原油：油价跌破支撑下探，后市跌势或仍将延续

　　1、周五油价低位企稳反弹，周度跌幅略有收敛，但整体仍呈现三周连跌，其中WTI 12月合约收盘至77.35美元/桶，周度跌幅为4.38%。布伦特1月原油即期合约收盘至81.7美元/桶，周度跌幅为4.14%。SC2312以604.7元/桶收盘，周度外盘油价一度下跌超过6%，SC跌幅超过9%。

　　2、原油供应好于预期，是近期原油价格回落的导火索。鉴于市场对石油需求和更广泛的宏观前景的担忧，沙特单方面将100万桶/日的减产政策延长至2024年第一季度的可能性肯定会增加。没有看到任何迹象表明沙特能源部长准备在现阶段放弃减产，并回归到“市场份额最大化”的战略上来。麦格理预计美国原油产量将在2023年底达到每天1320万桶左右，到2024年底将超过每天1380万桶，预计明年增60万桶/日，低于今年的增幅。当前美国的原油产量大增抵消掉市场对于供应端的担忧，而巴以冲突的进展尚未对原油的供应、贸易形成实质性的影响，因而原油面临地缘溢价不断修复的格局。

　　3、从需求端来看，俄罗斯政府已告知燃料生产商，或于下周开始开放出口，要为取消对柴油和汽油出口的所有剩余限制做好准备。此前，由于9月实施的限制措施，俄罗斯国内的汽油供应过剩已经出现，由于现在是淡季，国内市场难以消化大量库存，因而继10月6日放松柴油等油品的出口之后，汽油出口也再度放开，至此俄罗斯成品油出口禁令告一段落。而从全球市场的格局来看，俄罗斯供应的加入，将令其他区域的供应矛盾有所缓解。与此同时，美国汽油需求低迷，加上需求转向适应冬季的汽油，导致汽油利润下降，从而使裂解价差在10月降至多年低点，当前汽油裂解利润低位有所恢复，但通货膨胀持续高企导致可自由支配的支出减少以及车辆燃油效率提高这些因素仍是制约汽油消费的重要影响因子。

　　4、国内方面，国内成品油零售价兑现三连跌，其中汽油下调140元/吨，柴油135元/吨，预计下个计价日仍有下调空间。10月份中国原油进口量4896.8万吨，比9月份进口量增加7%，同比增加13.5%；1-10月份中国原油累计进口量4.73亿吨，同比增加14.4%。

　　5、宏观维度来看，上周鲍威尔称，美联储并没有信心认为已采取足够行动降低通胀，如有必要，联储会毫不犹豫地进一步加息，美联储鹰派态度令风险资产再度承压。短期我们认为油价仍需谨慎，尚未看到支撑价格企稳的明确驱动。虽急跌后有技术性反弹修复，但价格仍存在下探可能。

　　燃料油：低硫供应依然偏紧，高硫供应压力较大

　　1、供应方面：数据显示，科威特石油公司在近期招标中询售了六宗8-12万吨的低硫燃料油，装载期为2024年上半年，不过科威特Al-Zour炼厂尚未就11月或12月装船进行任何低硫燃料油现货的出口招标，亚洲低硫市场供应依然偏紧。高硫供应压力仍存，巴基斯坦计划增加高硫出口，11月预计出口12.4万吨，环比增加2.5万吨。截至11月7日当周，新加坡燃料油库存录得1855.2万桶，环比前一周减少88.4万桶（4.55%）；富查伊拉燃料油库存录得1158.8万桶，环比前一周增加56.5万桶（5.13%）。

　　2、需求方面：在原油进口配额收紧的背景下，地炼再度转向进口高硫燃料油，还有部分其他炼厂结束秋季检修，恢复生产，可能会在短期内支撑高硫燃料油的炼厂进料需求。但预计新加坡的下游需求不会在年底节假日前出现大幅增长。

　　3、成本方面：本周美国就业数据不佳引发了投资者对经济前景与能源需求前景的担忧，并且API数据显示美国商业原油库存增加1190万桶；汽油库存减少40万桶；馏分油库存增加了100万桶，比五年同期低12%。此外，需求方面，EIA在最新月报中下调2023年全球石油需求增长预测，预计2023年全球石油日均需求增长146万桶；不过海关数据显示10月中国原油进口量4896.8万吨，比9月进口量增加7%。另一方面，沙特维持自愿减产对油价起到了一定的支撑作用。沙特能源部发表声明称，沙特12月将继续实施石油自愿减产措施，日均产量预计约为900万桶。预计在当前油价下跌的背景下，本月底的会议上沙特或将维持当前减产政策不变。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体震荡下行，新加坡燃料油价格也弱势走跌。从基本面看，低硫燃料油市场仍偏强运行，高硫燃料油市场继续承压。低硫方面，目前科威特Al-Zour 炼厂低硫出口依然偏紧；而高硫方面从俄罗斯及中东地区流入的高硫货源充足，持续向亚洲高硫燃料油市场施加压力；但高硫燃料油地炼进口需求稳定，予以市场部分支撑。我们认为短期LU-FU价差暂时维持偏强，但进一步上行空间有限，或将出现拐点，可适当考虑择机介入LU-FU空头。

　　沥青：供需双弱

　　1、供应方面：据隆众资讯统计，截至11月6日，国内沥青81家样本企业产能利用率为35.5%，环比下降1.5个百分点，处于近四年以来同期的低位；国内沥青76家样本贸易商库存量共计94.4万吨，环比减少4.5万吨或4.6%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计83.8万吨，环比减少0.3万吨或0.4%。近期炼厂沥青生产利润亏损收窄，叠加部分炼厂释放远期合同，生产方面预计将有小幅提升。

　　2、需求方面：据隆众资讯统计，截至11月6日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共45.98万吨，环比减少8.5万吨或15.6%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为16.1%，环比下降2.0个百分点。在近期大范围降温雨雪天气影响下，北方地区下游终端需求停滞明显，项目基本已经结束，需求持续减弱。南方地区近期出货情况有所好转，但整体需求情况目前来看依然不及预期。

　　3、成本方面：本周美国就业数据不佳引发了投资者对经济前景与能源需求前景的担忧，并且API数据显示美国商业原油库存增加1190万桶；汽油库存减少40万桶；馏分油库存增加了100万桶，比五年同期低12%。此外，需求方面，EIA在最新月报中下调2023年全球石油需求增长预测，预计2023年全球石油日均需求增长146万桶；不过海关数据显示10月中国原油进口量4896.8万吨，比9月进口量增加7%。另一方面，沙特维持自愿减产对油价起到了一定的支撑作用。沙特能源部发表声明称，沙特12月将继续实施石油自愿减产措施，日均产量预计约为900万桶。预计在当前油价下跌的背景下，本月底的会议上沙特或将维持当前减产政策不变。

　　4、策略观点：本周，国际油价震荡下行，沥青盘面价格也弱势走跌。从供应端来看近期炼厂生产利润情况有所好转，预计短期供应将有小幅恢复；随着气温转冷和大范围雨雪天气，北方地区需求逐渐停滞，南方地区需求不温不火，整体等待冬储需求释放。我们认为在当前油价成本端下跌带来的利润修复之下，沥青供应压力或再度增加，随着需求进入淡季，在冬储来临之前价格可能会有进一步下跌的可能性，因此可考虑逢高布空主力合约BU2401。

　　橡胶： 需求季节性转弱，供应放量预期

　　1、供给端，云南地区还有半个月割胶时间，海南地区有将近两个月的割胶时间。国外天胶供应维持增量，泰国地区原料价格弱势下行，周内胶水均价52.42泰铢/公斤，较上周跌2.57%；杯胶均价45.12泰铢/公斤，较上周下跌1.44%。2023年9月马来西亚天胶出口量同比增4.6%至57，028吨，环比降0.8%。其中45.7%出口至中国。2023年前三季度泰国天然橡胶产量达319万吨，较去年同期的326万吨下降2.1%。中国天然橡胶产量累计同比下滑，2023年1-10月，中国天然橡胶产量65.42万吨，同比2022年67万吨下降1.62万吨，降幅2.42%。2023年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63万吨，较2022年同期的64.3万吨下降2%。1-10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计654.4万吨，较2022年同期的586.1万吨增加11.7%。

　　2、需求端，十月车市同环比走强，汽车销售呈现“金九银十”，后市天气转冷，汽车出行需求减弱。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.21%，较上周走低1.07个百分点，较去年同期走高12.94个百分点。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为61.97%，较上周走低0.83个百分点，较去年同期走高11.33个百分点。截至11月10日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比增加1天；半钢胎成品库存36天，周环比持平。2023年10月乘用车市场零售达到203.3万辆，同比增长10.2%，环比增长0.7%。今年累计零售1726.7万辆，同比增长3.2%。10月乘用车出口39.1万辆，同比增长49%，环比增长9%。

　　3、库存：截至11月03日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为16.01万吨，较上期增加0.09万吨，增幅0.58%。青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为50.94万吨，较上期减少了0.77万吨，降幅1.46%。合计库存66.95万吨，较上期下降0.68万吨。截止11-10，天胶仓单23.029万吨，周环比增加5070吨。交易所总库存25.0646万吨，周环比增加3088吨。截止11-10，20号胶仓单7.9451万吨，周环比增加4637吨。交易所总库存8.9532万吨，周环比增加8065吨。截至2023年11月5日，中国天然橡胶社会库存151.5万吨，较上期下降1.03万吨，降幅0.68%。中国深色胶社会总库存为95.8万吨，较上期下降0.73%。中国浅色胶社会总库存为55.7万吨，较上期下降0.59%。

　　4、整体来看，RU盘面周涨幅0.77%，NR盘面周跌幅0.69%，BR盘面周跌幅4.62%，橡胶RU一五月差由back转回contango结构。目前供应端天气干扰因素减弱，国内云南地区临近停割期，海外正值产量高峰，供应有放量预期，需求端天气转冷，汽车出行需求转弱，轮胎开工小幅回落，全钢胎库存继续增加，全钢市场偏弱，供强需弱下价格偏弱震荡为主。关注11月中旬天然橡胶仓单注销后新仓单数量。

　　PX&PTA&MEG：新增装置投产预期增加，纺织服装出口回落

　　1、本周PX价格下跌，至周五环比下跌3%左右至999美元/吨。本周PTA现货价格震荡整理，现货周均价在5864元/吨，环比降1%。本周乙二醇价格重心小幅上行，周内上涨77元/吨至4155元/吨。

　　2、从供应方面来看，截至11月10日，亚洲PX开工负荷为74.7%，较上期增加1.1个百分点；中国PX开工负荷为80.2%，较上期走高1.5个百分点。截至11月10日，PTA开工负荷为75.4%，周环比持平。2023年10月PTA产量558万吨，同比增长83万吨，涨幅17.5%，环比增加4万吨，涨幅0.7%；2023年1-10月，国内PTA产量在5250万吨，同比增长709万吨，涨幅15.6%。截至11月9日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在62.11%，周环比上升0.29%，其中煤制乙二醇开工负荷在65.01% ，周环比上升0.53%。2023年1-10月，乙烯法制乙二醇产量在905.8万吨，同比增长18.67%。2023年1-10月，合成气制乙二醇产量在452.2万吨，同比增长30.84%。2023年1-10月，国内乙二醇产量在1358万吨，同比增长22.46%。

　　3、从需求方面来看，纺织品服装出口按美元计：2023年1-10月，纺织服装累计出口2457.1亿美元，下降9.2%，其中纺织品出口1125.5亿美元，下降9.8%，服装出口1331.6亿美元，下降8.7%。10月，纺织服装出口229.7亿美元，下降8.4%，环比下降12.3%，其中纺织品出口107.1亿美元，下降5.8%，环比下降8%，服装出口122.6亿美元，下降10.6%，环比下降15.8%。截至11月10日，聚酯负荷维持在89.6%，周环比持平。本周江浙涤丝产销环比走弱，7天产销平均估算在7成附近。

　　4、短期来看，乙二醇新装置榆能化学40万吨/年预计11月中旬前后出料，新疆中昆60万吨/年计划于11月27日前后出聚酯级乙二醇，由于新装置的投产，乙二醇在年底产量或出现高位，从下游需求上看，尽管聚酯部分产品现金流再度回落至负值，涤短库存天数攀升，但是聚酯负荷，加弹和织机负荷仍维持相对高位，无大幅回落迹象。乙二醇作为空配品种，走势近期与原油和PTA分化，TA-EG价差收窄明显。TA相对于成本端跌幅较小，TA现货加工费近期快速修复，最高在400元/吨附近，而盘面加工差变动相对较小。仍需要继续关注PTA的装置动态，海南逸盛新装置的投产落实以及能投和英力士停车检修装置的重启。预计TA价格短期跟随成本端，后市供应预期增加价格偏弱震荡。

　　纯碱&玻璃：纯碱供应明显缩减支撑期现市场情绪，玻璃受到联动性影响偏强

　　本周纯碱期货价格趋势性上涨，周五主力2401合约收盘价2126元/吨，周度涨幅19.98%。现货价格前后走势分化，前半周弱势下调，后半周止跌反弹。截至11月10日沙河地区重碱送到价格2150~2300元/吨，周环比持平。

　　本周行业生产水平继续下调，行业开工率小幅下调1.8个百分点至85.34%，本周纯碱产量66.43万吨，环比下滑2.07%，轻、重碱产量分别下滑1.33%、2.64%。下周纯碱供应或有进一步下降，一方面，市场传言西北地区环保限产政策升级，当地大型碱厂降进一步降负荷或全停，具体情况有待进一步落实但市场情绪已受提振。另一方面，行业新增产能投放不及预期，内蒙古博远集团新产能已投产线也突发故障。在现有产能和新增产能同时缩减的影响下，局部地区厂家报价后半周有所上调，市场心态也已明显转暖。

　　需求端稳中推进，本周纯碱下游浮法玻璃日熔量提升0.35%，光伏玻璃日熔量高位稳定，二者对重碱刚需消耗水平仍有提升。另外，在后半周市场氛围回暖的情况下，部分中下游逢低补库，碱厂订单有所提升，这成为后半周碱厂挺价的另一因素。本周纯碱企业产销率提升5.6个百分点至96.85%，本周碱厂出货量64.34万吨，周环比提升3.94%，但与产量相比仍略偏低。企业库存本周小幅累积，主要在于前半周市场情绪偏弱，中下游采购积极性不高所致。截至11月9日纯碱企业库存53.40万吨，周环比提升4.07%，累库幅度已较上周明显放缓。重碱产量本周提升3.04%但绝对水平仍处于16.26万吨的相对低位。

　　整体来看，纯碱供应缩减是当前期货盘面走高的主要驱动，短期驱动仍存，故盘面仍将偏强运行。但鉴于当前市场新增驱动有限，且纯碱供应端不确定因素较大，供需结构变化幅度也相对较快，不宜过分追涨。需高度警惕情绪变盘风险、西北地区装置负荷调整、环保政策变化以及行业新增产能投放情况。

　　玻璃方面，本周五均价2026元/吨，较上周下降31元/吨，降幅1.51%。玻璃在产日熔量持续提升，且下周部分前期点火产线将出成品，供应仍有增量压力。需求端本周因北方处于赶工周期，现货成交在刚需支撑下有明显好转，沙河地区玻璃产销多日维持100%以上，但湖北、华南、华东地区产销未有明显增量。且在下游深加工、终端地产企业资金仍受限的情况下，市场对中长期玻璃需求悲观情绪不改，需求上方依旧受限。本周玻璃库存微幅累积，截至11月9日玻璃企业库存4128.3万重箱，环比微增0.04%。整体来看，玻璃市场未有增量驱动，但期货盘面在原料纯碱走势强劲的带动下短期将偏强运行，行情持续性有待观察。关注下游深加工采购节奏、终端地产需求推进情况及纯碱市场的联动性影响。

　　尿素：保供稳价仍是主流，盘面情绪恐有回落

　　本周尿素期货价格高位区间震荡，前半周走势偏强，后半周走势偏弱。截至周五尿素期货主力2401合约收盘价2343元/吨，较上周下跌2.09%。现货市场本周前半周上调、后半周回落，整体趋势温和震荡，截至11月10日山东临沂地区尿素价格2500元/吨，较上周下调30元/吨；河南商丘中小颗粒主流价格2550~2560元/吨，较上周上涨20元/吨。

　　基本面来看，本周尿素供应仍高位波动。行业生产水平周环比小幅下滑1.49个百分点至79.86%，波动幅度有限。尿素日产量小幅提升，截至11月10日行业日产水平17.62万吨，较上周五的17.51万吨提升0.63%。11月中旬供暖季开启后气头企业或进入季节性下降周期，关注气头企业降负荷程度对供给端的影响。

　　国内需求稳中偏弱，农业需求处于阶段性空档期，工业需求刚需推进，下游复合肥、三聚氰胺行业开工本周分别提升3.58个百分点、0.42个百分点至33.44%、59.53%，尿素刚需消耗量有所提升。但需求端的弱势还来自于中下游企业对尿素价格持续上涨的抵触情绪，故后半周市场成交氛围明显回落，企业库存也有所累积。截至11月9日，国内尿素企业库存34.14万吨，周环比提升6.06%。

　　国际市场扰动因素仍存，印度和巴基斯坦招标也给市场情绪带来提振，且前半周市场传言中国供应印度货源数量持续提升，具体情况有待进一步落实，但国内尿素货源集港量有所回升，本周港口库存周环比提升4.89%至29.6万吨。国内农资市场仍以保供稳价为主，市场对未来尿素出口量回落存较强预期。故受制于出口限制、国内外价差收窄等因素，短期港口库存难以明显提升，但仍需持续关注中国在印标、巴基斯坦等招标中的实际供货情况。

　　整体来看，尿素市场处于供应高位、企业累库、需求弱稳、出口回落、政策保供稳价等多方因素交织中，市场情绪明显回落。后期气头企业负荷下降或给供给端带来支撑，但当前盘面交易逻辑以保供稳价政策导向为主。另外，本周尿素仓单注册量大幅提升，盘面可售货源增加也将压制尿素期货价格走势，预计短期尿素期货盘面仍以释放利空情绪为主，但价格下跌过多也将引起中下游逢低采购，故盘面下方空间也相对有限，关注政策导向、出口动态及期货市场相关品种联动性影响。

　　烧碱：基本面驱动有限，关联品种支撑较强

　　本周烧碱期货价格区间偏强震荡，主力2405合约周五收盘价2682元/吨，较上周上涨2.33%。现货价格走势略有分化，截至11月9日山东地区32%液碱价格810元/吨，较上周上涨30元/吨，山东50%液碱价格1260元/吨，较上周下跌100元/吨。

　　基本面来看，本周烧碱供应略有缩减。截至11月9日烧碱企业产能利用率为79.9%，周环比下降2个百分点，本周烧碱产量75.8万干吨，周环比下滑2.13%。下周烧碱计划内检修数量有限，但企业复产装置数量较多，预计烧碱供应量将有明显提升。

　　需求来看，下游氧化铝行业开工维持80%的稳定状态，粘胶开工率小幅提升0.96个百分点至80.7%，烧碱刚需维持，但下游采购节奏略变化对价格影响较大。

　　本周市场偏强的支撑之一来自于企业库存的明显下降。截至11月9日国内样本烧碱企业库存31.15万吨，周环比下降23.58%。

　　整体来看，烧碱期货盘面走强一是受到供应缩窄、库存下降等因素影响，二是受到期货市场纯碱等品种联动性支撑。下周烧碱供应支撑力度或边际减弱，基本面驱动整体较为有限，故盘面持续上涨动能有限，关注宏观情绪变化、下游采购节奏及成交价格、期货市场相关品种走势的联动性影响。