市场期待的美国8月非农就业数据大幅不及预期，仅录得2.2万人增长，创下2025年1月以来最低水平，这为美联储9月降息提供了决定性依据。

北京时间周五（9月5日）20：30，美国劳工部公布了8月非农就业报告。数据显示，美国8月季调后非农就业人口仅增加2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，前值也从7.3万人下修至7.0万人。

同时，失业率升至4.3%，高于预期的4.3%和前值4.2%；平均每小时工资年率录得3.7%，符合市场预期。

01 数据全面解析

这份令人失望的就业报告显示出美国劳动力市场明显放缓。不仅总体就业增长疲软，前几个月的数据也被大幅下修。

过去三个月的就业增长平均仅增加3.5万个，是自2007-2009年金融危机和衰退以来最疲弱的时期之一。

劳动力市场的疲软还体现在其他方面：7月职位空缺降至10个月新低，失业人数自新冠疫情爆发以来首次超过职位空缺。

每名失业人员对应0.99个职位空缺，低于6月份的1.05，这是自2021年4月经济走出疫情引发的低迷以来首次跌破1.0。

02 原因探究

多种因素共同导致了就业市场的疲软。ADP首席经济学家Nela Richardson指出：“今年年初的就业增长强劲，但这种势头已被不确定性所动摇”。

特朗普政府的关税政策带来的经济拖累是重要因素之一。根据多家主流机构测算，对等关税预计将拖累美国2025年GDP增长0.8-2.0个百分点，同时推升PCE通胀1.0-1.3个百分点。

制造业就业分项持续疲软，已连续三个月萎缩，累计减少3.6万个岗位。政府部门就业也在7月减少1.0万人，唯一支撑就业增长的是私营部门，但即便如此，私营部门就业增长已经连续三个月低于12个月移动平均水平。

03 市场预期

疲软的就业数据进一步强化了市场对美联储降息的预期。根据CME的FedWatch工具，目前市场认为9月会议降息的概率已升至97.4%，高于前一日的96.6%。

摩根大通私人银行EMEA股权策略主管Nataliia Lipikhina表示：“劳动力市场正在降温的迹象已经十分清晰。数据发布后，市场定价显示美联储降息的可能性已高达97%，除非未来出现意料之外的强劲通胀数据，否则这一预期很难逆转”。

一些分析师甚至认为，如果就业数据使三个月平均月度就业增长低于5万人，可能足以促使美联储采取更大行动，不排除降息50个基点的可能性。

04 美联储的两难处境

美联储面临高通胀、就业市场疲软的困难局面。这种“滞胀”效应让美联储陷入两难：一方面经济下行压力加剧需要降息支持，另一方面通胀压力上升又对降息形成掣肘。

美联储理事沃勒上周表示，他支持在9月份会议上将利率下调25个基点，但他补充说，如果就业报告“显示经济大幅疲软且通胀仍得到良好控制”，他的观点可能会改变。

穆迪分析首席经济学家Mark Zandi警告称：“美国经济正处于衰退边缘。最新指标显示经济正在停滞，消费者支出已陷入停滞，建筑与制造业陷入萎缩，就业料将走弱”。

05 对市场的影响

非农数据对市场产生了立即影响。黄金价格创下新高，交易价格接近每盎司3550美元。当前债券和股市均处于波动状态，这一环境重新凸显了黄金作为避险资产的吸引力。

如果数据低于预期（新增<7.5万），将进一步强化市场对美联储本月降息的预期至95%以上，且12月降息更大可能跟进。美股可能先跌后涨，一方面出于降息的乐观，一方面也担忧美国经济。

本周已经创出新纪录高位的黄金则可能正式指向3600美元关口。相反，如果数据意外高于预期，处于记录新高的黄金可能伴随数据的出炉而遭到结利，技术上可能短期承压并小幅调整。

数据公布后，交易员们迅速加大了对美联储降息的押注。

期货市场现在预计9月降息概率高达97.4%，甚至开始定价年底前可能降息三次的可能性。

华尔街分析师们普遍认为，这份报告已为美联储9月会议定调——不是会否降息，而是降息幅度有多大。

美联储面临的是自2021年以来最高的失业率，和创下历史新低的就业增长。