来源：广金期货

01

金融期货和期权

股指期货

品种：IF、IH、IC、IM

日内观点：盘面情绪偏弱，避险为宜

中期观点：底部宽幅震荡，蓄力待涨

参考策略：持币待涨

核心逻辑：

1、央行公布二季度货币政策执行报告，着重强调“防范汇率超调风险”，删除了“增强人民币汇率弹性”的表述，并提出“坚决防范汇率超调风险”，体现出央行对近期汇率偏弱问题的重视。人民币汇率仍有所反复，反弹有待基本面企稳。

2、央行信贷利率非对称下调，1年期LPR下调10个基点，5年期以上LPR保持不变，降幅不及市场预期，有助稳定银行息差，地产相关板块调整明显，宽信用再度遇阻，拖累权益市场情绪。

3、决策层确定一揽子政策措施，支持资本市场健康发展。财政部、国家税务总局、中国证监会等部门联合公布，延续一批有利于资本市场持续健康发展的税收优惠政策，相关政策执行至2025年或2027年底。此前，证监会已先后出台优化券商风控指标、降低两融保证金以及费率等支持政策。此次资本市场改革将有助权益市场信心提振。

国债期货

品种：TS、TF、T、TL

日内观点：窄幅震荡，TS2312运行区间[101.20，101.60]

中期观点：偏强

参考策略：T2312、TL2312多单持有

核心逻辑：

1、资金价格小幅回落，但对债市提振有限。面对集中到期，央行公开市场逆回购放量对冲，进一步安抚了市场情绪，隔夜和七天回购利率继续回落，银行间市场资金面重回适宜状态。中长期资金方面，国股行1年期同业存单一级报价在2.20%，但缺乏需求，二级成交在2.235%附近，对长端债市影响不大。

2、央行超预期、非对称下调逆回购利率10BP以及1年期MLF利率15BP，体现央行在资金面维持流动性合理适度的操作目标，同时也呼应了央行联合四新闻发布会上提出对“资金套利和空转”风险的防范。目前10年期国债收益率维持在MLF利率上运行，仍存一定利差区间，长债收益率仍有向下空间。

3、央行信贷利率非对称下调，1年期LPR下调10个基点，5年期以上LPR保持不变，降幅不及市场预期，有助稳定银行息差，地产相关板块调整明显，宽信用再度遇阻，对债市约束条件减弱。

02

商品期货和期权

金属及新能源材料板块

品种：铜

日内观点：68700-70000区间波动

中期观点：62000-72000区间波动

参考策略：日内震荡操作思路

核心逻辑：

宏观方面，2年期美债收益率升至5%将对金融市场的交投氛围构成负面影响。下半年国内央行降息可能性较大。

供给方面，上海地区后续将有进口铜陆续流入，现货升水受抑，其余多地升水下滑。2023年7月中国进口阳极8.59万吨，环比减少7.34%，同比减少11.32%；2023年1-7月累计进口阳极铜64.17万吨，累计同比减少10.95%，或预示下半年供给偏紧。

需求方面，日内铜价上涨后全国多地现货成交受抑。乘联会数据显示，8月1-20日，新能源车市场零售35.1万辆，同比增长29%，环比增长1%。今年以来累计零售407.8万辆，同比增长36%；全国乘用车厂商新能源批发37.0万辆，同比增长14%，环比持平。今年以来累计批发465.1万辆，同比增长39%。新能源电池行业方面出现分化，骆驼股份被美国列入“实体企业名单”，上海电池1厂则受到特斯拉Model 3在9月底量产影响而重启，比亚迪与KG Mobility计划在韩国建设电动汽车电池工厂。小米汽车现阶段电池供应商已敲定，中创新航和宁德时代。

库存方面，LME铜库存为95425吨，与昨日持平。上期所仓单为11861吨，较上日下降325吨。

综上所述，铜市供需偏紧提振铜价，但需关注70000元/吨整数关口对铜价需求的抑制作用。

品种：工业硅

日内观点：震荡运行，运行区间：13300-13800  

中期观点：回暖，运行区间：12800-15800

参考策略：逢低做多

核心逻辑：

1、现货方面，8月9日合盛官网硅云在线工业硅价格普遍上调 600 元/吨，通氧553#硅报价 13200元/吨，421#硅报价13700元/吨。

2、成本方面，近期原材料石油焦、硅煤价格坚挺，工业硅生产成本稳定在13600元/吨。

3、社会库存方面，截至8月11日，金属硅三地社会库存共计24.7万吨，库存依然没有下降，且处于近3年同期最高水平。

4、综上所述，合盛硅业提高现货价格，提振市场情绪。需求端，工业硅需求维持稳定。而工业硅社会库存依然高企，表明工业硅基本面依然偏空。建议继续关注硅企减、停产消息对价格的影响。

品种：铝

日内观点：震荡偏强，运行区间：18400-18800  

中期观点：震荡偏强，运行区间：18000-19000

参考策略：在18200附近逢低做多，或卖出虚值看跌期权

核心逻辑：

1、供应方面，因电力保供等问题四川眉山地区电解铝后续有减产检修预期，目前该地区有两家电解铝企业总建成产能25万吨，运行20万吨左右，此次检修或面临25%的减产，预计影响5万吨年化产能。供应扰动再现，支撑铝价。建议关注程度大运会的举行对周边铝企生产的影响。

2、社会库存方面，截至8月17日，SMM统计的5地电解铝社会库存为49万吨，较上周下降2.10万吨。去年同期库存为68万吨。当前库存处于5年同期的最低位。社会库存再度下降，利好铝价。

3、综上所述，供应再现扰动，且社会库存处于低位，支撑铝价，但市场氛围趋冷，利空铝价。建议考虑卖出虚值看跌期权赚取权利金。

品种：碳酸锂

日内观点：承压运行，运行区间：19.8万-20.3万  

中期观点：承压运行，运行区间：18万-23万

参考策略：逢高沽空

核心逻辑：

1、供应方面，下半年国内加海外矿山投产产能超过 17 万吨碳酸锂当量（LCE)年，叠加上半年7.6 万吨延期投产产能， 下半年有24.6万吨LCE/年锂资源新增产能将迎来集中释放。碳酸锂供应过剩格局愈发明显。

2、据上海有色网最新报价显示，8月23日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）持平报22.5万元/吨，近5日累计跌5000.0元，近30日累计跌81000.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）跌2000.0元报20.35万元/吨，创逾3个月新低，连跌28日，近5日累计跌11500.0元，近30日累计跌77500.0元。现货弱势运行，利空期货价格。

3、市场对碳酸锂今年供应过剩预期比较一致，中期碳酸锂价格承受下行压力。

黑色及建材板块

品种：螺纹钢、热轧卷

日内观点：短期反弹，走弱风险仍存  

中期观点：底部有支撑

参考策略：

1、买入螺纹钢RB2310合约3800-4000跨式期权，该策略获利了结；2、卖出RB2310行权价格在前低附近的虚值看跌期权

核心逻辑：

1、供应方面，粗钢产量平控政策推进进展不及预期，成品钢材产量仍然呈现同比正增长，因此短期供应压力并未实质性环境。而上周钢材总库存量1660.33万吨，环比减少15.28万吨，库存压力有边际缓解，当前炉料价格运行坚挺，价格或难破前低，从生产成本角度上对成品钢材的价格有所支撑。

2、需求方面，由于短期多地降雨天气影响持续，加上地产、基建的长期拖累，目前仍未见有效带动成品钢材消费的相关政策出台，螺纹钢、热卷现实需求处于低位运行，现货市场量价表现平平。近期弱现实驱动突显，价格波动加大。

3、目前政策刺激并未如期明显加大力度，产业政策仍缺乏新的亮点，弱现实拖累钢价表现，波动加大，因时间临近交割月，我们此前建议持有的买入跨式期权策略可获利了结。此外，受生产成本支撑，预计成品钢材价格难破前低，短期仍然可以卖出RB2310行权价格在前低附近的虚值看跌期权。

养殖、畜牧及软商品板块

品种：生猪

日内观点：稳中偏弱

中期观点：仍有回调风险

参考策略：养殖企业可节奏性逢高套保

核心逻辑：

1、供应方面，从生猪出栏体重来看，据钢联数据统计，截至8月18日，当周全国生猪出栏均重为120.77kg，与上一周几乎持平，暂未大幅下滑。由于近期猪价上涨幅度较大，刺激养殖端压栏惜售，部分养殖户逢高价出栏，多为短期增重的猪源。二育猪源未到出栏节点，流通多为规模场正常体重标猪。

2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，8月18日当周全国重点屠宰企业库容率为24.72%，已维持近一个月下滑，主要原因在于近期猪价反弹明显，冻品价格跟随上涨，且冻品库存量相对较高，屠企和冻品贸易商出库积极，部分企业逢高增加出库量，叠加白条价格当前处于相对高位，厂家不愿再分割入库。

3、综合来看，近期猪价反弹是由短期供应短缺、需求阶段性恢复带来的供需错配导致的，期货市场跟随现货价格上涨，且由于前期低位运行较久，情绪反弹致使价格上涨幅度较大。但随着价格的快速反弹，养殖端情绪有所降温，二次育肥入场减少，短期价格反弹幅度将有所放缓。本质上供应增量并未减少，当前仍处于产能释放的上行周期，供应压力后置，若短期价格持续上涨。

品种：白糖

日内观点：震荡偏强    

中期观点：震荡偏强

参考策略：逢低多单

核心逻辑：

海外方面，巴西丰产趋势不改，出口积极。据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的最新出口数据显示，巴西8月前3周（14个工作日）出口糖和糖蜜211万吨，日均出口量为15.05万吨，较上年8月全月的日均出口量12.86万吨增长17%。发运价格为481.9美元/吨，同比上涨18%以上。厄尔尼诺现象使降雨偏少，由于各国库存较低，市场普遍对新榨季食糖的供应感到担忧，近期有消息称印度新榨季产量不足导致禁止出口，使外盘止跌大幅上涨。

国内正值传统“备货季”，而市场关注焦点在于库存处于历史极低值，叠加配额外进口食糖利润虽有好转但仍处于倒挂，对进口糖有所压制。虽然进口食糖替代品稳步增量一定程度上能改善供需缺口，7月我国进口糖浆及预拌粉19.33万吨，同比增加7.9万吨。但是中长期来看，该部分并不能完全解决我国供需缺口问题。

总的来说，市场情绪转暖，受外盘驱动，糖价预计上涨，后续关注8、9月份到港的进口糖数量以及销售数据。

能化板块

品种：原油沥青

日内观点：区间震荡，运行区间【3700,3850】

中期观点：先扬后抑

参考策略：短期操作空原油多沥青套利策略

核心逻辑：

1、供应端，地方炼厂沥青生产仍为亏损状态，主营炼厂生产利润压缩，沥青厂整体开工负荷小幅下滑，但仍位于历史同期相对高位。截止8月16日，山东综合型独立炼厂为-316.0元/吨，环比上涨74.0元/吨。截至8月23日，国内沥青厂开工率在45.3%，环比下跌0.5个百分点，同比增加6.4个百分点。国内沥青产量本周小幅下滑，隆众资讯数据显示，截止8月23日，国内沥青周度产量在75.5万吨，周度环比下滑1.1万吨，但目前产量处于五年同期高位。随着原料问题解决以及检修炼厂的复产，8月沥青产量仍将有明显增加趋势。此外，关注到近期柴油与沥青现货价格宽幅拉阔，可能在一定程度上刺激焦化装置的开工，并抑制沥青的产出。

2、需求端，东北地区沥青需求缓慢改善，华北及川渝地区需求表现偏弱，华东地区需求旺季特征不明显，华南地区终端资金偏紧情况未缓解，抑制消费复苏。远期来看，随着施工季来临，沥青刚性需求存在改善预期。沥青社会库存连续四周下滑，但下行趋势放缓，目前仍远高于去年同期水平。本周炼厂端库存出现累库，下游需求迟迟得不到释放，影响炼厂开工积极性。隆众数据显示，截止8月23日，沥青厂库存在74.3万吨，周环比增加1.6万吨，同比增加9.4万吨。

3、成本端，石油供应偏紧计入油价，短期承压运行。沥青生产原料方面，目前稀释沥青到港较为顺畅，从港口数据来看，截至2023年8月23日，稀释沥青到中国港口库存在116万吨，环比下滑17万吨。此外，地方炼厂仍从东南亚采购燃料油作为原料补充，原料供应较为充裕。

4、展望后市，沥青供应偏宽松而需求端有改善迹象，短期来看，沥青期价区间震荡。中长期来看，即将迎来沥青施工旺季，在消费复苏的支撑下，沥青裂解价差有望走强。但沥青市场整体供应宽松的格局没有改变，远期来看，消费旺季后沥青期价将弱势运行。

品种：PTA

日内观点：偏暖震荡，区间（5950-6150）

中期观点：偏弱运行

参考策略：前期布局的多单可逢高止盈

核心逻辑：

1、供应方面，PTA行业开工率在80%附近，蓬威石化90万吨/年的PTA装置重启成功，目前负荷在8成附近，近期偏低的加工费促使生产企业减产，各大工厂降负意愿逐渐变强。

2、需求方面，聚酯装置负荷维持在91%附近，近期聚酯新装置投产较多，聚酯环节需求较好，下游终端工厂负荷也小幅提高，江浙地区织机开工率小幅上升至70%，目前下游正在准备秋冬品库存，织造企业、布匹贸易商对旺季需求抱有较大预期，存在投机性备货需求，坯布库存也提高至36.3天，处于年内高点，当前聚酯产业链的库存集中在终端加弹、纱线、坯布环节中，上游聚酯长丝、短纤的库存压力较小；8月下旬是下半年内需旺季启动的时间点，部分纺织服装业者开启询单打样，纺织市场氛围转暖。

3、成本方面，因亚洲经济不确定性拖累了燃料需求前景，市场同时关注石油供应端紧张缓解的迹象，加之美元持续走强和美国可能长期维持高利率打压石油市场气氛，布伦特原油10月期货价格跌至83美元/桶；PX方面，韩国一套55万吨PX装置重启推迟至9月底，另一条40万吨PX装置预计近日停车，检修一个月，截至8月23日，PX报收1058美元/吨，环比下跌6美元/吨。

4、展望后市，国际油价维持震荡走势，成本端支撑尚好，PTA供应预期将有所减少，下游需求变化不大，目前PTA加工费仍维持低位，市场有修复加工费的需求，PTA底部支撑尚可，预计PTA市场区间震荡为主。

品种：天然橡胶

日内观点：短暂反弹

中期观点：偏弱运行

参考策略：短空RU2401

核心逻辑：

周内RU2401主力合约出现反弹，从基本面上讲，短期利多因素有所增加，刺激了胶价上行，但中长期依然以利空为主，胶价可能会有震荡甚至大幅回落的风险。

目前供应端有所收紧。近期主产区降雨较多，导致杯胶开割工作被压制，上游产量受限。但由于橡胶树怕旱不怕涝的特性，因此不会对总供应产生负面影响。根据目前上游提供的数据，7月越南天然橡胶出口量在21.96万吨，较上月增加4.04万吨，环比上涨22.55%，同比上涨11.77%，1-7月累计出口量98.56万吨，累计同比上涨0.2%；泰国上半年对中国出口136万吨，同比大增27%。对国内库存造成了极大的压制力。

因此，未来一段时间内原料和现货持续施压的格局难以转变。未来价格走势大概率取决于消费需求的变化。自8月份以来，在外贸相对畅顺的市场环境下，半钢胎企业开工率多维持高位，而且现货市场价格有所下调也刺激了下游的补货意愿。使得本周橡胶库存压力有一定释放，提振了行业信心。

综上所述，预计橡胶短期内保持区间偏强震荡，但较难出现持续向上的行情。中长期则取决于下游汽车消费市场，可能有回落的风险。