主要结论

　　1月份国内原油价格总体维持在520-580元/桶区间震荡运行，美国WTI原油价格维持在72-83美元/桶区间震荡运行。虽然刚好遇到国内春节假期，但是假期期间国际油价表现总体平稳。1月初市场继续担忧欧美经济衰退，导致了油价短期下跌，但是中国经济回暖预期较强，乐观情绪带动油价从低位缓慢回暖。

　　美国能源信息署数据显示，截止2022年1月27日当周，美国商业原油库存量4.52688亿桶，为2021年6月18日当周以来最高，比前一周增长414万桶。美国原油库存连续第六周增长，对油市形成利空压制，叠加美联储加息、OPEC+维持现有的产量政策等因素影响，国际油价1月底到最近再度持续回调，并进一步考验前低位置的支撑力度。美国原油和成品油库存反季节增加，给石油市场带来压力，意味着需求仍然疲软。今年以来，美国原油库存增加了3200万桶，汽油库存在最近四周累计增加了1200万桶。

　　欧盟计划从2月5日起禁止进口俄罗斯石油产品。此举可能导致全球石油供应吃紧，柴油等石油产品价格上涨。对俄罗斯石油产品的禁令可能会比欧盟对其海运石油的禁令和七国集团对其石油的价格上限产生更大的影响。市场也在高度关注欧盟对俄罗斯原油和成品油设置价格上限后的石油市场变化。

　　俄罗斯1月30日颁布一项法令，禁止向任何遵守西方制定的俄石油出口价格上限的买家供应石油。法令要求，企业必须监督其出口合同，以确保合同中措辞不涉及石油价格上限，并确保其对手在转售给最终客户的任何产品中不遵守价格上限措施。

　　国际能源署在1月份《石油市场月度报告》中公布的数据显示，2022年12月份欧佩克13个成员国原油日产量2919万桶，比2022年11月份原油日产量减少了4万桶；欧佩克可持续生产能力日均3375万桶，有效剩余产能日均348万桶。2月初，欧佩克及其减产同盟国专业委员会根据当前市场情况建议维持当前该联盟的目标产量不变，然而，该联盟的实际产量已经远低于目标产量。

　　1月18日国际能源署发布1月份《石油市场月度报告》，报告预测2023年全球石油日均需求达到历史最高水平1.017亿桶，比2022年日均增长190万桶。其中增幅的一半将来自防控措施优化过的中国。

　　技术面，美国WTI原油期货价格近期持续震荡回调，重心下移。从中长期走势来看，WTI原油价格将进一步考验前期低点70美元附近支撑情况，如果70美元附近能支撑住，则后市或将维持在70-90美元/桶区间震荡运行。国内原油后市可能维持在480-620元/桶区间震荡运行。

　　一、行情回顾

　　1月份国内原油价格总体维持在520-580元/桶区间震荡运行，美国WTI原油价格维持在72-83美元/桶区间震荡运行。虽然刚好遇到国内春节假期，但是假期期间国际油价表现总体平稳。1月初市场继续担忧欧美经济衰退，导致了油价短期下跌，但是中国经济回暖预期较强，乐观情绪带动油价从低位缓慢回暖。此外，美联储加息势头暂缓，美元持续走弱也支撑了油价。美国能源信息署数据显示，截止2022年1月27日当周，美国商业原油库存量4.52688亿桶，为2021年6月18日当周以来最高，比前一周增长414万桶。美国原油库存连续第六周增长，对油市形成利空压制，叠加美联储加息、OPEC+维持现有的产量政策等因素影响，国际油价1月底到最近再度持续回调，并进一步考验前低位置的支撑力度。

　　图：原油主力合约走势

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　　二、原油供需情况分析

　　1、全球原油供需

　　1月份，全球经济面临衰退风险仍对市场心态形成明显压制，不过美国通胀继续回落引发加息放缓预期，中国经济数据向好令能源需求前景乐观。亚洲重新开放边境提振了燃料需求前景，并盖过了全球经济衰退担忧。1月6日，数据显示，美国12月份非农就业总人数增加了22.3万人，失业率微跌3.5%。该数据比此前预测要乐观，表明经济存在韧性，乐观情绪主导。美媒分析称，这一数据说明美联储可能仍然提高利率，以减缓通货膨胀。部分经济学家预计2023年下半年，由于美联储升息政策，将导致出现经济衰退。美联储为主导的货币紧缩政策影响下，全球经济面临衰退风险，利空油市，不过中国防控政策优化令能源需求前景乐观，提振市场信心，美国通胀数据继续回落也加重美联储加息放缓预期，美元疲弱等均支撑油市。

　　1月18日国际能源署发布1月份《石油市场月度报告》，报告预测2023年全球石油日均需求达到历史最高水平1.017亿桶，比2022年日均增长190万桶。其中增幅的一半将来自防控措施优化过的中国。报告认为，2023年全球石油需求增长中最大的比例是航煤增长，预计航煤日均需求增长84万桶。

　　欧盟计划从2月5日起禁止进口俄罗斯石油产品。此举可能导致全球石油供应吃紧，柴油等石油产品价格上涨。对东欧国家石油产品的禁令可能会比欧盟对其海运石油的禁令和七国集团对其石油的价格上限产生更大的影响。市场也在高度关注欧盟对俄罗斯原油和成品油设置价格上限后的石油市场变化。外媒报道说，欧盟轮值主席国瑞典表示，周五欧盟国家就欧盟执委会提议的对东欧某国成品油设定价格上限达成一致。欧盟外交官们表示，27个欧盟国家大使同意，将柴油等较原油溢价交易的石油产品设定每桶100美元的价格上限，对燃料油等对原油折价交易的石油产品设定每桶45美元的价格上限。外交官们表示，波兰和波罗的海国家拉脱维亚、立陶宛和爱沙尼亚敦促将上限设定在较低水平，以遏制东欧某国的燃料收入，价格上限谈判因此拖延了几天。

　　石油市场供应仍然相对充足。尽管美国实施制裁，并且存在诸如伊核谈判停滞等不利因素，伊朗石油出口在2022年的最后两个月创下2019年以来的最高水平。能源机构SVB International表示，伊朗12月的原油日均出口量113.7万桶，比11月日均增加4.2万桶，这是SVB根据早先估计报告的2022年最高数字。1月底俄罗斯海运原油出口飙升至去年4月份以来的最高水平，表明其目前已克服了欧洲制裁后对原油出口造成的初步冲击。

　　图：全球原油月度供应量（万桶/日）

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　　国际能源署在1月份《石油市场月度报告》中公布的数据显示，2022年12月份欧佩克13个成员国原油日产量2919万桶，比2022年11月份原油日产量减少了4万桶；欧佩克可持续生产能力日均3375万桶，有效剩余产能日均348万桶，其中沙特阿拉伯有效剩余生产能力日均174万桶，阿联酋有效剩余生产能力日均89万桶，科威特和尼日利亚有效剩余生产能力日均各为14万桶，伊拉克有效剩余生产能力日均25万桶。国际能源署认为，2022年12月份欧佩克参与减产协议的10个成员国原油日产量2464万桶，比2022年11月份原油日产量减少了4万桶；比协议承诺原油日产量减少78万桶。12月份欧佩克及其减产同盟国原油日产量4453万桶，比2022年11月份原油日产量减少了1万桶；其中非欧佩克原油日产量1534万桶，比2022年11月份原油日产量增加了3万桶。12月份非欧佩克原油日产量比目标日产量少99万桶。

　　2月初，欧佩克及其减产同盟国专业委员会根据当前市场情况建议维持当前该联盟的目标产量不变，然而，该联盟的实际产量已经远低于目标产量。

　　图：OPEC原油产量（万桶/日）

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　　图：沙特原油产量（万桶/日）

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　　美国能源信息署（EIA）数据显示，截至1月27日当周，美国原油产量1220万桶/日，较前一周持平。美国能源企业减少石油和天然气钻井数量，且降幅为2020年6月以来最大。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止2月3日的一周，美国在线钻探油井数量599座，为2022年9月以来最低，比前周减少10座；比去年同期增加102座。

　　图：美国原油产量（千桶/日）

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　　图：美国新增原油钻机数

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　　美国能源信息署数据显示，截止2022年1月27日当周，美国商业原油库存量4.52688亿桶，为2021年6月18日当周以来最高，比前一周增长414万桶；美国汽油库存总量2.34598亿桶，比前一周增长258万桶；馏分油库存量为1.1759亿桶，比前一周增长232万桶。

　　图：美国原油库存（千桶/日）

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　　图：美国能源信息署公布的美国原油库存每周增减数据

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　　美国原油和成品油库存反季节增加，给石油市场带来压力，意味着需求仍然疲软。今年以来，美国原油库存增加了3200万桶，汽油库存在最近四周累计增加了1200万桶。而每年这个时候，美国石油库存通常都会下降。换句话说，1月份美国石油市场供应充足。

　　俄罗斯1月30日颁布一项法令，禁止向任何遵守西方制定的俄石油出口价格上限的买家供应石油。法令要求，企业必须监督其出口合同，以确保合同中措辞不涉及石油价格上限，并确保其对手在转售给最终客户的任何产品中不遵守价格上限措施。

　　俄罗斯乌拉尔基准原油从去年12月西方限价制裁以后就一路下跌，从近50美元一桶下跌了十几美元。在1月7日，从波罗的海港口启运的俄罗斯乌拉尔牌原油的价格已经跌到了每桶37.80美元。这个价格已经不足俄乌战争开战前的一半。而且俄罗斯以此价格出口原油基本上不会有啥利润了。乌拉尔原油价格暴跌的主要原因，是来自欧洲的订单大幅缩减，即使价格低于欧洲限定的60美元每桶，欧洲现在也不愿意向俄罗斯下订单。1月31日，国际石油网转载外电1月30日消息，贸易商的数据显示，亚洲市场对俄罗斯石油的需求并没有减弱，数据显示，今年1月，至少有510万吨乌拉尔原油从俄罗斯的欧洲港口Primorsk、Ust-Luga和Novorossiysk运往亚洲。据测算，1月运往亚洲的乌拉尔原油装货量可能达到约700万吨，较12月增加约200万吨。

　　2、我国原油供需

　　我国是世界上最大的石油进口国，同时也是世界第二大石油消费国。2022年1月-12月我国原油累计产量达到20466.7万吨，累计同比增长2.9%。

　　图：中国原油月度累计产量（万吨）

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　　我国原油消费量有近70%需要通过国际市场进口。海关总署数据显示，2022年12月份我国原油进口量为4807万吨。2022年1-12月份我国累计进口原油50828万吨，累计同比下降0.9%。

　　图：中国原油月度进口量（万吨）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　图：中国原油累计进口量（万吨）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　1月份国内主营炼厂平均开工负荷为75.30%，环比上涨2.34%。1月份，暂无主营炼厂新增检修，春节假期提振，汽油需求出现明显好转，因此部分炼厂增加原油加工量，导致主营炼厂平均开工负荷环比上涨明显。2月份，暂无新增主营炼厂检修计划，而国内汽油需求稳定，柴油需求将逐渐提升，因此预计国内主营炼厂平均开工负荷或有小幅上涨。

　　截至2月3日，上海国际能源交易中心公布的交易所原油仓单数据为1016.6万桶，原油库存仓单从前期低点197万桶触底之后持续回升。

　　图：INE原油注册仓单

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　　三、美国原油开采成本及中东主要产油国财政盈亏平衡点

　　2021年6-7月份美国原油平均开采成本已经下降至35美元/桶左右，但2021年10月底美国平均开采成本又回升至42美元/桶附近。随着通胀和人力成本上升，2022年美国页岩油开采成本也在增加。据美国能源信息署的数据，2020年6月美国随时可开采的油井超过8800口，达到峰值水平，然而到了2022年2月，这一数据下降至4400口以下，创2013年末以来最低水平。美国页岩油开采虽然迅速，但是油井枯竭速度也很快，生产商要不断钻探才能有足够油井可开采。但是由于疫情，许多页岩油生产商减少钻探，如今必须加倍钻探才能弥补之前大减的库存油井数量。随着劳动力等成本上升，即使增加投资也无法快速增加页岩油产量，一些规模较小的页岩油生产商因为经营成本高涨和很难找到足够人手，不得不放慢原油开采速度。为应对供应链紧张局面，美国总统拜登不顾环境影响以增加原油产量。拜登政府2022年6月向石油和天然气公司提供在联邦土地上在至少8个州的钻探权。

　　图：美国各主要页岩油产区开采成本

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　　中东主要产油国原油开采成本很低，基本保持在大约10美元/桶，但是这些国家经济结构单一，严重依赖原油出口创汇来维持国内的财政收支平衡。2020年为了实现财政收支平衡，沙特原油出口价格需要达到78美元/桶，科威特、卡塔尔则需要原油出口达到大概50美元/桶。故当国际原油价格低于30美元/桶，这些原油主产国有很强的动力进行联合减产，通过统一行动达到减产保价的目的。俄罗斯和沙特作为原油主产国，近年在努力调整经济结构，减少对原油出口的依赖。沙特能源部长萨勒曼王子表示，欧佩克及其减产同盟国有承诺、灵活性和手段来应对挑战，并提供指导，包括随时以不同形式减产。

　　图：海湾国家财政平衡点原油价格

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　　四、技术分析

　　技术面，美国WTI原油期货价格近期持续震荡回调，重心下移。从中长期走势来看，WTI原油价格将进一步考验前期低点70美元附近支撑情况，如果70美元附近能支撑住，则后市或将维持在70-90美元/桶区间震荡运行。国内原油后市可能维持在480-620元/桶区间震荡运行。

　　图：美国WTI原油期货连续合约周线图

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