临近年关，终端需求季节性走弱愈加明显，双焦现货进入降价周期，钢焦企业需求边际走弱；近期澳煤放开消息再度来袭，双焦做空时机是否到来？

一、基本面：需求边际走弱，年前供应增量有限

年底终端需求季节性走弱愈加明显。主流贸易商建材成交量、热卷成交量均处于近五年最低水平。钢厂亏损情况下，开启焦炭提降，本周焦炭首轮提降已全面落地，幅度100-110元/吨。但因铁矿价格高企，钢厂亏损改善有限，预计焦炭现货仍有2-3轮降价。从铁水产量来看，自11月下旬以来铁水日均产量基本在222万吨附近，偏稳定。近期北方限烧结加码，春节放假钢厂增多，预计铁水保持弱稳状态。钢厂经过前期补库，场内焦炭库存有一定回升，整体仍偏低。随着钢厂陆续停产放假，年前补库空间压缩，部分钢厂有控制到货现象，焦炭需求边际走弱。钢厂低焦炭库存使得其年后仍有补库空间。

焦炭供应方面，随着焦炭现货进入降价周期，焦企将由现在的微利状态再度转为亏损，继续提产意愿较弱。12月焦炭现货四轮提涨落地，焦企由亏损转为微利，提产明显。至12月底，独立焦企仍在小幅提产，焦炭产量恢复至中等水平；钢厂自带焦化在12月最后一周产能利用率、产量已出现小幅下降。据钢联数据，截至12月30日，全国独立焦企全样本：产能利用率为71.71% ，较上月增6.49个百分点，环比前一周增0.53个百分点；焦炭日均产量65.73万吨，较上月增5.84万吨，环比前一周增0.49万吨。全国247家钢厂自带焦化厂剔除淘汰产能利用率85.74%，较上月增0.46个百分点，环比前一周降0.99个百分点；焦炭日均产量46.65万吨，环比上月基本持平，较前一周降0.54万吨。12月底全国30家样本焦企吨焦盈利43元/吨，本周焦炭一轮提降落地后，焦企将再度转为亏损，同时考虑下游需求走弱，焦炭供应增势将改变。因焦炭提降，炼焦煤市场情绪也有所转弱，近期线上竞拍流拍现象增加，部分煤种成交价有所下调。而钢焦企业经过前期补库，场内炼焦煤库存快速增加，近期采购也趋于谨慎。

炼焦煤供应方面，产地炼焦煤矿供应较前期有所回升，因感染工人逐步恢复。但临近年底，安全检查趋严，同时煤矿陆续开始放假，年前产地供应增量有限。据钢联数据，本周样本洗煤厂开工率75.59%，环比前一周增0.97个百分点；日均精煤产量62.96万吨，环比前一周增0.83万吨。

进口方面，12月甘其毛都口岸蒙煤通关保持高位，日均830车以上，最高接近900车，1月4日降至660车，一方面近期国内炼焦煤采购情绪走弱，另一方面近日蒙古国大塔矿上调第一季度坑口价格，其中蒙5原煤一季度基准价格较2022年四季度上调2.18美金/吨至115.83美元/吨，且取消了量价优惠政策。蒙煤通车数骤降或与此有关。此外，本周市场传出消息，蒙古矿方将以边境价格替代坑口价格销售煤炭，此举将抬高蒙煤进口价格。蒙古矿方希望2月1日开始执行边境价格，但由于中国买方反对，预计短期内较难实现，新签合同的执行方式仍延续坑口拉运。

二、焦煤进口端扰动因素增加，整体影响有限

近期煤炭进口关税税率调整、澳煤放开等消息引发市场关注，亦造成盘面较大波动。

煤炭进口税率方面，2022年12月底国务院关税税则委员会发布关于调整煤炭进口关税的公告，自2023年4月1日起，恢复实施煤炭最惠国税率。也就是说，2023年1-3月，煤炭进口关税税率仍为0。自2023年4月1日起，煤炭进口恢复实施最惠国税率，税率根据煤种不同在3%-6%不等。恢复最惠国税率后，我国自蒙古、俄罗斯、美国、加拿大进口炼焦煤的税率为3%，进口成本将增加30-60元/吨左右。而自澳大利亚进口煤炭的关税税率仍为0。煤炭进口关税税率恢复会小幅增加进口企业进口煤炭的成本，但最惠国税率早已行之，对2023年煤炭进口量增加预期的影响有限。

澳煤放开方面，经证实为点对点放开，并不是全部放开，目前仅大唐、华能、国能和宝武这四家公司可以点对点进口，其他公司仍不能进口，且放开主要针对动力煤，因大唐、华能、国能进口偏向于动力煤，宝武会有一定炼焦煤进口，短期对炼焦煤影响有限。其实，即便澳大利亚煤炭进口完全放开，我国自澳大利亚进口炼焦煤的数量能否恢复到禁令实施前的3000万吨以上（2020年达到3500万吨）仍有待商榷，因为我国对澳煤炭实施禁令这几年，澳大利亚煤炭的出口流向已经发生了改变，主要流向日本、韩国、印度等国家以及部分欧洲国家。这些国家势必会挤占我国自澳大利亚进口煤炭的份额。当然，澳煤完全放开仍然是一大利空，对盘面仍会形成压制。

三、后市展望

春节前，产业端供需边际走弱，现货进入降价周期，盘面上行动力减弱，但宏观强预期仍在，而焦炭05也基本反映了3-4轮左右降价预期，盘面亦难深跌，或继续震荡运行，等待现货。目前单边做空双焦的性价比不高，若有铁元素多单，可考虑空配双焦进行对冲。

春节后，预计随着下游复产，钢焦企业仍有补库空间。若澳煤仍未完全放开，而宏观预期难以证伪，在旺季真正来临之前，煤焦仍以逢低做多为主。