来源：先锋期货

品种观点

铜：宏观面，当前价格仍受宏观主导，美元强势仍对整体有色形成压制，国内短期政策偏真空期，实际经济数据的好转仍需时间，接下来重点在12月经济工作会议的政策上，市场情绪及预期对铜价仍有支撑。基本面，精矿加工费略有回升，总体低位，卫星监测数据显示，全球10月铜冶炼活动下滑，库存减少。铜价持续下跌刺激下游积极补库，国内库存因此持续大幅去化，叠加精废价差收窄，对铜价形成一定支撑。海外现货目前仍处于深度贴水状态。 总体来看，海外宏观因素如美指美债强势打压铜价。财政部取消铜材出口退税，压缩加工企业利润，短期对铜价形成压力。现货面需求虽有好转但宏观力量强势，本周操作建议依旧是震荡偏空。

焦煤：供应方面，产地供应基本正常，蒙煤供应高位，焦煤整体供应偏宽松。需求方面，近期钢材继续回落，但双焦、铁矿同步下跌，华东一带钢厂利润小幅收缩至140附近，钢厂利润仍然尚可，且钢材库存压力不大，预计铁水短期维持高位震荡，双焦需求暂有支撑。库存方面，焦煤整体库存继续震荡回升。整体来看，目前焦煤供应偏宽松，下游需求端钢材供需压力暂时不大，但近期宏观资产总体较弱，市场信心不足，在下游启动冬储补库前，现货端或维持弱稳态势，部分煤种跌至年内低点附近或将趋稳，目前盘面贴水各大现货仓单，短期盘面反弹后可考虑试空，关注后续钢材库存去化情况。

焦炭：供应方面，焦炭现货开启第3轮提降，同时入炉煤继续小幅回落，部分焦企开始由盈转亏，预计焦企生产积极性开始下降。需求方面，近期钢材继续回落，但双焦、铁矿同步下跌，华东一带钢厂利润小幅收缩至140 附近，钢厂利润仍然尚可，且钢材库存压力不大，预计铁水短期维持高位震荡，双焦需求暂有支撑。库存方面，焦炭库存整体偏低，价格下方存在韧性。整体来看，目前焦炭成本支撑不强，价格下跌后供应稍有回落，需求端钢材压力暂时不大，铁水有支撑，下周焦炭现货3轮提降落地后继续下降空间或有限，但受制于现实终端需求一般，即使后续冬储，上方空间也有限，盘面现在升水3轮落地后的厂库仓单（1850附近），而近期宏观情绪较弱，短期盘面可能会朝着仓单附近去交易，关注后续钢材库存去化情况。

螺纹：上周螺纹产量环比微升0.23万吨至233.94万吨；社库环比增加7.56万吨至296.13万吨；厂库环比减少4.46万吨至149.36万吨。需求方面，上周螺纹表需环比回升2.25万吨至230.84万吨，同比仍减少43.29万吨。螺纹价格回落后钢厂增产意愿下降，产量基本持稳，但社会库存连续四周小幅增加，表需则止跌回升，整体来看，数据表现有所改善。近期螺纹基本面供需矛盾不突出，盘面受政策影响及市场情绪影响较大，预计短期螺纹盘面仍以震荡整理为主。

PX：供应方面，中国台湾FCFC一套95万吨装置10月初停车检修，目前重启中，上周故障停车的福化集团160万吨PX装置本周预期重启，PX开工预期回升。目前PX现货供应宽松，虽然当前下游PTA和聚酯开工均较高，但在原料MX宽松格局以及油价支撑有限下，短期PX驱动有限，跟随油价震荡。

PTA：上周山东威联化学250万吨PTA装置目前按计划逐步停车中，但虹港石化一套PTA装置重启，仪征化纤一条150万吨PTA装置停车也有重启预期，总体供应仍然增加11月累库风险。下游开工仍然有韧性，聚酯开工小幅走强暂可支持原料需求，但终端有部分走弱迹象，随着双十一订单交付完成，需求有走弱预期。利润方面，因为上游PX跌幅更甚，本轮下跌中PTA加工费并未受到影响，运行区间处于行业平均盈亏之上。周内PTA仓单库存继续攀升，PTA在高仓单及11月累库预期下仍然以高空逻辑为主。

MEG：乙二醇近期多套装置重启，负荷将逐步提升；同时港口库存近期小幅提升，前期沙特装置重启，使得进口预期小幅上修。不过短期聚酯需求依然在高位支撑，进入11月之后，终端需求存在转弱预期，预计短期价格延续震荡走势，等待更多矛盾累积，中长期上方承压。

PF：上周短纤相较产业链其他品种依旧相对抗跌，加工差维持偏强走势。短纤工厂库存在连续3周去库后小幅回升，当前仍处在年内偏高水平。下游需求跟进有限，纱厂成品库存逐步回升；上游PTA流通性货源宽松的情况仍存。短纤供需面向上驱动不强。后续来看，内需订单有转弱预期，后市关注是否高关税预期对外贸备货的刺激，出现抢出口带来淡季不淡表现。

尿素：气头装置停车逐步增多，整体企业开工回落，供应压力预计逐步缓解。下游复合肥开工率提高，局部环保预警结束，需求或小幅好转，但贸易商拿货情绪比较谨慎，普遍等待工厂新一轮降价。尿素工厂新单推进缓慢，尿素企业库存延续上涨。后续来看，供应边际下行，而需求预计将有所好转，继续下跌空间或相对有限。但考虑到即便是预期供需都有利好，由于今年出口暂无放开消息，尿素依旧是明显宽松局面，难有持续较长的大行情出现。

甲醇：上周内蒙宝丰外采甲醇，内地市场现实边际改善，厂库去化至偏低水平；同时西南后续的限气将使得内地供应边际减量确定，以及冬季可能增加的其他燃料消费，供减需多预期对内地市场整体带来提振。海外市场来看，南美委内瑞拉3套250万吨装置全部停车，海外甲醇装置开工率下降。需求层面表需维持高位，下游加权整体开工维持中高位。综合来看，当前基本面存在利多，但今年整体高供应以及港口高库存压制下，预计单边高度有限。甲醇在整个化工品中仍然处于是多配品种。

纸浆：纸浆供需总体偏弱，利空逻辑持续压制市场交易者心态，但这些利空已经运行1个半月左右，也被市场充分交易。当前，市场未见新增的强力利多或利空，因此，预计纸浆仍将维持震荡，震荡区间5700~6000。

豆粕：南美天气没有太大异常，美农也担心特朗普加关税后美豆销售不出去，因此美豆上方压力仍存。同时，国内压榨利润好，也存在特朗普刺激的安全需求。美豆下方空间也有限。国内方面，特朗普上任之前，即期压榨利润好，物流没有太大问题，预计大豆进口正常，供给维持宽松。短期油厂压榨增加。需求上，下游库存补库至中性水平后，成交及提货有所放缓。价格下跌后，下游观望情绪渐起。操作上，面对进口压榨套利，交易上不追高，背靠支撑做多。01合约价格区间2900-3030元/吨。05合约价格区间2780-2860元/吨。

生猪：目前看生猪体重，也没有出现明显的压栏。但由于生产效率的提高，四季度的猪肉供应量高于去年同期。需求端，屠宰亏损，屠宰量增加，白条价格下跌，反映需求不佳。整体供给大于需求。现货价在16360元/吨左右，盘面01价格在15200左右。当前对于消费较为悲观，盘面贴水现货，基差走弱，盘面也偏弱运行。上周多单保本出来后，建议观望。等待腌腊需求，看腌腊需求是否能够使得现货价格止跌企稳。若企稳，盘面多单再次介入。下方支撑看布林下轨15000附近。

白糖：供给端，巴西产量同比增幅增加，外糖偏利空。国内内外价差回到低位，9月进口量同比偏低，替代品进口量同环比增加，利空。新一季糖逐渐上量。需求端，国内现货成交一般。库存整体处于历史同期较低水平。操作上，盘面下跌空间有限，下方支撑看5780，上方压力位看5980。

棉花：商业库存季节性增加，纺企原料库存维持中性偏高，纱线库存增加。下游开机率下降，消费端走弱。盘面贴着新棉成本定价，预计区间13900-14200震荡。油脂油料的价格上涨，带动棉籽价格上涨，皮棉成本被动降低。依旧看区间震荡。

免责声明：本文是由先锋期货撰写，文中所引用信息均来自公开资料，我司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本文在任何情况下都不构成任何投资建议，投资者不应将本文作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本文可以取代自己的判断。文中所涉及的专家观点、策略或操作建议仅供参考，不构成任何具体的买卖依据，建议投资者自主决策！先锋期货投资分析师张秋炜，投资咨询资格编码: Z0016508

▲投资有风险，入市需谨慎，请阅读《免责声明》

（转自：先锋期货）