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文｜陈果 王程畅

沪深300、中证1000、中证500、沪银和上证50期货的成交比较活跃，中证1000指数期权和南方中证500ETF期权的成交较为活跃。期货市场和期权市场都对上证50和沪深300看多，对中证500短期看多、长期中性，对中证1000短期看多。伴随股指大涨，VIX快速抬升，VIX与GVIX的差值为负，标的资产未来30天的收益率分布预期偏离了对数正态分布，短期有可能震荡回调。黄金、白银、铜和螺纹钢的VIX近期也有所抬升，其中白银的VIX回到历史高位。

期货期权市场概览：期货方面，沪深300、中证1000、中证500、沪银和上证50期货的成交比较活跃。期权方面，中证1000指数期权和南方中证500ETF期权的成交较为活跃，白银的VIX指数处于历史较高水平，铝、科创50、碳酸锂、铁矿石和中证500的VIX指数处于历史较高水平。

上证50：上证50期货，各合约的基差率都为升水状态，期货市场情绪乐观，基差率和成交额都处于历史极大值。上证50期权，看涨期权的隐含波动率都高于看跌期权，期权市场情绪乐观；VIX与GVIX的差值为负，标的资产未来30天的收益率分布预期偏离了对数正态分布，短期有可能震荡回调。

沪深300：沪深300期货，各个合约的基差率呈现升水状态，期货市场情绪乐观，基差率和成交金额低位震荡处于历史极大值。沪深300指数期权，看涨期权的隐含波动率高于看跌期权，期权市场情绪乐观；VIX与GVIX的差值为负，标的资产未来30天的收益率分布预期偏离了对数正态分布，短期有可能出现震荡回调。

中证500：中证500期货，各个合约的基差率呈现升水状态，期货市场情绪乐观，基差率和成交额都处于历史极大值。南方中证500ETF期权，近月和次近月的看涨期权隐含波动率高于看跌期权，远月的看涨期权和看跌期权的隐含波动率持平；期权市场对短期更为乐观，长期中性；VIX与GVIX的差值为负，标的资产未来30天的收益率分布预期偏离了对数正态分布，短期有可能出现震荡回调。

中证1000：中证1000期货，主力合约的基差率呈现升水状态，远月合约为贴水状态，短多长空，基差率和成交额处于历史极值状态。中证1000指数期权，近月看涨期权的隐含波动率高于看跌期权，远月看跌期权的隐含波动率高于看涨期权，短多长空；VIX与GVIX的差值为负，标的资产未来30天的收益率分布预期偏离对数正态分布，短期可能出现震荡回撤。

黄金：沪金期货，主要合约的基差率呈现升水状态，偏多。沪金期权，主力合约看跌期权的隐含波动率与看涨期权持平，远月看跌期权的隐含波动率高于看涨期权。

白银：沪银期货，主要合约的基差率呈现升水状态，偏多。沪银期权，主力合约看跌期权的隐含波动率与看涨期权持平，远月看跌期权的隐含波动率高于看涨期权。

铜：沪铜期货，主力合约和近月合约的基差率呈现贴水状态，远月合约为升水状态，短空长多。沪铜期权，看涨期权的隐含波动率与看跌期权持平，远月合约的看跌期权的隐含波动率略微高于看涨期权。

螺纹钢：螺纹钢期货，各合约的基差率呈现升水状态，偏多。螺纹钢期权，主力合约看涨期权的隐含波动率高于看跌期权，其它合约的看跌期权的隐含波动率高于看涨期权。

期权模型的信号为期权市场行为人一致预期的提取再加工，模型基于期权市场的信息给出配置建议，未考虑宏观环境的变化、政策的变化和突发事件的影响。

国内宏观经济、宏观调控政策和产业政策存在超预期波动的可能性；海外局势动荡，地缘政治冲突问题尚未完全解除；美国欧洲等发达国家面临经济下行，或对外需造成扰动，主权债务风险可能加大；全球流动性紧缩超预期，中美利差走阔存在风险，人民币汇率存在波动风险；海外黑天鹅事件，关注海外资本市场风险溢出效应传染国内市场。

陈果：中信建投证券董事总经理（MD）、研委会副主任、首席策略官。复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，曾任安信证券首席策略师，研究中心副总经理。因市场把握准确闻名，2020 年疫情冲击下的市场底部提出“黄金坑”与 “复苏牛”。2021 年提出从茅指数到宁组合，是“宁组合”的首创者。曾多次荣获新财富、水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项，也是 A 股市场最具影响力的策略分析师之一。

王程畅：中信建投资深策略分析师，CFA，北京大学计算机硕士，中南大学统计学学士；6年策略研究经验（2年私募基金，4年券商研究所），2019年加入中信建投研究发展部，专注另类投资策略研究，探索卖方策略研究的“AI+HI”模式，覆盖经济周期定位、行业配置、文本分析、期权衍生品等领域；2019年、2020年Wind金牌分析师第2名、第5名团队核心成员，2023年21世纪金牌分析师策略第4名团队核心成员。

证券研究报告名称：《权益期权VIX大幅走高，处于历史高位——股指和大宗商品期货期权衍生品跟踪》

对外发布时间：2024年10月8日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

陈果 SAC 编号: S1440521120006

SFC 编号: BUE195

王程畅 SAC 编号: S1440520010001