来源：广金期货

01

金融期货和期权

股指期货

品种：IF、IH、IC、IM

日内观点：回调风险加大

中期观点：偏强

参考策略：IF2410多单离场，卖IO2410-P-3900虚值看跌期权

核心逻辑：

1、一行、一局、一会联合推出政策组合拳，同时9月政治会议罕见重点分析经济问题，传递了明确的积极信号，后续积极的财政政策或也可期。市场情绪获极大提振，基本面强修复预期持续升温。不过国新办新闻发布会发改委阐释一揽子增量政策，总体并未传递更积极信号，权益资产高涨情绪有所降温。

2、期指基差快速修复，期货单月、近月合约由升水重新转为贴水，低基差对期债带来的空头压力相应减弱。

国债期货

品种：TS、TF、T、TL

日内观点：震荡偏强

中期观点：蓄力上涨

参考策略：TL2412轻仓试多

核心逻辑：

1、一行、一局、一会联合推出政策组合拳，以及9月政治会议罕见重点分析经济问题后，发改委在国新办新闻发布会阐释一揽子增量政策时，总体并未传递更积极信号，权益资产高涨情绪有所降温，债市压力减缓。

2、资金方面，公开市场月初转向大额净回笼，银行间市场流动性整体略显偏紧，不过分层矛盾更为明显。存款类机构隔夜利率稍上行至1.52%，交易所隔夜利率则攀升至2.6%上方。中长期资金方面，国股行行1年期同业存单二级成交在1.96%左右，较节前上行约3BP。

3、国内权益市场波动加剧，股债跷跷板效应延续，短期债市仍面临较大扰动。不过本轮调整后，债市风险逐步释放，中期配置价值逐步显现。

02

商品期货和期权

金属及新能源材料板块

品种：铜

日内观点：76800-78500区间波动

中期观点：66000-90000区间波动

参考策略：震荡偏弱操作思路

核心逻辑：

宏观方面，美联储下调11月降息幅度。

供给方面，艾芬豪目前预计2024年的铜精矿产量将在42.5-45万吨之间，低于此前预估为的44-49万吨。国内再生铜供应偏紧。自由港麦克莫兰公司在印尼的巨型铜冶炼项目——Manyar冶炼厂，因在初始测试阶段遭遇水和蒸汽泄漏问题，其投产时间已推迟至11月。年度铜精矿加工费谈判即将开启，在对超过20家矿商、贸易商和冶炼厂进行的调查中，提供估计的受访者表示，基准价格可能会在每吨20-40美元和每磅2-4美分之间达成一致。

需求方面，产业在线数据显示，10月家用空调月度排产同比增长24%。国庆节前一周线缆开工率幅下降。

库存方面，10月8日，上期所铜库存增加2485吨至54617吨。LME铜库存下降1025吨至296275吨。

展望后市，美联储调降11月降息幅度及市场已经逐渐消化国内刺激政策，高铜价对下游消费形成抑制作用。

品种：工业硅

日内观点：低位运行，运行区间：9300-9800

中期观点：低位运行，运行区间：8500-10000

参考策略：

核心逻辑：

①据硅业分会消息，9月工业硅全国总产量共计33.82万吨，环比增加8.50%，同比增加35.12%，预计10月份国内工业硅产量较9月份增加1万余吨，产量约35万吨。

②需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位。下游需求一般，难以提振硅价。

③社会库存方面，9月6日工业硅全国社会库存共计47.6万吨。工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。

④基本面持续偏空，令工业硅价格继续承压。

品种：铝

日内观点：偏强运行，运行区间：20500-21000

中期观点：偏强运行，运行区间：19000-21000

参考策略：待价格回调至20500附近做多

核心逻辑：

①《2024－2025年节能降碳行动方案》要求提高铝水占比。该方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。

②2024年8月份国内电解铝产量368.9万吨。电解铝行业铝水比例73.06%。铝水占比高，意味着铝锭占比低，交割品少，支撑铝价。

③社会库存方面，截至9月30日，电解铝社会库存为65.7万吨，较上周下降3.90万吨。从8月份开始，电解铝库存持续下降，利好铝价。

4、从9月底开始，利好经济发展的政策陆续出台，市场信心得到提振，亦利多铝价。

品种：碳酸锂

日内观点：偏弱运行，运行区间：7.3-7.8万

中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：6.5万-8.0万

参考策略：观望

核心逻辑：

①现货方面，10月8日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨1580.0元报7.73万元/吨，创逾1个月新高，连涨3日，近5日累计涨3080.0元，近30日累计涨2160.0元碳酸锂现货价格低位运行，利空期货价格。

②成本方面，碳酸锂成本延续下降态势。截止8月30日，外购锂云母生产成本为71850元/吨。成本持续2个月快速下降，对期货价格支撑减弱。另外，永兴材料（002756）碳酸锂单吨营业成本仅为5万元。行业龙头企业生产成本依然很低，随着小企业市场份额逐步被大企业侵占，期货价格下方支撑将减弱。

③受市场情绪提振，锂价小涨，但美国宣布对我国出口的锂电池加征关税，不利于碳酸锂的需求。综合来看，目前碳酸锂基本面依然偏空，建议暂时观望。

黑色及建材板块

品种：螺纹钢、热轧卷板

日内观点：短期情绪性反弹

中期观点：期货强于现货

参考策略：短期偏多看待，不宜过早做空

核心逻辑：

1、从短期事件驱动看，从周二以来，存量房贷下降、信贷支持股票回购、降息、降准等多重政策利好叠加，以及政治局会议提及“要促进房地产市场止跌回稳”的影响下，地产板块股票表现强劲，由于地产是黑色商品下游相关行业，黑色商品市场情绪跟随市场对地产预期有所回暖，因此短期内钢价出现了一波情绪性反弹，短期市场情绪亢奋，不建议过早沽空钢价。

2、短期需求仍然偏弱，目前百年建筑调研样本建筑工地资金到位率为62.5%，相比上周小幅走低，表明下游建筑项目资金状况仍然不容乐观，施工速度仍然缓慢，对建筑钢材消费不利，对比往年来看，尽管本周螺纹钢消费环比中秋节有所回升，但同比仍下降15%，受其拖累，钢材整体消费同比减少5.71%。

3、中期需求预期不强，政治局会议纪要提及“对商品房建设严控增量”，对未来地产新开工及所需的建筑钢材消费产生不利影响。汽车方面，汽车市场消费开始逐渐饱和并趋于转弱，对钢板材消费不利，四季度钢材消费增长缺乏亮点，弱消费将拖累现货钢价，预计中期钢材现货表现将不及期货，对于期现套利盘而言需注意基差走弱风险。

养殖、畜牧及软商品板块

品种：生猪

日内观点：稳中偏强

中期观点：宽幅震荡

参考策略：养殖端等待价格反弹后逢高沽空

核心逻辑：

1、供应方面，从标肥价差来看，据钢联数据统计，截至9月27日，当周全国生猪标肥价差为-0.45元/kg，较上一周小幅扩大。当周市场供强需弱，二育养殖户出栏积极，市场猪源充足，价格下跌为主。大体重猪源因走货不畅而价格偏弱运行。同时临由于国庆假期结束，终端提振有限，猪价窄幅震荡调整，随着天气转凉，预计大猪走货或将转好，标肥价差有拉大的空间。

2、需求方面，从二次育肥情况来说，随着猪价回落，二次育肥成本有所降低，近期二育采购量有增加的情况，投机性需求增多，但由于市场对于四季度的猪价仍较乐观，预计二育入场量不及去年。当前二育以边进边出的节奏为主，大量集中入场的情况较少，对于猪价的提振作用有限。

3、短期来看，猪价在国庆假期期间出现小幅提振，但随着节日结束，终端消费将下滑，养殖端对于四季度的猪价应保持警惕，不要期待太高。盘面方面，前期连续多日的下跌造成市场恐慌情绪较浓，叠加集团化企业超低的养殖成本带来更大的利空影响，后续需关注二次育肥的入场情况以及终端消费的提振力度，若交易逻辑转变，或将带来猪价的另一波上涨，注意交易逻辑的转变节点。建议养殖端等待价格反弹后逢高沽空，谨慎投资者可参与场内期权交易。

品种：白糖

日内观点：（5800，5980）区间震荡

中期观点：震荡走弱

参考策略：区间操作

核心逻辑：

一方面，巴西最新双周数据使产糖“忧虑”有所消解，另一方面，巴西出口表现亮眼，表明巴西糖需求旺盛。印度和泰国的降雨改善，印度和泰国种植面积均同比增加，利好新榨季食糖生产。总的来说，预计2024/25榨季全球食糖供需仍然宽松，但供应过剩量下调。

国内供应端“问题不大”，但是目前处于新旧榨季交替之时，国内库存偏低，市场情绪转暖，在24/25榨季开榨之前，郑糖仍跟随原糖震荡偏强。中长期来看，随着丰产兑现，国内食糖供过于求的格局下，糖价仍有回落可能。

品种：蛋白粕

日内观点：豆粕跟随外盘美豆下跌

中期观点：美豆主力合约年底前支撑位在950美分/蒲式耳

参考策略：多豆粕2505-空菜粕2505

核心逻辑：

国际大豆关注焦点逐渐从美国转向南美。国内9月30日深夜USDA季度谷物库存报告，美国旧作大豆库存总量为3.42亿蒲式耳，市场预期为3.51亿，影响中性。9月初，商务部反制加拿大关税调查，使国内菜粕大涨，加拿大新增关税已于10月1日落地，国内暂时未有新回应，长假期间外盘ICE菜籽价格上涨约4%至627.4加元每吨。

国际大豆方面，美豆收割正在进行中，还没集中上市。截至10月1日当周，约26%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为30%。截至2024年9月28日当周，美国大豆本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为1921933吨，上一年度同期1989468吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的29.54%，目前没有贸易战波及大豆品种的迹象。巴西方面干旱略有好转，使外盘近几天美豆价格略跌，巴西CONAB称截至09月29日，巴西2024/25年度大豆播种率为2.4%，上周为0.2%，去年同期为4.1%；往年播种12月底结束，目前进度略低不会影响产量预估。

菜籽方面，加拿大农业部9月报告将单产从2.12吨每公顷上调至2.15，出口预期从6900千吨上调至7500；国庆假期中国没有针对加拿大贸易战关税落地而新增反制措施，外盘ICE菜籽情绪良好继续上涨。国际需求也较好，最近加拿大8月以来出口量比去年同期快150%，本土库存也下降迅速，累库压力不大。国家粮信中心前几周预报四季度菜籽买船是较多的，因此留意政策消散的下跌风险。

策略方面，马来西亚棕榈油有短期减产迹象，豆棕油价差交易有一定风险，暂时观望。目前反倾销事件没有进一步升级，可考虑做多豆菜粕2505远月价差，目前仅约300跌破历史区间下沿。

能化板块

品种:原油

日内观点：震荡偏强

中期观点：承压下行

参考策略：牛市看涨价差期权

核心逻辑：

近期欧美原油期货价格呈现趋势上涨行情，尽管利比亚石油供应逐渐恢复，但中东地缘局势加剧，伊朗对以色列进行导弹袭击，市场担忧以色列将会对伊朗的石油生产设施进行报复性打击，致使地缘风险溢价急速飙升。短期市场仍会交易中东地缘风险溢价，不过大幅上升的空间不大，除非伊朗的石油设施遭到打击，使得石油供应中断；或者伊朗封锁霍尔木兹海峡，造成中东石油运输危机。不过从另一角度来看，即使伊朗石油供应出现部分中断，由于目前OPEC+闲置产能充裕，可以及时补充缺失的产能。如果油价因地缘风险而大幅飙升也会给市场造成压力，特别是给美联储降息带来压力。

需求端利好并不多，我国的进口原油及原油加工量均是同比下滑的，2024年1-8月我国原油累计进口量36691万吨，同比下降3.1%。2024年1-8月我国原油加工总量4.96亿吨，同比下跌1.78%。国庆过后，假期消费利好远去，汽油需求提振减弱；节前央行推出一系列刺激性货币政策，但实际传导效果需时间验证，柴油消费仍受制于终端行业开工率。欧美炼厂进入秋季检修，美国炼厂开工率已连续四周下降，石油消费旺季远去。

综合来看，短期受到中东地缘风险的支撑，油价上涨迅猛，一旦交火的双方平息战事，地缘风险未有进一步升级的迹象，随着利比亚、墨西哥湾石油产能的恢复，油价将获利回吐。进入四季度，随着OPEC+产油国相继增产以及关注美国大选结果对石油开采政策的变化，油价将承压下行。

品种：PVC

日内观点：偏强运行

中期观点：有回落风险

参考策略：谨慎追涨，关注PVC现实基本面变化

核心逻辑：

1、成本方面，电石下游企业采购积极性较高，电石生产企业出货顺畅，库存消耗迅速，供应偏紧，市场价格上调，截至10月8日，内蒙古乌海地区电石价格为2900元/吨，环比上涨100元/吨。

2、供应方面，PVC供应边际减少，截至9月27日，PVC行业周度开工率为78.64%，环比下降0.68个百分点，周度产量45.68万吨，环比下降0.39万吨，节前聚隆化工、山西瑞恒等装置停车检修，乐山永祥临时停车，总体行业检修量环比增加。

3、需求方面，近期PVC价格持续走高，终端企业拿货积极性减弱，国庆假期间下游制品企业普遍放假5-7天，行业开工率下降，对PVC的需求减少，宏观政策持续发力，地产行业预期改善，但需求预期是否能转化成现实，仍需继续观察；出口方面，海外市场买家采购意愿提升，我国PVC出口签单再次放量，节前PVC样本生产企业周度出口签单量环比提高132.88%至4.87万吨。

4、库存方面，出口放量带动PVC库存水平下降，截至9月27日，国内PVC社会库存为47.92万吨，环比减少2.60%，同比增加18.29%。

5、展望后市，目前仍处于政策反弹窗口期，预计短期内PVC将维持偏强态势，但地产预期能否对现实面形成利好推动仍存疑，后期需关注下游订单变化，中长期建议密切关注宏观政策对于房地产行业的具体成效。

（转自：广金期货）