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（来源：CSC研究金属和金属新材料团队）

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备受瞩目的美联储首次降息祭出大招，宣布降息50bp，年内还有50bp降息预期，如此大幅度的降息有利于帮助美国经济实现软着陆，基于利率下行和经济增长的场景组合，工业金属更为受益。工业金属中首选铜，一则其金融属性对货币流动性更敏感，二则其供应增速受限且消费增长明确。其次铝锡，铝有产能天花板，锡是资源枯竭，消费上铝轻量化应用扩张，锡消费在新能源车、AI浪潮中提速。

工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为2.5%、0.5%、0.0%、-1.2%、1.2%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间9月18日，美联储宣布下调联邦基金利率50bp至4.75%-5.0%，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。

美国经济软着陆可能性增加，工业金属更受益

（1）美联储首次降息50BP，防御式降息助力经济软着陆。美联储9月议息将联邦基金利率的目标区间下调50个基点至4.75%-5%，为4年来的首次降息。历史上仅在互联网泡沫、次贷危机、新冠疫情，经济面临重大冲击时出现50bp的降息，此次采取同等幅度的降息是美联储试图帮助美国经济实现软着陆的努力。降息周期中，无风险利率下降，利于债券、股市、商品。

（2）国内消费正处旺季，金融属性与商品属性共振。国内中下游消费正处于季节性旺季，有色周度表需均处于改善过程中，铜铝锡社会库存快速去化，本周铜现货库存下降2.43万吨至19.26万吨，铝去库1.2万吨至71.2万吨，锡去库240吨至10568吨。基于中观电网投资、空调排产、新能源车、光伏等领域维持强增长，推动年内铜铝锡等金属持续去库。优异的基本面与流动性转向容易形成共振，铜铝锡得以挑战前高75000元/吨、20000元/吨、260000元/吨压力。

（3）股票标的相比商品价格表现偏弱，有修复动能。降息前金属价格表现为区间震荡，但是对应股票标的明显回调，股票标的被低估。当前金属价格已经挑战前高，且长期供需逻辑链条清晰，股票标的具备向上的修复动能，建议积极参与。尽管降息过程中，经济数据会造成商品价格的波动，但长期向上的方向和空间是相对确定的，此时参与股票标的具有很好的性价比。

风险提示：

1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.6%，2025年为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。

3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。

证券研究报告名称：《美联储降息落地，有色商品触底回升》 

对外发布时间：2024年9月22日 

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：王介超    SAC编号：S1440521110005

覃 静SAC编号：S1440524080002

邵三才SAC编号：S1440524070004

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