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（来源：CSC研究金属和金属新材料团队）

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钼：截止20日，9月国内钼铁钢招量超11000吨，几大巨头钢厂积极采购钼铁，钼下游需求集中释放。“金九银十”下游需求持续旺盛，钼价有望上涨。

锑：外盘价格拉涨并与内盘价格持续形成倒挂，无疑将影响国内冶炼厂之原料采购数量，供给虽边际回暖但整体偏紧态势不变。内盘需求有望边际复苏，一是光伏玻璃日熔量下降或已步入尾声，而组件排产已逐步进入上行通道；二是锑系阻燃剂生产企业库存或已消耗殆尽，金九银十下阻燃需求有望复苏；锑的中长期逻辑未变，持续看好锑价中枢趋势性上移。

钼：根据钨钼云商，截止20日，9月国内钼铁钢招量超11000吨，几大巨头钢厂积极采购钼铁，钼下游需求集中释放。“金九银十”下游需求持续旺盛，钼价有望上涨。中长期来看，钼作为制造业及军工材料升级重要添加剂，需求持续向好；紫金矿业2028年矿产钼产量指引2.5-3.5万吨，较此前预期大幅下降，供给担忧消除，钼标的估值中枢有望上移。

锑：本周钢联2#低铋锑锭报价15.7万元/吨，较上周下降0.6%；Fastmarkets2#锑锭报价26500-28000美元/吨，最高价/最低价均较上周上涨500/1000美元/吨。外盘价格拉涨并与内盘价格持续形成倒挂，无疑将影响国内冶炼厂之原料采购数量，因此极地黄金短期虽已有少量原料流入，但价格倒挂下冶炼厂进口意愿以及后续美国制裁仍存变数。

短期：供给虽边际回暖但整体偏紧态势不变，产业对锑原料的争夺依旧激烈。内盘需求有望边际复苏，一是光伏玻璃日熔量下降或已步入尾声，而组件排产已逐步进入上行通道。二是锑系阻燃剂生产企业库存或已消耗殆尽，金九银十下阻燃需求有望复苏。

中长期：极地黄金港口库存或将是锑供给上的最后一大利空，但进口节奏或并不如想象中顺利，且即使能顺利进口，产业端亦可能主动调整出货节奏；需求上，双碳趋势下光伏仍有较大增长空间，电子复苏周期下阻燃需求稳健，锑储能电池产业化正处于临门一脚，锑价中枢中长期来看将趋势性上移。

风险提示：

1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.6%，2025年为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。

3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。

证券研究报告名称：《钼需求持续强势，内外价差或将制约海外锑矿进口》 

对外发布时间：2024年9月22日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：王介超    SAC编号：S1440521110005

邵三才SAC编号：S1440524070004

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