来源：广金期货

01

金融期货和期权

股指期货

品种：IF、IH、IC、IM

日内观点：震荡稍强

中期观点：蓄力上涨

参考策略：IM2409多单持有

核心逻辑：

1、市场经历前期成交量持续低迷后放量反弹，市场整体向下调整空间有限，存量博弈依旧。近期稳增长政策加力，二季度货币政策执行报告延续基调宽松，国务院部署服务消费安排，设备更新以旧换新政策不断落地，政策拐点确立，市场延续反弹态势。

2、市场持续计价9月美联储降息预期，人民币压力缓解，外部流动性环境开始改善。7月美国新增非农就业数据疲弱推升经济衰退预期，纽约联储公布的消费者调查报告反映通胀预期走弱，不过新一期ISM制造业PMI数据超预期走升，美元贬值预期助力人民币反弹。

3、微观资金流向分化，杠杆资金、北向资金净流出，新增股票基金份额位于低位，仅ETF资金净流入，市场增量资金较为有限。目前指数整体呈现“上有顶、下有底”格局，向上受盈利修复预期偏弱以及增量资金偏少的约束，向下有政策预期支撑。

国债期货

品种：TS、TF、T、TL

日内观点：波动明显加大，逢高沽空安全边际较高

中期观点：超长债延续调整

参考策略：持有多T2412空TL2412对冲组合，TL2412空单持有

核心逻辑：

1、资金方面，央行公开市场逆回购操作继续大幅净投放，对冲到期MLF资金，银行间市场流动性整体偏宽松，隔夜回购利率续降逾9BP至1.75%附近，非银机构借入隔夜报价多在1.85%-1.9%区间。中长期资金方面，国股行1年期存单二级市场成交在1.92%附近，略上行行近2BP。目前1年同业存单收益率与MLF处深度倒挂，长债调整延续。

2、监管延续，交易商协会对四家农商行启动自律调查，监管层对利率风险的监管措施有所强化，二季度货币政策执行报告关注金融机构持有债券资产的风险敞口，提醒投资者审慎评估当前资管产品投资风险与收益。官媒《金融时报》再次提及长债风险问题，利率的单边预期可能会有较大变化。

3、市场传闻银行公募投资规模纳入SPV监管，同时取消公募债券基金的税收优惠，虽然消息面有待证实，但对债市形成明显冲击。

02

商品期货和期权

金属及新能源材料板块

品种：铜

日内观点：72300-73500区间波动

中期观点：66000-90000区间波动

参考策略：日内震荡操作思路

核心逻辑：

宏观方面，1-7月份全国固定资产投资增长3.6%。1-7月份全国房地产开发投资同比下降10.2%。

供给方面，2024年1-7月，哈萨克斯坦精炼铜产量同比增长17.1%，至273,423吨。国内再生铜大面积停产。

需求方面，据SMM调研数据显示，2024年7月份铜板带开工率为67.78%，环比下降0.29个百分点，同比下降2个百分点。

库存方面，8月15日，LME铜库存增加25吨至307450吨。上期所仓单下降9003吨至171993吨。

展望后市，美联储9月降息预期、智利矿山工人罢工及国内再生铜供应缩减均对铜价构成提振。

品种：工业硅

日内观点：低位震荡，运行区间：9300-9600

中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：9000-12000

参考策略：卖出SI2410-C-13000获利离场

核心逻辑：

1.供应方面，1-7月中国工业硅累计产量在276.44万吨，同比增幅39.7%增量78.63万吨。

2.需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位，表明下游需求一般，难以提振硅价。

3.社会库存方面，截止8月8日金属硅社会库存合计47.6万吨，社会库存继续处于高位，利空工业硅价。

4.工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。基本面偏空，令工业硅价格继续承压。

品种：铝

日内观点：小幅回暖，运行区间：19000-19500

中期观点：高位震荡，运行区间：18500-20000

参考策略：观望

核心逻辑：

1、日前，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》。方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。

2、2023年7月份（31天）国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%。电解铝行业铝水比例环比回升0.6个百分点至72.6%左右。铝水占比高，意味着铝锭占比低，交割品少，支撑铝价。

3、社会库存方面，截至8月15日，SMM统计的5地电解铝社会库存为82.2万吨，较上周下降0.50万吨。去年同期库存为49.1万吨。当前库存处于5年同期的第1高位。

4、隔夜市场氛围回暖，令有色普涨。

品种：碳酸锂

日内观点：承压运行，运行区间：7.0-7.5万

中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：7.0万-9.0万

参考策略：卖出LC-2410-C-125000获利离场

核心逻辑：

1.现货方面，8月13日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌200.0元报7.8万元/吨，创逾3年新低，连跌2日，近5日累计跌2480.0元，近30日累计跌12700.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）价格跌840.0元报7.54万元/吨，创逾3年新低，连跌2日，近5日累计跌2100.0元，近30日累计跌7200.0元。近期碳酸锂现货价格持续下跌，利空期货价格。

2.成本方面，碳酸锂成本延续下降态势。截止8月15日，外购锂云母生产成本为83223元/吨。成本持续下降，对期货价格支撑减弱。另外，4月30日，永兴材料（002756）在与机构投资者的电话交流会上透露，目前公司碳酸锂不含税完全成本已经降到6万元/吨以下。行业龙头企业生产成本依然很低，随着小企业市场份额逐步被大企业侵占，碳酸锂平均生产成本还有下跌空间。

3.技术上看，10万整数关口存在较大压力。

黑色及建材板块

品种：螺纹钢、热轧卷板

日内观点：短期偏弱震荡

中期观点：偏弱震荡，8月下旬跌势或放缓

参考策略：

1、继续持有买入螺纹看跌期权

2、做多卷螺差策略离场

核心逻辑：

1、近期螺纹钢新旧国标切换，由于8月19日后旧国标螺纹钢不可以再用作注册仓单，贸易商急于出清手里的存货，因此短期市场现货抛压较大。此外，由于建筑钢材消费进入淡季，钢材整体需求受建材走弱拖累。据钢联本周数据，五大品种钢材消费量808.29万吨，环比-5.41%，较往年同期偏低。钢材整体产销驱动偏弱，对钢材价格表现继续产生压制。

2、因热卷下游汽车产销有所走弱，热轧卷板等钢板材消费有边际下滑，据钢联数据，本周热卷消费量288.2万吨，继续环比下滑3.45%，不及近5年同期水平。热卷需求驱动边际转弱不利于卷螺价差继续扩大，因此建议做多卷螺差策略离场。

养殖、畜牧及软商品板块

品种：生猪

日内观点：稳中偏强

中期观点：先扬后抑

参考策略：养殖端逢高沽空01、03合约

核心逻辑：

1、供应方面，从养殖端产能情况来看，据钢联数据统计，7月份规模养殖场能繁母猪存栏量为494.85万头，环比上涨1.14%，同比下降2.34%。除华南地区存栏量微降外，其他大部分区域母猪存栏均小幅走高。7月份国内生猪价格震荡上涨并持续刷新前高，养殖端盈利空间不断扩大，行业产能主动调减意愿减弱。8月份来看，立秋过后高温高湿天气影响逐渐减少，加之猪价高位支撑，规模企业仍有修复产能操作，随养殖端怀孕母猪产能持续兑现，预计8月份能繁母猪存栏量或仍小增为主。

2、需求方面，从终端消费来说，据钢联数据统计，8月9日全国白条肉均价为26.44元/kg，近期白条价格跟随毛猪价格高位调整，虽然养殖端挺价情绪依旧，生猪价格较为坚挺，但由于天气升温，终端市场需求疲软，白条价格上涨幅度不及毛猪上涨幅度。

3、综合来看，近期生猪现货均价突破20元/公斤，市场对于价格持续上涨的预期有所减弱，且终端对于高价猪肉承接能力有限，猪价涨幅趋缓，但目前由于出栏均重变化较小、标肥价差持续走扩，基本面来看暂无明显下跌驱动，预计短期以高位震荡为主。盘面方面，近期处于交易风险增加，现货价格坚挺对于09、11合约有一定支撑作用，价格回调幅度有限，而远月合约对应未来产能扩大逻辑，看多情绪更加谨慎，上方面临较大压力。策略方面，建议养殖端关注远月合约的套保机会，逢高空01、03合约。

品种：白糖

日内观点：震荡偏弱

中期观点：震荡偏弱

参考策略：前期98-90看跌期权继续持有/9-11反套

核心逻辑：

国际市场：巴西进入压榨高峰期，无论是产糖还是出口，都维持“高位”运行。2024/25榨季截至7月下半月，巴西中南部地区累计产糖2075.3万吨，同比增幅达7.98%。截至8月7日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为98艘，此前一周为111艘。港口等待装运的食糖数量为450.93万吨（此前一周为496.69万吨），近期印度和泰国的降雨改善，印度和泰国种植面积均同比增加，据印度农业与农民福利部公布的数据，截至2024年8月12日，该国今年甘蔗种植面积达到576.8万公顷，较2023年同期的571.1万公顷增加了5.7万公顷，利好新榨季食糖生产。另外，印度内部对于食糖出口限制放开呼声越来越高。中长期来看，24/25榨季全球食糖持过剩预期，基本面仍然偏利空。

国内市场：①供给端，23/24榨季全国食糖产量996万吨，同比增加11.03%，新榨季主产区糖料蔗确定性增加，食糖进口压力预期仍存，预计三季度将集中到港，供应边际改善；②需求端，国内食糖市场渐入传统消费旺季，截至7月底，全国累计销售食糖825.14万吨，同比增加86.68万吨，增幅11.74%；累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点；③今年食糖工业库存好于去年，而第三方库存位于极低值，整体来看，全国食糖库存同比增加12万吨左右。

短期原糖低位反弹，但预计反弹高度有限，原糖对郑糖驱动有限，郑糖近强远弱格局明显，建议前期98-90看跌期权继续持有或者9-11反套。

品种：蛋白粕

日内观点：豆粕和美豆略微反弹

中期观点：对照2020区间寻底，美豆11种植成本约1000点

参考策略：空菜油2409-多菜油2501

核心逻辑：

8月13日凌晨USDA公布新月度报告，数据显著利空，往年夏天通常是下调单产，但今年类似2020年夏将新作美豆单产52蒲/英亩上调至53.2，种植面积也上调100万英亩。下跌趋势仍持续中，美豆11跌破1000美分甚至有破950趋势；一位国际交易商称，豆价有可能回到新冠疫情前的水平。但美豆种植成本在1000点，而且远月美豆期货有显著“正向升水”排列，再者利空短期可能出尽，仍然判断底部不会下穿一千关口太远。

美豆生长良好。截至8月11日，美国大豆优良率为68%，上年同期为59%。美国商品气象集团称，本周的降雨预计将减轻美国中西部地区的干燥程度，有利作物生长；今年位于密西西比河以东共有5个州的大豆单产将创下历史新高。巴西ANEC预计将在8月份出口818万吨，高于前一周估的784万吨，高于去年8月757万吨。国家粮油信息中心预计，8月份到港800万吨，9月份760万吨，近期进口大豆和油粕库存仍将处于高位。

菜籽方面，加拿大油菜上周降水偏少，但旧作库存仍很高。萨省政府统计土壤湿度继续下降，而同往年进度本周开始收割菜籽；阿省和阿省土壤湿度略有改善。国内豆菜粕价差仍处于震荡，即使菜粕提货情况较好。

展望后市：今年大豆价格大概率回到2020年区间，但底部尚未明确；如果几周以后底部初显又利空出尽，可以考虑卖出虚值看跌期权。当下稍更明确的是菜籽短期供应比冬季更宽松，空近多远的菜油价差策略比较稳妥。

能化板块

品种:液化石油气

日内观点：区间弱势震荡

中期观点：区间宽幅波动

参考策略：卖出PG2410看跌期权

核心逻辑：

供应端，国内LPG供应相对充裕，2023年1-7月国内液化石油气商品量累计达1658.9万吨，同比增加2.58%。从周度产量看，截止8月8日，国内液化石油气周度商品量在51.41万吨，周度下滑0.78万吨，产量目前位于五年同期偏高水平。港口库存目前压力较大，进口套利呈现倒挂状态。截止2024年8月8日，理论测算的平均进口套利为-16元/吨，由于外盘冷冻货市场价格仍相对坚挺，远期来看，进口套利窗口或仍将在盈亏平衡徘徊。

需求端，近期国内烷基化装置盈利继续减少，烷基化装置开工负荷维持在中位水平，对原料C4需求提振不明显。截止2024年8月14日，国内烷基化装置利润在-35.5元/吨，周度下滑125元/吨。国内PDH装置亏损加深，PDH开工率继续下滑。截止8月14日国内PDH装置利润为-376元/吨，周度下滑95元/吨，化工装置对丙烷的刚性需求有所减弱。

成本端，中东地缘局势有所缓解加之美国商业原油库存增加，油价短期弱势震荡，中长期来看，夏季石油消费的利好反映在石油去库上，并逐渐计入油价，OPEC+7月原油产量增加，并可能从10月开始增产，油价将承压运行。国际市场上，外盘CP价格相对坚挺，卖方仍看好中国市场需求，支撑国际丙丁烷价格。

综上，短期来看，LPG供应充裕，需求端利好不足， PG期价以弱势区间震荡为主。中长期来看，随着暑期接近尾声，汽油消费对碳四需求的利好减弱，化工需求无明显提升空间，但外盘丙丁烷坚挺的价格支撑成本端，PG期价或仍延续二季度以来的宽幅震荡区间，建议卖出看跌期权获取权利金收益。

品种：PVC

日内观点：弱势运行

中期观点：低位震荡

参考策略：逢高短线试空，设置止损，防止出口利好突现

核心逻辑：

1、成本方面，西北地区下游PVC检修配套电石外销，市场商品流通量增加，且下游PVC价格持续低迷，电石市场心态持续低迷，价格走弱，截至8月15日，内蒙古乌海地区电石价格为2525元/吨，环比持平。

2、供应方面，当前PVC行业开工率提升有限，市场价格持续低迷导致企业开工动力不足，后期预计有部分工厂调低装置负荷以应对销售压力。

3、需求方面，由于PVC已跌至阶段性低位，刺激部分海外市场需求，印度客户开始采购国内货源，市场仍关注BIS认证是否有延期消息。

4、库存方面，近期PVC价格回落至年内低位，下游终端补货积极性改善，成交阶段性好转，推动行业去库，据钢联数据，截至8月9日，国内PVC社会库存为58.32万吨，环比减少1.69%，同比增加22.75%。

5、展望后市，近期PVC价格持续下行，已跌破前低，建议关注上游PVC生产企业的开工率，市场价格持续走低或引发行业降负动作，而下游需求短时间难以改善，关注出口市场动向。

品种：天然橡胶

日内观点：区间震荡

中期观点：偏强震荡

参考策略：1-5反套

核心逻辑：

供给端宏观上无重大变化。但短期内产区降雨偏多，一定程度上扰动了割胶进程，带动原料价格提升。同时云南景洪地区也通报发生季节性胶树落叶病，使得近期橡胶RU2501取得六连阳。不过，从中期来看，由于7月份后产区降雨大幅增加，使得今年累计降雨量同比减幅已经大幅收窄，因此第三季度末期至第四季度橡胶产量可能追平去年同期水平。

下游需求再度转冷，且中长期悲观的预期有所增强。8月初全钢胎开工率一度回升至60%左右，但8月10号的数据又再度回落至52%，从行业本身出发，房地产等行业逆转下行趋势的难度较大，拖累重型车辆市场表现，全钢胎需求难有起色；半钢胎开工率仍居于高位，但预期走弱：7月份汽车产销分别完成228.6万辆和226.2万辆，环比分别下降8.8%和11.4%，同比分别下降4.8%和5.2%。

截至8月11日，青岛地区天然橡胶现货库存为45.84万吨，环比下降0.67%。库存水平处于相对低位，对价格形成一定支撑。预计第四季度开始青岛仓库将迎来补库周期。

近期供给有一定扰动，且需求有小幅修复的迹象，使得RU2501从8月6日后收获6连阳，但8月14日期价大幅回调。技术面上，经过近2个月的下跌后，橡胶迎来了反弹行情，从日线图上看仍有一定的上涨动力，但基本面并无利好释放，因此反弹的空间有限，宏观上看也难以突破6月份的高位。交易策略上，建议观望为主，或RU2501低位轻仓试多；套利策略可以进行1-5反套操作，若后期价差收敛至【-100，0】区间可考虑加仓。