下游需求出现分化
一方面,欧盟EUDR法案执行恐将导致天然橡胶后续成本提升,这将限制橡胶的回调空间;另一方面,当前国内期货价格仍处于估值相对低位,三四季度潜在利多因素有望逐步释放。
图为全国半钢轮胎产能利用率走势
在经历了前期高位行情后, 进入7月,国内橡胶系品种转而出现持续下跌走势。究其原因在于,一方面,原料端出现季节性上量后,橡胶收购价格回落,阶段性供应紧张态势逐步缓解。尤其是步入6月中下旬之后,天气影响因素减弱,海外各主产区陆续正常开割,供应季节性上量。截至7月上旬,泰国胶水价格为67泰铢/公斤,较5月末下跌17.28%;泰国杯胶价格为57.15泰铢/公斤,较5月末下跌8.49%。考虑到海内外天然橡胶主产区依旧处于季节性增产阶段,原料生产放量预期明显,价格仍有回落空间。另一方面,随着国内替代指标陆续入境,国产橡胶供应压力亦有所缓解,削弱了现货端价格的支撑力度。与此同时,终端需求疲软,下游企业库存消化缓慢。截至7月上旬,全国半钢胎样本企业产能利用率为79.98%,环比下降0.23个百分点,同比增加2.07%;全钢胎样本企业产能利用率为62.49%,环比下降0.36个百分点,同比上升2.26个百分点。
整体上,全钢胎整体出货缓慢,成品库存处于高位,部分样本企业后续仍存检修计划;半钢胎企业订单充足,短期产能利用率维持高位,出口方面受到海运费高位、货柜偏紧因素的制约。终端市场由于国内多地进入主汛期,人员出行及工程基建等多方面受限,轮胎替换市场需求整体偏弱,库存消化缓慢。另外,市场对后市预期相对谨慎,也在一定程度上拖累胶价走势。
今年受厄尔尼诺冲击,上半年东南亚地区天然橡胶产量遭遇显著下滑。数据显示,1—4月,泰国天然橡胶产量累计达到1126千吨,较去年同期减少22.57%;印尼橡胶产量为835.1千吨,同比跌幅达到21.19%。自2013年起,新种植橡胶树逐年减少,2020年后新增橡胶产能受限明显。从割胶面积比例来看,2023年泰国和印尼割胶面积占比分别达到91.02%和79.77%,产量释放已接近极限。尽管相关国家出台了扶持橡胶生产的政策,但是我们预计2024年全球天然橡胶供应几无增量,大体与去年持平。而随着厄尔尼诺转为拉尼娜更有利于橡胶树生长,但也将加剧极端事件的发生,故后续对天气状况应密切关注。
回顾上半年,国内轮胎行业呈现稳健发展态势。分类别看,半钢胎得益于外贸订单充足,企业产能利用率保持在75%左右高位,同比增长超6.4个百分点。随着国内汽车以旧换新政策利好及新能源汽车购买限制逐步取消,进一步激发了市场消费潜力,为半钢胎配套市场需求增长提供了支撑。与之相比,全钢胎则受制于物流启动缓慢和基建开工不足,替换市场需求表现疲软,渠道商和终端门店进货积极性偏弱。海外订单减少,以及内外销不畅,导致相关工厂库存积压,部分全钢胎企业不得不降低产能以缓解库存压力,产销形势较去年转弱。
展望下半年,半钢胎企业基于高外贸订单储备和低成品库存,加之国内政策支持,开工率有望维持在高位。全钢胎市场,随着货运行业逐步复苏,预计将保持稳定。出口方面,尽管短期海运费用高企对出口造成一定压力,但在海外市场高利率和高通胀的背景下,中国轮胎性价比优势将成为推动出口的关键因素,也对橡胶需求形成底部支撑。
整体来看,随着上半年部分利多因素逐步释放,胶价底部明显抬升。年内交易主线将更多集中在验证产量释放,而实际增产幅度则成为市场关注的重点。欧盟EUDR法案执行恐将导致天然橡胶后续成本提升,并进一步限制价格的回调空间,叠加当前国内期货价格仍处于估值相对低位,三四季度潜在利多因素有望逐步释放。因此,我们对下半年胶价持震荡偏多态度,在季节性调整结束后,建议仍以逢低做多思路对待。