来源：国投安信期货研究院

　　自春节过后，工业硅市场询单热度有所增加，但下游采购持谨慎态度，导致现货市场新订单成交情况迟迟未能明显改善。硅厂及持货商被迫让利成交，硅价下行速率明显加快，3月25日北方大厂全牌号下调报价600元，再次引发市场宽幅跟跌，现华东通氧553报13800元/吨，3月跌幅近6.4%；华东421报14400元/吨，跌幅略窄为5.6%。

　　图：硅价下行速度加快

　　根据全国553硅数据来看，平均理论成本约为15316元/吨，与历年数据相比，这一数值明显偏低。但当前硅价市场低迷，多数产区面临生产成本超出市场价格的困境，导致南方地区的开工率持续偏低，部分产区已采取停炉检修措施，并计划在丰水期恢复生产。相比之下，新疆地区因成本较低，仍保持一定的利润空间，生产状况相对较好。然而，北方其他产区的出货情况并不乐观，甘肃等地亦有停炉计划。受此影响，以北方货源为主的天津港库存近期明显增加。据SMM统计，截至3月22日，社会库存总量已达到36.5万吨，工业硅供应端仍然承受较大压力。

　　图：北方货源的天津港库存增量明显

 图：工业硅社库总量高位累积

　　需求端，近期光伏上游产业链价格呈现下滑趋势，多晶硅市场需求明显走弱。根据InfoLink数据，硅片环节排产维持在高位，3月产量高达69 GW，环比增加19%，同时技术转型速度加快，N型渗透率大幅度提升至76%。行业间竞争加剧，排产明显高于下游，硅片过剩局面进一步以加深，硅片库存约为35GW，且多为N型库存，导致硅片价格不断走低，利润空间受到严重压缩，部分企业出现现金亏损状态。为了应对困境，硅片企业采取低价采购多晶硅的策略，进而使得3月中下旬多晶硅市场成交量显著减少。3月13日多晶硅P型料价格开始松动，截至3月26日当前，复投料报价为59.5元/千克，跌幅1.6%；N型报价为70元/千克，跌幅1.7%。预计后期硅片环节或逐步出现减产情况，对多晶硅的价格和需求的支撑进一步减弱。

　　图：硅片过剩局面加剧

　　另一下游来看，3月有机硅市场表现偏强，主要系海外需求明显回暖，叠加行业头部配合实行封盘策略，催化下游买货情绪，产业链价格同步出现一波涨幅，3月DMC最高报16550元/吨，涨幅约4.8%。但在国内终端需求未见好转背景下，有机硅价格由强转稳过渡，期间对工业硅原料采购未有实质增长。目前下游备货已经较足，头部继续封盘策略不尽人意，DMC价格重回16000元一线左右。

　　图：有机硅DMC价格跌回16000元一线

　　综合来看，工业硅南方低位开工对供应端影响有限，社会库存高位累积。受光伏硅片过剩的影响，多晶硅现货成交明显减量，这种不利趋势或向上传导至工业硅市场。盘面硅价破位下跌后，空头主力依然保持增仓态势，市场情绪显示悲观预期，工业硅期货或仍有进一步下调的空间。