来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：中性  美棉价格高位，周度签约、装运数据下降，导致美棉价格高位回落，国内小幅跟跌。国内窄幅震荡，市场等待订单明朗化，从而确定运行方向。

　　月差：中性  反套运行为主，等待远月9-1正套入场机会。

　　现货：偏空  现货市场交投偏淡，纺企仍然多以基差采购为主，国产棉基差基本持稳，一口价报价、成交相对较少。

　　进口棉：中性  内外棉即期进口窗口关闭，12月进口量达26万吨。

　　进口棉纱：偏多   进口棉纱跟随外棉涨价幅度较大，短期限制进口需求。

　　库存：偏多  1）纺企原料库存去库、棉纱成品库存累库；2）织厂原料补库、坯布库存下降。关注后续纱线库存。

　　新年度种植预期：偏多  USDA2月报告，全球方面，2023/24年度产量调减、消费调增，期末库存减少，整体影响偏多；美棉产量不变但是出口调增，影响中性偏多。

　　全球终端消费：偏多  美国服装及服装面料批发商库存去库，但零售商库存高位（偏空），我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑（中性）。东南亚、国内纱线开机率回升（偏多），内外盘纱价走势短期偏强（偏多）。

　　宏观：中性偏空  国内节后首周复工偏弱、地产成交同比回落，制造业结构性偏强。海外方面美国经济活动边际上行，不过消费边际下降，美国红皮书零售同比较上周下降0.5%至3%，此外出行活动有所回升。

　　全球：USDA2月报影响偏多

　　全球 -  USDA2月报告影响偏多

• USDA2月报，期初库存因上一年度产量小幅下调而减少5.4万吨；产量方面减少7.7万吨，主要来自澳大利亚减产；全球棉花消费无较大变化，中国和越南的增长被土耳其、美国和泰国的消费下降所抵消；贸易量小幅下调；整体期末库存下调14.9万吨，影响利好。

数据来源：USDA 紫金天风期货研究所

　　美国 - 出口上调

• 根据美国农业部2月份报告，根据迄今为止强劲的出货和销售速度，出口预测上调4.4万吨至267.8万吨，由于美国国内纺纱活动仍然低迷，工厂使用量下调3.3万吨，而产量保持不变。整体期末库存小幅调减2.2万吨，利多美棉。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　美棉出口周报：签约装运下降，中国未采购

• 据美国农业部（USDA）报告显示，2024年2月9-15日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量29624吨，较前周下降19%，较前4周平均水平下降48%，主要买家孟加拉国（11486吨，包括取消363吨）、土耳其（7786吨，包括取消3519吨）。

• 2023/24年度美国陆地棉出口装运量57999吨，较前周下降8%，较前4周平均水平下降4%，主要运往中国（23585吨）、越南（10442吨）、巴基斯坦（7219吨）、土耳其（2724吨）、墨西哥（2474吨）。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　巴西棉USDA2月报告调减出口

• USDA2月月报调减巴西棉出口量6.5万吨，导致期末库存整体调增6.5万吨，影响偏空。

• 棉花委员会预测巴西棉花产量在328.81万吨，非官方预测通常在330万至360万吨之间。出口货物的运送速度较快，2月份的前10个工作日估计发送了146000吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　印度 - 进口调减

• USDA2月报告对2023/24年度印度棉仅调减了进口量，其余未有变动。整体期末库存相应调减6.5万吨。

数据来源：CAI USDA 紫金天风期货研究所

　　中国：产量与进口调增

　　中国 - 消费、进口调增

• USDA2月月报对中国棉花产量未作调整，根据近期装运情况进口继续调增10.9万吨，同时上调中国消费10.9万吨，整体期末库存调增0.9万吨。整体影响中性偏多，对中国消费展现了积极的态度。

• 进口调增符合近期装运量偏大的现状，但是国内的消费问题还要看后期的出口订单情况，美国2月消费数据强劲是短期支撑点。

数据来源：CAI USDA 紫金天风期货研究所

　　内外棉价差缩窄仍然是主趋势

• 中国2022/23年度累计进口棉花143万吨，12月进口棉达26万吨，2023/24年度截至12月累计进口110万吨，巴西棉占比接近50%。

• 春节期间，美棉大幅上涨接近6%，郑棉开市后仅跟涨不到2%，内外棉价差缩窄至1500元/吨附近，预计内外棉价差继续缩窄是主趋势。

• 海外补库的直接动力是价差的性价比。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　月间价差：反套行情主导

• 5月基差在856元/吨。

• 5-9反套在不考虑时间贴水的情况下，上限在-180元/吨左右。

• 目前反套行情主导，9-1正套可以提前关注。主要基于下半年美联储开始降息周期后带来的补库预期，并叠加了季节性周期。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　下游负荷：开机逐步恢复

• 截至2月23日，棉纱厂开机负荷为54.2%，纺企开机回升。棉布开机为53.5%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　纺织产业链库存：织厂采购尚未启动

• 截至2月23日，纺纱厂原料库存为25.5天，成品库存18天，原料去库为主、成品累库。织布厂棉纱库存为16.6天，原料去库但充足，织布厂全棉坯布成品库存28.8天，小幅去库。由于年前多数织厂备货较为充足，且订单存不确定性，因此采购较少。预计本周采购会有所增加。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　轻纺城成交情况

• 轻纺城成交小幅回落，化纤布尚可，棉布为同期平均水平。

• 节后纯棉坯布市场以复工为主，成交未完全展开。当前开工织厂已生产和发送节前订单为主，预计市场交投将于正月十五之后增加。

• 价格方面稳中有涨，幅度在0.1-0.4元/米不等，但下游询价积极，成单稀少。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　棉纱：价格小幅上涨，交投尚未完全恢复

• 纯棉纱市场整体交投气氛仍未完全恢复，市场成交依旧较为稀少，市场报价来看，纺企报价较年前普遍上涨300-500元/吨，部分品种或纺企报价涨幅较大的在1000元/吨左右，进口棉配棉纱涨幅最大，涨幅多在1500-2000元/吨，但实际成交涨幅低于500元/吨。

• 利润方面，内地即期亏损1350元/吨，随着棉纱小幅涨价，亏损缩窄；

  但新疆纺纱利润在884元/吨左右，维持新疆纱线开机率。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　东南亚纱线情况

• 开机来看，越南纱厂船期压力减少信心增强，整体重心向上，巴基斯坦本土需求弱势开机偏弱。

• ICE的强势上涨使得纱厂纷纷提涨报价。上涨后国内订货稀少，多数观望并对现货有惜售情绪。船期来看，巴基斯坦和越南主要船期在3月中下，印度船期集中在3月下和4月。

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　　进口棉纱：内外盘纱价倒挂，行情延续存疑

• 节后开工棉纱环节价格普涨，且进口棉纱涨幅较国产棉纱更大，主流报价上涨区间集中在800-1000元/吨，整体内外盘纱价倒挂幅度进一步扩大。北方地区进口粗支类环纺补货需求相对稍好，且涨幅已被初步消化；江浙市场及广东地区则以试探性报价为主，且年前备货潮透支部分开年需求，织厂采购心态尚不急迫。后续等待织厂负荷恢复。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　作者：王琪瑶

　　从业资格证号：F03090212

　　交易咨询证号：Z0016781