（一）为什么要去做预测这件事？

预测是一件很容易打脸的事情，但我们仍然坚持。因为我们明白，所有定性判断背后，都需要有定量的分析来做支撑。

通过我们的模型，尽可能地去挖掘影响猪价的因素，并尽量将他们呈现出来。也因此，我们可以从影响的大小、力度上对不同因素加以区分，而非简单地基于单一因素做线性推断，或者通过罗列因子得到得出似是而非地结论。

我们的模型和预测必然存在瑕疵，这些瑕疵甚至可能出现在我们已经明确的局限性之外。但通过持续动态地调整推测数据、迭代模型，我们希望能够提供一个更全面同时兼顾可理解性的预测体系。

我们目前的预测方法和执行方式距离我们的目标仍有一段距离，但这也将是我们做这件事的意义所在。

（二）猪价的预测模型：不断迭代的过程

生猪供给侧相比需求侧有更多的数据供我们使用，且数据之间有明确的逻辑关系，因此能够进行相互的验证，在数据不断更新的过程，也就能够不断地进行调整。

我们把生猪供给侧的相关数据分位滞后、同步和前瞻指标。我们以生猪出栏/屠宰作为供应的直接对应部分，一些数据由于发布时间的延迟（如定点屠宰量）也会被归为滞后指标。而这些滞后指标一般具有比较好的精确度（相对来说），因此，我们的一个基本逻辑是，在预测过程当中，持续将模型结果和滞后指标进行对应，确保历史情况的一致，并基于此，再对未来进行判断。

对未来的预测，我们主要关注前瞻指标，而由于前瞻指标所对应的时间维度不同，我们需要对未来的不同时间段，用不同的指标来进行预测：

1）短期供给判断基于当前出栏情况，以体重和屠宰量作为主要的关注指标；

2）中期供给基于仔猪出生和存活情况做线性推断，并结合出栏节奏预期测算；

3）中长期基于能繁母猪数据，同时考虑能繁母猪的生产性能（趋势性和季节性），再加上对于出栏节奏的预期，和前期预测得出的累库、去库环境；

4）更长期的预测需要我们对能繁母猪数据本身再基于利润、投资预期等因素先做出预测，再对出栏量做出预测。

而我们对中远期的出栏节奏进行预期时，我们同时也会参考目前、短期、中期的出栏节奏判断，这样也能帮助我们确定远期的供给环境，最后再根据远期面临的时空情况做节奏判断。

从预期出栏到“实际出栏”的这一步是既主观又客观的，我们需要保证所有的推断都有客观的逻辑和数据支持，同时也要主观把控预测结果，对预测进行调整。

上图当中，蓝色曲线是我们通过数据客观推测出的基础产量；红色实线是实际的出栏情况，而红色虚线则是我们基于出栏节奏对基础产量兑现时间做出的调整，我们认为调整后的出栏预期会更加符合现实。

第三阶段，我们在得出预期出栏量后，以供给+季节性的角度来推断生猪价格。这里我们可以利用历史数据进行回归拟合，而这样做的基本假设是消费端在不同历史阶段没有明显的变化，如果以线性方式拟合，还包含了对于价格弹性的静态假设。

我们持续探寻更多的办法，但这必然受到历史的局限。在这一步，我们会把近期的数据、供应量更接近的数据权重放得更重，从而规避异常情况带来的影响。通过以上三个阶段，我们基本上完成了站在某一个的时间点，对后期的推测。

（三）2024年猪价预测结果：好于2023，但仍面临巨量供给

总体来看，2024年生猪供给总体依旧处于较高水平，仅略低于2023年。其中，上半年同2023年差距不大，从仔猪对应的数量上看，2024年上半年压力实际上是大于2023年的，不过有两个因素导致了压力的同比缓解：

一个是2023年上半年承接了2022年冬季踩踏行情导致的高体重大库存，使得上半年本该进行累库操作的时间段仍需要持续释放出栏压力，形成较高供应；另一方面是2024年市场动物疫病风险爆发较早，持续性强，侧面减轻了市场累库动力，从而有望减轻春节后市场集中供应压力。

三季度开始供应同环比均下降的确定性较高，但如果我们预期极高价格，对比2022年，可以看到，即便明年下半年出现同比出栏量的减少，根据目前的模型，其减少的幅度也相当有限。

这里我们也需要注意，上半年的数据基本上是基于仔猪出生情况做出的推断，而下半年的数据则是以能繁和能繁预期做出的推断，也就意味着上半年判断的准确度更高，下半年的出栏情况还有变化的空间。

价格的预期基本同供应量的预期呈反比关系。2023年上半年尤其是一季度的价格，受到了冻品入库等因素的支撑，因此还需要刨除这一因素来做对比。

整体来看，2024年价格水平仍然处于今年来的中间位置，从成本收益角度来看，在成本下行的基调下，行业前30%企业有望实现一定水平的盈利（上市公司参考牧原、巨星、神农），行业前70%企业仍在盈亏平衡线或处于微亏水平。上半年价格我们预计在二季度之后和2023年走势劈叉，形成整年度向上的趋势，但整个上行过程预计相对平缓，高度有限，重点需要关注三季度后市场情绪是否爆发。

（四）后记：预测、交易、意义

我们不推荐使用预测结果直接和盘面作比较并进行交易。预测不能也不适合直接用于交易，预测是个人的推断，而期货盘面某种程度上本身就是全市场相对统一的“预测”。此外，预测是有瑕疵的，跟期货市场有波动一样，预测本身也是动态调整的。

顺应趋势需要定力，抓住转折需要勇气，而预测对供需整体环境的判断和交易战略的加持，对交易信心的支撑是非常关键的。

预测帮助我们理顺逻辑，分清楚影响价格的因素是短期还是长期的，影响的时间持续多久，从而判断市场是在幅度和时间上错估了影响，只有当盘面波动受刺激因素产生明显的偏误时，我们可以用自己的判断去做“纠错”的动作。认识到预测模型的缺陷并不断进行优化，这本身对于我们理解市场来说就有极为重要的意义。