来源：中银期货研究

水利部：1-10月，全国水利建设落实投资11179亿元，完成投资9748亿元，创历史同期最高水平。新开工水利项目2.64万个，开工重大水利工程37项，水利项目施工吸纳就业242.1万人，充分发挥稳投资、稳就业作用。

央视新闻客户端：鄱阳湖标志性水文站星子站水位9.99米，退至低枯水位以下。10月8日以来，鄱阳星子站水位快速下降，11月21日星子站水位9.99米，退幅3.68米，最大日退幅0.24米（10月15日8时—16日8时）。今年以来鄱阳湖水位整体呈偏低态势。

澎湃新闻：日本制造业的净利润15年来首次反超非制造业。4-9月达到11.64万亿日元，同比增长12%，并且超过非制造业。4-9月利润出现逆转是2008年以来的首次。日元兑美元贬值、生产恢复、价格上涨成为支撑利润的因素。目前的利润增速能否持续下去成为焦点。

原油：

本期原油板块涨跌不一，内盘SC原油期货夜盘收跌0.34%，报590.3元/桶；SC 1-2月差呈Contango结构，今日收报-1.3元/桶。外盘Brent原油期货收涨0.09%，报82.39美元/桶；WTI原油期货收跌0.03%，报77.81美元/桶。从库存水平来看，本期API数据原油超预期累库，截至11月17日当周，API原油库存增加905万桶，原预期增加146.7万桶，前值增加133.5万桶；当周库欣原油库存增加64万桶，前值增加113.6万桶。当周API汽油库存减少179万桶，原预期增加40万桶，前值增加19.5万桶；当周API精炼油库存减少351万桶，原预期减少61.1万桶，前值减少102.2万桶。前期原油价格整体大幅回调，目前处于调整阶段，市场焦点集中于本周OPEC+ JMMC会议，不排除中东方面将延续额外减产至明年的可能，建议持续关注会议进程，警惕市场大幅波动风险。观点仅供参考。

燃料油：

本期燃料油板块小幅回调，FU高硫燃期货夜盘收跌0.72%，报3174元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌1.16%，报4435元/吨。高低硫价差延续相对高位，外盘Hi-5 JAN继续在155美元/吨以上，内盘LU-FU 02价差在1280元/吨左右，预计近期以偏强走势为主。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至11月15日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存减少104.1万桶至1751.1万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2046.46万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。观点仅供参考。

沥青：

本期沥青板块小幅下行，BU沥青期货收跌0.28%，报3546元/吨，BU1-2月差呈微幅Contango结构在-11元/吨。现货方面，山东地区现货价格维持下跌走势，山东与华东地区基差走势继续偏离。山东地区基差在贴水结构的-66元/吨，华东地区基差处于124元/ 吨的升水结构。需求端来看，截至2023年11月20日当周，国内沥青企业社会库库存共计92.7万吨，环比减少0.9%。刚需支撑仍在，然气温下降导致沥青需求逐渐减弱。长期来看，冬储或在一定程度上支撑四季度需求，然整体预计延续偏弱格局。从供给端来看，美国对委内瑞拉制裁放宽后，委油或多流入欧美地区，向亚洲地区流入量或受挤压。委油购买需求增长，稀释沥青贴水上调，炼厂采购意愿或降低，建议持续关注稀释沥青出口流向。预计四季度沥青供需面将以弱需求为主导，BU或延续偏弱格局，建议持续关注成本端 OPEC+会议。

芳烃产业链：

PX：

近期，美国汽油跟随原油大幅下跌，裂解价差小幅反弹，主要原因是四季度市场整体需求走弱，原油价格下跌过快。正处于PX长约谈判时点，韩国厂商对明年汽油调油需求抱有较乐观的预期，希望抬价并缩减供应量，而国内厂商则希望博得较低的合约价格，引发市场对PX长期供应短缺的忧虑。但短期来看，随着PX原料由调油板块流回至化工板块，PX开工率于10月中旬起持续上行。预计四季度，PX相对PTA依然维持偏紧格局，但相对三季度会明显好转。观点仅供参考。

PTA：

上一交易日PTA主力合约大幅下行，回吐上周涨幅，乾坤期货与摩根大通共减仓4万余手。PTA1-5月差从Backwardation结构转为Contango结构，盘面加工费大幅上涨。据消息称，逸盛海南2#装置已经试车，年产能达到250万吨。PTA供给宽松格局延续，或鼓励其他炼厂继续减产检修降低库存。上游PTA等产品基本面趋弱，却仍然占据着产业利润大头，挤压聚酯利润，开工水平下滑，但聚酯加权库存却仍然表现为累库，叠加纺织企业订单天数持续下降，表明终端需求改善有限。建议偏空思路对待，关注1-5逢高反套交易机会。观点仅供参考。

橡胶：

周二天胶期货减仓回落。主力合约RU2401较前一交易日下跌280元/吨至14090元/吨，跌幅2.0%；NR2401下跌230元/吨至10735元/吨，跌幅2.1%。丁二烯橡胶期货主力合约BR2401下跌105元至12245元/吨，跌幅0.9%。

基本面方面，天胶多空交织。一方面，下游全钢胎开工连续两周下降，成品累库；贸易环节去库边际放缓，RU和NR上方承压。另一方面，供应进入年内旺季，海南地区以及泰国原料价格在月初下跌表征供应端如期释放，但近期原料相对持稳，给予天胶成本端支撑。

结构性来看，RU期货老仓单将随着RU2311到期而注销，届时表观2024年度新仓单不足15万吨，为近五年来绝对水平和历史同期最低水平。关注RU 1-5月间正套机会。观点供参考。

纸浆：周二纸浆主力合约SP2401下跌28元至5950元/吨，跌幅0.5%；带动1-5月差近月走弱。基本面方面，据第三方资讯机构统计，上周中国主要地区及港口（1地区及7港口）周度纸浆库存环比累库。下游开工率整体趋弱，生活用纸周环比略降0.14个百分点，产量下滑；双胶纸周环比下降1.14个百分点，铜版纸下降5.08个百分点；白卡纸环比持平。综合来看，纸浆现货环节驱动偏弱。

期货估值来看，俄针维持贴水，但期货库存边际去库值得关注。此外，SP2401贴水11月外商美金船货，期货估值相对船货偏低，期价贴水远期船货与上述驱动偏弱相匹配。昨夜空头加仓，期价破位，技术面走熊，空头思路对待，关注俄针现货基差。观点供参考。

有色金属

有色：

隔夜，LME铜收涨22美元，涨幅0.27%，LME铝收涨11美元，涨幅0.51%，LME锌收跌23美元，跌幅0.91%，LME镍收涨45美元，涨幅0.27%，LME锡收涨175美元，涨幅0.7%，LME铅收跌5美元，跌幅0.24%。消息面：美国10月PPI同比上涨1.3%，远低于预期的1.9%，前值为2.2%。智利国家铜业公司（Codelco）2024年将以每吨85美元的溢价向东南亚客户提供阴极铜，较2023年的溢价下跌29%。海关总署数据显示，中国10月精炼锌进口4.85万吨，环比下降0.45万吨或环比下降8.59%，同比增长4719.07%，1~10月累计进口30.59万吨，累计同比上涨413.11%。中国10月进口原铝216,625.57吨，环比增加7.90%，同比大增221.19%。中国10月铜矿砂及其精矿进口量为2,309,737.74吨，环比增加3.06%，同比增加23.84%。全国主流地区铜库存增0.55万吨至5.53万吨，国内电解铝社会库存减1.3万吨至66.4万吨，铝棒库存增0.29万吨至10.04万吨，七地锌锭库存减0.19万吨至10.36万吨。操作建议铜铝正套可继续持有。观点仅供参考。

黑色金属

钢材：

经党中央、国务院批准，第三轮第一批中央生态环境保护督察全面启动，组建5个中央生态环境保护督察组，分别对福建、河南、海南、甘肃、青海5个省开展为期约1个月的督察进驻工作。随着天气转冷，市场检修动作逐渐加强，此前处于极低钢厂盈利率水平的部分地区本周表现出较大的检修动作。基本面来看生铁产量环比继续下降但依旧高位，天气转冷下游消费环比下滑，煤焦因为安全停产价格处于高位，铁矿石价格坚挺，钢材价格在成本支撑下表现强势。

铁矿石：

美联储暗示通胀目标的进展不够，适合进一步收紧货币。必和必拓启动该行业数十年来的首次罢工行动，或影响后期铁矿石发运量。11月19日，唐山市丰润区启动重污染天气Ⅱ级应急响应，各企业按照减排措施落实到位，此次应急响应预计23日前后解除。国家发改委价格司派员赴大连商品交易所，共同研究加强铁矿石市场监管工作，铁矿大幅减仓上涨受阻。2023年10月河北省共批复铁矿石相关项目8个，国家发展改革委产业司赴辽宁省鞍山市鞍钢集团矿业有限公司调研重点铁矿项目开发建设情况。基本面来看，钢厂亏损严重，部分地区高炉预备检修控产，叠加取暖季限产临近，高炉生铁产量环比下滑，导致铁矿石需求下降，铁矿石供增需降，基本面逐步宽松，但短期矿价在低库存和市场乐观信心支撑下高位震荡。

豆粕：

昨日连粕收涨，沿海主流区域油厂报价为4040-4140元/吨。隔夜CBOT大豆期货收涨，因巴西降雨不及预期，炎热天气威胁到了北部及中部地区的作物，巴西播种进度也创下19/20年度同期以来的最慢水平，当下巴西亟待更多降水来恢复土壤水分，巴西天气的反复或令CBOT大豆围绕1350-1400美分/蒲震荡运行；国内方面，连粕期价M01跟随外盘美豆运行为主；国内现货方面，短期随着油厂开机的逐步回升，国内大豆供应充足，终端需求疲软下，现货基差继续承压运行，下游维持随用随采。豆粕高位震荡，上涨空间相对有限，密切关注南美天气状况。

油脂：

豆油南美巴西原料端天气持续升水给予盘面支撑，本周成交略有成交，源于阶段性采购，终端需求未有较大改善，基差持续偏弱，预计近期还将维持此现状。国内来看，棕榈油商业库存小幅下降，但高库存形式下一定程度压制市场成交，刚需为主，现货基差个别地区稳中下调。预计短期内现货基差或跟随市场走势运行。今日国内菜油延续涨势，菜油自身基本面较差，国内菜油基差维持弱势，国内沿海油厂陆续开机，开机率回升，国内油厂菜油库存仍处高位，供应依旧宽松，外盘加大菜籽价格回涨，菜籽买船节奏减缓，未来到港依旧宽松。预计菜油延续震荡偏弱运行，并跟随油脂市场走势运行。