白糖：短期缺乏驱动  关注原糖引领      

　　原糖：本周原糖整体维持高位，北半球估产问题继续影响市场情绪。印度糖厂协会（ISMA）在一份声明中表示：“在不考虑转向乙醇生产的情况下，2023/24榨季的糖产量估计为3370万吨，而2022/23榨季的产量估计为3660万吨。”今年8月ISMA曾预测产量为3620万吨。

　　国内：产区陈糖报价7140-7200元/吨。配额内进口估算价7050-7150元/吨；配额外进口估算价9050-9170元/吨，内外价差超2200元/吨。   

　　小结：围绕北半球估产问题持续影响市场情绪，加之巴西港口外运拥堵问题，因此当前原糖价格相对坚挺，预计贸易流的缓解需要等到北半球实际供应释放，在此之前仍将维持偏强格局。

　　国内新榨季糖会召开，各协会估产累计约976万吨，与中国糖协预估980万吨基本一致，增量主要来自于广西，未来关注广西实际生产进度。当前市场仍处于多种糖源供应的环境下 ，中期仍需关注预拌粉等进口相关政策。目前集团陈糖所剩有限，继续清库。部分贸易商有新糖预售报价，价格与当前主力合约期价基本持平。未来期价方面因当前市场矛盾并不突出，继续以区间思路对待。

　　风险因素：北半球估产超预期；未来厄尔尼诺气象影响加剧。

　　棉花：宏观传来利好，内外棉价稍有回弹

　　1．宏观：美联储如期暂停加息，本轮加息周期或将结束，国内金融工作会议召开，提振市场信心。

　　2．供应端：印度新棉产量预计下降，美棉生长状况仍难言乐观；国内抛储持续，新棉交售进度缓慢。

　　3．需求端：下游需求表现疲软，纺织、坯布端开机负荷持续下降。

　　4．进出口：美棉出口数据大幅好转，中国签约量增加，预计10月棉花、棉纱到港持续增加。

　　5．库存端：我国纱线与坯布端库存指数持续上升，棉纱商业库存累库，风险较大。

　　6．国际市场方面：宏观仍有扰动，美棉出口数据好转，美棉价格止跌。11月美联储议息会议中，与会官员一致同意暂停加息，本轮加息周期中连续第二次暂停。鲍威尔在随后的讲话中表示，美联储接近结束加息，正谨慎行事，目前未考虑降息。预计本轮加息周期结束，但将长时间维持高利率状态，美元指数仍居高位。国际地缘冲突仍在持续，且有升温迹象，宏观层面影响仍在持续。基本面来看，美棉供应端减产的交易逻辑已经结束，市场更多关注需求端情况。美棉出口数据当周值同比大幅好转，中国净签约量当周值7.4万吨，占比过70%，装运量也同比有所好转，出口数据的好转叠加本轮加息结束的预期，令美棉价格止跌回弹，关注后续美棉出口表现及美国服装批发商库存何时能够开启补库周期。

　　7．国内市场方面：供需层面相对稳定，宏观及资金层面扰动较大。近期供需层面边际并无较大变化，对棉价影响较多的是宏观层面对市场情绪的影响以及资金层面的影响，主力合约持仓变动较大，后续需要持续关注。基本面来看，供应端新棉上市进度稍慢，棉农交售积极性不是很高，随着近期郑棉期价下跌，籽棉收购价格也环比下降，最低跌至近7元/公斤左右，但轧花厂加工成本仍然倒挂，成本支撑论暂时失效，目前轧花厂成本仅能在一定程度上减缓棉价下跌的速度及幅度。抛储仍然持续，略超出市场预期，令棉价承压。需求端来看，下游需求仍相对疲软，棉纱已有抛售迹象，需求端同样拖累棉价。供需两端对棉价支撑力度有限，短期棉价承压运行为主，或有较大振幅。

　　关注：宏观扰动、籽棉收购、下游需求。

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