股指：市场筑底、成交回升，情绪企稳

　　本周，股指期货市场总体为筑底企稳走势，在经历了过去两个月的连续回调后，指数明显低位反弹，Wind全A上涨 0.81%，日均成交额超过 8500 亿元，市场情绪明显回暖。中证1000上涨0.95%，中证500上涨0.33%，沪深300上涨0.61%，上证50上涨0.91%。中央金融会议与 10 月底召开， 此次会议 定调为中央金融会议，强化突出党中央对金融工作的统一领导和部署，结合今年以来中央金融工作委员会成立的背景，未来我国坚持走中国特色金融发展之路、加快建设金融强国的目标已较为清晰。长期来看，未来金融工作将围绕“全面加强金融监管、完善金融体制、优化金融服务、防范化解风险”等领域统筹开展，更加健全的金融体制和全流程从严的监管有利于我国 A 股市场上市公司的高质量经营，对于提升 A 股市场整体估值水平有积极作用。

　　融资净流入112亿元，板块来看，主要加仓的汽车和TMT板块，融资仍然关注阶段性高景气的行业。北向资金净流入6亿元，周四周五出现净流入近百亿的情况，北向资金的连续净流出带来的负面情绪得到了一定的缓解。其中，北向资金重点加仓的电子和食品饮料各40亿元对于相关板块盘面的走强的边际贡献较高，直接拉动指数层面的上涨。北向资金如果能够重回净流入，市场情绪将得到很大的提振；北向上周重点净流出电力设备和汽车行业。

　　国债：跨月后资金面边际好转，国债期货低位回升

　　1、债市表现：跨月后资金季节性转松，资金面整体资金局面有所缓解，同时10月PMI数据有所回落，制造业PMI再度回落至收缩区间，国债收益率整体下行。全周来看，二年期国债收益率下行1.2BP至2.37%，十年期国债收益率下行5.2P至2.66%。国债期货偏强运行，截至11月03日收盘，TS2312、TF2312、 T2312 、TL2312周环比上涨0.06%、0.22% 、0.36%、0.8%。美债方面，美联储11月议息会议偏鸽派，同时美财政发债计划不及预期，美债收益率大幅下跌。截至11月03日收盘，10年期美债收益率周环比下行27P至4.57%，2年期美债下行16BP至4.83%，10-2年利差-26BP。10年期中美利差-191BP，倒挂幅度周环比收窄22BP。

　　2、政策动态：中央金融工作会议对货币政策进行定调。货币政策坚持稳健基调  更加注重结构引导。总量层面保持流动性和货币信贷处于合理水平，持续营造适宜的货币金融环境。结构层面优化资金供给结构。精准滴灌强化对普惠、科创、绿色等重点领域的支持，加大金融支持民企发展力度，适时调整优化房地产金融政策。 价格层面引导融资成本下降。短期积极的货币政策基调延续，预计结构性货币政策工具有望继续发力，在不搞大水漫灌的情况下保持流动性合理充裕。央行本周公开市场操作净回笼9260亿元。其中开展7天逆回购18980亿元，执行利率为1.8%，到期28240亿元。下周余额仍高达18980亿元，预计央行仍将进行大额投放平滑到期压力。跨月后资金季节性转松，DR007利率均值周环比下行4BP至1.96%，周五DR007下行至1.76%。

　　3、债券供给：本周政府债发行4859亿元，净发行853亿元。下周政府债计划发1936亿元，预计净发行-107亿元。本周新增专项债1307亿元，下周计划发行0亿元，累计发行37391亿元，发行进度98.39%。特殊10月份以来特殊再融资债加速落地，目前特殊再融资债发行达11280亿，不过本周特殊再融资债发行节奏明显放缓，明显缓解资金面压力。

　　4、策略观点：中央金融工作会议定调积极的货币政策不变，短期货币宽松预期再起。同时特殊再融资发行压力最大阶段已过，资金面紧张局面缓解。短期国债期货有望迎来修复行情。但从收益率形态上看，短端收益率大幅上行导致当前收益率曲线明显平坦化，关注未来经济基本面持续好转情况下的收益率曲线变陡机会。

　　宏观：美联储如期按兵不动

　　实体经济方面，投资行业表现稳健，螺纹和钢材表需平稳，库存持续去库；水泥出库量提速，南方需求好于北方；沥青开工率和出货量表现偏弱。消费方面，一线城市和主要二线城市地铁客运量和拥堵延时指数保持平稳。乘用车销量保持高位，轮胎厂库存周转天数保持平稳。

　　国内方面，10月制造业PMI回落，主要受“十一”节日休假和节前部分需求提前释放等因素影响，值得关注的是新出口订单较上个月回落1个百分点，由于圣诞节出口订单，10-11月新出口订单指数通常环比上涨，虽然小型企业新出口订单指数回升，但是中大型企业新出口订单均回落，表明10月出口情况可能偏弱。

　　10月非制造业商务活动指数为50.6%，服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.8个百分点。在“十一”节日效应带动下，与居民旅游出行和消费相关行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；同时，资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行。房地产十一假期成交表现平平，35个代表城市日均成交面积较去年国庆假期下降两成。房地产的改善主要体现在提前还贷情况有所减少，销售端还是有压力。

　　10月建筑业商务活动指数为53.5%，继续保持在扩张区间。其中，土木工程建筑业商务活动指数为57.2%，连续三个月位于57.0%以上较高运行水平，基建保持较快施工进度。建筑行业进入施工旺季，政策端随着财政政策不断发力，基建有望保持韧性。

　　海外方面，美联储如期按兵不动，目前市场预期和美联储并无分歧。对于大宗商品来说，海外流动性的影响逐渐弱化，可能回归商品自身的供需逻辑。美国10月非农数据超预期降温，美国劳工统计局指出，就业增长主要在医疗保健、政府和社会救助领域。由于汽车行业罢工，制造业的就业人数下降。

　　下周关注：中国10月进出口（周二）、通胀（周四）、金融数据（不定期）

　　贵金属：维系高位

　　1、本周伦敦现货黄金先抑后扬，较上周下跌0.69%至1992.68美元/盎司；现货白银窄幅震荡，较上周上涨0.47%至23.208美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周增仓17.14吨至2712.04吨，上周统计减仓2.18吨；全球主要的白银ETF持仓较上周减仓99.08至22141.9吨，上周统计增仓73.43吨。截止10月31日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计增仓12332张至475808张；非商业持仓净多数据较上次统计增仓14040张至163425张。Comex库存方面，截止10月27日黄金库存增加1.47吨至618.88吨；白银库存下降84.25吨至8313.61吨。

　　2、美国10月非农就业人数增加15万人，低于市场普遍预期的18万人。美国10月失业率升至3.9%，创2022年1月以来最高水平。美国10月ISM制造业指数46.7，预期49，前值49，单月降幅为一年多来最大，创下三个月新低。经济和就业双弱也令美联储产生较大压力。本周美联储议息会议结果显示，美联储11月议息会议结果继续保持利率不变，这也是连续两次会议都未加息。但鲍威尔在会后发布会上表示，美国的经济和劳动力市场仍十分强劲，可能还需要让经济进一步放缓、劳动力市场疲软，这也意味着美联储货币政策将维系紧缩，但后期是否加息并未有明确表述。从市场预期来看，美联储已经完成本轮加息周期，12月和来年首次议息会议上再次加息的概率均不高。另外，从美国债收益率也可以看出，市场对美联储明年启动降息充满期待，且降息次数可能也会小幅度增加。

　　3、本周随着美联储议息会议的临近，由于此前已有预期所以黄金走势表现偏弱，但之后随着结果公布和非农数据低于预期的表现，美元表现异常偏弱，黄金则表现偏强。从目前来看，黄金一是受益于美联储结束加息周期的预期，二是巴以地缘仍未现缓和迹象，自己世界其他地区地缘事件频发，黄金再次收到追捧，整体而言黄金保持偏强走势，但是否继续上冲破历史新高，尚需要更强的因素来去推动，谨慎操作。