来源：中信建投期货微资讯

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　　本报告完成时间  | 2023年8月28日

　　摘 要

　　目前商品市场波动率处于86.7%年内历史分位点。

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动0.66%/-0.92%/0.17%，60日反转策略周净值变动-0.47%。从月度表现看，上月趋势>反转。短中长周期趋势净值变动-0.31%/-1.99%/-2.01%，60日反转策略净值变动-2.53%。

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势在农产品板块较好，净值变动1.4%；在贵金属板块较差，净值变动-0.39%。中周期趋势在贵金属板块较好，净值变动1.33%；在黑色板块上业绩较差，净值变动-2.17%。长周期趋势在贵金属板块较好，净值变动1.83%；在黑色板块较差，净值变动-1.73%。60日反转在贵金属板块较好，净值变动1.83%；在黑色板块较差，净值变动-3.14%。

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>黑色>有色>贵金属>能化，年化收益为1.47%/0.98%/0.51%/-2.15%/-12.9%；中周期趋势上，贵金属>农产品>能化>有色>黑色，年化收益为7.19%/-1.81%/-8.76%/-8.46%/-20.86%；长周期趋势上，农产品>贵金属>黑色>能化>有色，年化收益为-0.82%/-4.1%/-6.35%/-11.28%/-15.69%。

　　风险提示：存在策略失效风险、模型误设风险、历史统计规律失效等风险。

　　一

　　商品市场波动率情况

　　目前商品市场波动率处于86.7%年内历史分位点，和上周相比波动率继续上升。分品种板块看，南华工业品指数波动率处于52.3%年内历史分位点，波动率较上周继续上升。南华农产品指数波动率处于96.7%年内历史分位点，波动率较上周有所下降。南华金属指数波动率处于2.5%年内历史分位点低点，波动率较上周有所下降。南华能化指数波动率处于91.7%年内历史分位点，波动率较上周继续上升。

　　二

　　多周期趋势、反转策略近期表现

　　2.1  本周表现

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动0.66%/-0.92%/0.17%，60日反转策略周净值变动-0.47%。

　　2.2  近一月表现

　　从月度表现看，上月趋势>反转。短中长周期趋势净值变动-0.31%/-1.99%/-2.01%，60日反转策略净值变动-2.53%。

　　三

　　本周策略因子板块表现

　　3.1  策略周收益的板块归因

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势策略在农产品板块上业绩较好，板块净值变动1.4%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-0.39%。中周期趋势策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动1.33%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-2.17%。长周期趋势策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动1.83%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-1.73%。60日反转策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动1.83%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-3.14%。

　　3.2  板块组合在策略因子上的时序表现

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>黑色>有色>贵金属>能化，年化收益为1.47%/0.98%/0.51%/-2.15%/-12.9%；中周期趋势上，贵金属>农产品>能化>有色>黑色，年化收益为7.19%/-1.81%/-8.76%/-8.46%/-20.86%；长周期趋势上，农产品>贵金属>黑色>能化>有色，年化收益为-0.82%/-4.1%/-6.35%/-11.28%/-15.69%。

　　3.3  策略周收益的品种归因

　　从上周的策略品种表现看，短周期趋势策略在棉花、铁矿石、镍品种上表现较好，收益为5.4%/4.87%/4.3%；在纸浆、天胶、铅品种上表现较差，收益为-3.32%/-2.0%/-1.87%。中周期趋势策略在镍、黄金、铅品种上表现较好，收益为4.3%/2.35%/1.89%；在焦炭、棉花、焦煤品种上表现较差，收益为-5.89%/-5.21%/-4.7%。长周期趋势策略在镍、菜油、黄金品种上表现较好，收益为4.3%/4.05%/3.36%；在棉花、焦煤、焦炭品种上表现较差，收益为-5.21%/-4.7%/-3.55%。60日反转趋势策略在棉花、黄金、镍品种上表现较好，收益为5.4%/3.36%/2.53%；在焦炭、焦煤、甲醇品种上表现较差，收益为-5.89%/-4.7%/-2.93%。

　　作者姓名：彭鲸桥

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