来源：中信建投期货微资讯

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作者 | 王彦青 中信建投期货工业品分析师

本报告完成时间  | 2023年10月15日

摘要

巴以新一轮冲突持续，市场避险情绪升温。IMF发布最新一期《世界经济展望报告》，下调全球经济增速预测。

美国通胀再超预期，但在美联储官员鸽派表态下，市场加息预期减弱。

欧洲经济仍显低迷，欧央行对进一步加息态度不决。

总的来说，尽管通胀风险仍存，市场对进一步加息的担忧已然减弱，同时地缘政治风险正在点燃贵金属的做多热情，短期贵金属或以偏强运行为主。

操作策略：

操作上，黄金白银逢低做多。沪金2312参考区间460-475元/克，沪银2312参考区间5750-5950元/千克。

不确定性风险：

地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

一

行情回顾

本周金银呈触底后强势回升的态势，尽管美国通胀数据再超预期，但美联储官员持续释放鸽派信号缓和市场加息担忧，美元与美债收益率均一度回落，同时巴以冲突加剧强化市场避险需求，推动金银从底部反弹。

二

价格影响因素分析

1、宏观金融

巴以冲突尚具有较强不确定，市场避险情绪因此升温。国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，预计全球经济增速将从2022年3.5%放缓至2023年3.0%和2024年2.9%，2024年预测值较7月预测值下调0.1个百分点。具体来看，发达经济体2023年经济增长预测值为1.5%，2024年增速将放缓至1.4%。其中，美国2023年经济增长预测值为2.1%，2024年增速将放缓至1.5%。

美国方面，通胀再超预期，美联储官员多释放鸽派信号。

本周美国公布的9月PPI数据和CPI数据均超预期，但由于美联储官员偏鸽表态，并未给市场较大压力。美国9月PPI同比上升2.2%，预期1.6%；环比升0.5%，预期0.3%，前值0.7%。9月核心PPI同比上升2.7%，预期2.3%，前值2.2%；环比升0.3%，预期及前值均为0.2%。美国9月未季调CPI同比上升3.7%，预期3.6%，前值3.7%；季调后CPI环比升0.4%，预期0.3%，前值0.6%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国9月核心CPI同比上升4.1%，符合预期，前值4.3%；环比升0.3%，与预期及前值一致。美联储博斯蒂克表示，目前政策处于良好位置，可以使通胀率回到2%。个人认为不需要再提高利率，但如果前景发生变化，可能需要进一步加息。不过，近期亦有美联储官员鲍曼、柯林斯、卡什卡利等表示进一步加息是合理的。美联储会议纪要显示，大多数美联储官员认为再加息一次是适当的；官员们一致认为，货币政策应该在一段时间内保持限制性，以推动通胀持续降温。

欧洲方面，欧洲经济尚显冷清，欧央行对继续加息并不坚定。

经济数据方面，欧元区10月Sentix投资者信心指数为-21.9，预期-22.8，前值-21.5欧洲央行副行长金多斯预计，通胀将在未来几个月继续放缓；下半年经济增速可能接近于零；利率可能在当前水平上保持一段时间，欧洲央行未来利率决策将取决于数据。欧洲央行管委卡萨克斯表示，未来任何加息幅度都将相对较小，利率快速上升时期已经过去，还可能暂停加息，通胀前景长时间低于2%时，可以开始降息。欧洲央行9月货币政策会议纪要显示，绝大多数成员支持将利率上调25个基点，一些成员倾向于将利率维持在当前水平，加息和暂停加息之间决策非常艰难。

综上，当前通胀压力仍然存在，使得欧美继续将利率维持在较高水平，同时巴以新一轮冲突激发市场对于不确定性的担忧，全球供应链有再次受到扰动的风险，原油价格一度回升，推动短期贵金属投资价值凸显。

2、持仓分析

截止2023年10月13日，SPDR 黄金 ETF 持有量为862.37吨，较上周减少3.48吨，截止2023年10月10日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为71433张，较上周减少19793张。

截止2023年10月13日，SLV 白银 ETF 持有量为13971.78吨，较上周减少59.86吨，截止2023年10月10日，COMEX白银非商业多头净持仓为12299张，较上周减少3045张。

策略

巴以新一轮冲突持续，市场避险情绪升温。美国通胀再超预期，但在美联储官员鸽派表态下，市场加息预期减弱。欧洲经济仍显低迷，欧央行对进一步加息态度不决。总的来说，尽管通胀风险仍存，市场对进一步加息的担忧已然减弱，同时地缘政治风险正在点燃贵金属的做多热情，短期贵金属或以偏强运行为主。

操作上，黄金白银逢低做多。沪金2312参考区间460-475元/克，沪银2312参考区间5750-5950元/千克。

三

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