瑞达期货研究院

进入下半年，房地产行业利好政策不断加码，提振市场信心，并多次带动钢材价格向上反弹，但现货市场实际需求弱于预期，由于终端需求复苏缓慢。同时金九银十行情落空，市场担忧粗钢平控执行力度提升，产业链负反馈或继续拖累钢材期现货价格。

负反馈或减少炉料需求，并压低炼钢成本。在地产宽松政策影响继续升温背景下，逐步推出下调购房首付比例，降低存量首套住房贷款利率等一系列利好措施。但从国房景气指数、房地产投资同比增速、房地产新屋开工面积、房地产施工面积等数据分析整体仍偏弱，终端需求复苏缓慢，并拖累钢材需求，且在粗钢平控预期下炉料需求减弱。

我们认为，炉料价格承压，将压低炼钢成本，负反馈风险提升。其中，前期停产和放假煤矿陆续复产，主产地各矿区维持正常生产，洗煤厂开工数据回升，由于焦化厂整体处于盈亏边缘，生产积极性不高，焦煤采购节奏放缓。部分企业加大限产力度，山西关停4.3米焦炉，焦煤需求将进一步收缩，焦企开启三轮提涨，下游抵触情绪较高。截止10月13日，全国230家独立焦企中焦炭库存量为47.25万吨，结束连续六周下滑局面，另外全国247家样本钢厂中焦炭库存量为565.21万吨，钢厂按需采购为主，主动囤货意愿不高。由于钢厂利润微薄将挤压炉料，后市焦炭要继续提涨难度较大，另外粗钢平控进入关键期，压产力度将提升，焦炭现货需求减少预期增强，而库存累积预期提升。

铁矿石库存量重心下移，由于铁水产量下降速度弱于预期，因此后市粗钢平控执行力度提升，铁矿石现货需求将进一步下滑。炉料整体承压，将压低炼钢成本，并拖累钢价。

图表来源：瑞达期货研究院、Mysteel

粗钢平控力度将进一步提升。据国家统计局数据显示，2023年8月，中国粗钢产量8641万吨，同比增长3.2%；钢材产量11652万吨，同比增长11.4%。1-8月，中国粗钢产量71293万吨，同比增长2.6%；钢材产量90920万吨，同比增长6.3%。

进入8月，全国多地粗钢平控要求逐步落地，其中江苏有建筑钢材生产企业反馈已开始主动降负荷减产，拟减幅度在上半年平均产量基础上下降20%-30%；山东有企业反馈计划9月将陆续实施减产，环比上半年减少10-15%，预计对建筑钢材影响较大；河南省粗钢产量平控要求逐步落地，部分省内建筑钢材生产企业也将有主动减产的举措；天津粗钢产量平控措施将陆续落地，主要影响品种有中厚板、带钢。

但从实际公布的数据显示，8月份钢厂主动控产力度有限，因此前8个月粗钢产量同比还是高出了2383万吨。为完成年度粗钢产量平控目标，在剩余的月份里钢厂整体的减产压力将进一步提升。

图表来源：瑞达期货研究院、WIND

钢材库存去化弱于预期。截止10月中旬，Mysteel监测的全国137家建材生产企业中螺纹钢厂内库存和全国35个主要城市建筑钢材库存总量为692.79万吨，高于去年同期30.37万吨。此外，全国37家样本热轧板卷生产企业中厂内库存和全国33个主要城市热轧卷板库存总量为400.31万吨，高于去年同期56.61万吨。

整体来看，2023年受钢材下游产业利好政策频发，市场预期向好，但钢材的终端需求实际表现一般，库存去化缓慢，且明显高于去年同期水平，亦打压市场信心。

图表来源：瑞达期货研究院、WIND

钢材下游需求复苏缓慢。今年以来房地产市场持续推出利好政策，但从公布数据分析目前还处在调整阶段，市场销售和房地产投资仍在下降。据统计局数据显示，2023年1-8月份，全国房地产开发投资76900亿元，同比下降8.8%；房地产开发企业房屋施工面积806415万平方米，同比下降7.1%；房屋新开工面积63891万平方米，同比下降24.4%。

图表来源：统计局、瑞达期货研究院

2023年1-8月份，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.4%。其中，铁路运输业投资增长23.4%，水利管理业投资增长4.8%，道路运输业投资增长1.9%，公共设施管理业投资下降0.6%。整体上，市场寄于厚望的基建投资增速重心也是在逐步下滑。

图表来源：统计局、瑞达期货研究院

综合以上分析，随着全国多地粗钢平控要求逐步落地，钢材压产进入关键期，产量回落将减弱炉料需求，产业链负反馈风险再起；另外，终端消费进入旺季，但从房地产、汽车等相关行业分析提升速度弱于预期，也将减少钢材需求。我们认为，在冬储前钢价整体或震荡偏弱，现货企业可考虑反弹择机抛空套保。

研究员：蔡跃辉

期货从业资格号F0251444

期货投资咨询从业证书号Z0013101

助理研究员：

李秋荣  期货从业资格号F03101823

王凯慧  期货从业资格号F03100511