核心观点

■铜市场分析

期货行情：

9月12日，沪铜主力合约开于69,230元/吨，收于69,250元/吨，较前一交易日收盘上涨0.79%。当日成交量为60,132手，持仓量为153,821手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于69,250元/吨，收于69,180元/吨，较昨日午后收盘下降0.22%。

现货情况：

据SMM讯，日内月差明显收窄近百元每吨，现货升水本应企稳甚至回升，但观察到目前持仓以及仓单较为悬殊，部分需交仓者积极压价至贴水收货。早盘盘初，持货商报主流平水铜平水价格至升水10元/吨，好铜升水30元/吨，湿法铜贴水50~贴水40元/吨。随着月差进一步收窄，大部分持货商并不愿继续调价，主流平水铜报于贴水20元/吨至平水附近，好铜升水20~30元/吨，湿法铜贴水60~贴水50元/吨；部分成交。然市场需交仓者积极压价至主流平水铜贴水40~贴水30元/吨，贴水30元/吨成交积极，贴水40元/吨持货商跟价意愿不高，仅个别几家报价，被迅速收货后再无此价。临近上午十一时，主流平水铜报价再次回到贴水20元/吨以上。

观点：

宏观方面，据金十讯欧洲央行对2024年通胀的新预测将超过3%，而6月份预测为3%，这为加息提供了坚实的理由。货币市场定价显示，欧洲央行本周加息25个基点的可能性为50%。 此外近日晚间需要关注美国方面CPI数据公布情况。国内方面，据多地多家银行反馈今年以来监管部门没再要求报送房地产贷款和个人住房贷款占比数据，这意味着多地房地产贷款集中度管理制度执行有所松动。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC继续表现仍整体偏弱，冶炼厂的现货需求未完全启动，多观望为主。现货TC的支撑和打压因素交织，南美、非洲、亚洲供应端存在干扰及干扰预期。目前来看，10月船期货物即将到来或使得TC价格再度呈现走高趋势。同时也需继续关注矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。周内TC价格上涨0.77美元/吨至93.34美元/吨。预计此后TC价格仍将维持高位。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.20万吨，环比减少0.3万吨，周内产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，前期检修的冶炼厂已完全恢复产能，维持正常高产。因此周内铜产量小幅减少。预计本周随着冶炼检修的逐步恢复，产量或有小幅走高的可能。。

消费方面，据Mysteel讯，进入9月份，传统消费旺季背景下下游加工企业消费并未出现明显回升。一方面铜价多数时间维持69,000元/吨上方震荡，且周内BACK月差走扩至300元/吨以上。另一方面，市场反馈新增订单依旧较为一般，日内采购备货情绪仍受铜价走势引导。下游企业仍以价格为优先导向，只有在价格回落后采购积极性才会有所上升。此外，数据方面，8月，乘用车产量、零售分别完成223.7万辆和192万辆，同比分别增加5.3%和2.5%。其中，新能源汽车产量、零售分别完成78.9万辆和71.6万辆，同比分别增长20.1%和34.5%。1-8月，乘用车产量、零售分别完成1534.2万辆和1322万辆，同比分别增加5.6%和2%。其中，新能源汽车产量、零售分别完成510.1万辆和444.1万辆，同比分别增长35.9%和36%。

库存方面，上个交易日，LME库存收于13.56万吨，较前一交易日上涨0.11万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.06万至4.82万吨。SMM社会库存下降0.16万吨至9.51万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.33，较上一交易日下降0.41%。

总体而言，目前传统旺季需求的体现并不十分明显，后市若价格维持相对偏高位置，则下游企业主动加大采购的可能性相对较小，并且目前终端订单较此前有所回落。但另一方面，国内对于地产的扶持政策持续出台，这对于市场情绪而言又是相对较好的提振，叠加目前社库再度呈现去化，因此目前对于操作而言，铜品种仍然建议以逢低买入套保为主。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

期权：卖出看跌@66,000元/吨

■风险

需求持续偏弱

美元持续走高