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大炼化周报

信达能源

本文源自报告:《大炼化周报：成本及供需支撑，化工品价格及价差好转》 | 发布时间：2023年9月10日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001

摘要

国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2385.29元/吨，环比变化-49.45元/吨（-2.03%）；国外重点大炼化项目本周价差为1480.28元/吨，环比变化-175.09元/吨（-10.58%），本周布伦特原油周均价为89.74美元/桶，环比变化+4.70%。

【炼油板块】沙特和俄罗斯延长减产至年底令供应收紧，国际原油价格大幅上涨。周前期，沙特与俄罗斯减产至10月的预期依旧影响现货市场，市场供应紧张支撑油价，同时美元指数连续三天下跌，美联储加息或放缓，加之中国制造业数据好于预期，国际原油上涨。周后期，OPEC+成员国沙特阿拉伯和俄罗斯宣布将继续维持减产石油的政策直至今年年底，市场担忧全球原油供应收紧，国际原油期货价格连续多个交易日上涨。成品油方面，国内成品油价格整体上行，但价差收窄，海外成品油中，东南亚成品油价格价差表现偏弱，欧洲及北美汽油表现偏弱，柴油及航煤价格偏强。

【化工板块】本周国际原油价格大幅上行，成本端支撑偏强，化工品价格整体上行，叠加部分化工品供需格局改善，产品价格及价差同步上行。其中，纯苯、苯乙烯、丙烯腈、MMA产品价格及价差同步上行，产品盈利转好。聚碳酸酯、聚乙烯、聚丙烯产品价格在成本端支撑下价格重心抬升，但产品价差小幅缩窄。EVA产品由于供需弱势，产品价格有所下跌，价差大幅缩窄2023年9月8日， 6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（+1.39%）、荣盛石化（+0.91%）、新凤鸣（+7.17%）、桐昆股份（+2.49%）、恒力石化（+4.25%）、恒逸石化（+1.30%）。近一月涨跌幅为新凤鸣（+11.93%）、荣盛石化（-4.10%）、恒力石化（-1.45%）、东方盛虹（-8.18%）、桐昆股份（+4.90%）、恒逸石化（+6.44%）。

【聚酯板块】本周国际原油价格上行，在成本端支撑下，聚酯板块整体价格重心上移，上游PX价格受供需端支撑继续上涨，由于下游聚酯终端需求表现良好，PTA、MEG在下游高产销支撑下价格小幅抬升。本周涤纶长丝价格整体上行，“金九”消费旺季来临，纺织市场订单有明显的增量，多为秋冬季绒类面料，织机开工负荷继续抬升。涤纶短纤和聚酯瓶片在成本端价格支撑下，价格小幅提升，但涨幅不及成本，盈利有所缩窄。

6大炼化公司涨跌幅：截止2023年9月1日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（+2.21%）、荣盛石化（+1.68%）、新凤鸣（+4.40%）、桐昆股份（+6.64%）、恒力石化（+3.26%）、恒逸石化（+4.57%）。近一月涨跌幅为新凤鸣（+6.53%）、荣盛石化（-4.96%）、恒力石化（-6.49%）、东方盛虹（-8.04%）、桐昆股份（+2.14%）、恒逸石化（+6.58%）。

风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

国内外重点大炼化项目价差比较

自2020年1月4日至2023年9月8日，布伦特周均原油价格涨幅为32.98%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为6.64%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为57.25%。

国内重点大炼化项目本周价差为2385.29元/吨，环比变化-49.45元/吨（-2.03%）；国外重点大炼化项目本周价差为1480.28元/吨，环比变化-175.09元/吨（-10.58%），本周布伦特原油周均价为89.74美元/桶，环比变化+4.70%。

炼油板块

原油：油价大幅上行。沙特和俄罗斯延长减产至年底令供应收紧，国际原油价格大幅上涨。周前期，沙特与俄罗斯减产至10月的预期依旧影响现货市场，市场供应紧张支撑油价，同时美元指数连续三天下跌，美联储加息或放缓，加之中国制造业数据好于预期，国际原油上涨。周后期，OPEC+成员国沙特阿拉伯和俄罗斯宣布将继续维持减产石油的政策直至今年年底，市场担忧全球原油供应收紧，国际原油期货价格连续多个工作日上涨。

国内成品油价格、价差情况：

成品油：价格整体上行。本周国际原油价格大幅上行，成本端支撑增强，但成品油价格整体上行，但由于价格上行幅度不及原油，产品价差收窄。供给端方面，本周天津、山东部分炼厂开始检修，整体供给有所收窄。需求端，汽油方面，开学季到来，汽车出行交往日有所增加，需求尚有支撑；柴油方面，伴随着雨季及休渔期结束，户外工程和物流运输行业逐渐复苏，柴油市场逐步由淡季转为旺季，市场需求持续好转。航煤方面，“金九”旺季来临，学生开学乘坐飞机且旺季补货对航煤需求均有支撑。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为8339.86（138.86）、9350.14（98.29）、7234.00（24.86）元/吨，折合158.26（2.51）、177.43（1.72）、137.28（0.36）美元/桶，与原油价差分别为3629.90（-76.26）、4640.19（-116.83）、2524.04（-190.26）元/吨，折合68.52（-1.52）、87.69（-2.31）、47.53（-3.67）美元/桶。

国外成品油价格、价差情况：

东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为6343.84（-46.34）、5427.39（-19.70）、6194.87（-132.61）元/吨，折合120.92（-0.94）、103.45（-0.43）、118.08（-2.59）美元/桶，与原油价差分别为1633.88（-261.45）、717.43（-234.81）、1484.91（-347.72）元/吨，折合31.28（-4.87）、13.81（-4.35）、28.44（-6.51）美元/桶。

北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为7119.43（+153.77）、5747.57（-329.49）、6794.20（+105.12）元/吨，折合135.66（+2.82）、109.51（-6.37）、129.65（+2.09）美元/桶，与原油价差分别为2409.47（-61.34）、1037.61（-544.61）、2084.24（-109.99）元/吨，折合45.91（-1.21）、19.77（-10.40）、39.91（-1.93）美元/桶。

欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为6653.88（+65.63）、6838.43（-208.02）、7110.94（+31.53）元/吨，折合126.31（+1.18）、129.81（-4.01）、134.98（+0.53）美元/桶，与原油价差分别为1943.93（-149.49）、2128.48（-423.13）、2400.99（-183.59）元/吨，折合36.56（-2.84）、40.07（-8.04）、45.24（-3.49）美元/桶。

化工品板块

聚乙烯：均价重心上行。本周国际原油价格大幅上涨，成本端支撑强劲，产品均价重心上行。供给端，本周新增检修产能125万吨左右，聚乙烯市场库存小幅增加，整体供给端对价格支撑明显。需求端，下游需求情况有所好转，对产品价格带来一定支撑。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9478.57（+178.57）、8407.71（+74.57）、8678.57（+328.57）元/吨，与原油价差分别为4768.61（-36.54）、3697.76（-140.54）、3968.61（+113.46）元/吨。

EVA：价格弱势下行。本周国际原油价格大幅上涨，上游乙烯市场价格宽幅上行，醋酸乙烯市场价格仍偏弱势，成本支撑一般。供给端，本周厂商生产正常，市场货源供应较上周相对增加。需求端，下游发泡料需求持续不振，整体气氛较为冷清，业者心态谨慎，成交围绕刚需采购。本周EVA均价13900.00（-142.86）元/吨，EVA-原油价差9190.04（-357.97）元/吨。

纯苯：价格宽幅上涨。本周国际原油价格大幅上涨，成本端支撑强劲，纯苯产品价格中枢明显抬升，产品价差扩大，盈利转好。供给端，本周国产纯苯生产装置开工负荷稳定，纯苯供应面趋势影响有限。需求端，下游部分新增装置负荷逐步稳定，下游采购意愿高涨，需求端整体好转。本周纯苯均价8057.14（+235.71）元/吨，纯苯-原油价差3347.19（+20.60）元/吨。

苯乙烯：价格宽幅走高。本周国际原油价格大幅攀升，成本支撑强劲，推动苯乙烯市场价格宽幅走高。供应端，本周国内苯乙烯装置负荷有所下行，国内货源消化一般，部分地区供应水平仍然偏紧。需求端，下游行业开工负荷窄幅走弱，厂家补货意向尚不明朗，对产品价格支撑弱化。本周苯乙烯均价9171.43（+400.00）元/吨，苯乙烯-原油价差4461.47（+184.89）元/吨。

聚丙烯：价格重心上行。本周国际原油价格持续上涨，成本面支撑强劲。供应端，本周检修装置情况较上周小幅增多，供应端压力有所提升。需求端，本周下游交投氛围好转，但由于成本端支撑下，产品价格明显抬升，下游对高价货源接受力度较弱，下游观望情绪偏重。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6245.40（+95.45）、8550.00（0.00）、8007.14（+142.86）元/吨，与原油价差分别为1535.45（-119.66）、3840.04（-215.11）、3297.19（-72.26）元/吨。

丙烯腈：价格继续抬升。本周国际原油价格整体上涨，成本端支撑强劲，丙烯腈价格继续抬升，价差明显走阔，行业盈利上行。供给端，本周整体供应较上周小幅下滑，且由于原料丙烯处于行业库存低位，对产品价格支撑力度增强。需求端，国内腈纶行业整体开工水平较上周持平，下游需求较上周仍维持刚需，需求端提升幅度有限。本周丙烯腈均价9600.00（+800.00）元/吨，丙烯腈-原油价差4890.04（+584.89）元/吨。

聚碳酸酯：价格重心上行。本周国际原油价格大幅上涨，原料双酚A价格大幅走高，成本面支撑强劲。供给端，本周国内PC生产厂商开工率较上周相比有所下滑，叠加山东地区部分厂商装置检修，供给端对价格存有一定支撑。需求端，下游虽对高价持犹豫态度，但有一定备货意愿，整体需求尚未有明显好转。本周PC均价17500.00（+214.29）元/吨，PC-原油价差12790.04（-0.83）元/吨。

MMA：市场均价上行。本周国际原油价格大幅上涨，成本端支撑强劲，推动MMA价格重心上行。供应端，本周江苏某装置虽恢复运行，国内供应量逐步提升，但厂商仍维持挺价销售。需求端，本周下游原料采购积极性下降，厂商对高价抵触情绪明显，市场整体交易氛围较清淡，主要以刚需小单跟进。本周MMA均价12250.00（+285.71）元/吨，MMA -原油价差7540.04（+70.60）元/吨。

聚酯板块

PX：价格走势上行。本周国际原油价格大幅上涨，成本端支撑强劲，推动PX市场继续上行。供给端，本周福建一套80万吨/年PX装置恢复稳定运行，周内产量较上周相比小幅提升，供应端表现一般。需求端，聚酯端负荷始终维持高位，但本周一套PTA装置计划内检修、一套装置短停后重启，PTA行业开工率有所下滑，PX下游需求端支撑稍有走弱。目前PXCFR中国主港周均价在1102.75（+22.41）美元/吨，PX与原油价差在448.72（-5.88）美元/吨，PX与石脑油周均价差在424.71（+14.20）美元/吨，开工率81.23%（-1.39pct）。

MEG：价格重心上移。本周国际原油价格大幅上涨，成本端支撑强劲，动力煤市场偏强运行，推动乙二醇价格上行。供给端，本周一套20万吨装置顺利出料、一套38万吨装置停车检修，国内开工负荷相对稳定。需求端，本周聚酯端开工率维持较高位置，终端业者多持观望心态，聚酯行业需求表现一般，对原料乙二醇端整体以刚需采购为主，需求端整体表现一般。目前MEG现货周均价格在4105.00（+92.14）元/吨，华东罐区库存为107.75（-6.73）万吨，开工率63.90%（+6.00pct）。

PTA：价格小幅抬升。本周国际原油价格整体上涨，成本端支撑较好，叠加供需端有所改善，PTA价格小幅抬升。供给端，本周华南一套装置停车，山东一套装置重启升温中，局部地区受台风影响供给趋紧。需求端，周内下游聚酯端需求仍保持高位，下游厂家买盘情绪尚可， PTA需求端仍保持坚挺。目前PTA现货周均价格在6145.00（+50.00）元/吨，行业平均单吨净利润在-254.43（-39.56）元/吨，开工率73.70%（+0.00pct） ，PTA社会流通库存至145.00（+0.00）万吨。

涤纶长丝：市场价格重心上行。本周国际原油价格整体上涨，长丝主原料PTA、MEG价格抬升，成本端支撑明显，涤纶长丝价格重心上行。供给端，本周江苏一套装置重启，长丝企业库存水平仍处于较低水平，整体供给端对价格存有一定支撑。需求端，本周下游开机率小幅提升，下游订单情况持续好转。目前涤纶长丝周均价格POY 7825.00（+89.29）元/吨、FDY8400.00（+125.00）元/吨和DTY 9300.00（+53.57）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY-3.58（+9.93）元/吨、FDY112.57（+33.63）元/吨和DTY 112.57（-13.78）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY11.30（+0.50）天、FDY16.80（+0.30）天和DTY 24.50（+0.80）天，开工率88.00%（+0.20pct）。

织布：开工率继续上行。进入九月，纺织市场订单有明显的增量，多为秋冬季绒类面料。本周江浙地区织机开工率为 65.29%（+0.69pct）。

涤纶短纤：价格延续上涨趋势。本周国际原油价格整体上涨，主原料PTA、MEG价格抬升，成本端支撑明显，低价货源减少，短纤市场价格延续上涨趋势。供给端，本周个别短纤装置停车检修，行业产量供给有所减少。需求端，周内下游纱企采买积极性一般，市场观望情绪偏浓，终端市场需求未见好转。目前涤纶短纤周均价格7610.48（+33.33）元/吨，行业平均单吨盈利为19.96（-27.21）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为9.05（+0.77）天，开工率72.60%（-1.20pct）。

聚酯瓶片：均价窄幅上行。本周国际原油价格整体上涨，主原料PTA、MEG价格抬升，成本端支撑明显，聚酯瓶片价格窄幅上行。供给端，本周华南地区某装置停车，新入市装置负荷稍有提升，行业供给小幅增加。需求端，下游即将进入淡季，下游及终端多表现为刚需采购，备货量有所减少。目前PET瓶片现货平均价格在7107.14（+46.43）元/吨，行业平均单吨盈利为-181.37（-18.52）元/吨，开工率90.30%（+0.00pct）。

6大炼化公司及大炼化指数走势

6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：

截止2023年9月8日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（+1.39%）、荣盛石化（+0.91%）、新凤鸣（+7.17%）、桐昆股份（+2.49%）、恒力石化（+4.25%）、恒逸石化（+1.30%）。

近一月涨跌幅为新凤鸣（+11.93%）、荣盛石化（-4.10%）、恒力石化（-1.45%）、东方盛虹（-8.18%）、桐昆股份（+4.90%）、恒逸石化（+6.44%）。

自2017年9月4日至2023年9月8日，信达大炼化指数涨幅为41.74%，石油石化行业指数涨幅为13.75%，沪深300指数涨幅为-2.75%，brent原油价格涨幅为73.19%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（+2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成份股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。

研究团队

左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。

刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

关于信达证券

信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

关于中国信达

中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

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