来源：安粮期货 作者：安粮期货

研报正文

【沪铜】

现货信息：上海 1#电解铜价格 69500-69620,跌 390，升 200-升 270，进口铜矿指数92.93，跌 0.42。

市场分析：鲍威尔全球央行年会继续表达加息但表示谨慎的措辞，在美利率水平已至5%上方的背景下，从已达到或超越长期经济增长的上限，鲍威尔言论或进一步透出加息周期接近结束，中小银行等金融系统风险暂难改变(降息扶持资产涨上去是本)，这是趋势性问题;另一方面，国内政策不断加码，房贷、城中村改造、降息、权益5 只箭等政策实质性开启，未来强预期有望阶段性再抬头，尤其在内外库存异化背景下，国内库存极值状态再收缩，现货强势依旧，但海外库存则延续累库态势，影响铜价的因素难以共振，价格波动较为磕绊;从价格趋势上看，铜价真实意义上的高点已在去年 5 月前后份出现，名义右侧高点在今年 5 月前后，双头已现，且大 C 阶段铜价还欠一步(其他多数品种可能走完了)，望投资者能把握好趋势行情和阶段性行情的差异。

操作建议：铜价趋势线附近整理，交易上仍是以此线作为防御线。

【螺纹钢】

现货信息：上海螺纹 3730，钢坯 3550，唐山开工率 83.15%，社会库存589.41 万吨，螺纹钢厂库 196.93 万吨。铁矿石普氏指数 114.5，现货曹妃甸 PB(61.5)粉 893，港口库存12032.48万吨，钢厂铁矿石库存可用天数 16 天。

市场分析：黑色系受政策支撑反弹，基本面未改。上游供给转暖但下游需求信心仍不足。政策刺激主要发力点侧重消费，地产放缓防风险思路不变，去库当前数据表现虽较乐观，库存水平低位，但终端成交仍在冰点。汽车、新老基建项目仍是托底性需求，热卷需求多元化，卷螺差走强至合理区域，长期仍有望呈现下游强于上游。近强现强时代结束，期强远强时代开启。

操作建议：政策进一步加码刺激资本市场、维稳地产风险，关注支撑效果，当前偏弱震荡区间运行仍受下游制约，远强近弱，炉料仍有补跌压力。

【煤炭】

现货信息：山西吕梁柳林低硫主焦煤 1950 元/吨;唐山一级冶金焦:2080 元/吨;进口炼焦煤港口库存：160.26 万吨;焦炭港口库存：194.70 万吨。

市场分析：消息面：陕西、山西地区煤矿事故频发，部分煤矿停产整顿，焦煤供应趋紧。基本面：现货方面：低硫主焦煤价格偏强运行，焦企五轮提涨暂停搁置。供应端：受煤矿安全检查影响，焦煤国内产量小幅下滑，蒙煤进口偏稳运行，焦炭近期小幅减产。

需求端：粗钢平控限产消息再起，铁水产量或将高位下滑。库存端：焦煤焦炭港口焦钢厂双双去库。利润端：吨焦平均利润收录 24 元/吨，钢厂利润收录-262.36 元/吨，利润端仍然疲弱。

操作建议：当前煤矿供应受事故影响持续扰动，双焦短期走强，当前焦煤2309 关注【1350，1550】，焦炭 2309 关注【2150，2350】，当前关注能否有效突破区间上沿，打开上行空间，注意风险。