来源：先锋期货

品种观点

铜：国内主流地区铜库存周环比下降，废铜供应偏紧、下游买兴提升，货源紧张导致上周现货升水走高。需求方面，传统需求旺季临近，市场对需求增量恢复预期较高，对铜价形成一定支撑。本周操作建议：基本面现实偏弱，但在预期偏好且国内低库存有支撑的情况下，沪铜预计继续震荡，支撑位内盘67000，LME8080。

焦煤：供应方面，蒙煤通关量继续维持高位，国内供应有增加预期但事故频发导致产量恢复节奏较慢，且近期澳煤优势再次消失，整体供应端继续恢复但节奏偏慢。需求方面，粗钢产量平控政策钢厂实际执行时间暂不确定，铁水保持高位，双焦刚需较好，但目前钢厂利润进一步收窄，短期钢厂铁水产量上方空间有限。库存方面，焦煤整体库存仍在历史偏低位置，价格下方有韧性。长期看，供应端仍有增量空间，平控政策将影响铁水下降，焦煤供需转弱只是时间问题。短期看，供应端扰动偏多，铁水高位，焦煤库存总体偏低，但近期钢厂利润持续被压缩，焦炭提降声音增多，煤矿流拍率上升，焦煤现货仍有回调预期，09合约交割博弈，01合约基差较大，单边操作难度较大，策略上建议暂观望或逢高试空。 

焦炭：供应方面，山西和内蒙焦企综合利润继续恢复，短期焦炭产量继续恢复。需求方面，钢联铁水日产量小幅上升至243万吨附近。近期粗钢产量平控政策钢厂实际执行时间不确定，但目前螺纹库存压力增大，且钢厂利润又进一步收窄，短期钢厂铁水产量上方空间有限。库存方面，焦炭整体库存仍在历史偏低位置，价格下方有韧性。整体来看，近期焦炭成本支撑减弱，供应增加，虽铁水产量暂仍处高位，但钢厂利润收缩，铁水将逐步受到抑制，焦炭现货提降预期加大，09月合约剩下交割博弈，01合约基差较大，策略上建议暂观望或逢高试空。 

螺纹：上周螺纹产量回落1.87万吨至263.8万吨；社库环比回落8.55万吨至602.12万吨；厂库环比回落0.98万吨至204.28万吨。需求方面，螺纹表观消费量环比回升29.24万吨至273.33万吨。整体而言，数据表现有所改观。周产量连续第四周回落，库存结束此前连续七周的上升趋势，转而小幅下降，表需明显回升。近日粗钢平控要求逐步落地，供应存在一定的收缩预期。但市场对需求端依然较为担忧，短期市场仍以震荡整理对待。

贵金属：上周美国零售销售数据、费城联储制造业指数超预期，美债收益率呈现上行趋势，美元指数维持强势，外盘贵金属价格承压下行。但内盘受人民币贬值影响，内盘贵金属维持上行趋势，沪金主力在453一线回调企稳，目前已站上455。沪银阻力短期位于5530-5650一带整理。操作上仍然以回调做多为主，谨慎追高。

纸浆：上周纸浆期货偏弱运行， 纸浆期货的走势明显弱于工业品指数走势；显然，纸浆期货自身估值的博弈占主导；从供需变化角度看，利空变化多于利多，叠加01高升水，对俄针存在无风险套利窗口，因此针叶浆难以出现持续的看涨预期；但由于利空也没有继续发酵，价格偏向于在区间内波动；预计01合约的下方支撑在5350，上方压力位5800，超过区间顶底可以反向交易，产业关注期限无风险正套机会。

PVC：PVC维持供需双弱态势。供应方面，上周PVC开工负荷小幅下降，本周有2家企业计划检修，部分前期检修企业开工逐步恢复，预计本周PVC行业开工负荷率小幅提升。8-9月检修产能仍较多，9月检修损失或略少于8月。若利润不明显走阔，企业提负意愿或偏低，供应压力不大。需求方面，多数PVC下游制品企业订单一般，整体开工基本维持前期水平。下游企业低价补货积极性略有提升，但对高价货源存在一定抵触情绪。上周统计局公布的地产数据不佳，竣工修复、新开工下行，对于PVC而言内需增长潜力不大。出口方面，印度补库放缓，从周度数据来看，出口保持清淡。由于本轮补库数量较大，下一轮补库有望在11月份展开。美国PVC市场供应趋紧，出口价格持续上涨，对国内的出口压制减轻。成本端，电石货源仍偏紧，短期价格或维持强势。整体来看，供应端变化不大，内需疲弱，出口转弱，成本端驱稳。短期PVC供需矛盾不突出，暂无基本面驱动，关注是否有更多宏观刺激政策的出台。

PTA：供应端，上周PTA周均产能利用率环比上升2.43%。本周暂无官宣的检修及重启计划。恒力发布220万吨装置计划9月1日开始停车检修，重启时间待定。需求方面，下游聚酯、织机仍维持高开工，库存压力不大，部分聚酯产品盈亏平衡，暂不会影响企业生产积极性。亚运会临近，目前了解到的情况是，亚运会期间萧绍区域可能限产的聚酯产能大约有200余万吨，下游织造行业暂未接到明确通知，印染企业可能限产30%-40%。成本方面，原油基本面偏乐观，高位整理，国内PX供应提升兑现不及预期，且日韩等国开工延续低位，短期对PTA有支撑。产业利润全部集中在上游，PTA加工费仍在低位。整体而言，PTA维持供需两旺的平衡格局，自身供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本端运行，远端供需矛盾加剧，累库压力较大。

尿素：市场前期一直在炒作印标。印标情况：价格方面，东海岸396美元/吨CFR，西海岸399美元/吨CFR。总供货量中仅有12.5万吨在400美元以下，其余价格多处于410美元以上水平。按最低标价扣除运费、港杂费等折合山东地区价格在2450-2500元左右。数量方面，印标本次总采购量在170余万吨，其中中国货源112万吨，远超预期。印标落地后现货价格迎来了一波上涨行情，但当价格超过出口价格后成交开始放缓，下游市场对高价略显抵触，接货积极性转淡。截至上周四，港口库存增至43.25万吨。印标最晚船期是9.26，短期中国货源仍有缺口，中下游仍会准备集港订单，但国际市场价格走低，对后续出口存在一定利空。基本面来看，上周企业故障较多，日产下降至17万吨以下。本周装置检修、复产同时进行，考虑到短时的企业故障，日产相对前期偏低运行。需求方面，目前国内农业用肥淡季，9月份秋季肥有一定需求；复合肥现已进入秋季肥生产高峰期，对尿素需求增加，但鉴于目前尿素价格波动较大，企业多谨慎按需采购。库存方面来看，目前已进入季节性累库阶段，上周库存虽然小幅增加，但是仍在26万吨左右的低位，由于出口需求和内需增加预期，加上短期日产提升缓慢，企业暂无销售压力，累库趋势会相对较缓。整体来看，现货市场短期难以大幅下跌，但随着印标利好逐步弱化，业内情绪受到影响。8-10月预期新增四套产能，主要集中在八月底九月初，另外10月份大概还有100万吨计划投产。这四套装置产能加起来有340万吨，折日产增量1万吨。三季度需求虽有增加但增量有限。整体来看，短期在有出口拖底的情况下现货出现大跌的概率不大，在本轮出口告一段落后，随着新产能投放、企业库存再次出现明显累库趋势，中长期价格下行的概率较大。

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