观点：市场情绪等待修复，国内市场试探底部

8月21日，沪指跌1.24%，报3092.98点，深成指跌1.32%，报10320.39点，创业板指跌1.6%，报2084.97点。环保、公用事业、燃气板块涨幅居前，航空机场、保险、证券、医药板块跌幅居前。北上资金净流出64.12亿元。

隔夜外盘，美股在英伟达业绩公布前夕率先反弹，但在经济数据强劲和杰克逊霍尔年会召开在即的背景下，十年期美债收益率延续上行，创2007年11月以来新高，强劲的经济数据削弱了投资者对美联储即将结束紧缩周期的预期。短期海外市场持续分化的可能性存在，干扰风偏的修复。

国内方面，近期市场调整的主要原因强预期转化为落现实。7月经济数据显示宏观经济基本面依旧偏弱，人民币汇率再次承压，宽信用逻辑尚未演绎。同时活跃资本市场的政策预期不断落空，市场情绪持续降温。叠加海外十年期美债收益率不断走高，中美利差扩大、北上资金加大流出幅度。往后看市场企稳需要关注市场情绪的修复、成交量、北上资金流出幅度减缓。企稳之后或出现超跌反弹，但基本面驱动仍需等待信号。

投资策略：操作上可以等待企稳之后择机波段参与超跌反弹的行情

观点：美国十年期TIPS突破2%，贵金属价格止跌反弹

在美国财政部超预期发行债券规模的压力下，隔夜美国债券市场进一步下挫，美十债利率创出2008年以来新高，美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率一度突破2%的水平，贵金属市场却交易利空出尽止跌反弹，CMX黄金价格回调到长期技术性支撑价格1910美元/盎司附近后止跌反弹，结束短期连续阴跌走势， CMX白银价格相对偏强，大幅上涨2.52%，重新站上23美元/盎司关口，金/银比值大幅回落。日内无重大宏观事件扰动，关注美国7月成屋销售总数和2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话，预计市场延续震荡筑底。

短期来看，最近两周美债利率持续上行的驱动主要来源于美国财政部超预期发债计划，根据美国财政部7月31日公布的季度更新一次的市场性筹资计划，预计7-9月期间筹资10070亿美元，10-12月期间筹资8520亿美元，三季度的筹资额较5月初的计划向上修正2740亿美元，增幅近37%。同时，美国财政部表示，由于预期的中长期借款需求，财政部计划逐步增加债券发行规模，并且时隔两年半首次提高了较长期债券的季度发行规模，令长端利率上行幅度大于短端，美债实际利率被动抬升，给贵金属价格带来一定压力。中期来看，美债利率走势取决于实体经济融资需求和联储货币政策供给之间的矛盾，美国政府债务上限突破后政府部门融资需求边际上大幅增加，而货币政策在供给层面延续收紧态势，美债市场雪上加霜。但是，我们认为，随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，美国居民和企业部门融资需求将会持续减弱，同时美国通胀抑制的效果表现乐观，我们推演下半年通胀将小幅反弹，预判反弹高点介于4%-6%区间，美联储政策年内大概率进入平息周期，货币供给的压力边际减弱，因此，美国财政部超预期发债的融资需求对名义利率推动的持续性不强。叠加远期通胀表现出一定韧性，我们认为年内实际利率最终将从高位震荡回落，驱动贵金属价格中期震荡上涨，建议CMX黄金价格回调至1900美元/盎司附近布局中长线做多机会，CMX白银价格调整至22-23美元/盎司区间布局中长线做多机会。

投资策略：黄金价格高位震荡，沪金12合约建议回调至445-450区间做多；沪银价格高位震荡，短期震荡筑底，建议12月合约回调至5500-5600区间左侧做多。

观点：政策力度仍偏弱，钢材夜盘继续小幅回落

钢材连续回落，重新考验区间底部支撑力。宏观方面，地产数据偏弱且风险不断，政策托而不举，降息的刺激效果有限，整体宏观情绪不振。产业来看，高炉铁水产量继续回升，供应量维持高位，检修钢厂开始增多，铁水临近见顶；电炉复产受制于利润较差，复产恐难持续；需求方面，延迟释放的终端、投机及期现需求体量有限，支撑力不足。综合来看，钢材供应端在利润转负的背景下，边际改善空间不大，需求也偏稳，但受制于长期弱需求和宏观不旺，仍需调整成材反弹高度的预期。近期继续关注粗钢平控政策的落地情况，以及高炉、电炉主动检修比例增加的情况，同时关注宏观利空情绪是否会进一步扩大。策略方面，继续持有螺纹1-5正套，螺纹10-1反套；单边低位多单继续持有，调低止盈目标。

铁矿强势上攻后高位持续整理，调整力度有限。主流矿发运继续小增，增量集中在澳洲方面，澳洲发运重回高位，巴西发运持稳。高炉铁水产量重回245顶部区间，向上进一步增量空间有限，钢厂目前受铁矿强势的压制增大，对焦炭加强施压，但总体看原料成本坚挺，缺乏让利空间，钢厂利润能否好转取决于后期的限产力度。钢厂烧结矿日耗和配比仍高位持稳，复产周期钢厂刚需补库已比较紧张，高矿价更压制主动累库意愿，厂库低位运行，港口主流矿种货源仍偏紧，且货源较为集中。铁矿01合约受高铁水的提振，且贴水幅度也已反映部分限产预期，总体仍易涨难跌，上涨幅度取决于成材基本面边际改善情况。

观点：焦炭首轮提降范围扩大，双焦震荡反弹

21日双焦补涨，夜盘涨幅有所减弱。焦炭方面，现货首轮提降范围扩大，幅度100-110元/吨，预计本周落地，原料煤回落，入炉煤成本下滑，焦企利润继续改善，开工继续回升。需求端，多地粗钢压减政策落地，部分钢厂开始控量，焦企出货节奏放缓，但短期钢厂减产力度不足，焦炭刚需仍存。炼焦煤方面，煤矿事故多发，产地煤矿产量仍未完全释放。进口蒙煤甘其毛都口岸通车数在1000车左右。需求端，焦炭提降开启，下游钢焦企业多放缓原料采购，中间环节也多积极出货为主，炼焦煤线上竞拍流拍增加。双焦现货情绪明显转弱，下游刚需采购为主，现货进入降价周期，加之多地粗钢压减逐步落地，双焦盘面依旧承压。但目前钢厂减产力度不足，铁水高位，双焦需求仍有支撑，远月贴水亦反映部分粗钢压减预期，加之焦煤供应端短期扰动，盘面向下空间有限。策略双焦01空单适量减仓。

玻璃

昨日，玻璃主力01合约收盘价1663元/吨（以收盘价看，较上一交易日+89元/吨，或+5.65%），夜盘小幅下跌。现货方面，沙河安全报价1860元/吨（较上一交易日+0元/吨）。原料持续逼仓，带动玻璃主力上行。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为16.8吨，环比+0.87%。浮法玻璃熔量117.13吨，环比+0.89%，同比-1.08%。浮法玻璃开工率为80.98%，环比+0%，产能利用率为81.83%，环比+0.73%。8月至今冷修0条产线（共0吨），点火、复产1条产线（600吨）。

库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4106.8万重箱，环比-1.36%，同比-40.04%。折库存天数20.1天，较上期+2.8天。

利润方面：煤制气制浮法玻璃利润455元/吨（+43）；天然气制浮法玻璃利润425元/吨（+43）；以石油焦制浮法玻璃利润709元/吨（+41）。行业利润仍处于高位。

宏观情绪：地产刺激政策有所增加。

策略：近期玻璃产销由强转弱，下游需求略有放缓，目前整体仍处于去库阶段，在绝对库存偏低的情况下，厂家挺价提价意愿较强，短期下游补库后，后期观察需求的兑现力度与持续性，若不计预期，01或有阶段性空配机会。

工业硅

昨日，工业硅主力10合约日内震荡，收盘价13625元/吨（以收盘价对比，+95元/吨；+0.7%）。现货参考价格13732元/吨（+0元/吨）。近期市场成交有所好转，西北大厂现货再次小幅调涨，实单交易增加，现货有一定支撑。

基本面方面：工业硅产量71905吨，环比+1.71%；总库存232600吨，环比-4.32%；行业平均成本新疆地区13279元/吨，四川地区13188元/吨；综合毛利新疆地区622元/吨，四川地区258元/吨；短期行业生产利润短期持稳。

在高库存格局下，下游采购心态并不急切。厂家小幅去库，近期期价震荡反弹后，波动有所收敛，后期关注原料及电价变动情况。

策略：盘面在14000-14500以上或达到无风险套利区间上沿，继续上行或将吸引套保盘。在基本面没有持续去库或者下游大幅投产前，趋势性上行较难发生。短期仍在成本区间下沿附近震荡为主。

4

有色金属

观点：现货支撑仍存，铜价震荡运行

铜

昨日铜价高位震荡运行，价格运行于68500附近，现货升水高开低走，成交僵持。宏观层面的压力仍存，这将持续施压价格，抑制反弹空间。一方面美元指数偏强运行的态势没有变，美国经济与通胀韧性，欧洲经济继续收缩，加息预期未使得美元处于偏强震荡态势中，不利于铜价；国内市场短端利率下调15BP，但LPR并未跟随幅度下调，市场强预期受阻，7月经济运行情况不容乐观，地产市场流动性风险仍存，弱现实与强预期的博弈阶段。产业端来看，供给增量预期在逐步兑现，进口窗口完全打开，进口铜增量预期仍存；下游需求开工随着铜价重心回落有所好转，现货端抵抗式下跌，升水提涨至500上方，期限结构与人民币汇率对价格支撑明显；但从持续性的角度而言，海外库存仍在缓慢交仓，国内供给放量后高升水格局或难维持，预计铜价区间震荡走势，反弹空间有限。

铝

沪铝主力09合约价格周一震荡偏强，夜盘平开震荡，开盘价18400，后维持震荡，日内重心上移，收盘价为18490，涨幅0.30%。人民币大幅贬值，外盘原油也维持高位，导致国内原油不断破位上涨，文华商品指数表现强势，整个盘面多头氛围较浓，沪铝价格维持高位。现货成交方面，今日早盘沪铝震荡上行为主，华东现货市场偏紧状态有所缓解，主因进口窗口打开，有少量进口铝锭补充，无锡等主流地区库存持稳，市场成交相对平淡，现货维持小幅升水。短期来看，目前主流消费地现货流通仍然偏紧，铝锭社会库存较低，市场等待更多的现货补充，但高居不下的铝水比例的原因，国内铸锭量依然不高，市场短期难以有大量集中到货的情况，下游消费有所好转、补库走好的情况下，短期现货升水获得支撑，预计沪铝维持高位震荡。

锌

隔夜锌价震荡运行，国内逆周期调节政策落地略慢，市场情绪较弱，美国经济韧性持续凸显下美元强势。海外，美国经济仍较有韧性，耐用品消费、房地产销售均超预期，欧洲经济韧性略弱，总体上海外消费未出现快速滑坡，展现温和回落态势；国内弱复苏延续，内需不足较为突出，就锌主要下游而言，汽车、家电均保持一定增速，地产拖累较多，7月基建增速亦有一定的回落，考虑到上半年专项债发行速度偏慢，下半年基建预计也难有更多的增幅。7月底的政策定调偏积极，但具体政策何时落地及落地后的效果市场仍有所疑虑。供给端，据smm统计，7月国内精炼锌产量仍在55万吨以上，原料市场较为宽裕、叠加炼厂利润回升导致冶炼环比回落程度不及预期，季节性外的检修较少，冶炼实际收缩程度有限。总体而言，锌基本面格局仍偏过剩，近期宏观与基本面方向一致，锌预计将持续承压，行情短中线转折点可关注国内地产政策有无超预期内容。

5

化工品种

原油

隔夜油价冲高回落，海外经济衰退的风险仍在压制油价冲高。供应方面，伊朗问题近几日再度成为焦点，日本首相岸田文雄和伊朗总统莱希将于9月在纽约会晤，讨论伊朗核计划等问题。此外，预计日方还将强调霍尔木兹海峡的安全，该海峡是原油运输的大动脉，也是大部分原油进入日本的路线。产油国供应端收缩的大环境继续支撑油价，联合石油数据库JODI显示沙特原油产量在6月份环比下降3000桶/日，至995.6万桶/日。沙特原油出口在6月份环比下降了12.4万桶/日，降至680.4万桶/日。安哥拉计划在十月份将原油出口增加至每日121万桶。

需求方面，美国汽柴油单周需求下滑，汽油需求减少反映夏季旅行旺季接近尾声。国内降息政策落空，但由于仓单下降叠加人民币贬值，SC表现强势。

策略：宏观避险情绪仍存，8月中下旬，市场将关注需求走弱抵消供应趋紧的影响。操作上，人民币暂停贬值，内外价差缩窄，但由于国内SC注册仓单和库存大幅减少，支撑强势，短期难以有大幅度回调，操作上正套买近卖远为主，密集成交区可考虑继续参与卖权。

PTA

国内商品氛围良好，成本较强，PTA期现有支撑，但涨幅仍受供需压制。现货方面，商品氛围整体高涨，PTA盘面强劲，贸易商及供应商出货，买盘刚需，日内基差稳健，价格大幅上涨。8月21日PTA现货价格收涨116至6008元/吨，现货均基差收涨3至2309+12。8月仓单及主港交割09升水10-15均有成交及商谈。加工费方面，PX收1056.67美元/吨，PTA加工费至265.34元/吨。

8月21日，PTA开工负荷80.87%，聚酯开工稳定在90.93%。截至8月17日，江浙地区化纤织造综合开工率为63.02%，较上周开工上升0.19%。近期内贸冬季纺服询单气氛升温，订单情况较上周有所增加。即将进入9月，亚运会临近，局部物流运输或将受到影响，且海外市场需求端能否回升，都将进一步影响终端织造负荷，短期来看织造开工负荷持稳运行。

库存方面，检修装置重启，供应增量预期较强，聚酯开机负荷维持高位，短期供需宽平衡，但后期需求端有缩量预期，供需累库矛盾突出。

策略：调油支撑减弱，PX供应增量预期较强，聚酯负荷短期仍有支撑，但远期聚酯降负预期拖累明显。近端供需松平衡，远端供需矛盾锐化，预计短期跟随原油整理为主，关注原油表现及装置计划外减停预期。

MEG

成本端持续高位运行，乙二醇工厂现金流压力偏大，短期来看乙二醇或有一定的估值修复要求。现货方面，国际原油反弹带动下，张家港市场早盘在3985附近高开，盘中买气尚可，全天价格在4000偏上运行，下午收盘时现货价格在4000-4005区间商谈。8月21日张家港乙二醇收盘价格上涨34至3994元/吨，华南市场收盘送到价格上涨30至4130元/吨。基差方面，主力合约由2309换月至2401，全天基差在01-135至 01-130区间商谈。

8月21日国内乙二醇总开工56.69%（平稳)，一体化61.46%（平稳)，煤化工47.28%(平稳)。截至8月21日，华东主港地区MEG港口库存总量106.25吨，较8月17日增加0.07万吨。近期港口到港减少，然终端驱动不足，下游多按需采购为主，本周华东主港库存微幅累积。

聚酯开工稳定在90.93%，截至8月17日，江浙地区化纤织造综合开工率为63.02%，较上周开工上升0.19%。近期内贸冬季纺服询单气氛升温，订单情况较上周有所增加。即将进入9月，亚运会临近，局部物流运输或将受到影响，且海外市场需求端能否回升，都将进一步影响终端织造负荷，短期来看织造开工负荷持稳运行。

综合来看，随着几套产能较大的装置开车，乙二醇供应端压力增大，港口库存增加，需求端向上空间有限，短期乙二醇供需结构偏空。

策略：成本端持续高位运行，乙二醇工厂现金流压力偏大下，或影响后期开工情况，短期来看乙二醇或有一定的估值修复要求，但供需压力仍存，预计反弹或受限。

PVC

昨日PVC期货震荡上行，现货一口价与点价成交并存，下游采购积极性不高，市场交投气氛整体偏淡。5型电石料，华东自提6150-6220元/吨，华南自提6180-6280元/吨，河北送到6080-6100元/吨，山东送到6100-6160元/吨。供应端：电石整体货源依旧紧张，电石厂出货顺畅，下游到货仍存缺口。本周有2家计划检修，但部分前期检修开工逐步恢复，预计开工略提升。近期生产企业接单一般但整体预售水平仍在高位，短期PVC生产端压力暂不大。目前中游华东/华南仓库到货稳定，社会库存小幅去化更多源自于出口单的交付，目前整体库存仍在高位。成本端：周末至今电石价格局部采购价跟涨，多数维持稳定，考虑到部分电石企业负荷提升以及PVC企业自身成本压力，预计短期电石价格整体以稳为主。受益于现货上行，外采电石PVC企业与氯碱一体化企业环比减亏，成本端支撑暂作用不强。需求端：目前国内PVC需求变化不大，下游制品企业整体开工基本维持前期水平，仅个别前期促销接单企业开工小幅提升，低价货源时下游补货积极性略有提升。出口方面，外盘购买积极性不佳，新增出口接单短期延续弱势。

策略：出口放缓且国内需求变化不大，从基本面上看PVC市场缺乏足够驱动，目前仍是受宏观情绪影响明显，短期PVC仍以区间震荡反复为主，后续继续关注政策方向和国内需求恢复状况

昨日纯碱盘面大幅收涨，近月涨幅高于远月，现货紧张局面尚未缓解，整体价格稳中上涨，市场价格多不报价，昨日主要区域重碱价格：东北送到2400（+100），华北送到2350（+50），华东送到2300（+0），华中送到2300（+0），华南送到2550（+250），西南送到2500（+120），西北出厂2100（+150）。供给端：短期随着个别企业逐步停车，整体开工重心小幅下移，持续关注远兴1-2线出产、金山投放进度以及大装置检修恢复情况。碱厂待发订单大部分至月底，市场货源紧张，部分厂家计划下月初涨价所以暂不报价新单，当前碱厂库存较低，发货较慢，本周库存或延续窄幅下跌趋势。需求端：纯碱需求表现良好，下游采购情绪积极，贸易商近期询单较多，由于目前下游整体原料纯碱库存不高，部分低库存企业部分补库维持安全用量。昨日全国玻璃均价2034元/吨，环比+1元/吨。华北产销一般，沙河成交价格灵活。华东产销无明显变动，市场氛围走弱，价格整体持稳。华中现货产销一般，价格持稳为主。华南周末产销转弱，个别市场价成交灵活。

策略：西北部分装置开始检修，供应端再次下移，低库存下现货货源偏紧。远端的新投产产能暂时不能解决近端强现实局面，现货价格局部上调，供应紧张情绪支撑下近月盘面大幅拉涨，近月合约存在多逼空的可能。但纯碱强现实弱预期格局依旧存在，后期市场仍会逐月博弈现货偏紧与新产能投放预期。目前近月09-10合约面临货源紧缺的状况相对明了，但连续上涨后暂时观望不建议继续去追高，后期预计仍需等到开工回升/上游库存增加趋势/远兴一二线满产等指标出现，供给端紧张情绪才能得到边际改善，届时或才能转势，单边空或尚处于左侧，稳健者正套持有。

观点：内外走势分化，郑糖维持偏强震荡

国际方面，丰厚利润驱使下，巴西开足马力，牺牲一定ATR的情况下，将制糖比直接推到了50.65%的历史高位。照此节奏，CONAB发布报告预估巴西23/24榨季食糖产量达4089万吨，增幅11%，此前预估为3877万吨。近月原糖合约在巴西充裕的供应压力之下，承压调整。

北半球方面，ISMA将23/24榨季年度印度糖产量预计下降3.3%，预计产糖仅为3170万吨，减产预期被打满。回顾22/23榨季，由于单产下滑以及期末库存的下滑，印度的出口量较21/22年度的1100万吨减少至600万吨左右，催生了当季的大牛市，若新季糖产量继续下滑，叠加印度E20计划的推进，那么我们有理由相信，印度23/24榨季的出口量极有可能会出现更大幅度的下降，无疑将对新榨季白糖价格形成利多。

国内方面，白糖进入纯消费阶段，广西部分糖厂逐步清库拉高整体糖价，工业库存直接降到15年低位，叠加进口利润依旧严重倒挂，配额外进口通道仍无法打开，7月进口白糖仅11万吨，同比减少17万吨。卖方定价直接锚定到进口加工成本上，挺价情绪强烈。

策略：高糖价刺激巴西满负荷生产，对近月原糖施压，但是对于北半球新榨季的减产预期刺激远月白糖走强，国内糖厂清库加速，贸易商报价坚挺，预计2401郑糖合约仍将维持震荡偏多走势。

观点：静待节前备货高峰，逢低做多为主

终端消费者对目前高价接受度有限，且价格冲高回落后，市场贸易环节较为谨慎。考虑到目前需求端偏强预期，多数有价格回落采购的意向。8月底多地中小学及高校将做开学前准备，预计下周需求面或先减后增。当前食品厂中秋备货力度较弱，蛋价之前回调在意料之中。但随着中秋需求进入高峰期，月底蛋价或继续上涨。操作上，不追高，依旧逢低做多为主。

观点：美玉米再次回落，国内玉米震荡偏弱

隔夜玉米震荡偏空。

国外，黑海谷物运输前景乐观，全球谷物整体承压；近期产区高温少雨，美玉米优良率小幅下降，截至8月20日当周为58%，低于预期和上期的59%；巴西玉米正处于集中出口期，8月日均出口37.32万吨同比增长15%，从而压制美玉米出口，截至8月17日当周美玉米出口检验48万吨符合预期。

国内，供应方面，定向稻谷持续拍卖，到港价与玉米基本相当；南方春玉米部分上市，不过对行情影响不大；小麦-玉米价差回升，不过饲用领域小麦替代玉米仍偏多，且东北降雨减少，国内玉米和小麦上量均有增加，天气升水被证伪，国内玉米价格高位回落。

需求方面，玉米下游需求总体偏弱，7月饲料产量2713万吨，同比增7.6%，不过配合料中玉米占25.2%，同比降5.6%，小麦替代性仍强使玉米饲料需求有所降低，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存出现回落；华北加工企业检修结束，开机率大幅提升，玉米加工消耗增加，加工企业库存保持低位。

总的来说，黑海谷物出口前景乐观，天气升水减弱，美玉米大幅走低；国内东北降雨减少，小麦和玉米上量增加，压制盘面回落，不过当前玉米渠道库存偏低，且新季玉米尚未大量上市，短期玉米或震荡偏强。

观点：美豆冲高回落，国内豆粕震荡走低

隔夜豆粕震荡走低。

成本端，近期美豆产区天气高温干燥，截至8月20日当周美豆优良率59%持平上期但低于预期，且未来两周天气改善有限，美豆生长仍面临恶化担忧；另外受巴西大豆出口旺盛影响，美豆出口检验偏低，截至8月17日当周美豆出口31.61万吨符合预期，低于上期和去年同期。

国内，上周进口大豆到港大幅减少至130万吨，部分油厂断豆停机使开机率持续降低，不过大豆压榨量仍在200万吨以上；当前下游豆粕成交一般，且豆粕提货量逐渐回落，从而油厂大豆库存再次下降，但豆粕库存总体持平仍为66万吨。

总的来说，天气升水仍存，美豆短期偏强；国内进口大豆到港偏低，压制开机率下行，不过下游提货减少需求放缓，从而目前豆粕供需均有减弱，油厂库存保持低位，后续豆粕仍以偏多对待，不过上行动能或将减弱，谨慎追涨。

观点：多空交织马棕震荡偏弱，库存回升国内棕榈油走弱

隔夜棕榈油小幅回落。

外围，乌克兰与全球保险公司达成黑海粮食运输投保计划，黑海谷物出口前景乐观，压制全球谷物和油脂。

产地，高频数据显示8月1-20日马棕产量增幅减弱而出口保持强势，马币持续走软，不过美豆油高位回落，多空交织下BMD棕榈油震荡收低。

国内，7月棕榈油进口42万吨，同比增加37%，临近9月开学国内油脂消费总体提升，棕榈油库存再次回升；不过受油厂开机率下降及下游消费增加，豆油库存继续减少，而菜油库存回升，从而油脂总库存小幅回升，短期对油脂盘面存在压力。

总的来说，外围与产地多空交织，BMD棕榈油震荡偏弱；国内7月进口棕榈油偏多，不过临近开学下游消费提升，供需两旺下棕榈油库存仍有回升，同时油脂总库存也偏高，短期棕榈油或震荡偏弱。

观点：等待现货引导，短时预期偏强

短时现货走势缺乏指引，尽管产能基础充裕，但体重错配解决之前，现货价格仍存走强基础。后续大猪若持续供给缺乏则价格可能维持偏强运行;若体重快速上涨则回归产能充裕逻辑。下半年整体供给充裕，尽管价格上行空间有限，但跟随季节性消费恢复下方支撑逐渐显现。期货预期相对谨慎，目前行情呈现震荡走势，如果买多需要考虑仓位控制问题且注意及时止盈，产能充裕上行空间相对有限；沽空建议等待均重提升大猪问题缓解，情绪退散过热预期形成后高位进场。