来源：广金期货

核心观点

宏观方面，美联储官员表示仍存在加息可能对铜价构成压制。

供给方面，中国炼企技改升级、重启和新扩建项目落地早于市场预期，本周铜精矿港口库存增加，后市冶炼产量存增长预期。

需求方面，汽车行业产销环比增长用铜需求增加但无法抵消空调行业及电新行业用铜需求下滑的量。

库存方面，LME库存92200吨，较上周增加7300吨。上期所库存39228吨，较上周减少13687吨。上期所仓单15936吨，较上周增加1522吨。

综上所述，美联储紧缩或未结束对铜价不利。下半年新项目落地或早于市场预期，后期铜市供应将增加，叠加空调行业及电新行业用铜需求下滑抵消汽车行业用铜需求增加，料铜价承压，但由于铜库存偏低，因此预料铜价或表现出近强远弱的特征。

风险点：美国银行业流动性风险再现、美联储加大紧缩力度、全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、海内外铜库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为。

一

行情回顾

 8月18日当周，沪铜主力合约下跌0.29%，收于68000元/吨。成交量39.4万手，较上周减少2.2万手，持仓量14.9万手，较上周减少1.8万手。展望后市，由于新扩建项目落地早于市场预期，精炼铜产量有望增加，料铜价短期承压。具体如下：

二

宏观经济分析：美商业银行评级下调引发市场恐慌

美国方面，美联储7月议息会议纪要公布，显示11名票委同意加息，2人倾向保持利率稳定，大多数人认为通胀仍然存在显著上行风险，美联储可能需要继续进一步收紧货币政策。美联储继续维持偏鹰立场，美元指数强劲，铜价仍然承压。美联储理事鲍曼：可能需要进一步加息以达到通胀目标。若后期美联储加息，则恐对铜价再次构成压制。

国内方面，国统局数据显示7月过敏经济持续稳定恢复。全国服务业生产指数同比增长5.7%。全国规模以上工业增加值同比增长3.7%，环比增长0.01%。社会消费品零售总额36761亿元，同比增长2.5%，环比下降0.06%。1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）285898亿元，同比增长3.4%。全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点。全国居民消费价格（CPI）同比下降0.3%，环比上涨0.2%。

欧元区方面，欧洲较长期债券的收益率攀升速度快于较短期债券，通胀存居高不下的风险。

三

供给分析：8月国内精炼铜产量预增

1、预计下半年安托法加斯塔矿业公司产量将增加

今年前六个月，安托法加斯塔矿业公司的铜产量比去年同期增长了10%。今年前六个月铜销量27.5万吨同比增加14.58%。另外从公司2022年报告中了解到，2023年铜产量预测在67-71万吨左右，但是今年7月，由于南美国家持续十多年的干旱，导致缺水，和Minera Los Pelambres补充基础设施项目（INCO）启动过程中的重新规划。公司将全年铜产量指引下调至64万吨至67万吨。结合上半年销量27.5万吨来看，23年下半年销量或将要达到36.5-39.5万吨才能完成目标。

2、8月受炼企补库需求增加，铜精矿进口量增加

据SMM调研，8月18日进口铜精矿指数（周）报93.35美元/吨，较上一期94.03美元/吨减少0.68美元/吨，也是进口铜精矿指数在21连涨之后首次回落。本周现货市场持续冷清，周内冶炼厂对贸易商的近月干净矿和混矿的询盘大幅增加，而贸易商的近月原料头寸有限。目前双方就品质和装期进行商议，至于加工费，买方对9月份装期的干净矿询盘价在90美元中位，而卖方的可成交加工费在90美元低位。

SMM调研数据显示，在中国冶炼厂方面今年技改升级、重启和新扩建项目较早于市场预期。华中某炼厂技改升级项目有望于10月份完成；白银有色集团股份有限公司白银炉炼铜技术创新升级项目预计8月底点火投产，9月份烤炉，10月开始投料；东北地区某炼厂已完成第一次年度检修工作，第二次检修（粗炼环节技改升级）工作也能在今年年底前动工；市场预期华南地区某冶炼厂二期工程将于10-11月份完工并开始投料，早于先前的市场预期。冶炼厂的粗炼项目略先于市场预期落地，或带来额外的铜精矿现货需求，铜精矿现货加工费TC或进一步承压下行。

Mysteel统计中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为73.8万吨，较上周环比增12万吨。

    3、8月18日当周再生铜供应紧张

  SMM调研显示，本周（8月14日-8月20日），据临沂金属城再生铜贸易商反映，目前再生铜货源极为紧缺，市场表现较为清淡。部分再生铜杆企业表示，因再生铜补充不及时，本周可能再次出现被迫停炉，大量订单被迫延迟交货。

4、8月精炼铜产量预增

SMM预计8月国内精炼铜产量增长约6万吨。进入8月，据SMM统计仅有1家冶炼厂有检修计划，再加上前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放，而且在没有原料紧张的限制下，料8月全国总产量将大幅增加，其中内蒙某冶炼厂复产带来的增量约占48%。SMM根据各家排产情况，预计8月国内电解铜产量为98.61万吨，创下历史新高，环比大增6.02万吨增幅为6.50%，同比上升15.1%。1-8月累计产量预计为747.12万吨，同比增加11.47%，增加76.89万吨。调研数据显示，9月有6家炼企检修，10月有3家炼企检修，11月有1家，12月暂时没有。8月10日当周，受到硫酸价格走高提振，炼企冶炼利润介乎于600-3000元/吨不等，将大大刺激炼企的冶炼积极性。

8月10日当周，精炼铜盘面进口盈利400-1200元/吨不等，提振贸易企业的进口积极性。

5、1-7月铜材进口量减少

2023年7月，中国未锻轧铜及铜材进口量为45.12万吨，环比增长0.34%；1-7月未锻轧铜及铜材进口量为303.95吨，同比减少10.7%。

SMM调研数据显现，7月中国铜材月度开工率为72.19%，预计8月开工率为71.63%。

四

需求分析：汽车行业用铜量增加难抵电新行业及空调行业用铜下滑

现货方面，交割换月后，可流通货源较为紧张，全国多地现货铜升水走高。山东大户下游企业采购积极性较低，多选择长单交易，零单交易较少。沪粤价差已经使得华南地区货源发往华东市场，而本周上海与山东两地升贴水价差最大为175元/吨，低于两地可贸易的合理价差250元/吨，因此不足以使得山东货源发往上海地区。

铜杆方面，企业开工率继续回升。SMM数据显示，本周（8月11日-8月17日）国内主要精铜杆企业周度开工率较上周回升1.22个百分点，录得69.33%。周中铜价重心大幅下移，下游采购积极性增强，开工率持续回升。本周精铜杆行业订单受铜价下跌影响表现回升，但增量相对有限。下游漆包线方面，仅部分企业反馈周内订单有增量，多数漆包线企业仍受市场需求疲软，订单增量并不理想。成品库存方面，截止本周四，21家调研企业成品库存仅有两家处于略偏高水平，其余企业铜杆厂库存均表现为正常或偏低。具体数据来看，21家精铜杆厂成品库存量较上周明显下降，降幅为12.81%，主要原因是周中铜价回落，下游提货速度有所加快，多个铜杆企业库存环比下降。精废价差方面，SMM数据显示精废铜杆价差持续缩小，截至本周四精废杆周均价差为651元/吨，再生铜杆价格优势大减，也进一步推升了精铜杆行业的开工率。

铜管方面，SMM调研数据预测8月铜管开工率为77.66%，环比减少3.00个百分点。

铜板带方面，SMM调研数据预测8月铜板带企业开工率为73.42%，环比增加3.39个百分点。

铜箔方面，SMM调研数据预测8月铜箔企业开工率为85.82%，高于7月的80.54%。

空调行业方面，据产业在线监测显示，2023年7月家用空调生产1645.3万台，同比增长32.0%，销售1660.9万台，同比增长22.9%，其中内销出货1175.5万台，同比增长27.6%，出口出货485.5万台，同比增长12.9%。工业库存1779.7万台，同比增长2.4%。

汽车行业方面，8月汽车销量环比录得增长。乘联会数据显示，8月1-13日，乘用车市场零售57.7万辆，同比去年同期增长5%，较上月同期增长8%；今年以来累计零售1187.4万辆，同比增长2%；全国乘用车厂商批发58.7万辆，同比去年同期增长6%，较上月同期增长5%；今年以来累计批发1,371.7万辆，同比增长7%。8月1-13日, 新能源车市场零售20.8万辆，同比去年同期增长38%，较上月同期增长1%；今年以来累计零售393.4万辆，同比增长36%；全国乘用车厂商新能源批发20.7万辆，同比去年同期增长14%，较上月同期增长1%；今年以来累计批发448.8万辆，同比增长40%。

电力新能源方面，8月电力新能源用铜量环比减少。8月第三周风电项目将带动用铜量约12.96万吨，低于上月同期的29.96万吨。光伏项目将带动用铜量约6万吨，低于上月的40.58万吨。

五

供需平衡分析：库存小幅垒库

世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年6月，全球精炼铜产量为227.51万吨，消费量为230.72万吨，供应短缺3.21万吨。2023年1-6月，全球精炼铜产量为1349.25万吨，消费量为1338.21万吨，供应过剩11.04万吨。

截至2023年8月18日，COMEX库存41444吨，较上周减少1941吨。LME库存92200吨，较上周增加7300吨。上期所库存39228吨，较上周减少13687吨。上期所仓单15936吨，较上周增加1522吨。

截至2023年8月14日，全国社会总库存2.92万吨，较上周下降0.69万吨。上海保税区库存6.3万吨，较上周增加0.4万吨。广东库存2.36万吨，较上周下降0.31万吨。江苏库存0.26万吨，较上周增加0.02万吨。重庆库存0.2万吨，较上周下降0.4万吨。天津库存0.1万吨，与上周持平。

六

结论：8月铜价或出现近强远弱

综上所述，美联储紧缩或未结束对铜价不利。下半年新项目落地或早于市场预期，后期铜市供应将增加，叠加空调行业及电新行业用铜需求下滑抵消汽车行业用铜需求增加，料铜价承压，但由于铜库存偏低，因此预料铜价或表现出近强远弱的特征。

风险点：美国银行业流动性风险再现、美联储加大紧缩力度、全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、海内外铜库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为。