报告导读

原糖因美元走强近日出现回调，但国内配额外进口成本依然维持在高位，预计配额外进口利润持续偏低。虽然国内糖厂仍将继续集中压榨，后期需求偏弱，预计现货价格上方压力较大，且糖浆大量进口风险仍在。广西2月产销数据略偏空，关注即将公布的全国2月产销数据。

投资要点

白糖

原糖依然偏高基于郑糖一定支撑，SR05关注上方5500的压力位。

1.白糖

1.1.产销进度

糖会上预估本年度白糖产量1052万吨，同比增加10.49万吨。广西79家糖厂中28家糖厂收榨，同比减少23家，预计4月上旬有望收榨；云南目前累计开榨51家糖厂全部开榨。整体来看，新糖上市压力仍在。

随着春节期间原糖走强，节后郑糖偏强运行，现货价格有所上调，广西南宁仓库一级糖目前报价为5350元/吨。

1.2.进口情况

海关总署数据显示，2020年12月份中国进口糖91万吨 同比大幅增加70万吨，主要由于此前配额外进口利润较佳，且2020年末发放了较多进口许可。市场认为印度出口受限、泰国产量偏低，叠加全球经济好转预期，使得原糖偏强运行，而国内新糖价格相对偏低，以上使得内外价差出现缩窄甚至倒挂。预计后期进口量有望从高位回落。

在0关税及配额未限制的背景下，糖浆进口量同比大增，或挤占需求。2021年1月1日起对糖浆等征收30%或80%的关税，但对东盟和澳洲暂无影响，因此还需关注后续是否还会出进一步细则。

1.3.库存情况

2020/21年度，1月全国工业库存402.97万吨，广西工业库存为265.72万吨，同比偏高。关注即将公布的全国2月产销数据。

1.4.期货价差

近期SR2105-SR2109合约价格震荡为主，处于历史区间偏低的位置，考虑到季节性因素，预计后期或低位运行。

1.5.现货基差

目前广西新糖报价为5350元/吨，基差区间震荡为主。

1.6.仓单

目前蔗糖集中压榨，后期仓单量会继续增加，但相对于升贴水修改前的榨季依然偏低。此外需要关注低价糖浆加工注册仓单的可能性。

（浙商期货 倪筱玮）