[有色金属]

　　 铜：等待联储决议指引，铜价反弹受限

　　【现货】6月12日SMM1#电解铜均价67325元/吨，环比-5元/吨；基差310元/吨，环比-10元/吨。广东1#电解铜均价67105元/吨，环比-10元/吨；基差60元/吨，环比-50元/吨（对标06合约）。精废价差1811元/吨，环比-24元/吨。LME铜0-3升贴水报-23美元/吨，环比-11美元/吨。

　　【供应】矿端维持充裕，上周铜精矿进口指数89.93美元/吨，周环比上涨0.11美元/吨。5月SMM中国电解铜产量为95.88万吨，环比减少1.12万吨，降幅为1.2%，同比增加17%；预计6月国内电解铜产量为93.19万吨，环比下降2.69万吨降幅2.81%，同比上升8.7%。目前进口盈利窗口关闭，进口货源流入减少，6月份国内冶炼厂也有部分检修，交割前后货源将持续偏紧状态。

　　【需求】海外需求偏弱，5月铜价下跌后国内需求略超预期，6月铜价反弹对需求有边际削弱作用。上周精铜制杆开工率70.45%，周环比下跌6.2个百分点；再生铜杆开工率45.96%，周环比回升2.75个百分点。精废价差走阔，抑制精铜消费。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。

　　【库存】全球显性库存低位，海外累库后小幅去库，国内库存去化速度放缓。6月9日SMM境内电解铜社会库存10.94万吨，周环比减少0.11万吨；保税区库存8.78万吨，周环比减少1.38万吨；LME铜库存9.77万吨吨，周环比减少0.10万吨。6月8日COMEX铜库存3.82万短吨，周环比增加0.05万短吨。全球显性库存32.05万吨，周环比减少1.60万吨。

　　【逻辑】短期进口资源流入不足，冶炼厂密集检修，市场货源暂时不充裕，中下游逢低补库，库存维持低位，支撑铜价。5月下旬进口窗口打开，近期LME铜注销仓单占比急剧上升至55%，主要是亚洲仓库注销，后期预期流入国内。往后看，原料和精铜供应趋松，月中交割资源也将流出，海外需求偏弱，国内电网、竣工、空调端对铜需求具备韧性，但国内需求渐入淡季。宏观层面，国内经济维持弱复苏，扩内需政策逐步出台，市场信心回暖；本周即将公布美国CPI和召开美联储议息会议，市场预期6月暂停加息，7月和9月加息预期升温，关注美联储对后市经济增长和货币政策的表态。强政策预期之下铜价强势反弹，但弱经济现实暂不支持铜价反转，认为主力67000继续向上空间亦不大，区间震荡，关注内外政策指引，逢高试空。

　　【操作建议】逢高试空

　　【短期观点】谨慎偏空

　　 锌：部分冶炼厂减停产，关注本周美国通胀，观望为宜

　　【现货】：6月12日，SMM0#锌20010元/吨，环比-140元/吨，对主力+275元/吨，环比-1元/吨。

　　【供应】：2023年5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨，环比增加2.45万吨，同比增加9.56%，略超过预期值。1至5月精炼锌累计产量达到267.4万吨，同比增加7.7%。其中5月国内锌合金产量为8.594万吨，环比减少245吨。锌价大幅下挫，部分冶炼厂减停产，驰宏会泽、呼伦贝尔计划减产。

　　【需求】：下游弱复苏。6月9日当周，镀锌开工率62.45%，环比+0.8个百分点；压铸锌合金开工率45.8%，环比-1.7个百分点；氧化锌开工率60.8%，环比-0.5个百分点。

　　【库存】：6月12日，国内锌锭社会库存10.75万吨，较上周五+0.2万吨；6月12日，LME锌库存约8.6万吨，环比持平。

　　【逻辑】：5月国内PMI不及预期，宏观数据偏弱，但市场对宏观转暖仍存预期。美国经济仍存韧性。需求端，小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，地产数据偏弱，但保交楼带到竣工明显好转，或将带动地产后周期的有色需求。供应上，海外冶炼厂复工。原料上，6月zn50国产锌精矿TC4850元/金属吨，加工费重心下移。锌价大幅下挫，部分冶炼厂减停产，驰宏会泽、呼伦贝尔计划减产。近期宏观数据频发，本周美国将公布通胀数据。建议轻仓或观望。

　　【操作建议】：观望

　　【观点】：中性

　　 铝：本周宏观数据频发，主力关注18500压力

　　【现货】：6月12日，SMMA00铝现货均价18570元/吨，环比-80元/吨，对主力-10元/吨，环比-10元/吨。

　　【供应】：据SMM，2023年5月份国内电解铝产量347.2万吨，同比增长1.08%。5月份国内电解铝运行产能增幅放缓，仅贵州地区少量复产，其他地区整体持稳运行。国内电解铝日产量环比增长404吨至11.20万吨左右。1-5月份国内电解铝累计产量达1674.2万吨，同比增长3.36%。5月国内铝厂仍维持较高铝水比例，且西北及西南地区有新增铝加工项目投产，国内铝水比例再创新高，5月铝水比例环比增长月西南地区铝中间制品产量攀升，国内铝水比例环比增长2.3个百分点至75.5%。

　　【需求】：下游开工弱复苏，6月8日当周，铝型材开工率67.5%，周环比+1个百分点；铝板带开工率74.4%，周环比持平；铝箔开工率80.3%，周环比持平。汽车型材订单下滑，光伏型材开工较好。

　　【库存】：6月12日，中国电解铝社会库存53.7万吨，较上周四-1.6万吨。6月12日，LME铝库存57.8万吨，环比持平。

　　【逻辑】：5月国内PMI不及预期，宏观数据偏弱，但市场对宏观转暖仍存预期。美国经济仍存韧性。需求端，下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏订单尚可，地产数据偏弱，但保交楼带动竣工提升明显，利多有色。供应端，四川、广西、贵州复产，云南地区减产后维稳运行，尽管即将进入丰水期，但由于厄尔尼诺现象，铝厂考虑到夏季用电高峰是否会继续减产，复产谨慎，短期上规模复产可能性低。国内库存延续大幅下滑，铝水比例上升，或阶段性加剧锭的紧张。铝锭库存低位，云南复产可能性降低，但近期宏观数据频发，建议轻仓或观望为宜，主力关注18500压力。

　　【操作建议】：观望

　　【观点】：中性

　　 镍：供应维持增势，注意盘面宏观预期，震荡整理

　　【现货】6月12日，SMM1#电解镍均价171050元/吨，环比+3900元/吨。进口镍均价报167550元/吨，环比+4150元/吨；基差4650元/吨，环比-150元/吨。（对标07合约）

　　【供应】据SMM，5月全国精炼镍产量共计17980吨，2023年5月全国精炼镍产量共计1.86万吨，环比上调5.67%，同比上升30.28%；预计6月产量1.95万吨。另外，俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

　　【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月产量创新高，6月排产基本持平；三元前驱体订单回暖，硫酸镍价格企稳上涨；合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。

　　【库存】俄镍流向导致内外库存分化，海外低位去库，国内渐入累库周期。6月9日LME镍库存37230吨，周环比减少372吨；SMM国内六地社会库存5561吨，周环比减少383吨；保税区镍库存4500吨，周环比增加300吨。全球显性库存47291吨，周环比减少455吨。

　　【逻辑】伴随新增产能投产放量，俄镍长协订单流入国内，国内渐入累库周期，但目前库存绝对量仍然偏低，镍价估值向下修复明显，继续向下破位需要看到俄镍大量集中到货、新增产能投放兑现、交割品资源扩充兑现，或者宏观利空强驱动。需求端，三元前驱体订单好转，硫酸镍企稳上涨。成本线参考价值稍弱，前期镍价反弹后下破“硫酸镍-电积镍”成本线，阶段性看“MHP-硫酸镍-镍板”成本线支撑，后期参考“镍铁-高冰镍-镍板”成本线。镍价长期走势取决于自身供需情况。另外，需要思考当前镍价提前计价了多少利空信息，短期关注内外宏观政策指引，注意节奏，主力关注165000附近压力，操作上建议留有较高安全边际，观望或逢高短空；中期镍价向下仍有空间。

　　【操作建议】观望或逢高短空

　　【短期观点】中性偏空

　　 不锈钢：供强需弱，钢厂控制发货，使社库去化

　　【现货】据Mysteel，6月12日，无锡宏旺304冷轧价格15300元/吨，环比持平；基差280元/吨，环比-40元/吨。

　　【供应】生产利润改善，5月钢厂排产创新高，6月维持高排产，近期钢厂检修信息较多，关注检修面积和持续时间。据Mysteel，2023年5月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢产量162.08万吨，月环比增加14.7%，同比增加13.6%；6月163.27万吨，月环比增加0.7%，同比增加21.7%。钢厂控制发货，目前市场现货资源并不充裕。

　　【需求】进入传统高温淡季，市场成交平淡。不过当下，贸易商手中资源不多，若盘面拉涨，或有补库行情。仓单资源性价比略有走弱，仓单消化速度有所减缓。国内政策观察期，稳增长、扩内需政策预期增强，提振需求预期。

　　【库存】据Mysteel，6月8日，无锡+佛山300系社会库存42.70万吨，周环比减少3.40万吨。仓单资源去化至3.56万吨。

　　【逻辑】原料端，镍元素方面，菲律宾天气恶化，镍矿有涨价预期，钢厂原料充足，镍铁过剩但可流通资源不足，镍铁价格暂稳且利润修复；铬元素方面，南非二阶段限电，发运不稳定，国内铬铁厂复产，铬矿价格平稳，铬铁走弱。钢厂利润修复，5月产量创新高，6月维持高排产，淡季市场成交欠佳，供需边际走弱。目前市场的信心主要来自钢厂控制发货节奏，使社库去化，并未见到需求明显好转。另外，近期钢厂检修信息较多，但鉴于利润改善，实际影响范围或有限。关注国内政策指引，跟踪贸易和中下游需求动态，短期主力关注15400压力；中期产业状态边际好转，如若再次探底，则考虑中线做多机会。

　　【操作建议】短线逢高空

　　【短期观点】中性偏空

　　免责声明

　　本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

　　本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

　　在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。

　　本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

　　广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！