一、主要观点：

　　成本上，当前煤制甲醇周度平均利润为-848元/吨，成本存支撑；下游利润方面，甲醇制烯烃利润亏损较大，对甲醇形成拖累；供应方面，预计甲醇2月开工率回升4%，至79.37%，另外，进口平稳，同比高于去年时期，供应充裕；库存方面，受封航影响港口卸货速度，目前港口库存偏低，但是随着港口卸货速度恢复与国内产量的增加，库存将有所回升；需求方面，宏观存改善预期，但是，现实需求不佳，MTO开工率仍偏低，预计2月甲醇消费预期有所增加，但增幅有限。煤制甲醇亏损依然较大，且刺激政策力度较大，需求存改善预期，甲醇走势受宏观主导，然而，用煤高峰过去，煤价存走弱预期，甲醇成本支撑有所减弱，另外，需求恢复仍待观察，而且，节后，运费下降，对港口价格的支撑减弱，甲醇供需面驱动不强。技术上，高位回调。

　　二、基本面分析

　　1、现货与期货的价格走势

　　图1 甲醇现货价格与基差

　　图2 国际甲醇市场走势图

　　图3 甲醇指数合约月线走势图

　　图4 江苏与内蒙现货价差

　　数据来源：隆众、文华财经 华联研究所

　　截止1月31日，现货方面，国内，江苏太仓为2755元/吨。国际，CFR中国为327.5美元/吨，CFR东南亚为392.5美元/吨，FOB鹿特丹为341欧元/吨。

　　江苏与内蒙的现货价差为480元/吨，港口库存与企业库存趋于平衡，江苏与内蒙的现货价差回升至正常水平。

　　期货方面，截止1月31日，震荡上涨，涨3.96%，至2757。指数合约持仓量增2.8万手，至193.4万手。

　　2、利润分布

　　图5 内蒙煤制甲醇企业生产利润

　　图6 盘面甲醇制PP/LLDPE利润走势

　　图7 甲醇产业链盈利概况

　　数据来源：wind 隆众 华联研究所

　　需求较差，产业利润不佳，甲醇及下游的生产利润亏损依然较大。

　　现货方面，截止12月1日，国内甲醇样本周度平均利润上涨，河北焦炉气利润均值-79.00元/吨，环比+44.91%，同比-142.61%，内蒙煤制利润均值-848.21元/吨，环比+19.14%，同比-110.21%，山东煤制利润均值-787.36元/吨，环比+0.46%，同比-765.23%，山西煤制利润均值-762.29元/吨，环比+5.25%，同比-34.68%，西南天然气制利润均值190.00元/吨，环比+46.15%，同比-17.39%。

　　期货方面，截止1月31日，盘面甲醇制LLDPE、PP的利润分别为-1165元/吨、-881元/吨。

　　3、供应情况

　　图8 国内甲醇开工率走势图（周度）

　　图9 国内甲醇产量（月度）

　　图10 国内甲醇装置停车/减产量统计表（按检修起始日排序）（不全）

　　图11 国内甲醇装置停车/减产量统计表（按检修结束日排序）

　　图12 2022-2023年中国新增甲醇装置表

　　图13 甲醇进口量走势图

　　数据来源：隆众 华联研究所

　　预计甲醇2月开工率回升4%，至79.37%，另外，进口平稳，同比高于去年时期，供应充裕。

　　本周（20230127-0202）中国甲醇产量为152.25万吨，较上周减少0.885万吨，环比跌0.58%。本周国内甲醇检修、减产涉及产能多于恢复涉及产能，导致本周产量及产能利用率下降。

　　1月，国内甲醇市场有新增装置，如山西蔺鑫20万吨/年装置等，同时剔除失效产能372万吨/年，产能基数增加至9605万吨/年。

　　据隆众统计，1月我国甲醇装置产量为675.08万吨，较上月减少17.4万吨，环比-2.51%。本月产能利用率为75.50%，环比+0.96%，同比-3.07%。目前计划2月检修的装置只有山西1套装置，涉及产能共计120万吨/年。而2月预期恢复装置共计9套，涉及产能537万吨/年。因此预计2月产量或将产能利用率或将提升至79.37%，但由于2月共计28天，因此产量或将下降至640.98万吨。

　　据隆众资讯统计，预计1月甲醇进口量止增转降，其中进口量预计缩减至89.62万吨。中东部分区域合约进展缓慢，同时在限气影响下，供应未有完全恢复，但非伊货源相对稳定，另外受下旬频繁封航影响下，部分货源尚存推迟可能，初步预估2月份甲醇进口船货抵港计划或将在85-88万吨附近水平，仍需关注后续实际卸货情况以及部分区域调配改港可能。

　　4、库存

　　图14 甲醇生产企业部份样本库存趋势图

　　图15 港口（华东+华南）甲醇总库存趋势图

　　数据来源：隆众 华联研究所

　　受封航影响港口卸货速度，目前港口库存偏低，但是随着港口卸货速度恢复与国内产量的增加，库存将有所回升。

　　据隆众资讯统计，截至2023年2月1日，因春节长假期间，高速限行，物流运输受限，上游企业暂未出货，中国甲醇样本生产企业库存48.81万吨，较上期增加9.83万吨，涨幅25.22%。下周运价或存上涨可能，刺激运输车量增加，企业出货速度或有所改善，同时下周部分传统下游逐步复工复产，故整体库存或有减少可能。

　　据隆众资讯统计，截止2023年2月1日，中国甲醇港口样本库存量：69.82万吨，较上期-6.32万吨，环比-8.30%。本周甲醇港口库存较节前表现去库，假期受天气影响，频繁封航影响港口卸货速度。因春节假期卸货速度大力度不及预期，因此下周外轮卸货计划已表现大幅增量。虽表需将逐步回升，但下周甲醇港口或大幅累库，累库力度由卸货速度决定。

　　5、需求情况

　　图16 MTO开工率

　　图17 乙烯产量

　　图18 2022-2023年甲醇下游新增产能统计表

　　数据来源：隆众 华联研究所

　　宏观存改善预期，但是，现实需求不佳，MTO开工率仍偏低，预计2月甲醇消费预期有所增加，但增幅有限。

　　乙烯2022年12月产量为264.7吨，较2021年同期增7.8%，环比上月增5.5%，对甲醇的需求较好。

　　截止2月2日，甲醇总需求周度开工率67.85%，环比上周的69.08%，降1.78%，甲醇制烯烃本周行业开工率76.63%，环比上周的78.88%，降2.85%。

　　据隆众统计，2月，甲醇下游主流行业预计恢复生产增多，醋酸：河南顺达预计于下个月恢复，目前暂未听闻其他装置存在检修计划；甲醛：下月国内甲醛供应存大幅增加预期。需求面迎来集中复工，国内大量甲醛装置在此带动下存提负计划预期，暂未听闻装置有停车检修计划，故产能利用率将大幅走高；二甲醚：2月份为二甲醚传统需求淡季，企业在春节期间降负、停车现象普遍，预计2月份产能利用率整体下滑；氯化物：2月，宁波巨化装置存尖刺计划，其他装置目前无停车预期，整体变动或不大；MTO：2月份青海盐湖MTO装置存重启预期，其他装置并无明显变化。因此预计2月甲醇消费预期有所增加，企业平均订单将在27-29万吨左右。

　　三、操作建议：

　　趋势：逢高偏空操作，压力位2750。

　　套利：观望。

　　四、重点关注及风险因素：

　　（1）煤价、原油的走势；

　　（2）甲醇、MTO的开工率变化情况；

　　（3）国内经济恢复情况。

　　华联期货 黎照锋