一、行情回顾

　　（一）甲醇国内现货及期货走势

　　2月国内甲醇价格震荡上行，月初春节假期结束后需求端复苏不及预期，下游采买积极性不高，市场商谈下滑为主，中下旬受煤炭原料端等消息影响，市场心态好转，甲醇港口到货有限，库存压力不大，市场出现反弹迹象，月内内地甲醇市场整体重心上移。2月西北内蒙均价2206元/吨，较1月上涨110元/吨。华东太仓均价2710元/吨，较1月上涨25元/吨。甲醇价格受多重因素共同影响重心上移。

　　图1-1：甲醇主要地区现货价格走势图 单位：元/吨

　　资料来源：WIND、中期研究院

　　图1-2：甲醇期货价格走势及基差图

　　资料来源：WIND、中期研究院

　　2月甲醇期现基差逐步走强，甲醇现货价格震荡上涨，期货价格重心下移，月差走强。

　　（二）甲醇国际价格走势

　　2月亚洲甲醇市场震荡运行，美金价格跟随现货价格波动，买气始终平淡。2月至3月份到港的非伊船货成交在325-330美元/吨，远月到港的中东其它区域船货参考商谈在+0-2%，据悉少数远月到港的中东其它区域船货成交在+1.2%附近；下旬中东其它区域船货成交重心在平水附近，远月到港的非伊船货成交在+1.8%，固定价格缺乏实盘成交听闻。供需博弈，预计3月份亚洲美金维持僵持整理走势。

　　图1-3：国际甲醇价格 单位：美元/吨

　　资料来源：WIND、中期研究院

　　图1-4：甲醇进口利润 单位：元/吨

　　资料来源：WIND、中期研究院

　　二、甲醇市场情况分析

　　（一）甲醇产量

　　我国煤制甲醇生产工艺占到总体甲醇产能的76.46%，而焦炉气和天然气制甲醇分别占到总体产能的11.67%和11.46%。2月份国产甲醇产量预计573.26万吨，与1月份相比减少67.15万吨。月内有云天化、宁夏宝丰、晋煤华昱、大唐多伦、鹤壁煤化工、中新化工、青海中浩、内蒙古博源、大土河、奥维乾元等装置处于检修状态，部分装置检修，市场供应量减少，2月累计检修装置共10家。

　　图2-1：国内甲醇产能分布（万吨）

　　资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　图2-2：甲醇产量（万吨）

　　资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　（二）甲醇装置开工率

　　2月甲醇开工率为66.83%，较1月下跌0.6%。西北地区开工率为76.06%，较1月下跌2.76%。2月份受西北、华北等地区开工负荷下降的影响，导致全国甲醇开工负荷下降。

　　图2-3：甲醇装置开工率 单位：百分比

　　资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　图2-4：西北甲醇开工率 单位：百分比

　　资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　（三）甲醇库存

　　甲醇沿海主港库存先涨后降，截至2月末甲醇沿海主港库存73.1万吨，较1月下降4.15万吨，跌幅5.43%。刚需稳固提货、华东部分区域堵港严重和阶段性封航，导致整体沿海主港累库速度相对缓慢。3月预估进口量难有增长且刚需提货较好，沿海主港库存依然缓慢累积。

　　图2-5：甲醇港口库存（万吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图2-6：可流通库存（万吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　（四）甲醇进出口情况

　　2022年12月我国甲醇进口量96.74万吨，1-12月累计进口总数量为1219.30万吨，进口金额为30327.72万美元，进口均价313.51美元/吨。进口量环比增长6.93%，同比增长43.30%，累计进口较上年同期数量同比增长8.89%。

　　1月份进口量预计85.38万吨，2月份进口量预计94.55万吨，环比1月份进口量增加9.17万吨，涨幅10.74%。2月进口量上涨原因是全球需求偏弱，非伊船货回流到中国销售，尤其是南美洲和大洋洲货物。受到进口船货集中到港卸货影响，部分应于月底到港进口船货再度推迟到3月份到港卸货。另外中东其它区域装置重启恢复周期推迟，装港时间相应延迟，预计3月份甲醇进口量82-85万吨。

　　图2-7：甲醇进口量（吨）

　　资料来源：卓创资讯，中期研究院

　　图2-8：甲醇出口量（吨）

　　资料来源：卓创资讯，中期研究院

　　2022年12月甲醇出口量0.022万吨，累计总数量为17.29万吨，出口金额为11.08万美元，出口均价497.30美元/吨。出口量环比下降94.43%，同比下降98.88%，累计出口量与去年同期数量同比下降55.98%。

　　三、上下游情况分析

　　（一）煤制甲醇市场情况

　　目前我国甲醇的主要生产工艺中煤制甲醇产能占甲醇总体产能的77%，所以甲醇行业成本价格与动力煤价格相关性不断提高。2月河北焦炉气利润均值589元/吨，内蒙古煤制利润均值为11元/吨，山东煤制利润均值-35元/吨。2月甲醇整体各个工艺盈利水平均呈现明显回升。

　　图3-1：山东地区煤制甲醇利润 单位：元/吨

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-2：西北地区煤制甲醇利润 单位：元/吨

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　2月国内动力煤市场价格保持先跌后涨，煤价上下波动幅度较大。产地方面，本月产地煤矿多已恢复正常生产，主流煤矿以兑现长协用户需求为主，落实中长期合同合理价格。市场煤价格则经历跌后反弹过程，本月前半段煤矿复产工作多已完成，产量恢复至高位水平，但下游需求不振，到矿拉运车辆有限，煤矿出货不畅，库存压力较大，坑口价格持续下行。后半段下游用户对煤价接受度提升，贸易商投机需求增加；同时伴随化工、建材等非电行业开工率提升，终端用户需求也有释放，煤矿销售情况向好，库存消化，非电流向市场煤坑口价格整体以上行为主。按照700元/吨左右的坑口煤价计算，西北甲醇生产成本在2080元/吨左右，根据运费折算至港口价格最低也在2280元/吨，从成本角度来说，甲醇下行空间有限，2300元/吨一线有支撑。

　　（二）甲醇下游

　　2月国内烯烃开工率78.17%，较上月下降0.31%，月内多数烯烃装置运行平稳，下旬大唐多伦煤化工46万吨烯烃装置停车，导致国内MTO装置整体开工负荷出现小幅下滑。2月份甲醛开工率为26.67%，较1月提升13.91%。2月份二甲醚开工率为12.23%，较上月提升0.82%。冰醋酸11月份开工率为79.15%，较1月提升4.69%。MTBE装置开工率57.23%，与1月下降0.94%。

　　图3-3：MTO开工率 单位：%

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-4：甲醇其他下游开工率 单位：%

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　2月MTO利润回落，由于甲醇价格略有回升，烯烃表现弱于甲醇，因而利润回落。烯烃基本面目前看来还是偏弱，不支撑较大的利润空间。醋酸仍维持较高的盈利但利润出现回升，二甲醚利润略有回落，甲醛稳定维持稳定。利润的绝对值来看，醋酸利润还是维持高位。

　　图3-5：MTO盘面利润 单位：元/吨

　　资料来源：wind，中期研究院

　　图3-6：甲醇其他下游利润 单位：元/吨

　　资料来源：wind，中期研究院

　　四、甲醇下游MTO装置运行情况

　　下游外购甲醇MTO开工变动情况，诚志一期、盛虹、鲁西MTO仍停车中。宁波富德计划2月19日开始检修10-15天。大唐多伦煤化工46万吨烯烃装置于2月22日停车检修，计划停车20天左右。甘肃华亭20万吨甲醇制烯烃装置正在开车调试中，暂未出产品。3-4月三江烷烃裂解投产预期，届时兴兴MTO有减产可能，影响甲醇需求，关注后续装置变动情况。

　　表4-1：甲醇下游MTO装置运行状况

　　资料来源：百川资讯，中期研究院

　　五、观点总结及操作策略

　　预计3月甲醇市场价格震荡运行。目前在煤炭原料端消息支撑下，市场向好情绪延续，下游需求较为稳定，但随着原料价格逐步推升，成本传导缓慢将引发下游抵触。沿海甲醇价格的波动趋势需要关注MTO装置斯尔邦盛虹、诚志1期、鲁西化工的复工情况，3-4月三江烷烃裂解投产预期，届时兴兴MTO有减产可能，影响甲醇需求，关注后续装置变动情况。3-4月甲醇新增装置宁夏宝丰240万吨预计投产，供应增加预期。随着新装置投产，供应压力逐步增加，甲醇价格有回调风险。预计3月份甲醇市场价格2600-2800元/吨。

　　策略MA2305合约震荡运行，仍以区间操作为主，运行区间2550-2850，但仍需结合煤炭端、原油端变化情况；以及两会期间甲醇运输的短期变化情况。

　　国际期货中期研究院