●上游原料价格有所回落

　　美国商业原油和成品油库存持续累库，EIA短期展望报告对2-3月份全球原油供需形势有明显调整，最新报告显示不存在月度供不应求的格局，国际原油价格震荡偏弱。受原油价格表现较弱的影响，以及需求端依然偏弱，PTA和乙二醇价格，2月中旬之前一度持续回落，短纤生产成本小幅下降。

　　●短纤开工率回升不明显 供应量依然偏低

　　春节过后，聚酯产业链复工复产是主基调，但在2月份，尽管聚酯开工率持续缓慢回升，但短纤开工率上升并不明显。短纤开工率跟往年同期相比依然偏低，因此短纤产量供应将会维持在低位，预计2月份的短纤产量与1月份基本持平。

　　●传统需求旺季到来 纯涤纱开工率回升至较好水平

　　3-4月份是纺织服装原料的消费旺季，2月底纯涤纱和江浙织机的开工率已经回升至较好水平。国内纺织服装消费将会复苏，不过目前为止，更多还在于预期，从统计数据上还未看到显著好转。2月中旬，纯涤纱开工率已经回升至80%，这个开工水平在往年已经属于高位，此外，江浙织机开工率恢复情况也较好，已经超过往年同期水平，仍有一定的上升空间。

　　●行情展望

　　3月份，美联储和欧洲央行将会继续加息，海外需求下滑，对原油价格和我国纺织服装出口均会带来不利影响。服装出口方面处于季节性边际回升阶段，尽管跟去年同期相比，今年纺织服装出口具有较大的下行压力，但处于边际好转阶段。

　　PX和PTA新增产能逐步兑现，供应增长压力凸显，乙二醇存在类似情况，对短纤而言，上游供应增加，下游需求恢复。供需变动情况有利于短纤加工费回升，可以考虑做多短纤加工费，或者做买短纤空TA的对冲操作，单边操作以逢低做多为主，7000元/吨附近择机介入。

　　风险因素：原油价格大幅下跌；纺织服装出口显著下降。

　　一、行情回顾

　　短纤期价经过连续三个月的上涨之后，2月份，短纤期价出现回落。价格回落主要是受到上游价格走弱的影响，在2月，国际原油价格，PX、PTA和乙二醇价格均出现一定程度回调。

　　2月份，短纤现货价格的运行区间为7126-7506元/吨，期货价格的运行区间为7048-7486元/吨，月初价格为2月的高点，价格从月初持续下跌至2月中旬，随后出现反弹。短纤现货价格从7506元/吨，最低跌至7126元/吨，累计下跌380元/吨，最大跌幅为5.06%。期货价格从月初的7486元/吨，最低跌至7048元/吨，累计下跌438元/吨，最大跌幅为5.85%。短纤基差在2月份总体平稳，期价持续保持小幅贴水状态，基差持续在100元/吨以下。

　　短纤价格回落的原因主要在于2月份原油价格表现较弱，来自成本端的推动不复存在，PTA和乙二醇价格均出现不同程度的回落。从供需来看，短纤开工率并未出现明显回升，产量依然偏低；而需求边际回升，并未得到有效释放，需求好转主要还是停留在预期上。

　　图1：短纤期现走势与基差

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　二、原料价格回落 聚合成本下降

　　2.1 美国商业原油库存持续累库 原油价格震荡回落

　　进入2023年，美国在释放战略石油储备库存计划完成之后，商业原油库存并未下降，EIA商业原油库存自2022年12月底以来持续上升，目前已经连续9周出现累库，其中多次出现增幅超预期的情况。截至2月17日，EIA商业原油库存4.79亿桶，较去年12月中旬时的4.18亿桶，累计增加了0.61亿桶。除了商业原油库存在累库，汽油库存也在持续上升，说明并不是美国炼油厂开工率低的原因，短期供应过剩造成持续累库。不过，最新公布的数据显示，美国汽油库存出现了本年度以来首次下降，或预示着需求好转，库存拐点来临。

　　俄乌冲突一周年之际，欧盟拟对俄罗斯出台新一轮制裁措施，3月份影响原油价格走势的干扰因素犹在。在G7集团和欧盟对俄罗斯实施油品价格上限措施之后，俄罗斯采取减产50万桶/日作为回应，随后还通过立法逐步缩小以后月份的原油价格出售折扣幅度。2月中旬，拜登政府表示，将继续按计划出售该国战略石油储备（SPR）中的2600万桶原油。美国能源部此前一直在考虑取消本财政年度2600万桶的预定销售，以补充紧急储备，因为去年的释放战略原油储备导致SPR减少至3.71亿桶，为1983年以来的最低水平。这样一来，美国SPR储量降至约3.45亿桶，创40年最低。

　　图2：美国钻机数量

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图3：美国战略石油储备库存

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图4：美国EIA商业原油库存

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图5：美国战略石油储备库存

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　进入2023年以来，美国原油产量一直保持在高位水平，2月份有所提升，截至2月10日当周，美国原油产量为1230万桶/日，市场预期2023年美国原油产量还将出现增长，但从美国钻机数量来看，自2022年7月，美国钻机数量总体走平，估计美国原油产量进一步增长在短期难以实现。据悉，美国正在审查并考虑取消原定于今年9月前出售战略石油储备的计划。

　　图6：美国EIA汽油库存

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图7：WTI原油主力合约收盘价

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图8：EIA全球原油供需短期展望报告

　　数据来源：EIA、国联期货研究所

　　EIA最新报告对2023年全球原油供需数据变动不大，但从分月数据看有明显调整，1月预测数据显示2-3月份全球原油供小于求，去库状态，但2月最新数据却显示2-3月份出现累库。EIA预计2022/23/24年全球原油供应量分别为至9994/10110/10261万桶/日，同比+428/+115/+151万桶/日，较上月预期值调整-3/-1/-21万桶/日。预计2022/23/24年全球油品需求量分别为9938/10048/10227万桶/日，同比+183/+110/+179万桶/日，较上月调整-6/-1/6万桶/日。

　　本次EIA报告对2023年的供需数据预测显示，全球年均供需预测数据与上月基本持平，但分月数据有明显调整，全球原油年均供大于求62万桶/日。对2024年的原油产量数据下调，消费量数据上调，2024年累库数据下调，供应过剩量下调至34万桶/日。

　　2.2 PTA乙二醇价格回落 表现相对偏强

　　2月份，从供应端来看，聚酯产业链品种复工复产是主基调，产业链上下游各品种开工率变动有明显分化。上游品种中PX和乙二醇开工率较1月份有所回升，但回升幅度并不大，PTA在2月份持续维持在73%左右的开工水平，月内变化不大。

　　根据卓创资讯的统计，1月初，嘉通能源125万吨/年PTA的新增产能投产，PTA有效产能基数增加值7155.5万吨/年。PTA工厂开工率在2022年12月份持续低迷，2023年1月初一度下降至60%以下，出现近年来少有的低开工水平。2月份PTA开工率依然不高，低于预期，但由于产能逐年增长，从PTA周产量数据来看，PTA产量数据并不低，2月份，PTA周产量数据维持在107吨/周以上，周产量数据较1月有所抬升。根据卓创资讯的统计数据，1月份，我国PTA产量438万吨，较2022年12月份环比增加35万吨，环比增幅8.7%；但同比下降36万吨，同比降幅为7.6%。预计，2月份PTA产量较1月份小幅上升。

　　图9：PTA工厂开工负荷

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图10：PTA周产量

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图11：乙二醇综合开工率

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图12：MEG月度进口数量

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　乙二醇综合开工率在2022年12月底出现快速下降，整个1月份持续在低位，节后乙二醇开工率先下降后回升，总体略有提升。2月份油制乙二醇开工率回升，开工从1月底的51.5%，提升至64%；但煤制乙二醇开工率出现下降，由52.1%下降至49.9%。根据卓创资讯的统计数据，2023年1月，我国乙二醇产量130.7万吨，环比上升6.1%，同比上升21.4%。从乙二醇的开工率情况来看，预计2月份国内乙二醇产量仍将环比上升。乙二醇进口量保持较低水平，2022年12月，我国进口乙二醇数量55.4万吨，跟11月份基本持平，较2021年同期下降23.2%。2022年全年，累计进口乙二醇751万吨，较2021年下降91.6万吨，同比下降10.9%。从乙二醇的库存情况来看，2月初先累库后去库，库存整体变化不大。从过去几年的库存变动来看，3月份乙二醇仍有累库压力，最新报告期的库存所有增加，显示出乙二醇供应有一定压力。

　　图13：江浙两地乙二醇库存

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图14：PTA和乙二醇现货价格走势

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　PTA价格下跌受到PX价格持续偏弱的影响，1月份PX价格明显强于上游原油但2月份，原油价格继续偏弱，PX价格出现持续下跌。此外，PTA社会库存延续累库状态，根据卓创资讯的数据，截至2月24日，PTA社会库存282.1万吨，较1月底上升了35.2万吨。

　　2月份，原油、PTA和乙二醇均震荡走弱，但跌幅不大。乙二醇下挫后回升比较明显，价格表现相对偏强，主要是因为在聚酯产业链品种当中，库存表现较好；另外，月底受内蒙古煤矿事故的影响，煤炭供应有收紧的预期，造成煤价反弹。随着产能进一步扩张，PTA和乙二醇供应压力增大，尽管生产利润状况较差，但价格仍有可能进一步下跌。

　　三、短纤供应量依然偏低 关注旺季需求表现

　　3.1 短纤开工率回升 但依然偏低

　　2022年，短纤工厂开工率明显低于往年同期，尽管产能进一步增长，但短纤产量不增反而出现小幅下滑。根据卓创资讯的统计数据，2022年我国短纤产量716.7万吨，较2021年下降4.1万吨，同比下降0.6%。2022年9月份至今，国内短纤工厂开工率依然偏低，1月之后进一步下降，1月中旬下降至70%以下。根据卓创资讯的统计数据，2023年1月份，我国短纤产量57.62万吨，环比下降5.3%，同比下降6.9%。从2月份短纤开工率情况来看，尽管开工率有所提升，但提升幅度不大，开工率从月初的64%，提升至72.4%；由于2月份日历天数少，综合来看，2月份产量仅小幅回升。

　　短纤价格受上游原料价格波动而跟随波动，在2月份，短纤价格表现与上游PTA和乙二醇的价格走势相近，月初至2月中旬总体呈持续下跌趋势，2月下旬有所反弹。短纤现货价格从2月初的7506元/吨，至2月14日跌至7126元/吨，累计最大下跌380元/吨，跌幅为5.06%。期间，PF期货主力合约的跌幅相对于现货略大一些，累计下跌438元/吨，累计跌幅5.85%。从短纤现货加工费的情况来看，短纤的相对表现更差，加工费在2月初前3个交易日短暂反弹之后，持续下行，加工费从月初的1100元/吨的水平至月底下降至930元/吨。在目前的加工费水平下，短纤工厂再次陷入亏损的境地，短纤产量供应压力不大，而且下游需求边际回暖比较确定，预计短纤价格继续下行空间有限，加工费也有望出现回升。

　　图15：涤纶短纤工厂开工负荷

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图16：短纤月度产量数据

　　数据来源：卓创资讯、国联期货研究所

　　图17：主要聚酯品种现货价格

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图18：长丝和短纤现货加工费

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　3.2 纯涤纱开工率升至高位 织机开工恢复较好

　　短纤的用途比较广泛，按用途不同主要分为纺纱制线用、填充用、非织造用三大类。根据卓创资讯的统计，2022年的短纤消费结构中，纺纱用占比大致在66%，无纺布占比13%，填充材料占比10%，缝纫线占比9%，其他用途占比2%。消费结构占比与2021年相比变化不大。可以看出，除了无纺布之外，纺纱、缝纫线和填充材料等用途，最终还是跟纺织服装领域的消费相关。

　　春节后，纯涤纱复产迅速，2月初纯涤纱开工率只要30%，截至2月23日，此开工率已经上升到82%的高位水平，跟往年同期相比这个开工水平是非常高的。此外，江浙织机开工率情况也迅速上升，截至2月22日，织机开工率上升至66%，虽然还未到达往年高位水平，但跟近年来同期水平相比已经处于相对较好水平，这些数据均显示出对短纤需求回升状况较好。

　　图19：涤纶短纤库存天数

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图20：江浙织机开工负荷

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　从原再生短纤的价差来看，2月份两者的价差在780-1000元/吨的区间波动，没有太大矛盾，后市关注原再生短纤价差能否回落至600元/吨以下，从而出现原生短纤价格被低估的情况。

　　图21：原生短纤和再生短纤现货走势

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图22：原再生短纤价差

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　3.3 “金三银四”旺季可期 关注需求改善情况

　　2022年纱线和坯布市场表现尤其偏弱，在产量持续低迷的情况下，依然出现持续累库的局面。从历年纱线和坯布每月的产量统计数据看，纱线和坯布的产量呈现出一定季节性特征，3-4月份是纱线和坯布的产销传统旺季阶段，具有“金三银四”的季节性特征。2022年国内纺织服装消费持续低迷，今年有望出现复苏。因此，今年对“金三银四”传统旺季需求恢复的预期比较强烈，不过从目前的情况来看，需求回暖更多还是停留在预期层面，能否出现实质性的需求好转还需要跟踪验证。3月份是纱线坯布生产备货的旺季阶段，4-5月将会转弱，重点关注3月份旺季的需求表现情况。

　　从库存表现来看，纱线和坯布累库开始于2021年8月份，当时从远低于往年同期水平，到2021年底时库存水平已经高于近年来同期最，进入2022年后，库存进一步增长，累库过程一直持续到2022年7月底，历时整整1年。到了8-9月份，纱线和坯布库存快速下降，但10月份库存走平，显示出旺季不旺的特征。

　　图23：纱线产量及同比数据

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图24：坯布产量及同比数据

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　值得一提的是，纱线的库存表现非常好。2022年12月份，产量季节性回升比较明显，12月份纱线产量257.9万吨，环比回升5.7%，但跟往年同期相比依然偏低，同比下降6.2%。由于纱线产量持续偏低，下游需求恢复使得纱线库存大幅度下降，纱线库存天数11月份时为34天，到了12月份下降至17.5天，从库存历年偏高降至偏低水平。纱线库存水平偏低，存在补库存的需要。相对而言，坯布的产量和库存变化比较温和。

　　进入2023年后，虽然1月份纱线库存有所回升，但环比变化不大，库存天数从17.48天增加至17.82天，跟往年同期相比也已经处于偏低水平，尽管高于2021年同期，2021年纱线处于低库存阶段。纱线库存偏低，在需求旺季阶段，预计纱线产量将保持回升态势，从而有利于长丝和短纤的消费增长。坯布库存变化与纱线有类似之处，从2022年12月时的33.53天增加至33.99天，也是小幅增长，但坯布库存跟往年同期相比属于偏高水平，有待于在消费旺季阶段实现去库存，但从往年的库存变现来看，通常在3-4月份库存下降并不显著，主要原因在于虽然消费处于回升阶段，供应往往也同步增长。这点从织机开工率变化上也能说明原因，织机开工率在3-4月份往往处于一年中相对较好水平。

　　图25：纱线产量季节性表现

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图26：坯布产量季节性表现

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图27：纱线库存天数

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图28：坯布库存天数

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　四、国内纺织服装消费好转有待验证 出口下滑或成定局

　　4.1 纺织服装内需复苏有望 爆发式增长难现

　　2022年，国内消费明显较弱，零售额数据有6个月同比负增长。国内纺织服装消费受国内社会消费品零售的影响，但国内纺织服装消费降幅更为明显，多个月份两位数下降，12月份同比下降12.5%。2022年国内纺织服装消费额较2021年下降6%，国内零售额累计同比下降0.2%。预计，2023年国内消费会复苏，受整体消费回升的提振，国内纺织服装消费有望实现较大幅度的回升。

　　尽管2023年国内消费复苏预期强烈，不过到目前为止，更多还是停留在预期层面，消费不足仍是制约我国经济发展的重要因素。总书记在《当前经济工作的几个重大问题》中指出，要着力扩大国内需求。总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾。必须大力实施扩大内需战略，采取更加有力的措施，使社会再生产实现良性循环。今年国内消费复苏较为确定，但会有个过程，特别是纺织服装消费方面，会显著好转，但很难出现集中爆发式增长。

　　图29：我国社会消费品零售额

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图30：国内纺织服装消费额及增速

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　4.2 海外加息进程持续 负面作用逐步显现

　　2020年，美国为应对新冠肺炎病毒大流行对经济的不利冲击，一次性将利率降至0.25%，再次启动量化宽松的政策，使美联储的资产负债表快速扩张，从2020年初的4.17万亿美元，至2022年4月中旬，最高达到8.96万亿，2年多时间累计增幅高达115%。货币宽松政策促进经济企稳回升，但随着时间的推移，负面效应逐步显现，2021年开始欧美国家CPI逐步上升，2022年加速上行，美国的通胀一度达到了1983年以来最严重的水平，6月份CPI同比增幅最高达到9.1%，随后逐步回落，至2023年1月，美国CPI数据下降至6.4%。欧元区的通胀水平更加严重，创出自欧盟成立以来的最高水平，2022年10月份时欧元区CPI数据同比增幅高达10.6%，2023年1月欧元区CPI下降至8.6%。

　　为了应对异常严峻的通胀形势，欧美纷纷退出量化宽松的购债计划，启动加息，美联于2022年3月17日启动第一次加息，当时市场普遍预期至2022年底将会把利率调整至3-3.5%。俄乌冲突发生后，油价和粮食价格大幅上涨，通胀快速上行，加息步伐加速，截至目前，美联储已经将利率上调至4.75%，高于启动加息之初的市场预期。欧洲央行2022年7月底开始加息，从零利率加息至目前的3%。

　　3月份，美联储和欧洲央行将继续加息，市场预期美联储加息25个基点，欧洲央行将加息50个基点。2月份的利率调整完成之后，预计美联储的目标利率调整至5%，欧元区的利率为3.5%。美国加息过程进入尾声，市场预计3月、5月和6月份各加25个基点，完成本轮加息过程。预计，欧美通胀将会进一步缓解，但把通胀水平降到4-5%或许相对容易，但要实现美联储2%以内的目标不是易事。因此，在完成加息过程后，预计在短期内不会进入降息周期。

　　图31：美国和欧元区CPI数据

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图32：美联储和欧洲央行基准利率

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图33：美国所有联储银行总资产

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图34：美国和欧元区制造业PMI

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　尽管在2月份美国公布经济数据非常好，显示出经济势头强劲，通胀继续下行，但通胀下降的速度明显放缓。为了使通胀进一步下降至美联储2%的目标附近，而且要防止通胀反弹，加息过程或将持续。美联储的资产负债表经过大幅扩张之后也存在缩表的需要，目前我们已经看到了美联储缩表的迹象，持续缩表将贯穿全年。由信用扩张带来的经济繁荣很容易再次进入衰退，从美国和欧元区的制造业PMI数据看，制造业PMI持续下滑的趋势非常显著，而且目前最新的数据显示，欧美的制造业PMI数据均跌至荣枯线之下，下行趋势未改。2023年，海外总需求下滑或难以避免，从而对我国出口市场产生不利影响。

　　4.3 纺织服装出口大幅或难避免

　　2022上半年，从海关的出口统计数据来看，5-7月份出口形势依然非常好，出口数据增速很高。但8月份之后出口下滑非常明显，显示出口同比增速出现下滑，到了10-11月开始出现同比负增长。11月份，出口金额下降至2960.9亿美元，环比下降0.8%，同比下降8.7%，虽然环比看降幅不大，但同比降幅非常大，本应是出口的旺季，但同比大幅下降，9-11月份的出口数据均显示出旺季不旺的特征。2022年8月份之后，出口市场下滑的趋势非常显著，海外需求下降是主因。2022年12月份，出口情况出现环比回升，出口金额3060.8亿美元，但同比依然下降9.9%。2022年全年我国出口累计3.59万亿美元，同比增长7.0%。由于海外需求下滑，预计，2023年我国出口市场将面临较大的下行压力。

　　图35：我国月度出口金额及增速

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　图36：我国服装出口额季节性

　　数据来源：Wind、国联期货研究所

　　2022年1-12月，纺织服装累计出口3233.4亿美元，增长2.6%，其中纺织品出口1479.5亿美元，增长2.0%，服装出口1754亿美元，增长3.2%。12月，纺织服装出口253亿美元，下降16.1%，环比增长3.7%，其中纺织品出口110亿美元，下降22.9%，环比下降2.3%，服装出口142.9亿美元，下降10.1%，环比增长8.9%。8月份之后，我国出口形势总体走差，纺织品服装出口下滑的幅度更大，12月份同比降幅高达16.1%，主要原因在于海外需求出现明显下降。

　　纺织品出口季节性变化不明显，而服装出口通常会呈现出比较明显的季节性特征，7-8月份往往形成全年出口的高点，9-12月呈逐月下降趋势。2021年下半年，服装出口尤其旺盛，在转淡的时间并未出现明显的下降，出口金额高于往年同期。去年服装出口基数较高，造成2022年9月份之后，服装出口数据降幅较大。

　　2022年5-7月份，我国服装出口形势较好，不但明显高于往年同期，还呈现出逐月上升的态势，8月份开始出现下滑苗头，9-11月份降幅逐月扩大，恢复往年的季节性特征。12月份，纺织品服装出口金额环比回升，符合季节性特征，但同比降幅较大。由于海外需求下滑，2023年出口形势不容乐观。2023年1月国内出口数据还未公布，越南在1月份的纺织服装出口同比下降37.6%，我国的情况可能好于越南，降幅相对较小，但估计也会出现同比大幅下降。

　　五、总结与展望

　　5.1 总结

　　2023年2月份，短纤开工率上升，供应预计稳中有升；而需求也在逐步好转，从纯涤纱开工率上升至两年最好水平看，短纤需求恢复超预期。但2月份，国际原油价格震荡偏弱，受此影响PX、PTA和乙二醇价格均出现不同程度的下跌，聚合成本下降致短纤价格下跌，此外，短纤现货加工费也出现持续下行趋势。

　　2022年12月份，短纤下游纱线市场表现明显较好，纱线产量季节性回升，库存却大幅度下降，库存降幅超预期。纱线库存天数从相对偏高，直接降至相对偏低，1月份纱线库存虽然环比有所上升，但幅度很小。坯布库存在1月份也出现环比回升，变化不大，但跟往年同期相比坯布库存依然处于较高水平，关注3-4月份终端需求对坯布的带动情况。

　　5.2 展望

　　根据EIA短期展望报告，2-3月份全球原油不存在供应缺口，维持全年供大于求的预测。美国原油产量持续稳定在较好水平，美国EIA商业原油库存连续9周累库，但汽油库存出现本年度以来首次下降，或预示着需求好转。正值俄乌冲突1周年，除了供需方面，其他方面的扰动因素依然较多。海外机构对2023年全球原油的需求依然较为乐观，主要基于中国的消费需求恢复，2023年海外经济下行压力较大，对全球原油的消费需求预估或过于乐观，原油价格或存在进一步下跌的可能。

　　国内PX、PTA和乙二醇新增产能不断兑现，对PTA而言，尽管开工率依然偏低，但产量已经超过往年同期水平，尽管并未创历史新高，周产量距历史最高水平仅一步之遥。PTA是短纤聚合成本最大的因素，尽管PTA加工费持续偏弱，若上游原油价格出现下跌，PTA绝对价格仍有下行空间。

　　3月份短纤在供需方面预计将会出现供需双增的局面，2月底纯涤纱开工率已经回升至历年最好水平，在产业链各品种方面纯涤纱的表现尤其突出，预计在3月份保持良好势头。对短纤而言，上游成本下行，下游需求好转，或能够带动偏弱的加工费出现回升。从短纤绝对价格来看，目前依然处于偏低水平，尽管对上游PTA和乙二醇价格不太看好，对短纤而言下方空间不大，单边操作以逢低做多为主，7000元/吨附近择机介入。此外，短纤盘面加工费在800元/吨附近，可以考虑做多短纤加工费。

　　风险因素：原油价格大幅下跌；纺织服装出口显著下降。

　　国联期货 贾万敬