钢材：市场博弈可能出台宽松政策，关注政策端的变化

　　【现货和基差】

　　唐山钢坯-30至3470元每吨。唐山周末因限产预期，钢坯和带钢拉涨，昨日稍有回落。周一现货补涨，华东螺纹+60至3680元每吨，10月合约基差42元每吨。热轧+60至3890元每吨，10月合约基差105元每吨。

　　【利润】

　　本周价格上涨，利润有所走扩，电炉作为产量边际调节量，弱需求下，螺纹价格难以超过电炉成本。昨日沙钢废钢上涨50元，电炉成本上升，短期有利于价格反弹。

　　【供给】                                   

　　钢厂产量止跌，铁水产量环比-0.7万吨至240.8万吨。同比22年均值增长6%。五大品种产量环比增加0.89万吨，同比22年均值下降2%，其中螺纹增产3万吨至273万吨，同比22年均值下降4%；热轧持续减产，环比-5万吨至310万吨，跟22年均值持平。五大品种由于减产较多，整体库存水平不高，本周保持较好的去库水平。今年铁水更多往五大品种外的钢材倾斜，五大材以外的型钢，带钢库存较高。

　　【需求】

　　本周螺纹钢表需+14至311万吨；热轧表需+0.49至318.78万吨；五大品种表需+8.85至988万吨。周产量持平，表需增加，实际需求环比有所上升。

　　【库存】

　　五大品种库存去库增加（环比-63）。其中螺纹去库（-38），同时热卷结束累库，转为去库（-8.7）。五大材库存同比降幅明显。但今年铁水更多流向五大材以外的其他钢材，其他钢材的产量维持较高水平，库存有同比持平走势。

　　【观点】

　　钢价整体延续偏强走势，低库存为价格反弹提供了有利基础。但即时产量依然偏高，5月需求环比4月走弱，淡季库存累库，将考验旺季需求承接能力。市场可能再次呈现淡季交易预期，旺季交易现实的逻辑。考虑前期跌幅较大，短期资金继续博弈可能的宽松政策，延续反弹走势。操作上不建议追多，暂观望为主，后期重点关注政策对市场预期影响。

　　铁矿石：市场预期有宏观刺激政策出台，但供增需降基本面未改

　　【现货】

　　青岛港口PB粉环比+11元/吨至814元/吨，超特粉环比+8元/吨至685元/吨。

　　【基差】

　　当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为877.4和849元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为78元/吨和9.25%。

　　【需求】

　　需求端铁水产量小幅下降，日均铁水产量环比-0.71万吨。钢厂维持主动降库，日耗环比-0.7%，钢厂进口矿库存环比-1.1%，库消比-0.12%。4月生铁产量7784万吨，环比-22.84万吨，同比+106.20万吨；4月生铁累计产量29763万吨，同比+1732.90万吨。4月粗钢产量9264万吨，环比-308.56万吨，同比-13.50万吨；4月粗钢累计产量35439万吨，同比+1824.4万吨。

　　【供给】

　　海外港口恢复正常运作，发运端扰动因素消散。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。4月铁矿石进口量9044.20万吨，环比-978.80万吨，同比+438.20万吨；4月铁矿石进口累计量为38468.4万吨，同比+3030.4万吨。

　　【库存】

　　港口库存12752.54万吨，环比周二+87.9万吨，环比上周四-41.29万吨；钢厂进口矿库存环比-92.2万吨至8543.2万吨。

　　【观点】

　　市场预期有宏观刺激政策出台，情绪有所好转，现货成交环比修复，但供增需降基本面下，港口库存累库预期未改。基本面上，供增需降，钢厂库存持续下降，港口库存有累库预期，但去库与累库互现，累库持续性有待跟踪。供应来看，本周发运量环比+74.1万吨至2244.1万吨，5月到港量累计值为8884.2万吨，环比四月-438万吨，降幅低于预期。发运量环比-24.5万吨至2477.5万吨，其均值高于季节性，考虑到近期发运量均值恢复至较高水平，预期后期到港量稳定增加。需求端日均铁水小幅下降，钢厂复产与检修互现，目前铁水产量处在偏高水平，考虑到钢材需求偏弱运行，铁水上方空间有限。市场预期刺激政策出台，情绪回暖，但考虑到钢材需求未有超预期增加迹象，钢厂主动降库，叠加基差走缩至合理区间，盘面向上驱动不足，操作上，偏空操作为主，关注宏观政策变化。

　　焦炭：淡季或有强预期，当前观望为主

　　【期现】

　　截至6月5日，主力合约收盘价1992元，环比持平，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1710元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报1800元，环比持平，日照港仓单1982元，期货升水10元。宏观层面预期好转，市场情绪略有提振

　　【利润】

　　截至6月1日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利1元/吨，利润周环比减少53元，山西准一级焦平均盈利46元/吨，山东准一级焦平均盈利-32元/吨，内蒙二级焦平均盈利-19元/吨，河北准一级焦平均盈利-2元/吨。

　　【供给】

　　截至6月1日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比减少0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.2万吨，环比下降0.1万吨。部分煤种价格再度回落，焦企入炉煤成本再度回落，生产积极性较高。

　　【需求】

　　截至6月1日，247家钢厂日均铁水240.81万吨，环比减少0.71吨，利润好转下钢厂开始复产，导致短期焦炭基本面略有改善。没有行政压减的背景下，预计钢厂主动减产可能性较低，环保限产的影响可能较低。

　　【库存】

　　截至6月1日，全样本独立焦企焦炭库存107.5万吨，环比下降6.6万吨，247家钢厂焦炭库存609.6万吨，环比下降6.6万吨。部分复产钢厂补库完成，采购需求回落，多数钢厂维持按需采购，影响产地出货放缓。

　　【观点】

　　近期市场情绪有所提振，对后市宏观政策多有预期，随着钢价反弹，下游部分钢厂有一定补库需求，但多数钢厂还是按需采购为主。当前基本面仍未企稳，但是宏观面偏暖，淡季交易逻辑可能再度转向“弱现实和强预期”，建议目前暂且观望，宏观政策以及粗钢压减动向值得关注。

　　焦煤：淡季或有强预期，当前观望为主

　　【期现】

　　截至6月5日，主力合约收盘价报1262元，环比下跌14元，主焦煤（介休）沙河驿报1330元，环比持平，期货贴68元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1325元，环比下跌30元，主焦煤（蒙5）沙河驿报1339元，环比持平，期货贴水（蒙5）77元。下游按需采购，贸易商仍未进场，影响煤矿出货不畅，部分煤种价格再度下跌，其中，中太原古交地区低硫主焦下跌30元/吨至1600元/吨。

　　【供给】

　　汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少3.64万吨至607.66万吨，精煤产量周环比减少3.28万吨至242.16万吨。110家洗煤厂日均产量为62.67万吨，周环比下降0.2万吨。进口方面，甘其毛都口岸通关再度回升至高位。

　　【需求】

　　截至6月1日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比减少0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.2万吨，环比下降0.1万吨。部分煤种价格再度回落，焦企入炉煤成本再度回落，生产积极性较高。

　　【库存】

　　截至6月1日，全样本独立焦企焦煤库存772.5万吨，环比增加3.2万吨，247家钢厂焦煤库存729.1万，环比增加1.1万吨。市场情绪有所降温，下游焦企采购节奏放缓，贸易商环节多观望为主。

　　【观点】

　　现货市场情绪再度降温，下游焦企采购节奏放缓，贸易商环节多观望为主，煤矿出货转差，部分煤价再度下跌。但近期市场情绪有所提振，对后市宏观政策多有预期，淡季交易逻辑可能再度转向“弱现实和强预期”，因此建议当前观望为主。

　　动力煤：动力煤矛盾突出，价格承压下移

　　【现货】

　　港口煤价小幅上探，内蒙5500大卡报价580元/吨，环比下跌40元；山西5500大卡报价为610元/吨，环比下跌40元；陕西5500大卡报价为619元/吨，环比下跌14元。港口5500报价760-785元，报价环比上涨10元。

　　【供给】

　　截至5月24日，“三西”地区煤矿产量761万吨，周环比下降5万吨，其中山西地区产量239万吨，周环比减少13万吨，陕西地区产量191万吨，周环比增加5万吨，内蒙产量331万吨，产量周环比增加3万吨。进口煤市场供应充足，然中国国内及海外买家需求仍未见起色。

　　【需求】

　　截至6月1日，内陆17省+沿海8省日耗519.9万吨，周环比增加19.4万吨，库存11971万吨，周环比增加18万吨，平均可用天数22.14天，周环比下降0.95天。迎峰度夏即将到来，电厂日耗开始攀升，但是库存仍在绝对高位，后市需要观察旺季去库以及火电被挤压情况。

　　【观点】

　　国内煤炭产量平稳，前期停产煤矿已经恢复生产，进口煤供给同样充足，但是下游情绪低迷，实际采购需求较弱，部分终端已经暂停采购内贸煤，整体影响港口和下游库存高企。随着迎峰度夏的到来，煤炭库存或开始出现拐点，但是当前需求强度不高，煤价仍将承压下跌。

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