来源：华泰睿思

新一轮的日本自民党总裁选举定于10月4日举行。目前共有5人申请参选。民调显示，高市早苗和小泉进次郎处于领跑地位。我们认为，鉴于日本自民党特殊的选举规则，在自民党议员票中占优的小泉获胜的概率更大，但也存在不确定性。小泉进次郎出身于政治世家，是前首相小泉纯一郎之子。比之于高市早苗鹰派且较为激进的政治主张，小泉的政策更为自由化和稳健。若最终是小泉当选，日元或有所走强，日债收益率或有所下降，日股反应或较为平静。

核心观点

自民党总裁选举的规则

这次的日本自民党总裁选举将采用全规格型选举办法，共有590票。其中，295名自民党国会议员每人一票，各地普通党员和“党友”（即注册支持者）按比例折合成295张地方票，获得半数以上选票者胜出。如无人过半，则由得票前两名进入第二轮投票。第二轮投票中，295名自民党国会议员各持一票，47个都道府县自民党支部联合会各有一票，共计342票，最终得票多者当选。鉴于此次总裁选举有5人参选，或将导致选票分散，很可能会进入第二轮投票。

高市早苗与小泉进次郎民调领先，但选举规则更利于小泉

高市早苗和小泉进次郎在民调中领跑。在全体受访者中，高市领先小泉约3~4个百分点；在自民党支持者中，小泉领先高市15个百分点左右。由于领跑的两人尚不足以获得过半数的压倒性优势，大概率会有决胜轮。决胜轮主要还是看国会议员票（295票），目前小泉获得了最多的国会议员的支持，使其实际上在选举中处于优势地位。

高市的政策更为鹰派与激进，小泉更加温和且稳健

高市不出身显赫的家庭，父亲是公司职员，母亲是警察。她和前首相安倍晋三的关系是其重要的政治资本。而小泉则出身于政治世家，其父是日本前首相小泉纯一郎，其祖父和曾祖父也都担任过内阁职务。我们认为，若最终是高市早苗当选，日央行的加息节奏或有所推迟，财政支出的力度或加码，利好日股，推高日债收益率，削弱日元。若最终是小泉当选，财政政策或更加稳健，日央行加息的概率或有所上升，日元或有所走强，日债收益率或有所下降，日股反应或相对较为平淡。

风险提示：民调结果出现偏差，候选人政策超预期变化，对资本市场影响超预期。

正文

9月7日，石破茂以避免自民党内部分裂为由突然宣布辞职，日本政治随即进入“后石破”时间。9月22日，自民党发布公告，正式宣布总裁选举的时间、规则和参选者。那么，当前日本自民党总裁选情如何？领跑候选人的过往履历与政策主张如何？新首相又可能对市场带来哪些变化？本文将就这些问题进行梳理和回答。

日本自民党总裁选举的规则和时间

新一轮自民党总裁选举定于10月4日举行。选举将采用全规格型选举办法。

具体选举规则为：本次选举第一轮共有590票，其中，295名自民党国会议员每人一票，各地普通党员和“党友”（即注册支持者）按比例折合成295张地方票。若候选人在第一轮投票中获得过半数选票即可直接当选。

如无人过半，则由得票前两名进入第二轮投票。第二轮投票中，295名自民党国会议员各持一票，47个都道府县自民党支部联合会各有一票，共计342票，最终得票多者当选。鉴于此次总裁选举有5人参选，或将导致选票分散，很可能会进入第二轮投票。

当前选情如何

根据日本自民党9月22日发布的公告，本次共有5人申请参选，包括日本前经济安全保障相小林鹰之、自民党前干事长茂木敏充、内阁官房长官林芳正、前经济安保相高市早苗、农相小泉进次郎。

当前的主要政策焦点大体包括：1）包括应对物价上涨在内的经济政策；2）外交与安全保障政策；3）自民党改革；4）与在野党合作的具体对策。

当前民调显示高市和小泉领跑

《朝日新闻》9月21日的民调显示，高市早苗和小泉进次郎处于领跑地位。其中高市早苗在民众票中占优（高市支持率28%，小泉支持率24%），小泉进次郎则在党内民调领先（支持率为41%，而高市支持率则为24%）。

综合当前各家民调来看，基本可以做到相互印证，大致结果都是：高市早苗和小泉进次郎领跑；在全体受访者中，高市领先小泉约3~4个百分点；在自民党支持者中，小泉领先高市15个百分点左右。

当前国会议员选票动向利于小泉

自民党国会议员的立场也值得重点关注。如前所述，由于领跑的两人尚不足以获得过半数的压倒性优势，大概率会有决胜轮。决胜轮主要还是看国会议员票（295票）——外加47张地方票。近期调查显示，小泉或在自民党国会议员的支持上有更多的优势。

根据朝日电视台9月23日的报道，小泉已经获得近80张选票；其次是内阁官房长官林芳正，拥有约50名议员支持；高市得到近40位议员支持；茂木和小林则都是得到约30名议员的支持；有近70名议员的态度尚未表明，未来情况可能会发生变化；石破茂则在9月23日上午向记者表态支持“在政府中一起挥汗致力、共同努力以及接手政策的人。”需注意，石破票的流向是一大变量，我们推测，石破此番表态或对高市不利，因为小泉和林芳正更偏向于接续石破路线，高市则相反。

领跑候选人的过往履历与政策主张

结合民调不难发现，自民党党魁以及下一任日本首相大概率将在高市早苗和小泉进次郎中产生，这可能意味着此次自民党总裁选举的结果将是历史性的，要么将诞生日本历史上最年轻的首相，要么将诞生日本历史上第一位女首相。我们认为尽管选举结果存在不确定性，但小泉在现行选举规则下胜率相对更大。这里对二人的履历和政策主张做一个梳理介绍。

过往履历对比

高市早苗现年64岁，是一位强硬保守派，人称“女安倍”，是已故前首相安倍晋三的亲密盟友。她的家庭出身较为普通，父亲是公司职员，母亲是警察。高中毕业时曾被庆应大学和早稻田大学录取，但为了减轻家庭负担，优先供弟弟读书，最终选择了国立的神户大学经营学部。毕业后，她前往美国，曾担任国会议员助理。

高市早苗曾表示自己深受英国铁娘子撒切尔的启发。在她从政32年来的履历中，和前首相安倍晋三的关系是其重要的政治资本。在自民党内，高市早苗加入了清和政策研究会（安倍派），并逐渐成为安倍晋三的核心盟友。她的保守主义政治立场与安倍高度契合，使其在安倍执政时期获得了重用，曾任总务大臣（管理国家公务员、地方财政拨款以及媒体监督）、政务调查会长、经济安全保障担当大臣（负责统筹监督日本的供应链和基础设施安全）

等要职。她是自民党内首位女性政务调查会长，并创下了担任总务大臣时间最长的纪录。

相比于高市在男性主导的日本政坛里孤勇奋战，小泉的政治生涯在很大程度上受益于其显赫的家族背景和较高的人气。

他的父亲是日本前首相小泉纯一郎，祖父和曾祖父也都担任过内阁职务，是政治世家出身。他毕业于日本的关东学院大学，后赴美深造，在哥伦比亚大学获得政治学硕士学位，并曾在战略与国际问题研究中心（CSIS）担任研究员。回国后，他成为父亲小泉纯一郎的政治秘书，这段经历是他进入政坛的一个跳板。

因此，小泉进次郎自带“世袭”的政治光环，使他的从政之路几乎没有波折：2009年，在父亲小泉纯一郎引退后，他直接继承了父亲在神奈川11区的选区，首次参选便轻松当选，开启了平步青云的政治生涯。此后担任过环境大臣和农林水产大臣。

小泉的另一特点就是自带人气光环，相比于在自民党内派系中寻求支持，小泉更凭借年轻、帅气、敢于发声的形象，迅速成为日本民众关注的焦点。比如The Japan Times在2021年曾指出，有些人将他奉为自民党“王子”，也有人将其青春魅力比作“天才童星”（genius child actor）。公众期望他能成为下一任首相的继任者。然而，这种光环也伴随着争议，尤其是他经常使用一些空泛、重复的表达方式，被多家日媒批评其言语缺乏实质内容。

政策主张对比

1.经济与财税政策

高市早苗在财税政策上较为激进，认为经济增长高于财政纪律。她在9月18日确定发起自民党总裁竞选的记者会上提出，要增加政府支出并有针对性地减税，希望日本未来10年内经济总量翻番（根据路透社的测算，这需要日本未来十年实现每年7.2%的GDP增速），并承诺为政府主导的人工智能、半导体和电池技术等领域的举措提供资金。

小泉则表示，如果自己当选首相，将立即制定一揽子措施来缓解物价上涨，将经济政策的重点从战胜通货紧缩转向应对通货膨胀。他在9月20日参选自民党总裁的新闻发布会上称，将大幅削减汽油税，增加家庭免税额，并采取措施到2030财年将平均工资提高100万日元（约合人民币4.8万元）。在财政政策上小泉也更为温和，强调遵守财政纪律。

2.货币政策

高市早苗过去曾坚决反对加息，称日央行加息“愚蠢”。近期其态度有所缓和，在9月24日接受采访时表示“政府负责制定财政和货币政策的方向，而具体的货币政策手段则是日本央行的责任”，但“如果利率大幅上升，可能会引发人们对企业是否有足够的资金进行投资的质疑。这也可能影响家庭抵押贷款利率”。

小泉则表示会尊重日本央行的独立性，反对汇率过度波动，确保政府与央行之间的对话和沟通顺畅。

3.社会议题

在社会议题上，高市早苗的保守倾向表现得颇为明显。在竞选演说中她明确表示将收紧移民政策，驱逐非法移民。她在过往采访中也表示反对妻子在婚后自由选择姓氏的权利（主张必须随夫姓）。

相比之下小泉在社会议题上就自由化不少，鲜少见到他关于移民问题的讨论。在婚后的姓氏选择问题上，他明确表态希望改变现行的单姓制度，允许已婚夫妇选择不同的姓氏。

4. 国防外交政策

高市早苗在外交议题上以强硬鹰派著称，过往多次参拜靖国神社。她在竞选演说中表示：“必须修改宪法中那个重大缺陷——否则从字面上看，自卫队好像是违宪的。我要将自卫队的存在正正当地写入宪法。若我成为自民党总裁，将倾注满腔热情推动这一议题。”高市还力主将GDP的2%投入国防，强调“强大日本”。

小泉也支持修宪和强化防卫，和高市方向一致，但态度不如高市强硬。

市场影响方面，结合上述政策取向——若最终是高市早苗当选，日央行的加息节奏或有所推迟，财政支出的力度或加码，可能利好日股，或推高日债收益率，日元或走弱。

若最终是小泉当选，财政政策或更加稳健，日央行加息的概率或有所上升，日元或有所走强，日债收益率或有所下降，日股反应或较为平静。

风险提示

1）民调结果和实际情况出现偏离，最终选举结果超预期。

2）候选人在选战期间或选后为应对政治形势变化，其政策主张或出现修正甚至超预期变化。

3）选举结果、后续政策落地存在不确定性，或对资本市场造成超预期影响。

相关研报

研报：《最年轻的首相抑或首位女首相？——自民党总裁选举前瞻》2025年9月29日