文章来源：德邦证券研究

　　贵金属：美就业数据波动，长期持续看好。本周（8月4日-8月8日，下同），沪金涨2.19%。8月9日，美联储副主席米歇尔·鲍曼表示，支持今年降息三次并敦促美联储在9月议息会议上启动降息。她认为，关税政策推动的美国物价上涨不太可能持续推高通胀。根据CME美联储观察的数据，当前投资者认为美联储在9月降息25个基点的可能性已经高达88.9%。因此，市场普遍认为，美联储9月降息已几近定局，悬念已转向50个基点。在国际形势不稳定的宏观背景下，我们对黄金持续看好，同时美元全球地位逐步动摇的长期逻辑正在加速落地，有望对金价带来持久的推动，金价上行也将持续拉高金银比，持续推动银价上行。

　　工业金属：工业金属价格上行。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动0.6%、0.9%、0.7%、0.8%、0.9%、1.1%。此前，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。超级基建工程有望带动整体需求回暖助推金属价格上行。

　　小金属：镨钕金属及氧化物价格涨跌不一，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格涨跌不一。钨方面：黑钨精矿（≥65%）价格上涨、白钨精矿（≥65%）价格上涨。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。

　　能源金属：锂精矿价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿价格下跌。（2）钴：钴系产品价格多数持平。（3）镍：镍系产品价格多数上涨。关注后续能源金属需求增长情况。

　　投资建议。美联储降息周期逐步开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。推荐：山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等。

　　风险提示：美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。

　　1．行业数据回顾

　　1.1．贵金属

　　1.2．工业金属

　　1.3．小金属

　　1.4．能源金属

　　2．行情数据

　　3本周重要事件回顾

　　【美联储副主席的最新讲话释放重磅信号】

　　美东时间8月9日，美联储副主席米歇尔·鲍曼表示，支持今年降息三次并敦促美联储在9月议息会议上启动降息。她认为，关税政策推动的美国物价上涨不太可能持续推高通胀。根据CME美联储观察的数据，当前投资者认为美联储在9月降息25个基点的可能性已经高达88.9%。因此，市场普遍认为，美联储9月降息已几近定局，悬念已转向50个基点。

　　4．风险提示

　　美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。

　　证券研究报告：《有色金属周报：降息预期提升，贵金属持续向好》

　　对外发布时间：2025年8月12日

　　证券分析师：翟堃

　　资格编号：S0120523050002

　　邮箱：zhaikun@tebon.com.cn

　　手机：17521750705

　　证券分析师：高嘉麒

　　资格编号：S0120523070003

　　邮箱：gaojq@tebon.com.cn

　　报告发布机构：德邦证券股份有限公司

　　（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

　　团队介绍

　　翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。

　　高嘉麒，CFA，研究员，2024年第12届Choice最佳分析师评选“最佳煤炭行业分析师团队”，2024年Wind金牌分析师评选“煤炭”团队第五名，2022年Wind路演新势力分析师，三年有色金属研究经验，历任东亚前海证券有色组组长，布里斯托大学金融硕士。

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