一、供应端–新疆、云南地区因疫情等因素，供给端存在扰动，但整体看供应量持稳

百川盈孚数据统计，目前金属硅总炉数702台，本月金属硅开炉数量与9月底相比增加23台，截至10月26日中国金属硅开工炉数385台，整体开炉率54.84%。西北地区金属硅开工上行，其中新疆地区开炉数119台，陕西开炉数8台，青海开炉数2台，甘肃开炉9台。西南地区金属硅整体开工上行，云南开炉87台，四川地区开炉71台，重庆地区开炉10台，贵州地区开炉10台。福建地区开工15台，而东北地区金属硅开工16台，内蒙地区目前开炉18台，广西地区开工7台，湖南地区开炉7台。

图1：工业硅产量、开工率

数据来源：wind、百川、永安期货研究院

截止10月28日，金属硅工厂总库存9.046万吨，周度环比增加3500吨，月度环比增加9000吨。社库方面，黄埔港库存2万吨，周度环比减少1000吨，昆明6.3万吨，周度持平，天津港库存3.8万吨，周度持平。三大社库累计月度增加1000吨。整体看，厂库累库量偏多，社库方面基本持平

图2：工业硅社库和厂库

数据来源：wind、百川、永安期货研究院

二、需求端：有机硅、铝合金需求一般，多晶硅需求较好

资讯机构数据显示，有机硅10月产量为13.42万吨，月环比减少1.53万吨。10月开工率0.66，环比下滑7个百分点。截止10月28日，月度库存为4.62万吨，月环比减少7100吨，整体看有机硅市场交投清淡。

图3：有机硅月度产量、开工率、库存

数据来源：wind、百川、永安期货研究院

铝合金方面，SMM数据显示，再生铝月度开工率周度持平为51.6%。原生铝周度开工率为64%，周度持平。再生铝PMI为46.8%，月环比下调11%，原生铝PMI月度预计持平。

图4：铝合金周度开工率、PMI

数据来源：SMM、永安期货研究院

多晶硅周度生产成本利润变动中性。新疆地区多晶硅生产成本64320元/吨，周度环比上涨20元/吨。利润为240280元/吨，理论利润周度环比下调。四川地区成本64650元/吨，周度环比上涨650元，利润为237850元/吨，理论利润周度环比下调2150元。内蒙地区成本64367元/吨，周度环比下调193元，利润增加。

图5：多晶硅分省成本、利润

数据来源：wind、百川、永安期货研究院

多晶硅月度产量8.04万吨，环比增加1.01万吨。当前国内光伏装机计划以及扩产计划均在进行。三季度新增产能集中释放，这也可以解释多晶硅月度产量在三季度处于上升程度。整体看，多晶硅对于工业硅的需求较为乐观。

图6：多晶硅产量、新增并网容量

数据来源：wind、百川、永安期货研究院

三、估值：成本抬升下，价格仍旧存在上行可能

图7：工业硅主产区生产成本、利润

数据来源：wind、百川、永安期货研究院

图8：主产区电费

数据来源：百川、永安期货研究院

图9：工业硅原料价格

数据来源：wind、百川、永安期货研究院

短期来看，供给端因新疆疫情、川滇地区进入枯水期，供电因素导致生产成本上涨，新疆地区精煤价格亦有所上涨，整体成本中枢上移。需求端预计受到多晶硅支撑。整体看，供应中性，需求中性，价格维持当前走势。