一、元旦后花生反弹后再度回落
图 1. DCE豆油、ZCE花生和NTYX原油主力收盘价(元/吨,美元/桶)
数据来源: Wind,申万期货研究所
图 2. 山东地区花生、花生油及花生粕现货价格及价值变动(元/吨)
数据来源: 我的农产品,申万期货研究所
12月底,个别城市在经历了疫情高峰期后,餐饮等消费场所明显好转,市场预期油脂油料也将迎来需求恢复,内外盘都开启反弹,花生主力最高触及10280元/吨。
元旦之后,美原油主力大跌,从81美元/桶跌至最低的73美元/桶,跌幅最高达9.88%。起初国际货币基金组织预计全球1/3的国家经济衰退,中国制造业采购经理指数(PMI)连续3个月下降。随后1月4日,美联储公布2022年12月议息会议纪要,继续印证了美联储对抗通胀的坚定立场,将在2023年继续加息,美元指数上涨,最高触及105。
内盘花生也跟随下跌,油脂油料消费未如期明显改善,临近春节,花生油厂也将停止收购,个别油厂虽不停收,但是收购价格继续下调。
二、花生压榨转为亏损,油厂下调收购价格
图3. 山东地区花生油厂收购价和花生主力收盘价(元/吨)
数据来源:我的农产品,申万期货
图 4. 山东地区油料米现货价格、基差和花生主力收盘价(元/吨)
数据来源:我的农产品,申万期货
截至2023年1月6日,山东地区花生压榨利润为-260元/吨,而早在12月初压榨利润还为84.5元/吨。而花生现货价格变动不大,主要原因还是花生油和花生粕的压榨价值(一吨花生压榨出来花生油和花生粕的数量乘以现货价格)变动,两者的压榨价值减小。
从2022年11月底以来,花生压榨由盈利转为亏损,山东临沂绿地将油料花生收购价格从10100元/吨下调至9900元/吨,下调200元/吨。山东临沂中粮将油料花生收购价格从10100元/吨下调至10000元/吨,下调100元/吨。山东青岛益海嘉里将油料花生收购价格从9700元/吨下调至9400元/吨,下调300元/吨。青岛益海嘉里收购价调整频繁且幅度较大,伴随着油厂下调收购价格, 花生主力也不断下跌,市场对于油厂的收购需求信心不足。
2022年12月中旬附近,尽管国内疫情防控措施逐步放松,但是实际需求并未如期明显好转,外出就餐人数依然较少。在经历过2022年国内疫情阶段性复发之后,临近2022年底,居民收入下降,消费降级。市场担忧油脂油料消费需求,花生盘面也跟随其他油脂大幅下挫,主力合约2204最低触及9750元/吨,但是花生现货价格跌幅相对较少,油料米现货对盘面甚至最高升水130元/吨。随着国内一些城市经历疫情高峰期后,餐饮等消费明显恢复,市场也乐观的预期油脂油料消费也会好转。花生主力盘面跟随油脂开启反弹,最高触及10300元/吨,但是油料米现货价格并未跟随上涨,由于榨利亏损,油厂反而下调油料米价格,油料米现货基差再度转为对盘面贴水,截至1月6日,山东地区油料米现货基差PK2304-140。
图5:样本企业花生压榨开机率(%)
数据来源:我的农产品,申万期货
图6:样本企业花生库存(吨)
数据来源:我的农产品,申万期货
截至2022年第51周(12月23日至12月30日)国内花生油样本企业花生压榨量为29400吨,开机率为22.1%,较上周下降1.2%,开机率仍然明显低于2021年同期的58%。
截止到2022年12月30日,国内花生样本企业周度库存为9.428万吨,与上周相比下降8370吨,但是高于2021年同期的4.49万吨。
据中国粮油商务网监测数据显示,2023年第1周,国内主要地区花生油厂收购量为9700吨,较上周减少12500吨,降幅56.3%,创逾两个半月新低;收购价格为5.19元/斤,与上周持平,油厂逐步进入年前收尾阶段。
图7:带壳折算+去壳花生进口量(万吨)
数据来源:海关总署,申万期货
图8:山东青岛一级豆油、一级花生油现货价格及价差(元/吨)
数据来源:我的农产品,申万期货
根据海关总署数据,2022年11月进口未去壳花生0.52万吨,高于10月的0.09万吨,高于2021年同期的0.17万吨。2022年1-11月累计进口未去壳花生8.11万吨,比2021年同期减少8.77万吨。
2022年11月进口去壳花生2.33万吨,低于4月的3.82万吨,高于2021年同期的0.64万吨。2022年1-11月累计进口去壳花生55.86万吨,比2021年同期减少25.50万吨。
按照带壳花生进经过脱壳后70%的得率折算,2022年11月带壳折算+去壳花生进口2.69万吨,低于10月的3.88万吨,高于2021年同期的0.76万吨。2022年1-11月累计进口61.53万吨,比2021年同期减少31.64万吨。整个2021年花生价格低迷,2022年国内新冠疫情阶段性复发,对于需求造成冲击,此外之前海运费上涨,也造成2022年进口减少。
从进口国分项来看,2022年苏丹是我国第一大花生进口国,累计进口35.56万吨,其次是塞内加尔17.65万吨,再其次是美国8.21万吨。与去年一致,苏丹、塞内加尔和美国是我国花生主要进口国。
截至2023年1月6日,山东青岛一级花生油现货价格为17000元/吨,比2022年11月底价格下跌500元/吨。一级大豆油现货价格为9320元/吨,低于11月底的10150元/吨。12月中旬山东豆油现货跌幅明显,最低跌破9000元/吨,而花生油价格跌幅较小,两者的价差扩大至最高的8180。12月底市场预期油脂消费向好,也吸引一些豆油现货成交,现货价格反弹,但是花生油现货价格不涨反跌,继续下调,两者价差开始缩小至目前的7600元/吨。
图9:样本企业花生油库存(吨)
数据来源:我的农产品,申万期货
图10:花生油月度进口量(吨)
数据来源:海关总署,申万期货
截止到2022年12月30日,样本企业厂家花生油周度库存为37400吨,与上周相比下降300吨,高于21年同期的36100吨。疫情防控放松后,花生油下游需求并未明显转好,消费仍不及预期,油厂销售压力较大,出货意愿比较明显,工厂报价也偏弱。
根据海关总署数据,2022年11月进口花生油2.56万吨,低于10月的2.60万吨。1-11月累计进口19万吨,比2021年同期减少8.08万吨。2022年11月出口花生油0.087万吨,低于10月0.1万吨。1-11月累计出口1万吨,比2021年同期增加0.1万吨。
图11:山东地区花生粕和豆粕现货价格及价差(元/吨)
数据来源:我的农产品,申万期货
图12:花生粕月度进口数量(公斤)
数据来源:海关总署,申万期货
2022年11月初美国密西西比河水位偏低,驳船发运不及2021年同期,巴西卡车司机封锁港口,国内进口大豆到港不及预期,国内新冠疫情阶段性复发,豆粕提货困难,价格大幅上涨,国内花生粕价格跟随豆粕价格涨高,最高触及5700元/吨,与豆粕现货价格一致,两者价差为零。随着国内进口大豆到港增多,豆粕供应改善,豆粕现货价格回落,花生粕价格也跟随下跌。
截至2023年1月6日山东地区花生粕价格为4950元/吨,低于2022年11月底的5350元/吨,跌幅7.48%。豆粕价格为4510元/吨,低于2022年11月底的5030元/吨,跌幅10.34%。两者价差为-440元/吨。
花生压榨集中程度高,定价权更多的集中在油厂,而不是国内进口大豆压榨,定价权在国内。受花生价格支撑以及花生粕蛋白含量高于豆粕,导致花生粕价格最近偏强于豆粕。
2022年11月进口花生粕6999吨,少于10月的7779吨,高于2021年11月的5590吨。2022年1-11月累计进口12.13万吨,高于2021年同期的4.43万吨。2022年花生粕现货价格较高,吸引进口买船,导致2022年花生粕进口明显增多。
三、花生盘面定价标的转移
图13:进口苏丹花生米现货价格(元/吨)
数据来源: 我的农产品, 申万期货
图14:2021年交割月期间山东地区通货米、油料米、7个筛米、进口花生米及交割结算价格(元/吨)
数据来源: 我的农产品,申万期货
一般春节后,进口花生米到港逐步增多,5月是到港高峰期。塞内加尔、苏丹和美国是我国花生主要进口国。USDA预估22/23年度塞内加尔增产2.2万吨至170万吨,出口维持在47.5万吨,消费增加7万吨至133万吨,库存减少至64.2万吨,库销比从49.47%减少至35.57%。
22/23年度苏丹花生增产14.5万吨至250万吨,出口维持在50万吨,消费减少12.8万吨至200万吨,库存维持在60万吨, 库销比从22.87%上调至24%。
22/23年度美国花生减产26.7万吨至261.8万吨,出口增加0.8万吨至54.4万吨,消费增加1.7万吨至223.7万吨,库存减少至95.8万吨,库销比从38.86%减少至34.45%。
因此22/23年度塞苏两国花生增产,出口维持,美国花生虽然减产,但是出口是增加的。
2021年进口苏丹花生价格跟随国产花生一路下跌。2022年由于进口花生到港延迟,俄乌地缘局势升级,其他油脂油料价格大涨,国内花生减产,进口苏丹花生也跟随国产花生价格上涨。截至2023年1月5日,山东黄岛港进口苏丹花生价格10200元/吨,高于2022年同期的7300元/吨,但是与2021年同期价格持平,比起通货米10400元/吨的价格,进口花生米还是便宜一些,而且今年进口米的质量好于2021年。
图15:2022年交割月期间山东地区通货米、油料米、7个筛米、进口花生米及交割结算价格(元/吨)
数据来源: 我的农产品, 申万期货
进口米和国产米搀兑可以满足交割要求,两者优势互补。不难发现,在交割月前一个月,花生盘面价格最终会受到较为便宜的进口米和油料米影响,盘面短期与后两者偏离,但是最终盘面会向后两者靠近。
在2022年花生期货交割中,河南和河北地区仓单数量相比以往增多,使得最后花生期货交割结算价走势与山东地区花生价格略有背离,但是在以往交割月期间,由于山东地区花生压榨厂集中,山东地区花生价格与交割结算价格走势较为一致,交割结算价基本在7个筛米、通货米和油料米、进口花生米价格之间。
短期而言,国内豆粕供应增多,花生粕现货价格可能将继续跟随豆粕下调。尽管预期花生油消费因为疫情管控放松而好转,但是实际兑现仍需时日,临近春节下游逐步停止采购花生油,现阶段花生压榨亏损不易修复,也不排除油厂后期再次下调收购价格。
2023年新作花生种植面积和单产不确定,花生2304合约主要反应旧作花生,通常年后进口花生到港增多,2304合约将很大程度受到进口花生的影响。我国花生主要进口国塞内加尔、苏丹和美国在22/23年度总体出口略增,因此短期花生2304合约反弹或较为乏力。后续关注南美炒作天气背景下,豆粕现货是否再次提振花生粕,春节后往常是花生油需求淡季,也关注是否迎来消费转机。