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MEG:近月承压远月去库,关注EG09低接机会
发布时间:2023-06-01 18:39:36| 浏览次数:

虽有一体化装置春节期间意外停车检修,但节后快速重启,恢复供应,且乙二醇港口库存高企,突破100万吨,同时下游需求恢复速度不及预期,乙二醇在成本和供需逻辑主导下高位回调。随着乙二醇新装置投产,供应进一步增加,但终端纺服传统的金三银四旺季即将到来,乙二醇后市怎么看?

一、投产转产相继进行,乙二醇产量增量或受限

2023年乙二醇计划投产能约280万吨,产能增速为11.3%,较2020-2022年明显放缓,且受到效益因素影响部分装置有不同程度的推后甚至技改转产。海南炼化80万吨乙二醇装置计划近期投产,盛虹炼化100万吨装置计划三月份投产。三江石化原计划投产100万吨/年的乙烷裂解制烯烃装置计划技改,技改后主要产能为环氧乙烷,预计乙二醇年产能降至20万吨/年,关注该装置实际投产时间。

2022年由于上游原料强势,而需求端表现低迷,供需过剩制约下,乙二醇各工艺路线生产利润呈现全面亏损状态。隆众资讯数据,2022年,煤制乙二醇年均利润-2276元/吨,甲醇制乙二醇年均利润-1745元/吨,乙烯制乙二醇年均利润-108美元/吨,石脑油制乙二醇年均利润-213美元/吨。乙二醇长时间处于亏损状态,生产商压力明显,联产装置中工厂多切换环氧。2023年分工厂仍在积极完善自身配套,浙石化、恒力石化、卫星石化、镇海炼化、扬子巴斯夫等装置均有转产至苯乙烯以及环氧乙烷的计划。计划转产的一体化装置涉及体量较大,涉及总产能约429万吨,主要集中在上半年,转产落地或将进一步制约乙二醇产量增加。

二、马油装置运行正常,进口或将缓慢恢复

2021年乙二醇进口约862.65万吨,进口依赖度41%,2022年乙二醇进口750.68万吨,进口量较2021年下滑了约112万吨,进口依赖度下滑至36%。随着国内产量的提升,进口资源被持续挤压,特别是近洋资源大幅度挤压。其中台湾地区进口占比由2021年的13%下降至6%,日韩均有不同程度的下滑,韩国进口下降至1.9%,日本下降至进口占比仅1%。2022年,日韩裂解效益偏差,装置普遍降负,同时近洋装置成本是海外边际成本,低利润下日本有两套装置退出市场,韩国检修降负装置增加,中国台湾地区多套乙二醇装置轮减,导致乙二醇进口量在下半年一直处于比较地的位置。目前马来西亚大油装置运行装置,2月将有量抵达中国,其余地区进口相对平稳,进口量有望恢复至60万吨左右。

三、终端恢复不及预期,订单下达仍需时间

订单方面,由于刚刚开年,下游客户接单尚未完全恢复,市场整体打样、询盘较多,但实际成交有限,即便有成交多以小单为主,整体订单量与前期变化不大。多数下游织造用户反馈新单稀少,仅少量外贸订单落实,但数量一般,当前多数织造厂商仅年前所接订单为主,预计新单发力时间仍需等待。节前大部分厂商提前备货,节后由于新增订单有限,终端厂商采购较为谨慎,备货意愿不强,以消耗前期库存为主。

目前织造厂商尚未完全恢复,年前所接订单以消耗库存为主,后续全面恢复生产之后,坯布库存仍有再次攀升预期。隆众资讯数据,江浙地区化纤织造综合开工率为36.84%,较节前开工上升14.98%。目前下游用户订单复苏有限,纺织品、服装需求提升缓慢,海内外订单仍未大量下达,因此织造厂商生产积极性不高,织造行业整体开工率虽较节前有明显提升,但与往年同期来看仍处于较低水平位置。预计2月底或下月初新单将逐步落实,织造开机率或将稳步提升。

四、订单拖累下,节后聚酯开工恢复速度不及预期

参考海外经济体的经验,防疫优化后,消费复苏需要经历大概一个季度的时间。我国目前还处于消费恢复期,伴随着节后复工复产的推进,未来消费改善仍有空间。假期过后终端需求缓慢恢复,聚酯开工负荷将陆续提升,截止2月8日,聚酯开工提升至74.3%,较节前的64.2%提高10.1%。目前下游缓慢恢复中,受新单数量有限且年后新单不及往年同期水平的影响,聚酯开机负荷恢复不及预期,关注传统旺季金三银四终端订单是否会爆发,从而使得聚酯开机负荷维持在相对较高的位置。

五、乙二醇二季度或存结构性机会,关注EG09低接机会

总的来看,根据目前对全年聚酯产量及乙二醇供应量的预估,2023年乙二醇全年仍将面临一定的累库压力,幅度约30万吨。1-2月份季节性累库,累库幅度较大,3月份开始进入到供需拐点,二季度或能持续去库,关注后期主要装置技改的落实及年度检修的进展。也就是Q1仍有投产,05合约仍以累库偏空配为主,若转产和需求修复兑现3-6月或将持续去库,利多09合约,关注EG09低接的机会。

 
 
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