交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号

今日重点数据

金融期货

【股指】预计大盘短线或继续震荡调整蓄势。

上周五大盘震荡下跌，特别是午后出现跳水。四大指数全线下跌，前期强势的金融股也下跌。个股板块涨跌比仍然比较小，个股涨跌个数比0.2上升至0.26，谨慎情绪仍然较浓。消息上，中美谈判取得重要进展，中国将在90天内将美国商品的关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品的关税从145%降至30%，利好股市。业绩方面，4大指数一季度业绩有企稳迹象，在中美谈判超预期下，二季度业绩有望继续保持好转。资金面方面，中央汇金和险资资产呈现净增加，陆港通资产呈现净减少，特别是4月7号以来，国家队继续大幅净流入，对A股形成较强底部支撑，短线ETF基金连续小幅减持。大盘再次上攻3400乏力，预计大盘短线或继续震荡调整蓄势，关注市场赚钱效应能否回升。操作上，建议投资者剩余多单继续减持；多IH空IM再次走强，可继续关注；期权方面，暂观望，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【集运指数】6月船司提涨如期来临 欧美关税风险加剧

上周五，集运盘面近强远弱，多数合约收涨，但整体延续前期区间震荡。主力EC2508围绕2200点减仓震荡，下方均线支撑较强，本周微跌2.42%，整体回撤幅度较为可控；EC2506期价受6月提价影响最为直接，周五再度反弹近5%，即便现货端运价回升节奏偏慢，但6月前市场做空动能不足，近月属性使得EC2506空头持续离场；而远月受到关税风险和淡季需求双重压制，运价或再度下行至4月中旬震荡区间。国内现货指数方面，SCFI综合指数为1586.12点，周环比上涨7.21%，全球运价水平持续回暖，主要航线均有上涨，SCFI欧线指数环比上涨14.12%，美线涨幅逐渐溢散至其余航线，CMA、HPL等船司再度上调6月运价水平，欧线运价有望持续受益于运力调配和旺季前置。消息方面，美国建议自6月1日起，对所有从欧盟进口到美国的商品，全面征收50%的关税，虽然政策实质落地的可能较小，但此举或引发集运市场现有格局再度打乱‌。策略上，欧美贸易谈判局势升级，关税风险或再度引发市场8月及后续月份运价恐慌，六月前近月合约仍以多头思路主导，操作上，EC2506多单继续持有，EC2508和6-8反套止盈离场。（段福林，从业资格号：F3048935，交易咨询号：Z0015600）

贵金属

【黄金】黄金短线偏多交易。

上周五黄金主力合约小幅震荡，午后再次拉起。地缘政治再起，加上美债走弱，避险情绪上升，黄金短线继续反弹，不过预计黄金中线趋势行情还需等待，建议短线多单设好止盈。如果美国通胀数据确定继续下行的话，一季度炒通胀预期就失败，那这样中期黄金可能进入到调整阶段，目前4月美国CPI低于预期，创下2021年2月以来的最低纪录。短期地缘政治再起，加上美债走弱，避险情绪再次上升，黄金短线反弹，预计中线趋势行情仍需等待；因此建议谨慎追高；长期来看，黄金上涨的逻辑还在，并且场外投资者仍未离场，不能判断转向。操作上建议投资者黄金回调做多；期权上，前期买入的剩余看跌期权获利了结，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

工业品

【原油】地缘风波再起，油价表现反复

地缘风波再起，原油需求前景好转，提振油价。需求端，美国临近驾驶旺季，原油需求即将进入需求旺季；虽然4月份国内原油加工需求环比回落，但是随着关税暂缓实施，抢出口预期下，需求有望进一步提振。供应端存在不确定性，此前八个OPEC+国家同意6月原油产量将增加41.1万桶1日，根据计算8个产油国在4月、5月和6月的产量将累计增加96万桶/日，增产幅度高于此前你定的30.5万桶/日的补偿减产计划；但是最新公布的4月份OPEC+产量环比下降10.6万桶/日，说明增产的进展受挫，增产进度仍需观察。操作上建议：多单持有。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307） 

【铜】供应端偏紧预期依然存在，偏强震荡

上周五晚沪铜2507上涨0.75%收于78060元/吨。上周五伦铜上涨0.99%。现货方面，上周五上海1#铜现货报价78015，下跌30。市场方面，当前全球铜矿供应紧张的局面尚未得到明显缓解，铜精矿加工费依旧处于超低水平。国内冶炼厂目前并没有出现因缺矿而大幅减产的情况，短期内国内电解铜产量有望继续保持增长趋势，但7—9月仍有集中检修计划，届时产量可能会出现回落。需求端边际走弱，当前已经进入季节性需求淡季，虽有国内增量政策提振，但目前呈现强预期弱现实状态，加上前期上涨以后，当前处于阶段高位，下游采购意愿不足。不过社会库存仍处于低位水平，供应端偏紧预期依然存在，铜价呈现强势震荡走势。操作上建议继续滚动做多，沪铜2507参考支撑位76000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】矿端持续干扰，铝价维持强势

上周五晚沪铝2507收盘上涨0.05%收于20175元/吨。上周五伦铝小幅上涨。现货方面，上周五无锡A00铝锭现货报价20380，上涨10。市场方面，近期几内亚政府继撤销部分矿山采矿许可证以后，决定将多个采矿权划归为战略保留区，包括特许权、工业和半工业开采许可证以及铝土矿、铁、金、钻石和石墨的探矿许可证，提振氧化铝价格大幅上涨。目前矿端的供应干扰暂未看到缓解迹象。叠加前期集中减产对于产量的影响逐渐显现。随着利润修复，后期或激发氧化铝厂的复产意愿。电解铝冶炼维持高开工率，不过产能限制产量预增有限。下游近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，但关税谈判结果超预期影响下，沪铝或偏强震荡。操作上建议波段做多，沪铝2507参考支撑位19500元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【锡】欧美关税谈判波折 金属价格承压

上周五晚沪锡2507小幅震荡；基本面，供应端预计环比增加明显；5-6月份预计受贸易争端反复影响需求预期；库存方面，上周社会库存周度环比减少，整体利于期价。消息上：美国总统威胁称，将自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，因为欧盟在贸易方面“很难打交道”。中美宏观贸易争端好转，矿端反复，价格已经回到“刚果矿事件”附近，整体价格已大部分反应供需与宏观改善预期，后期随着供需的持续边际改善，短线偏多交易，参考区间250000-270000元/吨，期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059） 

【镍】缺乏强驱动，期价震荡

上周五晚沪镍2507小幅震荡，Mysteel现货指数报124373.79元/吨。行业方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但审批额度能否如期放量仍存不确定性，政策扰动风险仍在；国内镍铁供应同比下降明显，印尼高位维持，4月电解镍产量抬升。需求端，4月份不锈钢产量维持高位，5-6月份预计受贸易争端反复影响需求预期，短期宏观贸易争端好转，盘面已经反应大部分改善预期，后期随着供需的持续改善，价格有望得到提振，但整体缺乏强驱动；短线偏多交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【铁矿石】铁水产量续降，矿价震荡下跌

上周五晚铁矿2509合约跌0.76%，报717元/吨。产业方面，本期外矿发运量有所回升，全球铁矿发运总量环比增加318.8万吨至3347.8万吨，不过外矿到港量环比减少289.6万吨至2280.4万吨，上周铁矿港口继续去库，铁矿供应近弱远强，后续港口库存或有累积压力。需求端来看，钢厂开工率有所下降，日均铁水产量环比减少1.17万吨至243.6万吨，铁水产量继续下行，对期价有利空扰动。本周五大材表观需求环比下降，产量在利润驱动下仍有弹性，后续季节性走弱后供需矛盾或逐步积累。综合来看，市场对终端需求预期悲观，铁水产量有继续回落的压力，铁矿期价预计承压运行。操作上建议铁矿2509合约空单继续持有，参考压力位750元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【双焦】市场情绪较差，下跌不止

上周五晚焦煤2509合约跌1.59%，报802.5元/吨；焦炭2509合约跌1.32%，报1380.5元/吨。焦煤方面，国内矿山维持正常生产，上周523家炼焦煤矿山开工率有所回落，矿山原煤和精煤库存大幅增加，矿山出货不佳，库存持续累积，供应压力较大。而下游焦钢企业采购较为消极，独立焦企炼焦煤库存继续下降，焦煤供强需弱格局不改。焦炭方面，日均铁水产量再度回落1.17万吨至243.6万吨，市场对终端需求预期较差，钢厂补库意愿弱，对原料采购减少，钢厂焦炭库存减少。焦炭生产积极性尚可，开工率维持高位，但钢厂对焦炭首轮提降后焦企利润下滑，焦企出货压力较大，独立焦企焦炭库存累增，钢厂对焦炭第二轮提降预期升温。综合来看，双焦供强需弱的格局未有明显变化，在终端需求预期下滑及铁水产量见顶回落的预期下，预计双焦价格维持弱势运行。操作上建议空单继续持有，焦煤2509参考压力位900，焦炭2509参考压力位1500。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【螺纹钢】成本支撑松动，钢价弱势震荡

上周五晚10合约低开震荡，收盘3035跌0.65%。5月23日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价普遍下跌，上海3180跌10，广州3320跌20，天津3210跌10；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为8.90万吨，日环比减1.26%。1-4月的房地产数据继续回落，市场对钢材需求预期依旧不佳，而且随着传统淡季来临，需求回落压力较大，而钢厂仍维持一定利润，供应端减产较为缓慢，供需两端将逐渐边际走弱，同时上游原料持续下跌令钢材成本支撑下移，形成负反馈交易。总体看，产业供需仍存在压力，淡季需求下滑和成本松动逻辑主导市场，预计钢价延续弱势震荡运行。操作上，留意3000附近支撑，（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号:Z0014688）

【玻璃】需求偏弱，盘面低位承压

上周五晚09合约低位反弹，收盘1022涨1.49%。23日全国均价1237元/吨，环比上一交易日跌3。上周玻璃产线无点火或冷修，日熔量低位回升后周熔量环比增加，随着前期点火产线出玻璃，产量预计仍有小幅增加，行业库存环比小幅去库，主要是华北地区降价刺激中下游补库需求释放带动库存消化，不过其它地区仍有小幅累库，预计后续现货仍有降价去库政策。目前玻璃延续高库存弱需求状态，淡季需求下行压力加剧，在悲观预期下盘面明显贴水现货，短期市场维持弱势运行，留意供应端在利润持续收缩后能否进一步下降。操作上，反弹偏空交易，或卖出虚值看涨期权。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号:Z0014688）

【橡胶】关税水平急剧转折将引发补库需求

上周五晚橡胶走势分化，ru较弱，ru2509收14340吨，9-1价差-800附近。上期所仓单20万吨附近。国内降准降息，中美接触讨论贸易问题并取得突破性进展，宏观环境总体改善。目前产区物候正常，割胶积极性仍然偏强而且有惯性。青岛干胶库存截至5月18日最新一期小幅去库，近月总体库存走平。今年天然橡胶进口数据增长幅度较大，前四月同比增24%左右。宏观需求有望随着美国补库而反弹。国内方面，国内房地产依然拖累橡胶需求，1至4月房地产开发新开工数据十分疲软；重卡销量边际反弹，4月同比涨9%左右，2025年1-4月，重卡累计销量同比持平。全钢胎和半钢胎开工率均低于去年同期，工厂和渠道轮胎成品库存均偏高。操作上，暂时观望。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【液化气】库存较高

PG2507上周五晚小幅震荡，收4064元/吨，06-07价差60元/吨附近。周末现货持平，华南广石化出厂4798，山东最低4430，华东最低4350。原油保持反弹后承压基调。中美贸易谈判取得实质性进展，液化气进口关税下降。近期国际市场C3小幅回调。LPG国产商品量继续反弹，但仍低于去年水平。库存较高，港口库容率在多年低位反弹反弹至同期高位。炼厂库容率处于多年最低附近，加气站库容率一年低位波动不大；库存量：港口库存量反弹。燃烧需求处于淡季，汽油消费量处于近年低位，餐饮消费尚可，化工需求疲软，PDH周度产能利用率在一年新低位置小幅反弹，亏损边际好转；烷基化产能利用率低迷并边际走低，毛利转正；MTBE产能利用率回落至近年低点，亏损偏大。关税降低后，预料国内将积极补库；市场此前对于美国市场缺口也在积极寻求第三方的进口替代，也增加了潜在供应。需求方面，本次关税水平急剧转折有望将引发海外剧烈的补库需求，利好液化气最大下游产品聚丙烯的需求。预料液化气仍宽幅震荡为主。操作上，观望或日内参与。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【甲醇】随盘反弹

上周五晚，反弹走势，MA2509收2243，太仓现货基差50元/吨。观点:当前港口与工厂去库不及预期，库存偏低，价格有一定支撑，但是，煤价下跌，成本端驱动偏弱，随着甲醇进口量回升，甲醇供应增加，基差下降，需求端步入淡季，港口库存仍存累库预期，甲醇或震荡为主，关注进口量的变化情况。单边及期权：区间内偏空操作，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】跟随原油反弹

上周五晚，低开后上涨，L2509收7108，PP收6971，L-P价差137。聚乙烯开工率环比下降，供应略有缓解，聚烯烃开工率存回升预期，新增产能投产压力较大，供应依旧充裕，中美谈判顺利，出口有所改善，但需求端仍面临内需疲软重压，供需面偏弱，聚烯烃震荡为主。期货及期权策略：期货单边，区间偏空操作，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【PVC】供需偏弱  关注外围扰动

上周五晚小幅企稳反弹。供应端上周装置开工率下滑，预计本周山东信发、新疆天业天辰开工负荷提升，供应增加。需求端下游综合开工率弱稳，管材开工率低迷，软制品开工提升，需求淡季压力较大。出口端暂面临海运费上涨、印度雨季等压力，但制品预计仍有一定抢出口需求。库存端延续去库。电石、乙烯价格弱势，成本驱动不足，氯碱利润有所下行。总体看供需依旧弱势，工业品氛围多数延续走弱。操作上前期短多离场后，暂继续持有看跌期权多单，2509合约区间参考4750-5000。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【PTA】基本面尚可  偏强震荡

上周五晚重回反弹。供应端上周中泰化学（维权）重启，嘉通2#线临近周末检修，产量小幅增加。预计本周四川能投等装置重启，供应仍有延续小幅增加预期。需求端聚酯开工持稳，终端织造开工率维持。据隆众，前期关税利好释放完毕，目前外贸订单气氛略有下降。PTA行业库存延续去库趋势，产品长丝库存低位反弹。原油震荡，PX基本面较好，TA估值驱动中性稍多。总体看PTA基本面尚可，技术面震荡偏强，激进型投资者可维持低多交易，2509合约区间参考4680-4900。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【碳酸锂】盘面价格逼近盐湖端

上周五LC2507收盘价60960元/吨，跌1.66%。据钢联，电碳价63000元/吨。基本面来看，近期碳酸锂产量略有下降，近期供应减停产预期增加。下游产量维持高位，正极材料端产量维持高位，六氟磷酸锂有检修减量。锂矿价格走弱但仍旧没有大幅减产，成本支撑坍塌。碳酸锂市场供需博弈激烈，供应减量带动期货市场做多情绪，下月期货主力合约换月或有资金波动，但现货市场供应仍显宽松，需求增量有限，上行驱动不足。操作上，建议期货lc2507逢高沽空，参考压力位67000附近，或逢高波动率卖出虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【工业硅】下游需求拉动有限

上周五si2507收盘价7915元/吨，涨0.25%。据百川，现货报价约8041元/吨。近期整体开炉数量有所下降，产能恢复相对较少，整体产量小幅走弱，西南地区工厂有开有停，新疆地区开炉增加。5月份多晶硅行业对于工业硅需求量相对较弱，目前来看西南多晶硅企业开工意愿相对不强，后续预计7月开工，可能出现等量代换或者减量代换情况，对工业硅需求的拉动能力较小，有机硅行业开工有小幅恢复，但目前有机硅市场价格低位，预计后期对工业硅需求相对稳定。总的来说，短期内需求方向带动不足，后续西南地区开炉对整体供需格局影响较大，若西南多数硅炉保持正常开工，预计第三季度行业依旧以库存累积为主，价格上涨阻力依旧较大。操作上建议07合约逢高沽空，参考压力位8600附近。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【锌】整体维持偏空观点

上周五晚ZN2507收盘价22280元/吨，跌0.09%。Wind现货报价22730元/吨。供应方面，目前炼厂原料维持安全水平内，供给宽松状态维持到7月份，近期国内冶炼厂检修与复产并存，南方两家大厂复产后，整体供应量仍以增加为主。需求端，市场交投略显平淡，下游企业订单表现乏力，且随着淡季深入，下游厂家对终端需求表现并不看好，整体开工有所下滑。综合来看，美国关税战的贸易紧张局面虽有短暂缓和，但中长期锌市供应过剩局面难以改变，市场整体维持长期偏空看法。操作上，建议期货zn2507逢高沽空，参考支撑位24000附近。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

农产品

【白糖】低位震荡，有成本支撑

上周五晚郑糖2509下跌0.19%收于5826元/吨。上周五原糖小幅下跌。现货方面，上周五南宁中间商站台报价6170元/吨，报价下调20元，成交一般;南宁仓库报价6150-6160元/吨，报价下调10元，成交一般。市场方面，外围市场巴西中南部开始新季生产，配额外的进口利润窗口打开，按船期推测，6月将迎来进口放量。云南糖厂已经完全收榨，市场进入纯销售期。国内4月产销数据较好，短期进口糖数量有限，加上本榨季制糖成本依然高企，预计国内糖价有支撑。操作上建议中线适当买入做多，中期郑糖2509参考支撑位5700元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【油脂】马棕5月产量增幅或不如预期 国内油脂短期或宽幅震荡

上周五晚国内油脂震荡偏弱。豆油2509收跌0.64%，报7738元/吨；棕榈油2509收跌0.67%，报7978元/吨；菜油2509收跌0.51%，报9364元/吨。现货方面，上周五广东贸易商毛豆油现货基差报价+190。外盘方面，上周五晚CBOT豆油宽幅震荡，马来西亚棕榈油宽幅震荡。UOB数据显示，马棕5月1-20日产量预计减少1%至增加3%；SPPOMA数据显示，马棕5月1-20日产量增加3.72%。ITS、AmSpec和SGS数据分别显示，马棕5月1-20日出口环比增加5.3%、1.55%和13.73%。马棕5月产量增幅或不如预期，利多棕榈油。美生柴政策具有不确定性，后期需继续关注。预计国内油脂短期或宽幅震荡。操作上，建议棕榈油09支撑位参考7800附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【饲料】美豆播种即将迎来收尾 豆粕短期或宽幅震荡

上周五晚国内饲料震荡偏弱。豆粕2509收跌0.17%，报2945元/吨；菜粕2509收跌0.78%，报2545元/吨。外盘方面，上周五晚CBOT美豆震荡偏弱。现货方面，上周五广东贸易商豆粕现货基差报价-30。目前美豆播种进度在历史同期是偏快的。未来两周美豆主产区的雨势较少，天气有利于今年美豆播种完成收尾冲刺。国内方面，进口大豆大量到港，但海关政策再度趋紧，影响油厂开机率。下游方面，饲料厂豆粕库存较低，能繁母猪存栏量同比增加，后期仍有补库需求。预计豆粕短期或宽幅震荡。操作上，建议豆粕2509支撑位参考2850附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【鸡蛋】供需宽松 蛋价承压下探

上周五鸡蛋主力合约低位宽幅震荡。现货方面，主产区均价3.12元/斤，低价区报2.80元/斤。北方持续高温天气，南方多雨天气增加，终端消化库存为主，补货数量减少，同时当前鸡蛋市场依旧处于季节性淡季，市场对后市信心不足，看空情绪升温，交易氛围相对清淡，蛋价承压下探。后市供应端来看，鸡苗销量微增，可淘汰老鸡不多，新开产蛋鸡量延续高位运行，叠加前期换羽鸡亦将同步开产，供应中期相对宽裕。主力合约压力位参考3000，支撑位2800。期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

【生猪】供需预期转弱 期价震荡下行

上周五生猪主力合约增仓下探。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为14.48元/公斤，低价区报13.88元/公斤。近期随着气温升高，下游对高价订单的接受能力有限，终端消费进一步转弱，市场看跌预期逐渐增强。不过为控制库存和成本，屠企采取主动缩量挺价策略，故猪价暂并未出现明显下跌，再次陷入僵持状态，价格整体波动幅度较小。中期来看，因养殖端仍有利润，主动去产能积极性不高，能繁母猪存栏仍处高位运行，新生仔猪放量，持续压制价格。主力09合约供需预期转弱，建议短线偏空对待，压力位参考13800。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）    

审核人：黄秀仕，交易咨询号：Z0018307