来源：建信期货 作者：建信期货

研报正文

一、贵金属行情及展望

日内行情：

美国黑色星期五消费总体好转且市场预期 11 月非农就业显著回暖，美国当选总统特朗普周末扬言将对抛弃美元的国家征收惩罚性关税，两则消息推动2日亚盘时段美元指数再次冲高至 106.3 上方，伦敦黄金承压回落到2620 美元/盎司附近，人民币兑美元汇率贬值至 7.28 相对缓和国内金价跌幅。

我们判断特朗普2.0施政纲领可能令到美联储缩减降息时间空间进而黄金中级趋势提前结束，但百年变局与国际贸易货币体系重组将继续支撑金价波动中枢上移，且短期内环球央行携手宽松以及地缘政治风险继续利多黄金，伦敦黄金由趋势上涨转为2450-2950美元/盎司之间高位盘整且仍有小幅冲高可能性。本周关注全球11 月PMI、美国11 月非农就业和 OPEC 会议。

中线行情：

技术上看 2024 年 11 月份伦敦黄金已经跌破 3 月份以来上涨趋势线，结合特朗普重返白宫对美元汇率和美债利率的提振作用，我们判断本轮黄金中期上涨趋势很可能已经接近尾声;但特朗普诸多政策愿景综合可能仅会小幅增强美国经济增长动能和潜在通胀压力，美联储很可能缩减降息幅度但不大可能马上面临加息压力，且特朗普对内大手笔改造行政体系和大规模驱逐非法移民，对外关税武器化和强硬外交立场将提振黄金的避险需求和储备分散化需求。

总体上看我们认为2025 年黄金有望从趋势上涨行情转入高位震荡格局，伦敦黄金核心波动区间为2450-2950 美元/盎司;国内金价可能因人民币汇率贬值而获得较强支撑，我们判断 2025 年人民币兑美元汇率运行区间为 7.1-7.5，结合升贴水幅度考虑，我们预计 2025 年人民币金价核心波动区间为 560-668 元/克，2025 年伦敦白银和上海白银核心波动区间分别为 26.5-36.5 美元/盎司和 6350-8900 元/千克;黄金中线上建议持震荡交易思路，白银中线上建议持逢高做空思路，稳健交易者可逢低做多金银比值。

二、贵金属市场相关图表

三、主要宏观事件/数据

1、万事达卡和其他数据提供商的数据显示，今年黑色星期五美国零售店的消费增长乏力，与之形成鲜明对比的是网上消费的强劲增长，追逐折扣优惠的美国民众更青睐在手机和电脑上购物。

2、美国当选总统特朗普要求金砖国家成员国承诺不创造新货币或支持其他货币取代美元，否则将面临 100%的关税。加拿大财长方慧兰表示，加拿大认为美墨加贸易协定的成员国有机会制定完全一致的对华政策。

3、美国贸易官员宣布对从东南亚四个国家进口的太阳能电池板征收税率为21-78%不等的新一轮关税，美国太阳能制造业贸易委员会联盟指责在马来西亚、柬埔寨、越南和泰国设有工厂的中国大型太阳能电池板制造商向市场倾销产品，导致全球价格暴跌。

4、日本央行总裁植田和男透露，央行是否加息将取决于关键的经济指标，尤其是薪资和通胀数据。日经周五报导称，植田和男表示随着经济朝着央行预测的方向发展，下一次加息的时机正在临近，此番发言为12 月加息预留了空间。

（转自：曲合期货）