【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平/郑艺鹏（联系人）

摘 要

11月建筑业PMI显著偏弱，市场关注经济弱修复尚在延续还是已经结束，我们试图从高炉、焦化、水泥、沥青等角度理解。

我们认为建筑业收缩主要受地产拖累，本周水泥和沥青价格延续上行，而螺纹钢表需和价格表现较弱，出现一定分化。

但同时仍有部分迹象表明当前经济弱修复仍在延续。外需角度来看，SCFI和义乌出口价格指数处于季节性高位，“抢出口”可能仍在延续；内需角度来看，汽车销售和二手房销售持续强于季节性，一线新房销售也有改善，石油沥青开工率上行、焦化企业未出现季节性下行、高炉开工率维持高位，经济结构性修复可能仍在延续。

投资方面，螺纹钢库存低位回升，表需回落、显著弱于季节性，钢厂高炉开工率继续小幅下降，实际投资需求仍有限，上周商品价格整体震荡回升，水泥、沥青价格持续上涨，后续重点关注重要会议定调对预期的提振情况以及冬储对需求的或有支撑；

生产方面，开工率表现分化，涨跌互现，石油沥青开工率上行，高炉开工率下降；

消费方面，出行和汽车消费表现继续强于季节性；

出口方面，SCFI回升，BDI、义乌出口价格指数回落；

通胀方面，猪肉价格震荡偏弱，蔬菜价格止跌回升，原油价格下行。

1.投资：螺纹钢需求维持低位，水泥、沥青价格上涨

螺纹钢表观消费量：截至11月28日，当周螺纹钢表观消费量为225.35万吨，环比前一周-8.85万吨。

螺纹钢价格：截至11月29日，螺纹钢价格为3,446元/吨，环比前一周+6元/吨。

螺纹钢库存：截至11月29日，螺纹钢库存为302.31万吨，环比前一周+5.99万吨。

玻璃价格：截至11月29日，玻璃期货合约结算价（活跃合约）为1,260元，环比前一周+5元。

沥青价格：截至11月29日，沥青指数为3,524.69点，环比前一周+114.54点。

水泥价格：截至11月29日，水泥价格指数为134.07点，环比前一周+0.22点。

土地规划建筑面积：截至12月1日，100大中城市成交土地规划建筑面积为2712.45万平方米，环比前一周-1,166.57万平方米。

土地溢价率：截至12月1日，100大中城市成交土地溢价率为8.36 %，环比上一周+6.41 pct。

全国整车货运流量指数：截至12月1日，为115.96点，环比上周同期+1.06点。

二手房出售挂牌价：截至11月18日，一二三线城市二手房出售挂牌价指数分别为197.13/149.56/137.93，环比前一周变化分别为+0.06/-0.14 /+0.09。

2.生产：开工率表现分化，涨跌互现

11月27日，石油沥青开工率为32.50 %，环比前值+0.70pct。

11月29日，钢厂高炉开工率为81.60 %，环比前值-0.31 pct。

11月28日，汽车轮胎开工率为59.95 %，环比前值-2.65 pct。

11月29日，焦化企业开工率为70.18 %，环比前值0.00 pct。

11月28日，涤纶长丝开工率为88.87 %，环比前值0.00 pct。

11月28日，PTA开工率为84.18 %，环比前值+3.15 pct。

3.消费：出行和汽车消费均强于季节性

汽车零售：11月24日当周，乘用车市场批发日均9.48万辆，环比前值+0.85万辆；乘用车市场零售日均7.60万辆，环比前值-0.11万辆。

出行：12月1日当周，9城地铁出行合计人数36630.5万人，环比前一周-64.9万人；国内执行航班架次84,534架次，环比前一周-1560架。

4.出口：SCFI回升，BDI、义乌出口价格指数回落

上海出口集装箱运价指数：11月29日当周，上海出口集装箱运价指数为2,233.83，环比前值+73.75。

波罗的海干散货指数：截至11月29日，BDI为1,354，环比上周-183。

义乌出口价格指数：12月1日当周，义乌出口价格指数为104.06，环比前值-0.93。

5.通胀：猪价震荡，菜价企稳回升，油价下行

猪肉价格：截至11月29日，猪肉平均批发价为23.51元/公斤，环比前一周+0.03元/公斤。

蔬菜价格：截至11月29日，28种重点监测蔬菜平均批发价为5.03元/公斤，环比前一周+0.08元/公斤。

原油价格：截至11月29日，英国布伦特Dtd原油价格为74.34美元/桶，环比前一周-1.90美元/桶。

螺纹钢价格：截至11月29日，螺纹钢价格为3,446元/吨，环比前一周+6元/吨。