【现货】

现货价格小幅下跌。日照港PB粉-5至751元/吨，巴混粉-5至758元/吨。

【基差】

夜盘基差小幅走强。PB粉和巴混粉仓单成本分别为795.3元和776.1元。PB粉夜盘基差43.3元/吨左右。

【需求】

铁水产量结束连续两周的下降，环比+1.88至235.94万吨，高炉产能利用率+0.71至88.58%。未来几周铁水产量有小幅下降预期，后市持续关注实际复产高度。

【供给】

供应增量明显，据统计局数据披露，1-9月进口铁矿石9.189亿吨，同比增加4.9%（+4275.9万吨）。周度数据来看，本周到港量增幅明显，45港到港量环比+455至2782万吨；发运量小幅下跌，环比-9.8至3010.9万吨，其中澳巴环比-85至2559万吨，其他非主流国家+76至452万吨。

【库存】

截至11月18日，45港库存1.527亿吨，环比周四-12.8万吨，环比上周一+80.1万吨；钢厂进口矿库存环比-76.8至9053.7万吨。后期钢厂进一步复产空间有限，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。

【观点】

财政部指导督促妥善安排债券资金工作，市场情绪修复，盘面走强。基本面上，供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供需双增，钢厂与港口小幅去库。供应来看，本周到港量小幅上升，但考虑到近期海外发运季节性走弱，叠加62%指数回落持续回落，预计后期到港量中枢有小幅下移预期；但12月海外发运量有季末冲量预期，全年发运增量有望维持。需求来看，铁水产量结束连续两周的下降，环比-1.88至235.94万吨，预期未来几周铁水产量小幅下降，需求端有季节性走弱预期。库存来看，45港1.527亿吨，厂库9053.7万吨，后期钢厂进一步复产空间有限，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。钢材端数据来看，钢银网口径下，成材去库加速，其中建材累库转去库，热卷去库幅度增加；考虑到钢材整体产量与库存处在近几年偏低水平，黑色产业端矛盾不明显。据金十数据披露，财政部已将6万亿元债务限额下达各地，指导督促地方抓紧履行法定程序稳妥做好发行工作，妥善安排债券资金，提振市场信心。考虑到铁水产量高位运行对近月合约仍有支撑，叠加宏观情绪修复，操作上，建议1-5反套逢低逐步止盈。