来源:紫金天风期货研究所
核心观点:区间震荡 今年国庆节后现货价格的反弹超出市场预期,主要从存栏补栏以及淘鸡的供给角度以及对蔬菜的替代需求角度,国庆节后现货价格理论应有一定程度的回调,但节后在蔬菜价格持续回调以及淘鸡节奏不及预期的情况下,生产库存以及流通库存快速下滑,现货价格再度反弹,说明市场供应并没有预期过剩以及替代需求的转换并没有预期那么迅速。现货价格超预期反弹增加了多头认为鸡群结构导致产能性能以及鸡蛋产量(体重小的鸡蛋占比增加)下降的信心。
从补栏以及养殖利润角度看,由于饲料成本较低,养殖利润维持较高水平,三季度鸡苗补栏量持续在历史同期高位,供应端产能整体呈现增加趋势,即使鸡群存在结构问题,但持续较强的补栏信心,终究会让供给端出现过剩的拐点。从需求端来看,四季度随着蔬菜供应量逐步恢复,蔬菜价格回到正常区间,预期鸡蛋的终端替代需求或将有一定下降,若按近期蔬菜价格回调幅度来看,预期10月底替代需求减弱才能真正体现出来,因此从供增需减的角度看,四季度鸡蛋的供需是逐步趋向宽松的,而能改变四季度供需结构的主要是10月的淘鸡节奏,从目前市场的看涨信心以及惜淘情绪来看,预期10月淘鸡节奏虽环比增加,但不及预期。
节后近月合约2411合约以及2412合约在现货价格强势的带领下逼近4000关口,近期随着流通库持续增加,现货价格上冲受阻,市场情绪有所降温,盘面止涨于4000关口,短期突破需要现货价格依然保持强势,但四季度市场供增需弱的趋势或将扩大,因此2411合约以及2412合约上涨空间不大,后期蔬菜价格若进一步回调,现货价格可能高位回落,冲击近月合约,可关注2412合约高位空单机会。至于2501合约,目前来看在3400关口支撑较强,主要是基于养殖成本支撑,从2501合约的贴水幅度来看,已经兑现四季度宽松的供需逻辑。近期反弹主要由近月合约带动,而其本身没有较强反弹动力,短期以整数关口的压力线以及支撑线为压力支撑位区间震荡。此外近期需要着重关注玉米价格波动,若玉米价格大反弹,主力以及远月养殖成本支撑上移,有利主力合约突破压力位。
期货合约月差:中性 现货价格上方空间有限,建议前期2411合约与2501合约正套者逐步止盈离场。
期货合约2501:偏弱震荡 短期区间内偏弱震荡
供给面:中性 9月蛋鸡存栏量以及鸡苗补栏环比小幅减少,但处在同期历史高位
淘鸡:偏空 10月淘鸡量环比增加,但淘鸡节奏不及预期,市场存惜淘情绪
需求面:偏空 蔬菜价格持续回落,替代需求减弱
养殖利润:中性 养殖利润持续上行,惜淘情绪较强
基差:利多 期货2501合约盘面贴水较大,兑现远期利空因素
行情回顾
数据来源:紫金天风期货研究所
供给端分析
蛋鸡存栏环比小幅减少
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9月鸡苗销量环比小幅减少,补栏情绪趋向谨慎
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淘鸡量环比回落,淘鸡日龄环比持平
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淘鸡价格偏强震荡
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养殖成本环比回落,蛋料比同期高位
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需求端及库存分析
鸡蛋销量环比回落,发货量环比增加
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生产以及流通库存企稳反弹
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鸡蛋基差及期货合约分析
2411合约以及2501合约基差再度反弹
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11-01合约价差上行或将遇阻
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(转自:紫金天风期货研究所)