期货日报

　　国庆节前，工业品下游市场补库动作备受关注。期货日报记者了解到，当前产业下游补库动作已逐步开启。相较于往年，今年工业品节前补库动作和节奏如何，市场高库存的压力是否能够缓解，阶段性去库周期是否可期？对此，期货日报记者对PVC、苯乙烯、甲醇三个品种国庆节前下游补库的情况做了调查。

　　国庆节前PVC下游的补库动作或超出预期

　　采访中，期货日报记者了解到，前期PVC市场在政策真空期叠加自身基本面偏弱的影响下，期现价格自6月以来大幅下跌，当前政策端的利好密集发布，四季度市场对PVC需求的预期有所好转。且当前临近国庆假期，现货价格上涨使得下游的看涨情绪浓烈，国庆节前下游的补库动作或超出预期，缓解当前PVC的高库存压力。

　　“受下游利润、订单压缩的影响，今年下游对补库多保持较为谨慎的态度，多维持刚需采买。”中信建投期货能化首席分析师董丹丹表示，基于“买涨不买跌”的心态，前期PVC价格大幅下跌加重了下游的观望情绪，但本周政策端的持续发力使得PVC现货价格短期内大幅上升，下游在看涨情绪的推动下或将加大补库动作。

　　据董丹丹介绍，前期在上游开工回升的背景下，生产企业库存临近旺季出现了扭头向上的趋势，而贸易商前几周担忧未来出口端的潜在制约，出口集中交付使得社会库存出现了较大降幅。在她看来，短期内的库存是否能得到有效去化仍看上游在低利润下是否会出现减产行为。

　　本周内PVC期现价格均大幅上涨，华东、华北、华南等市场成交情况均出现改善，预计下周库存将有所去化。但上游同期仍表现为产能利用率上行，库存端预计不会有较大改善。

　　“当前PVC厂内库存和社会库存均处于绝对值的高位，虽然在政策加码下市场预期有所改善，但短期内PVC供需过剩的格局仍难以改变，价格不具备大幅上行的基础，因此补库力度超预期的影响相对有限。”董丹丹说。

　　“近期PVC的库存表现为厂库累积、出口集中交付、社会库存持续去化，但拉长时间周期看，PVC总库存的有效去化仍然不具备较强的持续性。”董丹丹称，国庆节前在预期的推动下，下游加快补库将使得周内出现显著去库，国庆节期间累库概率偏大。

　　苯乙烯有累库预期

　　隆众资讯数据显示，本周国内聚乙烯生产企业样本库存量为46.79万吨，较上期跌2.67万吨，环比跌5.40%，库存趋势由涨转跌。

　　“一方面，临近国庆假期，下游工厂陆续开始备货；另一方面，因为宏观面释放利好，下游开工率上涨，采购力度增强，再加上临时停车装置增多，供应减少，生产企业库存下降较快，库存顺利向下转移。”隆众资讯分析师胡玮表示，随着国庆节临近，市场陆续出现备货情绪，另外，网购优惠也会在一定程度上带动包装等领域的需求，需求端的变化或促使聚乙烯社会样本仓库库存水平下降。

　　记者了解到，当前，下游开工率提升叠加节前备货需求，驱动苯乙烯价格强势上涨。

　　据隆众资讯统计，本周聚乙烯下游各行业整体开工率在44.52%，较上周增加0.92%。下游开工率方面，农膜行业开工率提升2.54%，包装膜行业和中空行业开工率分别提升1.15%和1.18%。

　　在胡玮看来，即将进入国庆假期，苯乙烯下游工厂多已完成节前备货，贸易商压力不明显，市场挺价意向较强而采购有限，预计市场将进入有价无市的阶段。

　　“国庆节期间预计市场交投较少，假期后生产企业库存和社会样本仓库库存或将增加。但考虑到10月是农膜行业需求旺季，四季度计划检修装置较多，生产企业压力不大，贸易商也多提前缓解节后压力，下游工厂仍有刚需补库预期，假期后市场压力有限。”胡玮认为，短期来看，假期后聚乙烯市场压力不大，市场仍以观望为主，等待宏观消息和新装置投产消息指引，苯乙烯价格预计区间小幅调整。

　　甲醇补库力度一般，上游成交逐步转好

　　上周，甲醇期货2501合约从周一最低的2336元/吨涨至周五最高的2439元/吨，上涨近100元/吨，涨幅较大。

　　据中信建投期货能源高级分析师刘书源介绍，今年国庆节前下游补库力度不及往年。“一方面，当前港口地区库存仍旧偏高，可流通货源较为充裕；另一方面，‘金九’已过，内地传统需求并无明显改善。此外，沿海MTO装置前期备货后，自身库存较高，外采意愿不强，持观望态度的贸易商较多。”他称，受前期中秋补货影响，多数下游工厂已是原料高库存状态。上游工厂多在国庆节前继续降价排库，今年国庆节前备货以刚需为主。

　　对此，永安期货分析师周禹通也表示，今年甲醇内地市场补库力度一般，相对往年有所走弱。“中游贸易商存货水平低于往年同期，但近期市场整体情绪有所回暖，能看到上游成交逐渐转好。”周禹通说。

　　在刘书源看来，国庆节后排库压力可能出现一定减轻。根据目前的船期预测，9月甲醇进口量或在110万吨附近，较8月下降10万吨以上。当前港口MTO基本维持满负荷，需求尚可，故节后港口甲醇大概率会逐步去库，库存压力相对9月减轻。

　　在周禹通看来，贸易商心态导致甲醇市场补库节奏出现问题。中秋节后至今，受到内地高供应及悲观市场情绪影响，贸易商卖空较多，产业补库缓慢。往后看，节后内地需求有可能回暖，市场需关注库存变化。

　　“进口端目前发运较慢，若后期港口烯烃工厂不出现意外停车，则港口预计迎来持续去库的阶段，去库幅度由进口的损失量决定。”周禹通称。

　　“当前，甲醇现货主要矛盾点仍然是需求不足，九月旺季落空已成基本事实，短期甲醇盘面更多受到前期政策利好的带动，走势偏强震荡。”刘书源认为，10月需等待财政政策落实，驱动下游需求端的发力，否则甲醇期价反弹高度较为有限。