来源：华龙期货 作者：华龙期货

研报正文

一、行情回顾

9月份，在中国利好政策和美联储降息影响下，沪铜期货主力合约价格呈现反弹行情，月初从74000元/吨附近小幅下降触底后开始反弹，至月底，沪铜期货主力合约价格最高上涨至79460元/吨左右。

LME期货铜合约价格小幅下跌后也走出反弹行情，运行区间在8900-10160美元/吨左右，LME期货铜价格走势与沪铜价格走势相近。

二、宏观环境

2.1 中国宏观面利好不断

中国人民银行决定：自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。

中国人民银行公告显示，为加大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳定增长，从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。

2.2 美国降息幅度可能扩大

美联储理事库克表示，完全支持美联储在9月份降息50个基点的决定;美联储的政策路径将取决于未来的数据;美国劳动力需求和供应现在变得更加平衡;人工智能(AI)可能会大幅提升生产力。

据 CME“美联储观察”数据显示，美联储到11 月降25 个基点的概率为40.8%，降息 50 个基点的概率为 59.2%。到 12 月累计降息50 个基点的概率为19.5%，累计降息 75 个基点的概率为 49.6%;累计降息100 个基点的概率为30.9%。

2.3 全国规模以上工业企业实现利润保持增长

国家统计局数据显示，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元，同比增长0.5%。1-8月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额15490.6亿元，同比下降1.3%;股份制企业实现利润总额34430.3亿元，下降1.3%;外商及港澳台投资企业实现利润总额11777.0亿元，增长6.9%;私营企业实现利润总额12648.3亿元，增长2.6%。

1-8月份，采矿业实现利润总额8132.8亿元，同比下降9.2%;制造业实现利润总额32967.2亿元，增长1.1%;电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额5427.3亿元，增长14.7%。

1-8 月份，主要行业利润情况如下：有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长 64.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长22.1%，农副食品加工业增长 18.2%，电力、热力生产和供应业增长16.7%，纺织业增长14.7%，石油和天然气开采业增长 3.9%，汽车制造业增长3.0%，通用设备制造业增长2.2%，化学原料和化学制品制造业增长 0.6%，专用设备制造业下降6.0%，电气机械和器材制造业下降 11.2%，煤炭开采和洗选业下降20.9%，非金属矿物制品业下降 50.9%，石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业同比由盈转亏。

三、供应端

3.1 中国精炼铜产量持续上升

万得资讯数据显示，截止至2024年8月，月度精炼铜产量为112.1万吨，较上个月增加1.8万吨，同比上升0.9%。ICSG数据统计，截止至2024年6月，全球铜矿矿山产量为1882千吨，全球铜矿矿山产能为2369千吨，铜矿矿山产能利用率为79.4%。

3.2 铜精废价差处于较高水平

万得资讯数据显示，截止至2024年09月27日，上海物贸精炼铜价格为78,795元/吨，广东佛山地区废铜价格为71,550元/吨，精废价差为90元/吨。从季节性角度分析，当前精废价差较近5年相比维持在较高水平。

四、需求端

4.1 汽车出口快速增长

中国汽车工业协会数据显示，8月份，我国汽车产销量分别达249.2万辆和245.3万辆，环比分别增长9%和8.5%，同比分别下降3.2%和5%。今年1至8月，我国汽车产销量分别达1867.4万辆和1876.6万辆，同比分别增长2.5%和3%，汽车产销量同比保持稳步增长态势。

1至8月，我国新能源汽车产销量分别达700.8万辆和703.7万辆，同比分别增长29%和30.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的37.5%。8月份，新能源汽车增长30.5%，新能源汽车渗透率达到53.9%，连续两个月突破50%。

2024年8月中国汽车实现出口61万辆，同比增速39%、环比增长10%，同环比走势很好;1—8月中国汽车实现出口409万辆，出口增速27%。

4.2 电网基本建设投资保持增长

万得资讯数据显示，截止至2024年8月，铜材月度产量为192.55万吨，较上个月增加2.56万吨，同比下降0.2%。铜材月度产量处于近年来适中位置。截止至2024年8月，电网基本建设投资完成额累计值为3330亿元，累计同比上升23.1%，增速较上月加快。空调产量为1498.05万台，当月同比下降9.4%;家用电冰箱为897.67万台，当月同比上升4.7%。

五、库存端

5.1 COMEX铜累库明显

上海期货交易所数据显示，截止至2024年9月27日，上海期货交易所阴极铜库存为140,408吨，较上一周减少24,530吨。伦敦金属交易所数据显示，截止至2024年9月26日，LME铜库存为303,050吨，较上一交易日减少300吨，注销仓单占比为9.08%。纽约商业交易所数据显示，截止至2024年8月30日，截止至2024年09月27日，COMEX铜库存为62,141吨，较上一交易日增加1,516吨。万得资讯数据显示，截止至2024年9月26日，上海保税区库存4.75万吨，广东地区库存2.39万吨，无锡地区库存1.58万吨，上海保税区库存较上一周减少0.25万吨。

六、展望

6.1 价格走势因素分析

中国宏观面利好不断，降准、降息全面落地，房地产、股市支持政策连续出台。这将强有力的支持中国经济发展，终端需求预期向好。

美联储理事库克表示，完全支持美联储在9月份降息50个基点的决定;美联储的政策路径将取决于未来的数据;美国劳动力需求和供应现在变得更加平衡;人工智能(AI)可能会大幅提升生产力。

2024 年 1 至 8 月，我国汽车产销量分别达1867.4 万辆和1876.6万辆，同比分别增长 2.5%和 3%，汽车产销量同比保持稳步增长态势。8月份，新能源汽车增长 30.5%，新能源汽车渗透率达到53.9%，连续两个月突破50%。

8月份，中国汽车实现出口 61 万辆，同比增速39%、环比增长10%，同环比走势很好;1—8 月中国汽车实现出口 409 万辆，出口增速27%。电网基本建设投资持续保持较快增长，光伏、风电投资增幅加快。空调、电冰箱产量出现分化，这主要受季节性因素影响。近期，沪铜库存快速下降，提振价格效果明显。LME铜、COMEX 铜累库依然明显。

综合来看，受政策利好影响，铜价可能迎来反弹行情，沪铜主力合约参考运行区间为 76500 元/吨-85000 元/吨附近，LME铜主力合约参考运行区间为 9500 美元/吨-10600 美元/吨左右。

（转自：曲合期货）