本季红枣大幅减产，但进入兑现期后，红枣价格却呈现持续走低态势，红枣价格指数从年初15000以上已下降至10000左右，其主要原因在于需求承接度不足。对于后续红枣价格走势，本年度红枣供应充足，新季红枣大概率丰产，需求端提振有限，红枣价格可能继续低位运行。

一、新季红枣产量乐观

本季红枣减产显著。2023年在红枣生长过程中产区接连遭受不利天气影响，从4月的栋树死枝问题开始，到6-7月的高温落果问题，再到8-9月雨水过多问题，本季红枣产量最终减幅明显，到近五年低位，就各方统计调研数据归总，预计减幅在40%左右，产量大概为35万吨。而减产预期也从二季度开始一直支撑红枣价格走高，到年底达16000左右的高位。

相较于去年，今年主产区的天气情况可以算得上风调雨顺，叠加去年收购价高企，今年枣农田间管理投入明显增加，故新季红枣生长发育普遍较好，整体生长周期较去年提前15-20天左右，表现为环割时间早，坐果情况良好，耐高温能力强，单产预期明显恢复。种植面积方面，近年来红枣种植面积持续下降，2022年开始趋于平稳，但是部分低效益种植区域仍有退出现象，2024年在2023年冻树死枝影响背景下，预计红枣种植面积继续小幅下降。现阶段红枣陆续进入果实成熟期，产量已可以得到初步预估，目前市场普遍预计接近2022年水平，大概在55-60万吨左右，相较于去年增幅明显，但后续天气仍需要关注，如产区持续降雨等不利天气情况很大程度将影响新枣产量与质量。

二、消费预期提振不足

红枣产量决定新枣集中上市前价格，消费则是红枣上市后进入价格兑现期的主导因素。不管是2021年还是2023年，在红枣显著减产年份，当新枣集中上市，价格主导因素由供给向需求转换之后，红枣价格均出现了持续的回落。其原因一是红枣长期处于产能过剩状态，结转库存高位极大的调节了当年产量的波动，补充市场供给，二是红枣需求弹性较大，受宏观环境与价格影响，红枣的需求具有一定的调整空间。

红枣需求影响因素，可以从不同周期角度来看。我国红枣主要以自产自销为主，虽然近几年红枣出口呈现增长趋势，但体量占比仍旧较小，故红枣消费主要看国内需求情况。红枣的长周期性消费跟人口数量、收入水平、消费习惯等因素相关。随着社会经济发展、居民生活水平提高、人口结构上移，居民对于红枣等滋补养生健康类商品需求稳步增加，但这是长周期性变化，短周期影响并不明显。红枣的年内需求波动主要跟节假日提振有关，每年的传统节日都是红枣的需求旺季，如春节、端午、中秋等，每当临近节日，下游就会开启补库备货，红枣需求走好。

因此，对比近几年红枣的需求特征，需求主导价格走弱的结论相对明显，一是宏观环境上缺乏明显的需求增长驱动，二是高价成为非必须消费的抑制因素。正常年份红枣的需求在50-55万吨左右，综合今年红枣主要市场的成交情况、走货速度、以及终端市场给与的反馈，预计红枣消费减幅在15-20%，即红枣消费量可能在40-45万吨，而对于新季红枣宏观因素难有明显提振，但是低价可能恢复部分需求，预计可能在45万吨左右，关注终端需求变化情况。

三、库存波动供给不缺

新疆红枣种植面积从2010年前后大幅增加，2017年始种植面积逐步下降，红枣整体产能长时间处在过剩状态，红枣结转库存持续偏高。就近三年来看，红枣种植面积逐步下降，单产受天气情况影响，红枣产量呈现出明显波动，但结转库存很大程度成为了供给的调节器，市场供给保持充足状态。对于本季红枣来说，购销结构变化显著，基差点价交易明显增多，仓单成为市场供给的重要组成部分。综合大型加工企业与仓单库存，结合市场走货情况，预计今年红枣结转库存水平和2022年相近在10万吨左右，即新枣上市前红枣供给仍旧充足。而对于新年度，产量恢复需求提振不足，预计结转库存将再次回升。

因此，本季红枣减产显著，陈枣库存形成补充，消费受宏观影响与高价抑制下滑，红枣高位回落，新季红枣产量乐观，需求预计有所恢复但增幅有限，预计新年度红枣结转库存压力上升，红枣价格可能继续承压低位震荡，关注红枣产区天气与终端消费情况。

（浙商期货 万晓泉）