转自：中国金融杂志

导读：随着我国金融市场的进一步开放，我国黄金市场将吸引更多国际投资者和机构参与，为我国黄金市场国际化发展注入新动能

作者｜沈毅滨「工银标准银行公众有限公司金属业务高级经理」

文章｜《中国金融》2024年第17期

2024年是上海黄金交易所国际板（以下简称国际板）成立十周年。十年间，国际板全球资源配置能力持续增强，黄金定价影响力不断上升，“一带一路”黄金生态圈逐步构建，国际板的正式启动已成为我国黄金市场对外开放的一个重要里程碑。作为中国工商银行股份有限公司（以下简称工银集团）专业从事大宗商品和金融市场业务的海外平台，工银标准银行公众有限公司（以下简称工银标准）成为第一批国际板会员、早期参与国际板交易的境外金融机构之一，亲历见证并深度参与了国际板建设，与市场各方共同书写黄金市场合作与开放新篇章。

全球资源汇聚，筑就国际化黄金资源配置新平台

上海黄金交易所国际板的成立为境外机构提供了一个直接参与全球最大黄金消费市场的平台。在交易方面，国际板提供了多元化产品及业务，包括场内集中竞价交易，OTC询价即期、远期、掉期交易等，能够更好地满足不同交易主体的定制化交易需求，为市场参与者提供更多的交易策略和风险管理工具。通过汇聚大量的国内外参与者，国际板市场流动性持续增强，提升了交易的高效性。此外，国际板合约均以人民币计价，境外参与者可直接进行黄金人民币资产的多元化配置。在市场服务方面，国际板提供了行情信息服务，便于国际会员及时掌握市场供需信息、制定交易策略和进行风险管理。在仓储服务方面，在国际板买入或存入的实物黄金可转运至其他国家或地区，效率不亚于亚洲其他贵金属实物交易活跃的地区，如中国香港、新加坡等传统亚洲贵金属交易市场。

“上海金”耀目国际，重塑全球黄金市场新版图

长期以来，伦敦黄金市场被视为全球黄金现货交易中心，其黄金定价被广泛用作国际黄金价格参考；纽约商品交易所（NYMEX)的黄金期货和期权交易则为全球市场提供了重要的投资渠道。近年来，上海黄金交易所发展迅速，于2014年设立国际板，扩大了其在全球黄金市场中的影响力；于2016年推出了“上海金”集中定价机制，为全球黄金投资者提供了一个公允、可交易、可信赖的人民币黄金基准价格。

我国作为全球最大的黄金消费国和生产国，在全球黄金定价中的角色愈发重要，对全球黄金市场价格的形成产生了重要影响。同时，我国黄金市场对于海外贵金属市场参与者的吸引力也在日益提升。据世界黄金协会报告，2023年我国黄金消费总需求为959.1吨，占全球总消费量的29%。数据显示，2023年我国矿产黄金产量达378.2吨，占全球矿产金的10%，是全球最大的矿产金生产国。国际板作为境外投资者进入我国黄金市场的唯一途径，已成为重要的离岸黄金交易中心，“上海金”在国际市场的应用正日益扩大，伦敦、纽约、上海国际黄金定价中心“三足鼎立”的格局已逐步形成。

黄金产业融合发展，共筑“一带一路”黄金市场新蓝图

为更好地服务实体经济，支持“一带一路”建设，上海黄金交易所于2019年推出了“黄金之路”项目。在该项目下，我国黄金加工制造企业依托国际板与“一带一路”共建国家黄金企业开展产业合作，实现了区域内黄金资源、资金、技术的共享。工银标准作为持续以贵金属业务为核心战略领域的专业银行之一，充分利用工银集团优势和跨市场业务运作优势，积极参与“黄金之路”项目。2022年初，工银标准在通过国际板合约交易后，于工商银行深圳市分行国际板交割库开展了进口原料交付，随后委托境内精炼企业进行提纯，精炼后的标准金锭复出口至东南亚。

在传统市场模式下，海外的精炼厂（以瑞士为主）充当精炼提纯的角色，由国际商业银行或其他贸易商将标准金锭供应至亚洲地区，以满足当地市场的用金需求。在此过程中，与通常采用美元结算的贸易相区别的是，多数情况下企业会采取贵金属份额转账或场外互换交易的形式来规避价格和汇率波动风险，以锁定企业利润。不同于海外精炼厂，多数的中国企业仍会采取传统贸易模式对接境外交易对手，这对汇率、价格风险管理和内控机制建设均带来了一定挑战。在“黄金之路”项目业务模式中，上海黄金交易所充分发挥中央对手方的职能，提升结算、仓储、交割、海关协调和进出口报关等一系列流程的效率，在很大程度上为我国精炼企业规避了汇率风险和交易对手方信用风险，打破了我国精炼企业“走出去”的瓶颈。

随着国内黄金企业的发展成熟以及精炼提纯技术的日益提升和产能的逐步扩大，国内的品牌金锭正逐步得到海外实体终端市场的认可，竞争实力显著提升。目前，我国共有14家黄金企业的金锭品牌得到了伦敦金银市场协会（LBMA）的认证。相信在“黄金之路”项目的推进下，我国加工复出口的标准金锭可以更多出口至“一带一路”共建国家，改变海外精炼企业在终端销售中占据品牌溢价优势的局面，推动我国和“一带一路”共建国家的黄金产业共同发展。

携手并进，续写中国黄金市场开放新篇章

目前，上海黄金交易所国际会员数量已超百家，随着我国金融市场的进一步开放，我国黄金市场将吸引更多国际投资者和机构参与，为我国黄金市场国际化发展注入新动能，为市场参与者提供大量交易机会，推动金融创新，为投资者提供多样化的投资工具。

伴随着黄金市场的开放，也应警惕市场波动风险、流动性风险等挑战，特别是政治风险外溢所造成的市场割裂。全球经济的不确定性虽然为黄金价格形成了一定支撑，但也为参与方审慎管理相关风险提出了更高要求，市场的繁荣稳定和持续发展需要全市场参与方的共同努力。

作为工银集团的海外贵金属业务中心和唯一一家中资控股的伦敦贵金属清算协会（LPMCL）会员机构，工银标准将继续以助力我国黄金市场国际化发展为己任，深度参与国际板市场，提升我国在全球黄金市场的影响力和话语权。■

（责任编辑　张一帆）