转自：中国金融杂志

作者｜黄亭亭「上海国际黄金交易中心有限公司总经理」

文章｜《中国金融》2024年第17期

党的十八大以来，上海黄金交易所坚持党中央对金融工作的集中统一领导、坚持以人民为中心、坚持金融服务实体经济，以上海自贸区先行先试为契机，于2014年9月18日启动了上海黄金交易所国际板（以下简称国际板），推进我国黄金市场高质量发展、深化我国黄金市场高标准建设、扩大我国黄金市场高水平开放，为我国黄金市场国际化发展塑造良好格局，实现了我国黄金市场从国内市场向国际市场的转变，探索出了一条具有中国特色的黄金市场国际化发展之路。

上海黄金交易所国际化发展成效显著

上海黄金交易所全面贯彻落实党中央和中国人民银行关于进一步扩大金融开放的总体部署，依托我国作为全球最大黄金生产、消费和加工国的市场优势，推进市场功能建设，统筹发展与安全，积极提升我国黄金市场国际化水平。

• 市场体系国际化，构筑国际金融资产交易平台

在中国人民银行和上海市政府的大力支持下，上海黄金交易所抢抓上海自贸区发展战略机遇，于2014年成立了国际板，使之成为我国首个允许国际投资者直接参与交易的金融要素市场。国际板按照“交易双向开放、资金封闭运行、实物分区交割”的建设原则，引入境外机构和离岸人民币资金参与我国黄金市场交易，实现了境内外黄金市场的有效联通。其中，交易双向开放是指上海黄金交易所会员（包括主板会员、国际会员）既可参加主板合约交易，也可参加国际板合约交易；资金封闭运行是指国际板依托自由贸易（FT）账户体系，国际会员可选择在国际板境内9家国际板保证金存管银行开设FT账户，这些国际会员账户均与境内普通账户隔离，实行交易资金封闭运行；实物分区交割则是指遵循我国黄金进出口管理制度，限制黄金在主板指定仓库、国际板指定仓库交叉出入库（黄金进口除外），国际会员仅可以在国际板指定仓库出入库，不可以在主板指定仓库出入库，防范利用黄金交易违规进行跨境资金转移。

国际板成立十年来，上海黄金交易所市场资源配置能力持续增强，逐步成为亚洲乃至全球主要黄金交易中心。一是交易规模稳步增长，从2014年的6.39万亿元增长至2023年的19.53万亿元，上海黄金交易所已连续17年成为全球最大的场内黄金现货交易所；其中，国际板交易规模从2014年的454.52亿元上升至2023年的2.52万亿元。二是市场主体不断丰富，国际会员由2014年的40家增至106家，市场参与者来自全球16个国家和地区，机构类型覆盖境内外知名商业银行、大型券商、大型交易商、精炼企业、产用金企业等。三是产品体系日益完善，国际投资者可交易产品从仅限于黄金逐步扩展到黄金、白银品种，交易模式从竞价逐步转变为竞价、询价协同发展。四是与全球市场的联动性持续增强，竞价产品交易时段自2019年6月起延长至每天13个小时，询价产品全天交易时间则延长至8个小时，基本覆盖全球主要交易时段。

• 基础设施体系国际化，支持人民币离岸交易和跨境贸易结算

金融基础设施是金融市场稳健高效运行的基础保障，是我国提升金融体系自主可控安全高效性的关键。上海黄金交易所作为我国重要金融基础设施单位，在维护市场稳定、更好实现市场资源配置功能、服务国家经济金融和产业发展方面发挥了重要作用。

作为首个接入中国人民银行上海总部FT账户体系的金融交易平台，上海黄金交易所国际板不断扩大FT账户功能和运用场景，完善跨境人民币资金结算体系，助推人民币国际化进程。从2015年认证首家境外存管行，到2020年推出“沪澳黄金之路”项目，认证首家境外账户联通银行，再到2023年将境外机构人民币银行结算（NRA）账户纳入国际板结算专用账户体系，并开展数字人民币跨境贸易结算试点，国际板不断提升人民币黄金的国际影响力，提高人民币使用的网络效应。截至2024年7月末，国际板已认证9家境内存管行，实现5个FT账户试点区域全覆盖。

作为首个设立离岸交割仓库的金融要素市场，上海黄金交易所持续完善黄金交割仓储网络，增强上海在全球黄金市场的聚集性，推动我国建成具有全球影响力的黄金储运和转口贸易中心。上海黄金交易所国际板已指定3家仓库为国际会员及国际客户提供实物仓储和出入库服务，并协同海关优化黄金实物报关流程，缩短黄金进境入库时间，提升实物黄金流转效率，发挥了黄金实物流通的枢纽作用。

作为上海自贸区首个对外开放的金融要素平台，上海黄金交易所持续增进金融要素市场间的联动。2015年，推出黄金实物库存充抵保证金业务，拓展了国际会员和国际客户的交易资金来源。2016年，上海黄金交易所与中央国债登记结算有限责任公司签署战略合作协议，打通了我国黄金市场与债券市场重要金融基础设施间的连接，并于同年和2018年先后推出记账式国债和政策性金融债充抵保证金业务，提高资金使用效率，有效降低交易成本。

• 产业服务能力国际化，促进国内市场大循环和国内国际市场双循环

上海黄金交易所积极服务国家战略，以扶持我国黄金产业链健康发展为己任，助力我国黄金产业提质升级。党的二十大报告指出，“依托我国超大规模市场优势，以国内大循环吸引全球资源要素，增强国内国际两个市场两种资源联动效应，提升贸易投资合作质量和水平”。为响应国家“一带一路”倡议、用好用足区域全面经济伙伴关系（RCEP）政策红利，上海黄金交易所于2019年推出了“黄金之路”项目。该项目旨在通过国际板平台，将国内优质精炼产能与“一带一路”共建地区黄金矿产资源相结合，将黄金行业上下游企业需求与银行金融服务相结合，采用“黄金租借+珠宝加工”“标准金锭加工复出口”等业务模式，鼓励企业在国际板平台购售黄金，在境内保税加工后再出口。“黄金之路”项目降低了企业业务成本，提升了业务周转效率，促进了粤港澳大湾区的优质黄金加工产能和精炼产能向“一带一路”共建国家或地区输出，推动实现区域内黄金资源、资金、技术的共享。

• 规则标准体系国际化，推进高水平制度型对外开放

上海黄金交易所历经二十多年发展，已经成为全球最大的场内黄金现货交易市场。在国际化战略引领下，上海黄金交易所深入推进规则标准等制度型对外开放，构筑高水平对外开放高地。

上海黄金交易所面向国际推出了“上海金”标准体系，提升人民币在金融要素市场中的定价话语权，打造与中国黄金产业大国地位相适应的全球人民币黄金定价交易中心。2016年，上海黄金交易所推出了全球首个以人民币计价的黄金基准价格“上海金”。目前，“上海金”基准价格已广泛应用于交易结算、产品定价、套期保值等场景。此外，上海黄金交易所建立了全球黄金市场中规格较为齐全的质量标准——“上海金”金锭质量标准，得到了国内外广大产金、用金企业的认可，有效提升了我国黄金市场和黄金产业国际化服务水平。2019年，上海黄金交易所授权芝加哥商品交易所（CME）使用上海金基准价，强化了与主要国际金融中心的跨市场合作，扩大了“上海金”基准价格的国际应用场景。2020年，“上海金”质量标准入选首批“上海标准”。

上海黄金交易所本着互利共赢的初心，在各领域、多层次促进互联互通、合作共赢，拓展了跨境金融市场合作边界，不断壮大国际黄金市场“朋友圈”；与伦敦金银市场协会（LBMA）合作，共同推动国际黄金公金条质量标准建设，扩大中国标准的国际影响力；向东南亚等国家的交易场所推介我国黄金市场建设经验做法。

• 合规机制国际化，坚持发展与安全并重

国际板牢固树立国家安全观，强化底线思维，按照中国人民银行的监管要求，在全面风险管理制度的框架下，逐步建立与国际通行规则相衔接的合规机制，协同发挥黄金市场一线监测职能。一是对标国际清算银行支付结算体系委员会（CPSS）与国际证监会组织（IOSCO）联合发布的《金融市场基础设施原则》（PFMI），进一步完善市场治理机制，增强全面风险防范能力，获得中国人民银行“合格中央对手”正式批复；二是根据国际通行的“了解你的客户”“了解你的业务”和“尽职调查”展业三原则，严格市场主体准入管理，严把申请机构入会审核关口，持续开展国际会员身份识别；三是参考国际市场风控经验，加强国际板市场风险和流动性风险等风险监控和处置能力。上海黄金交易所牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，坚决维护经济金融稳定大局，切实保障国际板安全、平稳、高效运行。

国际化发展的十年来，上海黄金交易所及时把握金融业对外开放的历史机遇，始终坚持本土发展和国际探索齐头并进，守正创新，踔厉奋发，勇毅前行，已经形成主板与国际板相互补充、国内外主体积极参与、要素有序流动、资源高效配置的交易平台，助力构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

上海黄金交易所国际化发展经验

我国正经历由经济大国走向经济强国、由金融大国走向金融强国的重要阶段；我国黄金市场经历了从小到大、从弱到强的发展过程，已成为金融市场的有机组成部分。作为国家级贵金属交易平台，上海黄金交易所坚定不移地走中国特色国际化发展之路，为我国金融市场对外开放进行了有益探索，在深化改革和扩大开放方面积累了宝贵经验。

一是坚持党的全面领导。党的领导是中国特色金融发展之路最本质的特征，是我国金融发展最大的政治优势、制度优势。坚持党的全面领导、加强党的建设，是国家金融基础设施的“根”和“魂”。上海黄金交易所坚决把加强党的全面领导、党的建设贯彻到国际化发展的全过程、各方面，把政治优势、制度优势转化为发展优势、竞争优势，切实贯彻落实党中央关于进一步扩大金融对外开放的重要部署，牢牢把握党领导和发展金融工作的基本立场、重大原则、方法路径，以构建自主可控安全高效的金融基础设施为目标，稳步扩大黄金市场制度型对外开放，提升跨境交易便利化，以高质量发展服务中国式现代化建设。

二是坚持服务国家战略和中央银行履职。金融基础设施单位是建设金融强国责无旁贷的主力军，建设金融强国必须切实把思想行动统一到党中央决策部署上来，服从服务于国家战略全局、中华民族复兴伟业以及建设强大中央银行的要求。上海黄金交易所主动把握金融业对外开放的历史机遇，以创新发展支持国家战略，通过国际板业务提升人民币的国际使用能力，提供人民币回流渠道，服务人民币国际化，奠定强大的货币基础；通过服务中央银行履职，落实一线监测职能，推动构建强大的金融监管；通过更健全完善的市场功能，服务并加速打造强大的金融机构；通过“黄金之路”项目促进粤港澳大湾区协同发展和“一带一路”区域内资源共享，推动金融回归本源，服务实体经济发展；通过更好利用国内国际两个市场两种资源，提高我国黄金市场的全球资源配置能力，助力上海国际金融中心建设；通过提升国际化水平培育关键核心金融要素，助力金融强国建设。

三是坚持与各金融要素市场同频共振。高质量发展要求着力打造现代金融机构和市场体系，着力推进金融高水平开放。黄金具有金融属性、货币属性和商品属性，既是大宗商品，又是基础金融资产，还是合格抵押品；黄金的多重属性和独特地位有力地推动了黄金市场与我国股票、债券、货币、外汇、期货等其他金融要素市场相互借鉴、融合发展、协同推进。上海黄金交易所协同中国外汇交易中心、沪深证券交易所、中央国债登记结算有限责任公司先后推出了银行间黄金询价、黄金ETF、债券充抵保证金等业务，按照先对内开放，再对外开放的路径，促进金融要素市场间的互联互通，为境外投资者提供了人民币计价黄金资产，丰富了金融市场资产配置选择。在对外开放过程中，上海黄金交易所协同境内其他金融基础设施发挥合力，共同服务境外投资者，提升我国金融市场整体对外服务水平。

四是坚持参与国际黄金市场标准建设。中国特色的国际化发展之路是在互利共赢的基础上，不断以中国新发展为世界提供新机遇，推动建设开放型黄金市场，更好惠及各国人民。上海黄金交易所对接国际高标准经贸规则，在拓展产品体系、完善规则制度、引入境外主体中参考借鉴国际市场经验和行业最佳实践，逐步发展到连通国际市场、参与国际标准建设等，推动黄金市场规则、规制、管理、标准相通相容，持续提升黄金市场开放的广度和深度，稳步扩大我国金融业制度型开放。

继续推进国际化发展的思考

当前，黄金市场国际化发展机遇与挑战并存。一方面，世界格局加速演进、局部冲突动荡频发、外部打压遏制升级、不确定不稳定因素增多将加剧包括黄金市场在内的国际金融市场波动；另一方面，黄金投资、避险、消费等需求增加为黄金市场发展带来新发展机遇。党的二十届三中全会要求，“必须坚持对外开放基本国策，坚持以开放促改革，依托我国超大规模市场优势，在扩大国际合作中提升开放能力，建设更高水平开放型经济新体制”。上海黄金交易所将持续深入贯彻党中央重大决策部署，落实中国人民银行工作安排，以建设金融强国为目标，坚持以人民为中心、以国家利益为使命、以服务中央银行履职为职责，深耕人民币在岸和离岸黄金市场，构建黄金市场国内大循环的中心节点和国内国际双循环的战略链接，努力成为全球黄金产业链、供应链、价值链的重要枢纽，打造成为世界一流的黄金交易市场，助推我国黄金市场高质量发展，助力我国黄金市场高水平对外开放。

一是完善国际板市场体系、机构体系。改革开放只有进行时，没有完成时。上海黄金交易所将继续深化黄金市场对外开放，吸引更广泛的国内外投资主体参与市场，吸引主权机构和中长期资金参与国际板业务，试点允许保险资金投资黄金现货市场，支持基金、证券等非银行金融机构入市，提高投资者参与积极性，为黄金市场引入源头活水，搭建多层次的市场参与结构，提升国际板市场韧性。

二是丰富人民币离岸市场产品体系。上海黄金交易所将继续发挥国际板融通离岸人民币和在岸人民币的功能，提升全球投资者配置人民币黄金资产的便利度，加强沪港金融体系互联互通，持续推动国际板创新产品研究，为离岸人民币资金回流提供更多的黄金投资产品服务，强化人民币黄金的国际影响力，提升人民币的国际使用能力，助力金融强国建设。

三是完善国际化基础设施体系。上海黄金交易所将继续夯实黄金市场基础设施的发展根基，提高自主可控水平和安全高效服务能力，研究规划国际板基础设施布局，通过增进境内外市场联动，推动我国黄金市场高质量发展，服务国家金融改革开放大局。

四是完善黄金市场规则标准体系。作为我国唯一的国家级黄金现货交易市场，上海黄金交易所在国内规则标准制定上具有权威性和广泛性，后续也将持续参与国际规则、规制标准制定的交流互动，加大对境外投资者参与中国黄金市场的推介，推动“上海金”“上海银”等中国价格标准、实物标准的国际应用，将中国标准更好地融入全球黄金产业发展，扩大中国价格、中国标准的国际影响力。■

（责任编辑　张一帆）