来源：广金期货

01

金融期货和期权

股指期货

品种：IF、IH、IC、IM

日内观点：震荡稍强

中期观点：弱势震荡

参考策略：IF2409逢低轻仓短多

核心逻辑：

1、国内方面，稳增长政策落地有望推动宏微观基本面回暖。近期稳增长政策正在逐渐加码，9月发改委表示宏观政策将适度加力、更加精准，加强逆周期调节，并适时推出一批增量政策举措。8月商务部印发《关于进一步做好汽车以旧换新工作的通知》后，近期北京、上海、广东、天津等地已从补贴标准、补贴范围、资金支持等多方面积极响应汽车“以旧换新”工作，支持汽车消费增长。

2、海外方面，美联储降息落地，未来外资或阶段性回流。美国通胀及就业数据已为美联储降息铺平了道路，9月美联储议息会议宣布降息50BP。美联储经济预期概要显示，美国经济预期走弱、失业率预期上行、通胀率预期下行后，后续降息预期未止。人民币汇率快速反弹，资金流入环境改善，利于权益市场回暖。

国债期货

品种：TS、TF、T、TL

日内观点：偏强

中期观点：偏强

参考策略：T2412或TL2412继续多单持有

核心逻辑：

1、资金面看，资金面方面，缴税走款在途，央行公开市场连续净投放助力流动性，银行间市场好转，存款类机构隔夜回购利率上行5BP至1.93%上方。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.93%左右，整体变动不大。税期叠加MLF到期、续做错位，致月中流动性收紧，关注央行MLF续做规模以及节前资金扶助力度。

2、基本面看，8月供需同步下行，经济修复继续放缓，当前经济“外需好于内需、生产强于消费”的结构特征仍在延续，在供需同步回落的宏观表现下，经济修复面临的走弱风险在加大，关注稳增长政策落地节奏，长期基本面弱预期推升债市避险买盘。

3、8月金融数据延续弱势，金融数据“挤水分”后，M2增速稳定性增强，M1增速延续回落，信贷数据延续低位运行。央行在对本次金融数据的解读当中明确提出“着手推出一些增量政策举措”，结合此前央行货币政策司司长暗示降准存在空间、银行息差制约降息的判断，短期降准概率上升，利多债券市场。

02

商品期货和期权

金属及新能源材料板块

品种：铜

日内观点：75000-76000区间波动

中期观点：66000-90000区间波动

参考策略：卖出CU2410-C-77000并卖出CU2410-P-67000择机止盈

核心逻辑：

宏观方面，美联储降息50个基点后，鲍威尔表示目前美国经济并未看到衰退迹象。

供给方面：中国2024年8月铜矿砂及其精矿进口量为2,573,565.711吨，环比上升18.88%，同比下降4.37%。中国2024年8月精炼铜进口量为276,358.142吨，环比下降7.84%，同比减少19.13%。

需求方面，2024年8月中国未锻轧精炼铜阴极及阴极型材进口量25.08万吨，环比减9.75%，同比减23.09%。2024年8月中国未锻轧精炼铜阴极及阴极型材出口量3.08万吨，环比减55.98%，同比增49.57%。海亮股份、金田股份和精艺股份三家企业铜管加工能力占全国总产能的37%，2024年上半年产量分别为35.9万吨、13.5 万吨和2 万吨。

库存方面9月20日，LME铜库存下降1575吨至303370吨。上期所铜库存周度下降14083吨至82081吨。

展望后市，美联储降息及国内供应量下降提振铜价，但需警惕高铜价对需求的抑制。

品种：工业硅

日内观点：偏弱运行，运行区间：9000-9500

中期观点：偏弱运行，运行区间：8500-10000

参考策略：卖出SI2411-C-11000

核心逻辑：

①8月份中国工业硅产量，同比增幅47.8%增量15.3万吨。2024年1-8月累计同比增幅40.9%增量94万吨。

②需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位。下游需求一般，难以提振硅价。

③社会库存方面，9月6日工业硅全国社会库存共计47.6万吨。工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。

④基本面持续偏空，令工业硅价格继续承压。

品种：铝

日内观点：震荡偏强，运行区间：19800-20300

中期观点：震荡偏强，运行区间：19000-21000

参考策略：待价格回调至19000附近做多

核心逻辑：

①《2024－2025年节能降碳行动方案》要求提高铝水占比。该方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。

②2023年8月份国内电解铝产量368.9万吨。电解铝行业铝水比例73.06%。铝水占比高，意味着铝锭占比低，交割品少，支撑铝价。

③社会库存方面，截至9月18日，SMM统计的5地电解铝社会库存为74.1万吨，较上周下降0.60万吨，近期铝锭社会库存持续下降，利好铝价。

④美联储降息50个基点，令有色普涨，提振铝价。

品种：碳酸锂

日内观点：偏弱运行，运行区间：7.3-7.8万

中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：6.5万-8.0万

参考策略：卖出LC2411-C-90000

核心逻辑：

①现货方面，9月20日，碳酸锂（99.5%电池级/国产）价格涨220.0元报7.43万元/吨，近5日累计涨820.0元，近30日累计跌6120.0元；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）价格持平报6.93万元/吨，近5日累计跌780.0元，近30日累计跌7880.0元。碳酸锂现货价格低位运行，利空期货价格。

②成本方面，碳酸锂成本延续下降态势。截止8月30日，外购锂云母生产成本为71850元/吨。成本持续2个月快速下降，对期货价格支撑减弱。另外，永兴材料（002756）碳酸锂单吨营业成本仅为5万元。行业龙头企业生产成本依然很低，随着小企业市场份额逐步被大企业侵占，期货价格下方支撑将减弱。

③受江西九岭锂业旗下企业停产检修消息提振，锂价短期走强，但美国宣布对我国出口的锂电池加征关税，不利于碳酸锂的需求。综合来看，目前碳酸锂基本面依然偏空，建议继续以偏空思路对待碳酸锂价格。

黑色及建材板块

品种：螺纹钢、热轧卷板

日内观点：偏弱震荡

中期观点：偏弱运行

参考策略：买入平值螺纹钢01合约看跌期权

核心逻辑：

1、百年建筑调研样本建筑工地资金到位率为62.52%，与上周相比相差不大，受项目资金缺位的影响，施工速度仍然缓慢，对建筑钢材消费不利，目前建筑施工进展仍然缓慢，对比往年来看，螺纹钢消费同比仍然下降明显，中秋节前一周螺纹钢消费量同比下滑10%。

2、从估值来看，目前螺纹钢下游资金到位不足，上游煤矿、铁矿矿山仍有较好利润，且矿山存货均高于往年同期水平，供应过剩压力没有得到根本缓解，螺纹钢生产成本仍有下行的压力，因此对中期钢价表现预期依然悲观。

养殖、畜牧及软商品板块

品种：生猪

日内观点：稳中偏弱

中期观点：低位运行后仍有反弹可能

参考策略：反弹后逢高沽空

核心逻辑：

1、供应方面，从养殖端出栏节奏来看，据钢联数据统计，8月规模场商品猪出栏量为866.74万头，环比减少1.50%，同比增加5.04%。8月急涨急跌之后规模企业出猪困难，计划完成较差，出栏环比下降。而散户认卖情绪增加，出栏有所增量，加之南方局部地区疫情有所加重，有小范围集中处理情况。8月规模企业计划完成率不高，部分或延至9月出栏。

2、需求方面，随着高校开学，厂家宰量普遍有所提升，带动开工较上周提高。由于当周毛猪价格有一定回落，白条价格有所下降，北方高温天气减弱，下游消费带来一定改善。但随着中秋的结束，猪肉消费预计有所降温，需求有所走弱。

3、综合来看，供需双增的情况下，短期看来供应增量较明显，猪价受到压制，或将维持窄幅偏弱震荡。盘面来看，资金面相对更加谨慎，目前交易的是供应增加预期，短期将跟随现货偏弱运行，后续需关注二次育肥的入场情况以及终端消费的提振力度，若交易逻辑转变，或将带来猪价的另一波上涨，注意交易逻辑的转变节点。建议养殖端等待价格反弹后逢高沽空，谨慎投资者可参与场内期权交易。

品种：白糖

日内观点：震荡偏强

中期观点：先扬后抑

参考策略：多单搭配看跌期权保护

核心逻辑：

国际方面：巴西近期天气偏干，叠加火灾影响，市场担忧产糖“第一大国”巴西的制糖前景。各大机构纷纷下调巴西本榨季食糖产量预期。Czarnikow预计巴西中南部地区2024/25榨季糖产量为3920万吨，较此前预期下滑将近9%，较上榨季的食糖产量下降超过7%。丰益国际下调巴西中南部2024/25榨季糖产量预估至3880-4080万吨。与此同时，巴西近一个月的产糖数据持续下滑，库存位于近七年低位，对盘面有较强支撑。印度方面，强风暴雨天气导致印度北方邦一甘蔗主产区60%面积的甘蔗受损，以及印度政府可能将延续食糖出口禁令，利好糖价。中长期来看，24/25榨季全球食糖原先打满的过剩预期有所修正，基本面开始利好国际糖市。

国内市场：①新榨季主产区糖料蔗确定性增加，进口糖集中到港，进口糖浆和糖预拌粉维持增量，供应边际改善；24年1-8月成品糖产量为945.6万吨，同比增长14.3%，24年1-8月我国累计进口食糖249.39万吨，同比增加91.95万吨，增幅58.41%。8月我国进口糖浆、白砂糖预混粉27.08万吨，同比增加8.68万吨，增幅47.20%。②需求端，消费淡季，陈糖去库，刚需为主，成交偏淡。广西制糖集团报价区贸易商和终端采购意愿不显，成交一般。现货涨幅温和，基差走弱格局明显。

因此，原糖在基本面利好、宏观利好以及资金情绪旺盛的三重利好下，近一周涨幅超过17%，郑糖趋势上跟随原糖，但国内基本面偏弱。短期郑糖随着原糖反弹，但预计郑糖反弹空间将受到甜菜糖、进口糖和套保需求等因素打压。据Czarnikow预计，食糖供应在2025年中期以前平衡，之后变为过剩。建议多单搭配看跌期权保护。

品种：蛋白粕

日内观点：美豆在[1000,1030]区间震荡

中期观点：美豆主力合约年底前支撑位在950美分/蒲式耳

参考策略：多豆油2501-空棕榈油2501

核心逻辑：

9月USDA报告维持53.2单产，整体数据呈中性，美豆在公布后3个交易日窄幅震荡；菜籽主要事件预计是加拿大关税事件反倾销调查的后续发酵，宽幅震荡为主。9月12日上商务部答外国记者问，加大了反倾销后续落地实施的概率。9月13日外盘ICE菜籽大幅下跌，不过至17日又回到周五开盘附近，01合约报587.4加元每吨。美豆小幅干旱本周略有加剧，前天夜盘美豆涨了1%。截至9月16日当周，美豆优良率64%，前一周65%。

美豆收割率6%，五年均值3%。巴西今年产区干旱明显，预计新豆播种将比往年10月初推迟延后。Conab预计24/25年度巴西豆收割面积同比增3%。

菜籽方面，除了关税事件的基本面如下。截至9月8日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少24.9%至13.15万吨，之前一周为17.5万吨；加拿大油菜籽商业库存为137.89万吨。萨斯喀彻温省油菜的收割进度为28%，前一周16%；阿尔伯塔省干燥天气使得收获快速，油菜收获进度达20.9%，上周值5%。国家粮油信息中心预报10-12月我国购买加拿大菜籽船期是比较多的，如果反倾销风险消散，菜粕价格可能重新下跌。

策略方面，9月14日印度拟增加20%进口植物油关税再添利空，不过9月马棕增产存疑，多空交织；美豆利空或已出尽，后续关注出口进度。当下豆棕油倒挂仍在缩窄，可以继续考虑做多y2501-p2501价差，看至正200附近。

能化板块

品种:原油

日内观点：低位反弹

中期观点：承压下行

参考策略：观望等待做空机会

核心逻辑：

供应端，大西洋飓风弗朗辛过境，墨西哥湾石油及天然气生产部分中断，石油供应侧受到支撑，不过暂停的生产正在逐步恢复中。尽管欧佩克+八个产油国决定推迟增产，但从侧面说明产油国承认了石油市场需求的疲惫。由于油井效率的提升，美国原油产量维持高位，近期产量攀升至1340万桶/日水平，超过疫情前峰值30万桶/日。近期黎以局势升温，但并未反映在油价上。整体上，供应端未有实质性利好刺激。

需求端，夏季石油需求利好逐渐消退，欧美炼厂即将进入秋季检修以转产取暖油。EIA数据，截至2024年9月13日，炼油厂开工率92.1%，比前一周下降0.7个百分点。近期主营和地方炼厂炼油利润增长，地方炼厂开工率也从历史低位逐步回升。但暑期石油消费旺季已过，成品油市场暂无明显利好支撑。

库存端，目前美国商业原油库存去库良好，截止9月23日美国商业原油库存为自去年9月23日以来最低。目前WTI原油价格位于每桶79美金下方，美国能源部加快询购石油，近期公布了600万桶的石油询购计划，预计于明年2月至5月交付。

综上，近期受到美联储降息以及墨西哥湾石油生产中断影响，油价低位反弹，但油价持续反弹空间不大，以波段走势为主。目前夏季石油消费旺季已过，欧美炼厂即将进入到秋季检修，OPEC+延期增产侧面说明了基本面的疲软。远期来看，油价上升一定水平之后，关注到经济对石油需求的影响以及美联储降息的节奏，油价仍将承压下行。

品种：PVC

日内观点：区间震荡，区间（5150，5350）

中期观点：低位运行

参考策略：关注PVC 1-5 正套机会

核心逻辑：

1、成本方面，电石供应逐步恢复，下游到货有所补充，企业备货情绪尚可，目前电石市场持稳运行，截至9月20日，内蒙古乌海地区电石价格为2700元/吨，环比持平。

2、供应方面，近期陆续有PVC装置恢复运行，行业开工率提升至今年以来的较高水平，截至9月20日，PVC行业周度开工率为79.32%，环比提高0.78个百分点，周度产量46.07万吨，环比提高0.45万吨，近两周PVC供应增幅较大，对价格形成压制。

3、需求方面，部分下游制品企业因中秋假期停工放假，开工率下降，截至9月20日，PVC下游工厂综合开工率为43.56%，环比下降1.49个百分点；出口方面，虽然我国PVC出口价格有优势，但印度采购商心态谨慎，积极性有所下降，导致中国出口接单量环比走弱。

4、库存方面，上周PVC去库幅度收窄，截至9月13日，国内PVC社会库存为49.2万吨，环比下降1.26%，降幅收窄2.25个百分点，同比提高15.11%，因中秋假期影响，企业订单下滑，出货速度变缓。

5、展望后市，供应方面，PVC供应已恢复至较高水平，且短期装置检修较少，供应压制价格反弹，需求方面，下游企业经过前期备货后，采购需求阶段性回落，尽管近期美联储降息刺激商品氛围，但由于PVC现实基本面不强，反弹力度有限，后期需持续关注海外降息对国内需求的影响，短期预计PVC将区间震荡。

（转自：广金期货）