来源：紫金天风期货研究所

核心观点：震荡  本周黑色整体加速回落。基本面来看，上周钢厂盈利率继续降至3.9%，钢厂盈利率见底回升。然而供给端日均铁水大幅下降3.6至221万吨，目前铁水处在近几年历史同期最低位。根据检修计划来看，9月目前高炉检修共影响铁水产量385万吨，环比8月405万吨小幅下降，整体钢厂复产积极性偏低。需求端逐渐进入旺季，补库性需求显现。库存方面，由于产量较低，需求环比回升，整体五大材及小品种钢材去化速度良好，库存处于相对较低水平。螺纹旧国标低价加速去化，建材库存加速去库。热卷库存目前暂未看到去库趋势，品种间库存矛盾加剧。总体来说，黑色需求端有季节性回暖趋势，负反馈结束，钢厂利润修复，成材库存加速去化，且库存压力较小。成材整体暂不具备新一轮负反馈下跌条件，若钢厂复产季节性持续较低，成材或将难有进一步下跌的空间。

月差：偏空  成材整体受弱现实强预期影响，但基本面反应在月差上面持续呈现反套结构。

钢厂利润：偏多  本周247家钢铁企业盈利率为3.9%,环比上升2.6个百分点。

高炉检修：中性  根据我们对于高炉检修统计，8月目前高炉检修共影响铁水产量405万吨，环比7月检修量显著增加。成材价格接连下跌，钢厂利润持续压缩，多地钢厂陷入生产利润亏损境地。多个钢厂由于接单情况不理想，生产大幅亏损，对高炉进行减产检修。目前钢厂利润暂未看到大幅回暖迹象，9月目前高炉检修共影响铁水量385万吨，预计未来两周铁水仍将维持日均230万吨以下小幅回升。

废钢：中性  根据我们的测算，目前华东电炉厂平电生产吨钢亏损近100元/吨，谷电基本盈利近60元/吨。

成材库存：偏多  由于产量较低，需求环比回升，整体五大材及小品种钢材去化速度良好，库存处于相对较低水平。螺纹旧国标低价加速去化，建材库存加速去库。热卷库存目前暂未看到去库趋势，品种间库存矛盾加剧。

盘面情况

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日均铁水221万吨

铁水大幅回落

• 截至2024年8月30日，日均生铁产量为220.89万吨，环比下降3.57万吨（降幅1.59%）；相比于去年同期下降10.5%。

• 根据mysteel调研数据，本周全国247家高炉开工率为76.41%，周环比下降1.06个百分点；高炉产能利用率82.96%，周环比下降1.34个百分点；81家电炉产能利用率30.53%，环比上周下降3.66个百分点。

• 本周247家钢铁企业盈利率为3.9%,环比上升2.6个百分点。

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高炉检修边际环比减少

• 根据我们对于高炉检修统计，8月目前高炉检修共影响铁水产量405万吨，环比7月检修量显著增加。成材价格接连下跌，钢厂利润持续压缩，多地钢厂陷入生产利润亏损境地。多个钢厂由于接单情况不理想，生产大幅亏损，对高炉进行减产检修。目前钢厂利润暂未看到大幅回暖迹象，9月目前高炉检修共影响铁水量385万吨，预计未来两周铁水仍将维持日均230万吨以下小幅回升。

数据来源：钢联，紫金天风期货

五大材产量逐渐企稳

• 本周，五大品种合计产量为778.66万吨，环比上周下降0.28万吨（降幅0.04%)，去年同期产量为929.63万吨，同比下降16.2%。

• 其中，螺纹产量共162.26万吨，环比上周上升1.66万吨（增幅1.0%），相较于去年同期下降37.3%。热卷产量为305.05万吨，环比上周下降5.22万吨（降幅1.7%），相较于去年同期下降4.7%。

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长短流程螺纹产量减产幅度减弱

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非五大材产量下滑

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钢厂废钢到货有所增加

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废钢库存相对较低

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螺纹表需218万吨

表需见底回升

• 需求方面，本周五大品种消费总量达857.58万吨，环比上升     20.51万吨，增幅2.5%，相比于去年同期下降8.2%。

• 螺纹周消费量218.37万吨，环比上升19.03万吨，增幅9.55%，相比于去年同期下降18.4%。

• 热卷消费量为305.45万吨，环比下降13.14万吨，降幅4.12%，相比于去年同期下降5.0%。

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建材成交有回升趋势

• 建材成交量5日均值为12.06万吨。

• 分地区来看，截至8月30日，华东地区建材成交量为6.11万吨；华北地区为2.34万吨；华南地区为3.6万吨。

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水泥直供量拐点出现

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商品房销售未见好转

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债券发行加速

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成材整体库存持续去化

螺纹热卷品种间库存结构性矛盾加剧

• 五大品种厂库库存为420.68万吨，环比下降27.12万吨，降幅6.1%。社会库存为1141.22万吨，环比下降51.78万吨，降幅4.3%。

• 螺纹季节性累库，热卷小幅去库。本周螺纹厂库周环比下降17.63万吨至152.87万吨（降幅10.3%），社库周环比下降38.48万吨至442.84万吨（降幅8.0%）。本周热卷厂库周环比增长3.57万吨至95.75万吨（增幅3.9%），社库周环比下降3.97万吨至346.06万吨（降幅1.1%）。

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钢坯库存持续累库

• 本周，55家调坯厂钢坯库存为48.75万吨，环比上周上升11.4万吨，同比上升12.6%。主流仓库钢坯库存量为145.93吨，环比上升11.37万吨，同比上升115.8%。

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钢厂原料库存仍在低位

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钢厂利润持续修复

螺纹现货价格

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热卷现货价格

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热卷国际价格

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螺纹热卷基差

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螺纹热卷月差

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钢厂生产利润

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螺纹热卷仓单库存

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平衡表

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（转自：紫金天风期货研究所）